文|侃見財經(jīng)
業(yè)績一降再降,是一些醫(yī)療器械企業(yè)的真實寫照。
不管是業(yè)績還是股價,一朝吃盡未來五年乃至十年的增長空間之后,如何消化產(chǎn)能,穩(wěn)定業(yè)績增長成了這些企業(yè)共同的難題。
在內(nèi)生性增長乏力的情況下,外延式并購就成了他們?yōu)閿?shù)不多可選的答案。但從過往的經(jīng)歷來看,外延式并購如果沒能克服企業(yè)之間的“排異反應(yīng)”,那么未來這些并購除了會產(chǎn)生巨大的商譽之外,還有可能將企業(yè)拖入“深淵”。
6月6日,穩(wěn)健醫(yī)療簽署了有關(guān)桂林乳膠的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以4.5億元收購桂林乳膠100%的股權(quán)。據(jù)悉,這家公司的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)安全套和醫(yī)用手套,年銷售收入約3.2億元,凈利潤約為5000萬元。穩(wěn)健醫(yī)療認(rèn)為,此次的收購填補了其在醫(yī)療乳膠產(chǎn)品領(lǐng)域的空白。
但情況是否如穩(wěn)健醫(yī)療預(yù)計的那么樂觀?
近日,全球安全套巨頭康樂公司披露了一組數(shù)據(jù),在疫情期間,公司的財務(wù)狀況疲軟,銷售額在過去的兩年里下降了40%。隨后,#避孕套巨頭過去兩年銷量下降40%# 沖上熱搜。
另外,還有數(shù)據(jù)顯示,從2020年至今年的6月20日,已經(jīng)有4萬家安全套生產(chǎn)企業(yè)注銷,平均每年注銷1.73萬家,遠(yuǎn)高于2019年注銷的數(shù)據(jù)。
此時去收購一家安全套以及醫(yī)用手套生產(chǎn)商,是否存在高位“接盤”?連番并購之下穩(wěn)健醫(yī)療是否能穩(wěn)住業(yè)績頹勢?
從外銷員到醫(yī)用敷料巨頭
提起穩(wěn)健醫(yī)療,李建全始終是一個繞不開的角色。
1978年,李建全從湖北一所外貿(mào)學(xué)校畢業(yè)之后,被分配到了湖北省醫(yī)藥保健品進出口公司,成為了一名外銷員。
在那個遍地都是商機的年代里,只要膽子大,就總能在騰飛的時代里找到自己的位置,李建全也不例外。
1988年,在這個行業(yè)里已經(jīng)深耕十年的李建全敏銳地洞察到了行業(yè)的一些變化,當(dāng)一些把出口業(yè)務(wù)交給外貿(mào)公司的工廠開始自營之后,李建全意識到機會來了,于是果斷的放棄了“鐵飯碗”的工作,南下尋求商機。
第一站,他選擇了珠海。如同史玉柱和董明珠,李建全在這里挖到了他人生的第一桶金,盡管過程比較曲折。
初到珠海之后,李建全并沒有選擇馬上創(chuàng)業(yè),而是加入了一家私營公司。由于這家企業(yè)發(fā)展并不景氣,所以他只在這家公司待了兩年。
1991年,也許是因為有了啟動資金,也許是因為不甘心只做一個打工人,他選擇了創(chuàng)業(yè),創(chuàng)辦了珠海穩(wěn)健公司。
后來李建全在公開活動上曾說過創(chuàng)辦穩(wěn)健醫(yī)療的初心。他說,“1981年,當(dāng)我第一次走出國門,見識到了國外的高樓大廈和發(fā)達(dá)的經(jīng)濟,看到了國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)低價競爭激烈,中國產(chǎn)品被稱為Rubbish。這樣的現(xiàn)狀刺痛了我的民族自尊,也在我心里埋下了一顆種子。”
創(chuàng)辦穩(wěn)健醫(yī)療之后,李建全一路穩(wěn)扎穩(wěn)打,用了十年時間,從最初的三個人發(fā)展成一家產(chǎn)品出口60多個國家的大型企業(yè)。
2001年之后,穩(wěn)健醫(yī)療一直都是中國醫(yī)用敷料產(chǎn)品標(biāo)桿企業(yè),出口規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三。
“二次創(chuàng)業(yè)”到登陸資本市場
由于紗布是醫(yī)用敷料中最頭疼的產(chǎn)品,因為紗布的特性決定其在使用過程中不可避免地會出現(xiàn)掉絮、線頭斷裂或脫落等情況,容易造成手術(shù)部位感染。所以解決紗布產(chǎn)生的紗頭和絨毛的問題就成了李建全和穩(wěn)健醫(yī)療的頭號問題。
為了生產(chǎn)出純棉無紡紗布,2003年穩(wěn)健醫(yī)療啟動了相應(yīng)的研究工作,并走訪了法國、意大利、德國等歐洲國家,最后終于找到了一種化纖水刺布技術(shù)能夠做到不產(chǎn)生絨毛,于是他們把這項技術(shù)運用在了醫(yī)用產(chǎn)品上,開發(fā)出了“全棉水刺無紡布”的專利技術(shù)。
此后,穩(wěn)健醫(yī)療在美國、日本、巴西等全球33個國家取得了該產(chǎn)品的專利證書。然后,他就開始從日本、德國進口了一批設(shè)備開始生產(chǎn)。
