記者 | 錢伯彥

6月27日至6月29日，歐洲央行論壇時(shí)隔三年于葡萄牙的辛特拉再次以線下形式舉行。

在29日下午壓軸的貨幣政策小組對(duì)話環(huán)節(jié)，歐洲央行總裁拉加德、美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾以及英格蘭銀行行長貝利悉數(shù)登場(chǎng)，并一致表明將把遏制通脹作為各央行的首要任務(wù)，進(jìn)一步向市場(chǎng)放出收緊貨幣政策的信號(hào)。

歐洲央行：堅(jiān)持就是勝利

作為東道主的歐洲央行總裁拉加德在開幕式致辭上首先即引用了法國作家雨果的一段話：“堅(jiān)持是所有勝利的秘密”。

對(duì)于拉加德和歐洲央行而言，需要堅(jiān)持的目標(biāo)依然是在中期內(nèi)將通脹穩(wěn)定在2%。

拉加德指出，歐元區(qū)與其他主要經(jīng)濟(jì)體有兩大關(guān)鍵的不同之處，使得歐洲央行在通過貨幣政策正?；刂?%通脹目標(biāo)時(shí)面臨更大挑戰(zhàn)。

首先，歐元區(qū)的通脹是由復(fù)雜的混合因素驅(qū)動(dòng)的，其背后反映的則是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題以及對(duì)外戰(zhàn)略依賴性。一方面，全球供應(yīng)鏈的中斷與全球能源市場(chǎng)供需失衡推動(dòng)了價(jià)格上漲，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)又進(jìn)一步放大了這些因素；另一方面，歐元區(qū)內(nèi)部需求在新冠大流行結(jié)束之后的快速復(fù)蘇以及消費(fèi)支出從商品向服務(wù)轉(zhuǎn)變的大趨勢(shì)，都使得接觸密集型行業(yè)出現(xiàn)價(jià)格上漲。

其次，歐元區(qū)制度獨(dú)特，由19個(gè)尚未完全一體化的國家金融市場(chǎng)和19個(gè)國家財(cái)政政策共同搭建，不僅政策協(xié)調(diào)性有限，更帶來了貨幣政策立場(chǎng)在整個(gè)貨幣聯(lián)盟中不均衡地傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。

拉加德所指出的兩大關(guān)鍵之處背后，則是歐盟統(tǒng)計(jì)局早先公布的5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲8.1%，除了能源類同比大漲39.2%之外，服務(wù)類價(jià)格同樣上漲3.5%，超出了歐洲央行的2%目標(biāo)；以及在全球各大央行連續(xù)加息之后德國和意大利10年期國債收益率利差迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致南歐各國融資成本大幅上升。

在小組對(duì)話環(huán)節(jié)，拉加德再次承認(rèn)了早先歐洲央行對(duì)于高通脹僅是短期現(xiàn)象的預(yù)測(cè)是錯(cuò)誤的，并建議各國央行都需要謙虛地回顧過去的通脹預(yù)測(cè)。拉加德表示：“過去十年歐洲央行不得不面對(duì)過低的通脹，但這絕不是現(xiàn)在正在發(fā)生的事情，我認(rèn)為我們不會(huì)回到低通脹環(huán)境”。

根據(jù)拉加德的預(yù)測(cè)，歐元區(qū)的核心通脹率在2024年仍將高達(dá)2.3%?？紤]到核心通脹率撇除了價(jià)格波動(dòng)較大的能源類產(chǎn)品，這也意味著歐元區(qū)的實(shí)際通脹率在未來兩年之內(nèi)仍將遠(yuǎn)超央行的2%目標(biāo)。拉加德同時(shí)承認(rèn)，高通脹將持續(xù)多久依然充滿著不確定性。

至于外界最為關(guān)心的歐洲央行加息步伐問題，拉加德依然強(qiáng)調(diào)了漸進(jìn)主義在制定貨幣政策時(shí)的重要性，明確表示歐洲央行將在7月的議息會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，并在9月繼續(xù)加息。雖然拉加德以“央行可能會(huì)采取更果斷行動(dòng)”回答了主持人關(guān)于是否考慮加息50個(gè)基點(diǎn)的問題，但是拉加德此前“9月會(huì)議上使用更大幅度（加息）為宜”的表態(tài)幾乎直接否定了7月會(huì)議上會(huì)采取激進(jìn)措施的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)：道路愈發(fā)狹窄

