文|未來跡FutureBeauty 林宇
6月27日，被稱為“醫(yī)美茅臺(tái)”的愛美客準(zhǔn)備二度沖刺港交所，以實(shí)現(xiàn)其全球化布局的野心。
而與此同時(shí)，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局的“鐵拳”行動(dòng)也正如火如荼地落地，重點(diǎn)之一就是查處醫(yī)療美容領(lǐng)域虛假宣傳行為。種種跡象顯示，醫(yī)美行業(yè)，正在中國(guó)市場(chǎng)迎來最后的瘋狂。
在此背景下，愛美客能否得償所愿？
二沖港交所
6月27日，愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司正式向港交所遞交招股說明書，擬在其主板掛牌上市。高盛、中金公司及摩根大通為聯(lián)席保薦人。
據(jù)了解，這已經(jīng)是愛美客第二次向港交所發(fā)起沖刺。
2021年7月29日，愛美客曾向港交所公開遞交招股書，但最終因未能在6個(gè)月內(nèi)通過聆訊或招股導(dǎo)致上市申請(qǐng)材料“失效”。
作為醫(yī)美行業(yè)上游龍頭企業(yè)之一，2020年9月，愛美客順利登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，成功募資34億元。勢(shì)頭遠(yuǎn)不止如此，一年后的7月，愛美客的最高股價(jià)觸及844元，最高市值超1800億元，在業(yè)界獲“醫(yī)美茅臺(tái)”之稱。
愛美客近5年財(cái)報(bào)顯示，按全年看，愛美客營(yíng)業(yè)總收入從3.21億元增長(zhǎng)至14.48億元，歸母凈利潤(rùn)從1.22億元增長(zhǎng)至9.58億元，毛利率更在高水位線基礎(chǔ)上持續(xù)走高，從2018年的89.34%到2022年一季度的94.45%，創(chuàng)五年來新高。
（愛美客2018年-2022年一季度營(yíng)業(yè)總收入）
（愛美客2018年-2022年一季度銷售毛利率）
截至今日，愛美客收盤價(jià)576.5元，總市值1247.32億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告得知，若按2021年銷量計(jì)算，愛美客占中國(guó)市場(chǎng)份額的39.2％，為中國(guó)最大的基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商；若按2021年銷售額計(jì)算，愛美客占中國(guó)市場(chǎng)份額的21.3％，是中國(guó)第二大基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑供應(yīng)商。
以先發(fā)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑輕醫(yī)美
愛美客的前身叫北京英之煌生物科技有限公司。
1985年，22歲的簡(jiǎn)軍從清華畢業(yè)，進(jìn)入中國(guó)糧油食品進(jìn)出口公司，主要從事國(guó)際貿(mào)易工作，1990年，在出國(guó)熱潮中放棄“鐵飯碗”，出國(guó)闖蕩。2003年底，瑞典奇美德的玻尿酸填充劑上市，簡(jiǎn)軍親眼目睹了玻尿酸的神奇效果?？吹结t(yī)美市場(chǎng)的潛力后，她決定回國(guó)創(chuàng)業(yè)。
2004年，回國(guó)的簡(jiǎn)軍同丈夫及朋友合伙創(chuàng)立了北京英之煌生物科技有限公司，彼時(shí)，中國(guó)僅有一款名為“瑞蘭2號(hào)”的瑞典進(jìn)口玻尿酸產(chǎn)品在售。思慮再三，簡(jiǎn)軍決定和團(tuán)隊(duì)一起，自主研發(fā)玻尿酸，歷時(shí)1500個(gè)日夜，“逸美”橫空出世，并取得了Ⅲ類醫(yī)療器械注冊(cè)證，打破了醫(yī)美行業(yè)被國(guó)外產(chǎn)品壟斷的格局。
2012年，愛美客推出新品“長(zhǎng)效玻尿酸”，隨后開始產(chǎn)品細(xì)分，2015年，再次推出無(wú)痛玻尿酸。截止到今天，愛美客已擁有7款獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的Ⅲ類醫(yī)療器械產(chǎn)品，包括5款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1款基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑及1款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，2016年時(shí)逸美的毛利率高達(dá)87.8％，而當(dāng)時(shí)的1g透明質(zhì)酸加上注射器，成本只有100元左右。2019年，愛美客營(yíng)收達(dá)5.57億，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.05億，以14％的銷售額占比蟬聯(lián)國(guó)產(chǎn)品牌第一。
16年后，簡(jiǎn)軍終于帶著愛美客走上敲鐘舞臺(tái)，2020年9月，愛美客順利登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。若此次IPO順利，愛美客將成為國(guó)內(nèi)首個(gè)“A+H”雙重上市的醫(yī)美企業(yè)。
根據(jù)愛美客公司港股招股書，此次募資將用于股權(quán)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、研發(fā)團(tuán)隊(duì)及技術(shù)收購(gòu)，以及在研產(chǎn)品的海外商業(yè)化及相關(guān)合作類擴(kuò)大全球化布局。若A＋H上市成功，愛美客將獲得更多外源融資，解綁公司融資約束，或?qū)⒊蔀槠湔阶呦蛉蚧牡谝徊健?/p>
據(jù)了解，愛美客的明星產(chǎn)品“嗨體”，是2017年獲批后唯一獲得NMPA批準(zhǔn)適用范圍含頸部的Ⅲ類械玻尿酸，而據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局政策，注射類玻尿酸醫(yī)美產(chǎn)品的研發(fā)、臨床、注冊(cè)申報(bào)周期一般需要2-5年，所以目前合規(guī)產(chǎn)品并不多。
簡(jiǎn)而言之，誰(shuí)先獲得審批，誰(shuí)就具備了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
