記者 | 張熹瓏
疫情沖擊下個(gè)人電腦需求量的增加讓深圳光大同創(chuàng)新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“光大同創(chuàng)”）在近年迎來銷量高峰。這家電子產(chǎn)品企業(yè)也在去年6月首次披露招股書，將于7月7日在創(chuàng)業(yè)板上會(huì)。
從招股書看來，主營產(chǎn)品毛利率逐年下滑、大客戶過分集中、多家子公司處于虧損，是公司IPO路上不得不面對(duì)的問題。
增收不增利，毛利率大幅下滑
2019至2021年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司實(shí)現(xiàn)營收6.64億元、8.31億元和9.95億元。兩年來，公司營收情況良好，其中2020年增速達(dá)到25.19%，為近三年來增長(zhǎng)最快的一年。
不過，2020年公司存在“增收不增利”的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.02億元、8823.06萬元、1.31億元。2020年，光大同創(chuàng)營收同比增長(zhǎng)超過25.15%，凈利潤(rùn)卻同比下滑13.9%。
資料顯示，公司主營產(chǎn)品包括消費(fèi)電子防護(hù)性及功能性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于個(gè)人電腦應(yīng)用類、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率逐年下降，2019年為43.1%，2021年下滑至33.19%。
功能性產(chǎn)品為公司重要收入來源之一，收入金額占比分別為32.10%、40.59%、41.09%。不過，這類產(chǎn)品的毛利率卻大幅下降，各報(bào)告期分別為65.63%、47.59%、36.38%。
功能性產(chǎn)品毛利率大幅下滑是導(dǎo)致增收不增利的原因之一。招股書顯示，功能性產(chǎn)品包括智能穿戴類、個(gè)人電腦類等。2020年以來，疫情催生的居家辦公及遠(yuǎn)程學(xué)習(xí)需求使得個(gè)人電腦需求有較大的增長(zhǎng)。2020年個(gè)人電腦類產(chǎn)品收入占比一度達(dá)到功能性產(chǎn)品收入的45.37%，2019年該數(shù)據(jù)為16.52%。
好比翹翹板的兩端，當(dāng)個(gè)人電腦類產(chǎn)品銷量增加，智能穿戴類產(chǎn)品相應(yīng)有所減少。 2020年，公司個(gè)人電腦類產(chǎn)品收入金額達(dá)5.03億元，同比增加41.18%；但智能穿戴類產(chǎn)品收入金額同比減少2375.59萬元。
雖然個(gè)人電腦類產(chǎn)品提升了銷量，但卻拉低了整體毛利率。招股書提到，該類產(chǎn)品“更新?lián)Q代速度相對(duì)較慢、毛利率水平相對(duì)較低”。數(shù)據(jù)顯示，2020年智能穿戴類產(chǎn)品毛利率達(dá)75.60%，而個(gè)人電腦類僅為29.89% 。伴隨個(gè)人電腦類產(chǎn)品收入占比不斷上升，功能性產(chǎn)品整體毛利率下滑。
同時(shí)，個(gè)人電腦類產(chǎn)品的銷量增長(zhǎng)具有不確定性。“疫情可能逐步得到控制，因疫情催生的個(gè)人電腦需求可能有所回落，從而導(dǎo)致公司應(yīng)用于個(gè)人電腦領(lǐng)域的產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)相應(yīng)降低?！闭泄蓵崾玖艘蛞咔樾蝿?shì)變化導(dǎo)致業(yè)績(jī)無法持續(xù)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
疫情帶來的銷量爆發(fā)是短期的，從長(zhǎng)期看來其影響弊大于利。光大同創(chuàng)客戶主要為消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商、制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商，受消費(fèi)電子行業(yè)發(fā)展的影響較大。2021年上半年以來，受全球范圍內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)、全球海運(yùn)物流運(yùn)力承壓等因素影響，全球范圍內(nèi)陷入“缺芯”困境，一定程度影響了下游消費(fèi)電子行業(yè)領(lǐng)域客戶的產(chǎn)能擴(kuò)張。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年第二季度聯(lián)想集團(tuán)個(gè)人電腦出貨量同比增長(zhǎng)14.9%，增速低于2020年第四季度。
這一影響體現(xiàn)在公司的訂單量上。2021年6月末，光大同創(chuàng)在手訂單金額較2020年末下降8726.34萬元?！爸饕窍掠蝹€(gè)人電腦領(lǐng)域主要客戶期末訂單金額有所下降所致。”招股書坦言。
此外，疫情的沖擊還體現(xiàn)在毛利率上。以智能穿戴類產(chǎn)品為例，雖然其毛利率相對(duì)較高，但也出現(xiàn)下滑，各報(bào)告期末分別為78.22%、75.60%、69.10%。
