文|真探Alpha 李新笛
融資、增長、上市，爆款項目復制互聯網式成長曲線，投資人收獲超額回報。這套敘事一度吸引了很多人，尤其是那個IPO高光時刻。
但事與愿違，當新消費從過熱走向冷靜，新品牌的IPO盛世沒能持續(xù)，反倒是他們背后的供應商，實實在在收獲了紅利。
去年至今，包括田野股份、恒鑫生活、佳禾食品、寶立食品、三元生物等多家新消費品牌供應商沖擊上市，其中，三元生物和佳禾食品已經進入二級市場。這些公司的客戶個個名聲響亮：喜茶、奈雪的茶、滬上阿姨、瑞幸、一點點、元氣森林。
招股書中，這些供應商的發(fā)展情況有了立體呈現：它們比新消費品牌更早實現盈利。不過，由于依賴大客戶、業(yè)務產品單一、業(yè)績受原料和需求而波動明顯等因素，供應商也有各自的難題。
一波“蓄謀已久”的上市
相比年輕的新消費品牌，上述供應商誕生更早，它們大多服務于國際大牌以及傳統品牌，鮮為消費者所知。
根據公開信息，沖擊上市的幾家供應商都成立于2010年以前，田野股份主要為客戶提供原料果汁、速凍果塊、鮮果等各種果蔬制品；三元生物的核心產品是赤蘚糖醇；恒鑫生活為客戶提供的是可生物降解的PLA紙杯、吸管等；寶立食品提供的是復合調味料、飲品甜品配料等；佳禾食品則為客戶提供植脂末。
其中，三元生物早期客戶包括日本的健康零食企業(yè)Saraya，美國主營冰淇淋、餐桌糖企業(yè)HFMH；2019年，生產果蔬制品的田野股份，主要客戶是農夫山泉、鮮活果汁和可口可樂等食品飲料領域的老牌企業(yè)或者國際大牌。復合調味料供應商寶立食品成立于更早的2001年，它的大客戶是百勝中國，雙方已經合作20年。
“默默無聞”多年，當新風口出現，供應商沒有理由錯過。
2020年，田野股份的第二大客戶變成奈雪的茶；2021上半年，元氣森林成為三元生物第一大客戶。寶立食品通過拓展飲品甜品配料業(yè)務，吸引了喜茶、星巴克等茶飲咖啡品牌；2020年，瑞幸成為恒鑫生活第一大客戶，2021年，恒鑫生活新增第三大客戶喜茶。
新品牌高速成長背后，供應商功不可沒。早期，許多新品牌的橫空出世靠的是更年輕的品牌形象、以及對小紅書、抖音等新平臺流量的利用。爆紅帶來了規(guī)模的快速增長，若想維持著勢頭，新品牌必須擁有優(yōu)質、穩(wěn)定的供應鏈路。
供應商的價值在此集中體現。以奈雪的茶為例，據最新消息，截至今年6月，其在國內的門店已經達到900家。要確保這些門店的口味一致、品質穩(wěn)定、食品安全等，奈雪的茶必須要注重供應鏈及供應商體系的打造。
據光大證券，截至2020年前三個季度，奈雪的茶與300家供應商建立合作關系，與前十大供應商的合作關系平均超過兩年。2020年前三季度，其前五大供應商的采購額占比為24.2%。供應商提供專門的供應鏈資源，確保主要原料按照公司標準定制。
以小見大，當新消費品牌發(fā)展到一定體量，供應商和供應鏈的重要性將進一步凸顯。而那些在行業(yè)中有深厚積累的供應商，自然會成為新消費品牌的首選。
比新品牌更早盈利，但也面臨難題
供應商的商業(yè)模式主要是為品牌提供穩(wěn)定的原料或包裝供應，這需要供應商產品質量高、且產能較為穩(wěn)定。不過，部分供應商對于新消費企業(yè)的價值不只是“提供原料”，還有“協助研發(fā)”。
例如田野股份不僅在上游原料有廣泛布局，而且在加工和研發(fā)方面也有積累。當田野股份收到客戶需求或樣品后，能夠快速啟動協同研發(fā)流程，配合客戶推出新產品；寶立食品的最大客戶是百勝中國等餐飲連鎖品牌，因此其會為大客戶提供定制化的調味品研發(fā)服務。
在營收規(guī)模方面，幾個供應商都遠不如它們的新消費客戶，奈雪的茶在2021年的總營收為42.97億元，瑞幸咖啡同期的總營收接近80億元，而田野股份、恒鑫生活、寶立食品的總營收未達到10億元，三元生物2021年的總營收為16.75億元，佳禾食品同期的總營收接近23億元。
同時，面向消費者的品牌在定價方面有更多話語權，奈雪的茶毛利率高達60%以上，而供應商們的毛利率一般在30%-40%左右，甚至更低。
