文|獨角金融 高遠山

從陷入債務危機，上演“真還傳”之后，羅永浩一舉一動都受到外界廣泛關注。

經(jīng)過直播帶貨的一年，“真還傳”已接近尾聲，羅永浩也稱宣布退出微博和所有社交平臺，專心搞事業(yè)。

在經(jīng)歷一系列“還還還”之后，一則股權解凍的消息，或許能給羅永浩帶來些許慰藉。

01 羅永浩所持錘子科技股權解凍

據(jù)企查查顯示，2019年10月，北京市第一中級人民法院裁定凍結羅永浩持有的成都錘子科技集團有限公司（下稱“錘子科技”）1462萬股權。事起于青島金石灝汭投資有限公司（下稱“金石灝汭”）申請仲裁程序中的財產(chǎn)保全。11月19日，羅永浩股權被正式凍結。而最新消息顯示，該股權已經(jīng)解凍。

來源：企查查

對此，IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，這說明羅永浩要么已經(jīng)還清了相關債務，要么已經(jīng)與有關債權方達成了和解。

股權解凍對于羅永浩而言有什么好處呢？柏文喜表示，除了可以充分行使錘子科技的股東權利之外，還可以解決因市場與公眾對其個人與公司因此而造成的誠信質(zhì)疑，對其無論是開展后續(xù)的市場推廣，還是對外合作無疑都是十分利好的。

股權解凍一事也牽出昔日羅永浩簽署強制回購股份協(xié)議，杠上券商一哥——中信證券（600030.SH）一事。

上述案件的申請人金石灝汭為金石投資有限公司全資持股，而金石投資系中信證券100%持股的券商直投子公司。受中信證券的重磅加持，金石投資在項目資源上有著得天獨厚的優(yōu)勢。此前，金石投資曾參與了錘子科技的投資。

02 羅永浩曾開撕中信證券

中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，2021年4月12日，羅永浩再成被執(zhí)行人，執(zhí)行標的1016.2萬，執(zhí)行法院為北京市第一中級人民法院。

來源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

什么原因?qū)е铝_永浩再成被執(zhí)行人？

據(jù)羅永浩在微博中表示，該投資人在2017年錘子科技的融資過程中，在所有其他投資者都已簽字并焦急地等待救命投資款到賬時，投資人拒絕簽字，在公司生死存亡之際，逼迫其簽署強制回購股份的協(xié)議。作為錘子科技的創(chuàng)始人，為了給公司續(xù)命，他最后不得不簽署了這份協(xié)議。

但2020年4月，羅永浩開啟了直播帶貨，成交額屢次破億，并成為“抖音一哥”，該股東又拒絕簽署和解協(xié)議，改走司法程序，希望拿到更多的錢。由此，便產(chǎn)生了近日達千萬數(shù)額的執(zhí)行標。

來源：新浪微博

羅永浩所稱的協(xié)議，是投資方為了保障自己的權益與其簽署強制回購股份協(xié)議。為此，羅永浩義憤填膺，并且要在法院判決后公布投資方的名稱，還打算最后支付這筆債務。

羅永浩所說的投資方背后的股東又是誰呢?

據(jù)企查查官方微博，羅永浩所曝光企業(yè)為青島金石灝汭投資有限公司，該公司為金石投資有限公司全資持股，法定代表人曾為方浩，目前持有錘子科技1.51%股份，而金石投資系中信證券（600030.SH）100%持股的券商直投子公司。目前方浩擔任中信證券全資子公司中信證券投資的董事兼總經(jīng)理職務。

來源：新浪微博

知情人士透露，羅永浩手撕的投資方確為中信證券下屬公司。

此外，企查查顯示，2014年、2015年，金石投資參與錘子科技的兩輪融資。

來源：企查查

對于羅永浩微博公開叫板投資人，業(yè)內(nèi)人士和專業(yè)人士都怎么看呢？

一位資深券業(yè)人士認為，券商的投資，有股權、債權，強制回購股份是風險投資中保障自身利益的正常手段，并不能說是落井下石，畢竟券商投資項目要做嚴格風控。至于，羅永浩自稱被逼簽“流氓協(xié)議”的言論也很正常，不排除其制造噱頭，促進帶貨直播的嫌疑。

上海誓維利律師事務所副主任朱敬律師稱：“因為投資人對公司內(nèi)部風險的不確定性，回購權條款常被視為股權投資交易的標準配置。投資人和公司股東之間的回購條款在司法實務是被認可和有效。至于是否合理，回購條款是雙方平衡利益的妥協(xié)，投資人可實現(xiàn)對投資決策時的不確定因素與風險的控制，而公司及控制人能夠快速完成融資，各取所需。”

