文｜港股解碼 一枝

今年以來，隨著油價(jià)一路高歌猛進(jìn)，石油股成為不少人手中的香餑餑。特別是，股神巴菲特年內(nèi)大舉加倉(cāng)西方石油（0XY.US），還在近日被傳出直接收購(gòu)的可能。

近日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的文件顯示，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋在6月29日至7月1日期間買入了990萬股西方石油股票，持倉(cāng)市值接近98.5億美元（約合人民幣660億元），持股比例攀升至17.4%，較第二大股東Vanguard的持股量高出約60%。

持續(xù)的加倉(cāng)也使得外界開始各種猜測(cè)。Truist分析師Neal Dingmann曾表示，巴菲特很有可能最終會(huì)收購(gòu)西方石油。

正當(dāng)巴菲特忙著加倉(cāng)西方石油之際，來自哈薩克斯坦的哈薩克斯坦石油集團(tuán)（下稱“哈薩克石油”）悄然地向港交所遞交IPO申請(qǐng)書，西證國(guó)際為其獨(dú)家保薦人。

有投資者調(diào)侃，在全球都在熱議石油股，哈薩克石油此時(shí)啟動(dòng)赴港IPO，真是機(jī)靈。

需要注意的是，這并非是哈薩克斯坦企業(yè)首次向赴港IPO。哈薩克斯坦最大銅礦公司哈薩克銅業(yè)，曾于2011年以介紹形式在港二次上市，股票代碼為00847。于2018年哈薩克銅業(yè)撤回上市。

此次，哈薩克石油來歷也不小。據(jù)招股書顯示，目前哈薩克石油是哈薩克斯坦五大石油公司之一。

只不過，與當(dāng)前日入斗金的大型石油公司不同，哈薩克石油手中大部分的油田處于早期開發(fā)階段，2020年9月25日才啟動(dòng)開展石油勘探及生產(chǎn)活動(dòng)，2020年才實(shí)現(xiàn)小規(guī)模的營(yíng)收。

赴港IPO，推進(jìn)七大油田進(jìn)入全油田開發(fā)階段

據(jù)招股書顯示，哈薩克石油目前擁有在哈薩克斯坦濱里海盆地內(nèi)阿特勞地區(qū)A區(qū)（兩個(gè)油田）及E區(qū)（12個(gè)油田）內(nèi)的14個(gè)油田勘探及生產(chǎn)碳?xì)浠衔锏莫?dú)家權(quán)利。

據(jù)招股書顯示，截至2022年4月30日，哈薩克石油擁有約5.3億桶總證實(shí)儲(chǔ)量。根據(jù)弗若斯特沙利文，按證實(shí)儲(chǔ)量計(jì)算，哈薩克石油名列于哈薩克斯坦五大石油公司之一，證實(shí)儲(chǔ)量約占2021年哈薩克斯坦總證實(shí)儲(chǔ)量1.8%。

在這14個(gè)油田中，五個(gè)處于全油田開發(fā)階段，兩個(gè)處于試生產(chǎn)階段，而余下七個(gè)處于評(píng)估階段。

值得注意的是，此次赴港上市IPO，哈薩克石油募集資金用途是，計(jì)劃三年將余下七個(gè)處于評(píng)估階段的油田，即DossorSE油田、KyzylzharII油田、Zharshik油田、ZhylayaKossa油田、Akatkol油田、Kyzylkala油田及Karasay油田，發(fā)展至全油田開發(fā)階段，而開發(fā)七個(gè)油田的探明加概算儲(chǔ)量。

據(jù)招股書顯示，截至2022年4月30日，哈薩克石油這七個(gè)油田累計(jì)總證實(shí)儲(chǔ)量為5.21億桶，總探明加概算儲(chǔ)量為7.65億桶，總探明加概算加可能儲(chǔ)量為7.74億桶。

對(duì)于將七個(gè)油田后續(xù)資本開支，哈薩克石油表示，預(yù)計(jì)三年發(fā)展計(jì)劃所需初始資本投資額為13.01億美元（約102.13億港元）。其中7.87億美元由自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入或可動(dòng)用銀行融資撥備，部分資金由IPO資金募集而來。

赴港IPO背后，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大

目前，哈薩克石油收入主要來源是向國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)出售從油田提取的原油。

據(jù)招股書顯示，目前哈薩克石油銷售的原油質(zhì)量接近布蘭特標(biāo)準(zhǔn)。但是，由于哈薩克石油于2020年9月25日才啟動(dòng)開展石油勘探及生產(chǎn)活動(dòng)，因此2019并無收益。截至2022年4月30日，哈薩克斯坦石油僅有50口生產(chǎn)井及11個(gè)注入井。

據(jù)招股書顯示，2020年9月25日至2020年12月31日期間哈薩克石油凈產(chǎn)量為平均每日約2,011.2桶原油；到了2021年底，凈產(chǎn)量為平均每日2,226.0桶原油。

隨著向國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)出售原油增加，哈薩克石油收入也從2020年的260萬美元提升至2021年的3,280萬美元。其中，超9成收入來源是出口銷售貢獻(xiàn)。

毛利率方面，受近年布蘭特原油價(jià)格大漲，以及高毛利率的出口業(yè)務(wù)銷售收益提升，哈薩克石油毛利率由2020年的48%大幅提升至2021年的77.1%。

但是，由于大部分的油田處于早期開發(fā)階段，規(guī)模效應(yīng)并未顯現(xiàn)，疊加銷售開支、行政開支及其他經(jīng)營(yíng)開支，以及融資成本等開支增加影響，導(dǎo)致年內(nèi)虧損。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，哈薩克石油年內(nèi)虧損分別為70.6萬美元、306.5萬美元和830.3萬美元。

股東陣容方面，招股書顯示，哈薩克石油在IPO前的股東架構(gòu)中，Toty公司、Yukyi公司分別持有40%、60%的股份。

而公司執(zhí)行董事及董事會(huì)主席Kanat Assaubayev、執(zhí)行董事及行政總裁Aidar Assaubayev和執(zhí)行董事及首席財(cái)務(wù)官Sanzhar Assaubayev各自持有Toty公司、Yukyi公司相同的權(quán)益，分別持有33.3%、33.3%、33.3%的股份。其中，Aidar Assaubayev和Sanzhar Assaubayev均是Kanat Assaubayev的兒子。換而言之，“Assaubayev”家族是哈薩克石油主要控股股東。