因此愛美客先將嗨體產(chǎn)品線不斷拓展，推出“嗨體頸紋1.5”及“嗨體水光2.5”后，2020年7月推出“嗨體熊貓針”，精準(zhǔn)定位眼周市場(chǎng)；2021年5月又推出新品“冭活泡泡針”，此產(chǎn)品是在“嗨體水光2.5”的基礎(chǔ)上進(jìn)行升級(jí)，引入化妝品的“雙抗”概念的具有精準(zhǔn)化定位的產(chǎn)品。
不但如此，愛美客還制定了“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的市場(chǎng)策略。建立起穩(wěn)定的B端渠道網(wǎng)絡(luò)。截止到2021年，愛美客共有236名銷售人員，覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國(guó)內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。
除此之外，愛美客目前瞄準(zhǔn)了再生產(chǎn)品的藍(lán)海市場(chǎng)，例如膠原蛋白產(chǎn)線的“濡白天使”。我國(guó)注射醫(yī)美市場(chǎng)中，玻尿酸和肉毒素占比分別為66.59％和32.67％，膠原蛋白注射項(xiàng)目不足1％。2021年以來審批加速，身為國(guó)內(nèi)醫(yī)美龍頭，要在第一時(shí)間搶占市場(chǎng)。
此外，肉毒素的研發(fā)也被寄予厚望，2021年9月，愛美客就以8.86億的價(jià)格收購(gòu)Huons Bio25.4％的股權(quán)，協(xié)同公司一起，擴(kuò)展海外市場(chǎng)，提升國(guó)際化戰(zhàn)略布局能力。而肉毒素作為僅次于玻尿酸的第二大注射類項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率僅2％，在未來，肉毒素的增速獲將更勝一籌。
全球化布局、多元產(chǎn)品研發(fā)，愛美客似乎在盡力彌補(bǔ)上市之初被指“產(chǎn)品單一”的漏洞。
發(fā)展到今天，在醫(yī)美上游行業(yè)中，愛美客連同華熙生物、昊海生科分別以千億、600億和150億級(jí)別市值，被業(yè)界稱為“醫(yī)美三巨頭”。
三大風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，愛美客能否如愿敲鐘？
隨著顏值經(jīng)濟(jì)乃至顏值焦慮的盛行，醫(yī)美市場(chǎng)發(fā)展迅猛。新氧《2021醫(yī)美行業(yè)白皮書》顯示，2021年中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模約2274億元，預(yù)測(cè)2022年度醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模約達(dá)2643億元。從群體年齡結(jié)構(gòu)上看，主體趨于年輕化，18-25歲的醫(yī)美消費(fèi)者總計(jì)占比達(dá)51.9％，00后占比達(dá)19％。
市場(chǎng)巨大、需求井噴、發(fā)展迅猛，但從監(jiān)管層面及愛美客本身的發(fā)展趨勢(shì)來看，其似乎也正面臨以下三大風(fēng)險(xiǎn)：
首先是監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
自2021年以來，國(guó)家不斷加大對(duì)醫(yī)美市場(chǎng)的監(jiān)管力度。
2021年10月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局向社會(huì)公布出10起醫(yī)美市場(chǎng)典型不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)案件，涉及虛假宣傳醫(yī)生資歷、醫(yī)療機(jī)構(gòu)資質(zhì)榮譽(yù)，虛假宣傳醫(yī)美產(chǎn)品功效等多種行為類型。緊接著一個(gè)月之后，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局網(wǎng)站發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》，明確對(duì)九種情形予以重點(diǎn)打擊。其中，制造“容貌焦慮”被擺在首位。
今年4月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局召開“2022民生領(lǐng)域案件查辦‘鐵拳’行動(dòng)”專題新聞發(fā)布會(huì)，明確將查處醫(yī)療美容領(lǐng)域虛假宣傳行為列入2022年民生領(lǐng)域案件查辦“鐵拳”行動(dòng)重點(diǎn)之一。就在愛美客沖刺港交所的同時(shí)，各省市地區(qū)監(jiān)管局也正如火如荼地落實(shí)“鐵拳”。
有業(yè)內(nèi)人士指出，強(qiáng)監(jiān)管之下，一些醫(yī)美機(jī)構(gòu)肯定要關(guān)門整頓，下游C端消費(fèi)者的規(guī)模效應(yīng)也會(huì)逐漸減少，如同給“狂奔”的醫(yī)美行業(yè)拉上“韁繩”。
其次，研發(fā)費(fèi)用占比走低，同時(shí)銷售費(fèi)用攀升。
愛美客財(cái)報(bào)顯示，2018年到2022年一季度，其研發(fā)支出分別為3367.78萬(wàn)元、4586.37萬(wàn)元、6180.40萬(wàn)元、1.02億元和2906萬(wàn)元。招股書顯示，愛美客的研發(fā)開支以44.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，但占比卻在逐年下降。
與此同時(shí)，2021年年報(bào)披露，公司自有研發(fā)管線進(jìn)入臨床階段的僅一個(gè)“利拉魯肽注射液”，且該產(chǎn)品面臨多重競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)未知。
其三，毛利“天花板”不可持續(xù)。
據(jù)前文所述，截至2022年一季度，愛美客的銷售毛利率已達(dá)93.70%，觸達(dá)天花板。隨著政策監(jiān)管加強(qiáng)，醫(yī)美行業(yè)規(guī)范，行業(yè)估值也會(huì)逐漸回歸理性，目前高毛利率明顯不可持續(xù)。
在這三重風(fēng)險(xiǎn)之下，愛美客能否繼續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢(shì)，如愿在港交所敲鐘上市，尚待觀察?！段磥碹EFuture Beauty》將持續(xù)跟進(jìn)。