但供應商們卻比新消費品牌更早實現了盈利。
虧損在新消費領域并不少見，但供應商們的凈利率卻一直保持較高水平——三元生物2021年的凈利率高達31%，田野股份、寶立食品和恒鑫生活在2021年的歸母凈利率分別為14%、12.4%、11.15%；已上市的佳禾食品盡管凈利率在近三年有所下滑，但也依然處于盈利狀態(tài)。
相比供應商，新消費品牌花錢的地方更多，不僅要在營銷投放方面投入更多，擁有線下門店的品牌也需在擴張方面有更多投入。
雖然盈利穩(wěn)定，但供應商們有自己的煩惱。首先，供應商容易對大客戶產生依賴，經營風險因而提高。最典型的是田野股份，2021年該公司第一大客戶奈雪的茶銷售收入占比20%、前五大客戶收入占比68%。
其次，新消費供應商的產品、業(yè)務都相對單一，易于為長期發(fā)展埋下了隱患。
2021年，三元生物來自赤蘚糖醇的營收占比高達93.54%，其他兩個產品復配糖和酵母粉的營收貢獻度均只有個位數；佳禾食品的植脂末銷售額占總營收的81%；田野股份的營收中，原料果汁所占比重從2019年的44.13%快速飆升至90.52%。
單一的業(yè)務和產品，讓供應商們更容易受到原料價格波動、市場需求趨勢變化等因素的影響。例如，恒鑫生活的綜合毛利率從2019年的43.12%下降到2021年的27.21%；三元生物今年一季度扣非凈利潤下降接近30%，分析師認為與市場需求降低和原料價格波動有關；佳禾食品從2019年至22年Q1的多項指標都有所下降。
業(yè)績不佳，為已上市的供應商股價蒙上了陰影。與全盛時期相比，三元生物和佳禾食品如今的股價皆已腰斬。
供應鏈崛起是大勢所趨
越來越多的供應商尋求上市，不僅意味著它們的體量已經發(fā)展到一定階段，同時也體現出它們希望借助外部資本，樹立更高的壁壘，擴大業(yè)務輻射范圍，而不只是做大客戶的“附屬”。
在幾家公司的招股書中，它們上市的目的可以概括為擴充產能、提高研發(fā)技術。例如此次田野股份上市計劃募集的4.75億元，主要用于海南自貿港智能工廠（一期）建設項目和海南達川熱帶特色產業(yè)擴產項目。恒鑫生活公司擬募資8.28億元，將用于年產3萬噸PLA可堆肥綠色環(huán)保生物制品項目、智能化升級改造項目、研發(fā)技術中心項目以及補充流動資金。
除了通過上市尋求建立自身壁壘，不少供應鏈企業(yè)也在一級市場融資來提高自身競爭力。
僅今年上半年，與供應鏈相關的企業(yè)頻頻獲得投資，比如美妝代工廠芭薇股份、咖啡供應鏈企業(yè)樂飲創(chuàng)新、植物肉供應商植得期待。服裝行業(yè)獲投的供應鏈企業(yè)有四家，分別是服裝供應鏈SaaS領貓SCM、服裝化中臺衣身衣事、數碼印花服裝供應鏈服務提供商優(yōu)布、基于AI的服裝柔性供應鏈解決方案提供商知衣科技。其中，知衣科技在今年四月被傳出連續(xù)完成3輪近1億美金融資。
供應鏈與資本走得更近了，這是消費行業(yè)發(fā)展到一定程度的表現。營銷和品類紅利能讓品牌獲得一時風光，但品牌想“長紅”依然要靠穩(wěn)定高效、且能實現研發(fā)突破的供應鏈體系。
強大的供應鏈企業(yè)也有向更上游延伸的可能——就如田野股份不僅為客戶提供原料，也會將業(yè)務延伸到加工和研發(fā)，成熟的化妝品代工廠也會為美妝護膚品牌提供生產和產品研發(fā)服務。阿迪達斯、優(yōu)衣庫、彪馬背后的代工廠申洲國際擁有專利技術和供應鏈能力，因此能夠“圈住”大品牌，坐擁千億市值。
供應鏈的重要性正在被越來越多的企業(yè)所重視。一些資金雄厚、或者發(fā)展到一定規(guī)模的新消費品牌，甚至會投入自建供應鏈。
短期紅利會消失，但消費行業(yè)的長期發(fā)展趨勢不會改變。在乘風完成躍遷的基礎上，位于行業(yè)上游的供應鏈企業(yè)還有“更硬的骨頭”需要啃。只有建立技術壁壘、拓展業(yè)務范圍，獲得更多話語權，才能繼續(xù)“贏”下去。