一方面，受終端市場(chǎng)需求變動(dòng)、越南疫情等因素影響，另一方面，智能穿戴類功能性產(chǎn)品外銷收入金額占比較高，美元兌人民幣平均匯率2021年下降幅度相對(duì)較大，導(dǎo)致公司外銷智能穿戴類功能性產(chǎn)品毛利率有所下降。
該類產(chǎn)品收入金額及毛利率下滑情況仍在持續(xù)。今年一季度，智能穿戴類產(chǎn)品毛利率為62.46%，去年同期為73.87%；銷售收入為1573.27萬元，去年同期為2578.82萬元。疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的不利影響仍在繼續(xù)。
除此之外，造成2020年凈利潤(rùn)減少的原因還來自公司新業(yè)務(wù)。2019年，公司與無錫山秀合作成立合肥山秀開始發(fā)展碳纖維業(yè)務(wù)，持有合肥山秀60%股權(quán)。2020年該業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，合肥山秀當(dāng)年虧損1013.79萬元。
截至2022年6月，公司共有16家控股子公司及1家參股子公司。其中，作為碳纖維板材生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施主體的子公司廈門奔方、蘇州領(lǐng)新仍處于虧損中，2021年分別虧損112.01萬元、1.99萬元。另外，還有青島音諾、越南光大同創(chuàng)等6家子公司處于虧損中，截至2021年末虧損19至97萬元不等。
依賴大客戶，訂單量波動(dòng)大
智能穿戴類產(chǎn)品銷量大幅下滑，也暴露了光大同創(chuàng)另一個(gè)問題：依賴大客戶。
公司這類產(chǎn)品的主要客戶為英華達(dá)、立訊精密、歌爾股份等電子產(chǎn)品制造服務(wù)商，這三家客戶銷售功能性產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的最終客戶為蘋果。報(bào)告期內(nèi)，公司向這三家客戶銷售金額分別為1.21億元、1.24億元和9805.71萬元，分別占總銷售收入30.74%、23.06%和14.59%。
也就是說，報(bào)告期內(nèi)公司平均有超過20%的功能性產(chǎn)品銷往蘋果，蘋果稱得上是其間接大客戶。
當(dāng)蘋果這個(gè)終端客戶需求有所下降，制造服務(wù)商對(duì)智能穿戴類功能性產(chǎn)品的需求也相應(yīng)減少。2021年上半年，由于蘋果系列TWS（真無線耳機(jī)）、蘋果品牌智能穿戴設(shè)備出貨量有所下降，蘋果 Airpods 3延遲發(fā)布，公司出貨量增速有所下滑。
2021年公司面向立訊精密、歌爾股份合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入金額為9805.71萬元、同比下降 18.95%。面向另一客戶英華達(dá)的銷售收入波動(dòng)更劇烈。2019年，英華達(dá)貢獻(xiàn)營收2806.82萬元；2020年這一數(shù)據(jù)下滑至264.87萬元，縮水至上一年同期的十分之一不到。2021年后，雙方未再發(fā)生業(yè)務(wù)往來。
招股書顯示，公司主要采取以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，即根據(jù)客戶的訂單及預(yù)測(cè)組織生產(chǎn)，其生產(chǎn)具有非標(biāo)準(zhǔn)化、品種多、規(guī)格型號(hào)多、精密度高、交貨期短的特點(diǎn)。這意味著在該生產(chǎn)模式下，公司對(duì)訂單量和訂單價(jià)格的議價(jià)能力均不高。
除了間接客戶，公司面向直接客戶也存在集中度過高的問題。報(bào)告期內(nèi)，公司面向前五大客戶的合計(jì)銷售收入占營業(yè)收入近七成，比例分別為69.40%、64.49%和67.54%，客戶集中度相對(duì)較高。
此外，有近五成收入來自聯(lián)想。報(bào)告期各期，聯(lián)想集團(tuán)均為公司第一大客戶，公司對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的收入占營業(yè)收入的比例為39.35%、39.70%和46.04%，逐年提升。
另外，公司在防護(hù)性產(chǎn)品的生產(chǎn)上對(duì)OEM模式依賴程度較高。各報(bào)告期，公司OEM模式生產(chǎn)的防護(hù)性產(chǎn)品占比分別為77.6%、82.15%、84.2%，占比較高且逐年提高。
采用OEM模式生產(chǎn)的防護(hù)性產(chǎn)品主要為袋類產(chǎn)品及食品領(lǐng)域EPE類產(chǎn)品。這兩類產(chǎn)品OEM采購數(shù)量占防護(hù)性產(chǎn)品整體OEM采購數(shù)量的比例分別為79.63%、81.68%、80.76%。2020年及之后，食品領(lǐng)域EPE類產(chǎn)品完全采用OEM模式，上述兩類產(chǎn)品中OEM模式占比超過99.78%。
招股書解釋，由于這幾類產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程相對(duì)較為簡(jiǎn)單，更多采用OEM模式進(jìn)行生產(chǎn)。
但是，OEM模式下的產(chǎn)品存在收入與成本投入不成正比的問題。報(bào)告期內(nèi)，上述由OEM模式生產(chǎn)的產(chǎn)品分別占防護(hù)性產(chǎn)品收入12.44%、14.44%、15.34%，但是其成本占比為37.69%，40.71%，42.75%。