四川盛豪律師事務所郝慧珍律師認為：“在投資之前先簽訂強制回購股份的協(xié)議，約定回購股份的情形，是創(chuàng)投及私募股權投資行業(yè)的通行做法，目的是保證投資安全。該類協(xié)議其實就是我們實踐中俗稱的“對賭協(xié)議”，對于該類協(xié)議的糾紛在司法實踐中并不鮮見。2019年11月最高法在《全國法院民商事審判工作會議紀要》中就“對賭協(xié)議”的效力及履行，再次表明了司法態(tài)度：對于投資方與目標公司的股東或者實際控制人訂立的“對賭協(xié)議”，如無其他無效事由，認定有效并支持實際履行?！?/p>

對于羅永浩公開怒懟的行為，郝慧珍律師表示，羅永浩在簽訂該協(xié)議時，自稱“被乘人之危，被逼迫”，但是其未請求法院或者仲裁機構予以撤銷，而是以實際行動表明要履行該協(xié)議，因此，其本人須按照法院判決履行該強制回購股份的協(xié)議。

03 中信證券直投業(yè)務面臨挑戰(zhàn)

上述涉事的金石投資是中信證券的專業(yè)直接投資機構，該公司于2007年10月在北京成立，注冊資本30億元，法定代表人為金劍華。

據(jù)官網(wǎng)信息，金石投資的投資策略是為具有良好的過往業(yè)績和信譽、經(jīng)過檢驗的商業(yè)模式、具有吸引力的資本市場投資價值的高成長性龍頭企業(yè)提供長期的資本支持。投資方式是少數(shù)股權，主要退出路徑為公司上市后的二級市場出售。

由于此前受中信證券的重磅加持，金石投資在項目資源上有著得天獨厚的優(yōu)勢，無論是從財富發(fā)展角度還是資本市場，其利潤回報曾堪稱佳話。

2007年12月15日，金石投資與昊華能源簽訂了《定向增發(fā)股份認購協(xié)議》，昊華能源向金石投資增發(fā)2400萬股新股，金石投資以現(xiàn)金方式出資，每股6.3元，出資額為1.51億元，持有限售股鎖定期為1年?！　?/p>

解禁后，金石投資開始陸續(xù)減持，到2012年1月18日，昊華能源以18.54元成交了171.11萬股，成交額3172.38萬元，全部清倉后，據(jù)測算，金石投資凈賺10.97億元，投資回報率達7.25倍。

另外，金石投資于2009年5月認購了神州泰岳210萬股，股價最高時，回報率高達17倍，金石投資此役后獲封“最精準直投”。

此前，《中國經(jīng)營報》援引一名知情人士透露，金石投資的幾次交易對象都是中信證券自營部。也就是說，幾次大宗交易是中信證券內(nèi)部的左右手互倒游戲。

2016年12月30日，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》，禁止券商在實質(zhì)保薦業(yè)務開展前的突擊入股，還指出私募基金子公司與證券公司其它子公司應當在人員、機構、經(jīng)營管理等方面有效隔離。隨著新規(guī)的出臺，包括金石投資在內(nèi)的券商直投機構曾經(jīng)玩轉的“保薦+直投”遭監(jiān)管警示。

此后，金石投資的投資節(jié)奏迅速變慢。2018年的投資數(shù)量僅剩5個，比2017年的28個銳減82％。

并且金石投資對中信證券的凈利潤貢獻率逐漸遞減。據(jù)中信證券年報，2021年金石投資實現(xiàn)營收16.7億元，凈利潤8.29億元，對中信證券凈利潤貢獻率為5.58%，2019年其貢獻率為8.9%。

隨著投資業(yè)務的銳減，金石投資基金業(yè)務則有所增長。截至2021年末，金石投資在管私募股權投資基金超過20只，比2020年增加2只。對外投資金額也從2020年的50億元增加至2021年的80億元。

2020年時，房地產(chǎn)私募信業(yè)基金是金石投資的項目之一，后來退出了。目前信業(yè)基金多只私募產(chǎn)品違約，詳細內(nèi)容點擊查看《700億私募信業(yè)基金爆雷之謎》。2021，其投資領域涉及新材料、新能源、航空航天、醫(yī)療健康等。

時移世易，金石投資減少了投資業(yè)務，轉而拓展私募基金類業(yè)務；羅永浩的債務危機也得以化解。金石投資與羅永浩的糾紛暫時畫上了休止符。