當(dāng)時,李建全完全沒考慮到的是,各國對醫(yī)療產(chǎn)品都有著嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn),沒有哪一家醫(yī)院會盲目地采用國家標(biāo)準(zhǔn)之外的新產(chǎn)品。
由于這個項目占用了企業(yè)大量的資金,如果這條路走不通,那么李建全和穩(wěn)健醫(yī)療將會變得十分被動。
于是他在國內(nèi)推廣的時候發(fā)現(xiàn),這項技術(shù)可以完美地和家庭護理產(chǎn)品以及衛(wèi)生用品相結(jié)合,因為當(dāng)時的衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲大多都使用的是化纖無紡布材料,而高品質(zhì)棉用材料則恰好能填補這項空白。
2009年,李建全順勢推出了全棉時代。當(dāng)時他的第一想法是進商超,對于一個全新品牌來說,這是一個很好的流量入口。但商超的入場費太貴了,他算過一筆賬,即使只進一個連鎖渠道,前期費用也要幾千萬元,此時的穩(wěn)健醫(yī)療根本付不起,于是他就打起了電商渠道的主意,并且開始自建門店,但缺錢的問題一直困擾著全棉時代,直到2014年,紅杉資本向穩(wěn)健醫(yī)療投資了3億元,全棉時代才擺脫了資金短缺的尷尬處境。
2016年,穩(wěn)健醫(yī)療申請IPO被駁回,但對于這家企業(yè)來說,并不是壞事。
2020年9月,全棉時代被打包在了穩(wěn)健醫(yī)療的體系內(nèi)一起上市,當(dāng)時因為疫情的緣故,穩(wěn)健醫(yī)療趕上了一個好時候,74.3元的發(fā)行價格以及65.96倍的發(fā)行市盈率,都是市場給它的溢價。
上市之后,穩(wěn)健醫(yī)療一路高走,最高達(dá)到了217.58元的高價,而紅杉資本等前期投資的企業(yè)也賺得盆滿缽滿。
業(yè)績暴跌,股東套現(xiàn),加速并購是穩(wěn)健醫(yī)療的解藥?
因為趕上了疫情的風(fēng)口,穩(wěn)健醫(yī)療實現(xiàn)了2020年業(yè)績大爆發(fā),營收為125.34億,同比增幅173.99%;凈利潤竟然達(dá)到了驚人的38.10億,增幅達(dá)到了597.50%。
在驚艷資本市場的同時,穩(wěn)健醫(yī)療也給自己埋下了一個“坑”。因為疫情的原因,穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績的高增長并非能繼續(xù)保持。
到了2021年,穩(wěn)健醫(yī)療的營收就下降至80.37億元,同比減少35.87%,歸母凈利潤為12.39億元,同比下降67.48%。且到目前為止業(yè)績依舊沒有企穩(wěn)的趨勢。2022年一季度,穩(wěn)健醫(yī)療凈利潤為3.57億元,同比繼續(xù)下滑25.69%。更為尷尬的是,穩(wěn)健醫(yī)療一年時間股價從最高的217元跌至65元,跌幅超過65%,市值蒸發(fā)近650億元。
且因為業(yè)績的整體下滑,穩(wěn)健醫(yī)療的董事和高管等相應(yīng)股票激勵計劃也被作廢。更為尷尬的是股東的一系列減持。根據(jù)穩(wěn)健醫(yī)療的相關(guān)股東減持計劃顯示,2021年9月,穩(wěn)健醫(yī)療股東廈門樂源投資合伙企業(yè)、紅杉信遠(yuǎn)分別公布了減持股份計劃公告,其中紅杉計劃減持健醫(yī)療股份不超過1035萬股,占該公司總股本比例為2.43%;今年三月紅杉繼續(xù)拋出減持計劃,計劃減持穩(wěn)健醫(yī)療1409萬股,若此次減持完畢,那么紅杉的持股比例將大幅下降至3.3%。
而為了應(yīng)對業(yè)績的下滑,穩(wěn)健醫(yī)療能想到的辦法就是加速并購。
據(jù)統(tǒng)計顯示,今年4月到6月,短短兩個月內(nèi),穩(wěn)健醫(yī)療就拋出了3份并購計劃,并購金額達(dá)到了18.3億元。
根據(jù)穩(wěn)健醫(yī)療一季度財報顯示,截至3月31日,穩(wěn)健醫(yī)療賬面貨幣資金為38.48億元。實際上在后疫情時代進行大規(guī)模的并購,高溢價是一方面原因,未來商譽處理也是一個隱患。
當(dāng)下疫情的風(fēng)口顯然已過,對于醫(yī)療防疫產(chǎn)品的需求也開始下滑,與其大手筆加碼相關(guān)醫(yī)療產(chǎn)業(yè),還不如拓展一些生活消費品類的需求。
綜合而言,當(dāng)下選擇并購醫(yī)療企業(yè)并不是明智之舉,且手套行業(yè)已經(jīng)被英科醫(yī)療、振德醫(yī)療等企業(yè)瓜分,穩(wěn)健醫(yī)療應(yīng)該選擇繼續(xù)拓展優(yōu)勢項目,而并非補齊“短板”,從歷史的經(jīng)驗來看,并不是所有的并購都會成功,大規(guī)模的并購只能加大企業(yè)之間“排異反應(yīng)”的概率,屆時如果處理不當(dāng),可能會給企業(yè)發(fā)展帶來新的問題。