除了東道主之外，最為外界關(guān)注的嘉賓無疑是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)。

鮑威爾在小組討論中再次強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)依然是控制價(jià)格穩(wěn)定，即便會(huì)帶來引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

鮑威爾表示，如今的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與新冠大流行前完全不同，包括大量的供應(yīng)鏈沖擊、更大幅度的通脹，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于“如果我們無法成功將價(jià)格穩(wěn)定下來，通脹將會(huì)變得根深蒂固。但我們相信，這是可以做到的”。為此鮑威爾相信央行必須迅速加息，即便此舉會(huì)增加經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)也沒有逐步提高利率的奢侈機(jī)會(huì)。

鮑威爾同時(shí)指出，在俄烏沖突土引起食品、能源、工業(yè)品價(jià)格紊亂之后，各央行的工作“變得更加困難了，道路變得更加狹窄了”，但是“總體而言，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)做好了承受緊縮貨幣政策的準(zhǔn)備”。給予鮑威爾充足信心的，則是其反復(fù)提及的處于歷史低位的美國失業(yè)率以及“大多數(shù)家庭和企業(yè)都有健康的儲(chǔ)蓄”。

相比于歐洲央行迄今為止仍未正式開啟加息的保守態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)今年已經(jīng)連續(xù)三次加息，且加息幅度分別以25個(gè)、50個(gè)和75個(gè)基點(diǎn)的幅度遞增。尤其是6月15日的75個(gè)基點(diǎn)幅度加息一度引發(fā)美股拋售潮，并在一個(gè)交易日內(nèi)將標(biāo)普500指數(shù)拉入技術(shù)性熊市。

鮑威爾的表態(tài)無疑是對(duì)外釋放了更強(qiáng)烈的加息信號(hào)?！拔覀儯酉ⅲ?huì)不會(huì)走得太遠(yuǎn)了？當(dāng)然有這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)存在，但是這么說吧，更大的錯(cuò)誤是無法恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定”，鮑威爾的一連串“但是”再次提升了美聯(lián)儲(chǔ)將在7月底再次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性。

此外，鮑威爾還對(duì)于央行在經(jīng)濟(jì)中扮演過于積極的角色表達(dá)了擔(dān)憂。他表示，新冠大流行之前的十年內(nèi)，各國政府過于依賴各央行的量化寬松政策，而當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況卻處于另一個(gè)極端，政府過于依賴央行的貨幣政策擠壓需求來降低通脹，而不是從根本上解決生產(chǎn)更多的商品與服務(wù)。

英格蘭銀行：不得不采取更多行動(dòng)

在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中加息頻次比美聯(lián)儲(chǔ)更大頻繁的僅有已經(jīng)五次加息的英格蘭銀行，但由于該行僅選擇15個(gè)以及25個(gè)基點(diǎn)的加息步伐，因此英國的加息幅度迅速被美國超過，并且該國6月22日公布的高達(dá)9.1%的通脹率更是領(lǐng)跑所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

當(dāng)被問及是否應(yīng)當(dāng)使用更大幅度加息步伐時(shí)，英格蘭行長貝利則在當(dāng)天的小組討論環(huán)節(jié)中表示，該行的任務(wù)是保持物價(jià)穩(wěn)定，“在某些情況下，我們將不得不采取更多行動(dòng)，（更大幅度加息）已經(jīng)擺在臺(tái)面上了”。

或許是為了避免給外界明確釋放之后將使用50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，貝利在之后“找補(bǔ)”道：“這并不是日程表上唯一的事情”。

針對(duì)英國經(jīng)濟(jì)恐將面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)，貝利表示：“目前我們正處于經(jīng)濟(jì)增速的拐點(diǎn)階段，而這恰恰是最難以預(yù)測(cè)的”。至于英鎊兌美元已經(jīng)快速貶值10%的外匯波動(dòng)問題，貝利仍然持中性立場(chǎng)。

根據(jù)美歐英三大央行的日程表，美聯(lián)儲(chǔ)的下次議息會(huì)議將于7月27日舉行，市場(chǎng)預(yù)期屆時(shí)將加息75個(gè)基點(diǎn)；歐洲央行則將于7月21日舉行議息會(huì)議，屆時(shí)加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎沒有懸念；英格蘭銀行下次議息會(huì)議則定于8月4日，市場(chǎng)預(yù)測(cè)該行礙于英國領(lǐng)跑發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹率將不得不選擇25個(gè)基點(diǎn)以上的加息幅度。