文|港股研究社
吃包辣條、來一瓶肥宅水，這是大部分年輕人的生活寫照。
近日，屢次傳出赴港IPO消息的衛(wèi)龍再度重啟上市計劃。據(jù)港交所披露，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯(lián)席保薦人。
然而，作為一根“辣條”，衛(wèi)龍向上突圍的“天花板”肉眼可見。距離上一次提交上市申請已經(jīng)過去了一年多，作為“扛把子”產(chǎn)品，辣條帶給衛(wèi)龍的想象空間還有多少？
衛(wèi)龍終要圓“辣條第一股”的夢
衛(wèi)龍赴港的傳聞并不是空穴來風(fēng)，在2018年和2020年初，就已經(jīng)有此苗頭。
2018年底，外界發(fā)現(xiàn)平平食品發(fā)生了工商變更，外界猜測是衛(wèi)龍在為境外上市鋪路。在2020年初，在接受媒體采訪時，劉衛(wèi)平表示，"衛(wèi)龍食品的上市計劃正在逐步推進，去年會計師事務(wù)所已進入審計程序，公司已按照上市公司的標準在運營管理。
隨后，2021年5月，衛(wèi)龍完成了CPE源峰和高瓴領(lǐng)投，紅杉、騰訊、云鋒基金等跟投的Pre-IPO輪融資，此番融資過后，有業(yè)內(nèi)人士表示，衛(wèi)龍估值將高達700億元，超過洽洽、三只松鼠、良品鋪子三者的市值總和。
在此輪融資之后不久，衛(wèi)龍第一次向港交所遞交招股書。但按照港交所主板上市規(guī)則，超過6個月未獲批就失效。半年后，在上市材料即將失效的前一天，同年11月12日衛(wèi)龍再次向港交所遞交上市申請。11月14日衛(wèi)龍通過上市聆訊。不過，2022年5月衛(wèi)龍的上市申請材料再次失效。
再度重啟上市后，今年6月27日，港交所文件顯示，衛(wèi)龍美味通過港交所上市聆訊。
在衛(wèi)龍之前，2019年-2020年，眾多中國食品企業(yè)相繼成功上市，如良品鋪子、三只松鼠、仲景食品等。
這場食品企業(yè)上市的熱潮，點燃了同樣是休閑食品賽道玩家的衛(wèi)龍上市的沖動，一年之后再度重啟上市，似乎預(yù)告著衛(wèi)龍沖擊上市的決心。然而，在市場似乎更加注重健康養(yǎng)生的前提下，“辣條第一股”會吃香嗎？
上市還有幾道難題待解
根據(jù)招股書披露，衛(wèi)龍主要以經(jīng)營調(diào)味面制品、豆制品、及蔬菜制品為主。其中以衛(wèi)龍系列辣條，親嘴燒、魔芋爽較受歡迎。不過，雖然衛(wèi)龍產(chǎn)品屬性較為單一，但不可否認的是，經(jīng)過20年的發(fā)展，衛(wèi)龍在行業(yè)內(nèi)已有一定地位。
同時，現(xiàn)在辣條市場的發(fā)揮空間也是十分可觀。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2020年以辣條為主的中國調(diào)味面制品市場零售額為412億元，2020年衛(wèi)龍的零售額價值在中國辣味休閑食品市場排名第一，占市場份額的5.7%。
辣條不止有龐大的市場，本身也是門“賺錢”的生意。根據(jù)招股披露，2019年—2021年，衛(wèi)龍實現(xiàn)營收分別為3.85億元、41.2億元和48.01億元，年復(fù)合增長率為22.4%；2019年-2021年，衛(wèi)龍毛利率分別為37.1%、38.0%和37.4%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年衛(wèi)龍凈利潤率遠高于2020年中國休閑食品行業(yè)約10%的平均凈利潤率。
但盡管辣條市場的想象空間給衛(wèi)龍帶來了不錯的營收表現(xiàn)，但光鮮之下，衛(wèi)龍面臨著“內(nèi)憂外患”的困擾。
首先，衛(wèi)龍對于辣條單品的依賴較高，其他新品的引擎作用不足。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，盡管自2014年開始，衛(wèi)龍開始朝著多元化開始布局，但2019年-2021年，衛(wèi)龍調(diào)味面制品所得收益占總收益的比例分別為73.1％、65.3％、60.8％，辣條仍占主要營收的大頭。
衛(wèi)龍在研發(fā)的投入也在一定程度上反映了這一現(xiàn)象背后的原因。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，衛(wèi)龍研發(fā)支出分別為2018-2021年上半年，研發(fā)費用分別為1760萬元、1590萬元、2420萬元、1010萬元，研發(fā)費用率分別僅為0.64%、0.47%、0.59%、0.44%。
作為對比，涪陵榨菜為0.95%、良品鋪子為0.43%、絕味食品為0.22%、有友食品為0.26%。作為休閑食品龍頭，衛(wèi)龍研發(fā)投入雖然略高于良品鋪子、絕味食品等企業(yè)，但優(yōu)勢并不明顯。
其次，從銷售渠道來看，衛(wèi)龍目前過分依賴于線下和經(jīng)銷商渠道。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，衛(wèi)龍線下渠道分別實現(xiàn)收益25.19億元、31.34億元、37.39億元，分別占總收益的91.6%、92.6%、90.7%。在經(jīng)銷商方面，截至2021年6月底，衛(wèi)龍與2150名經(jīng)銷商合作，覆蓋超過62.5萬個零售終端，其中80%的零售終端位于低線城市。
衛(wèi)龍在招股書中稱，經(jīng)銷商減少、延誤、取消訂單、選擇或增加銷售競品、未能與現(xiàn)有經(jīng)銷商續(xù)約等均有可能導(dǎo)致其收入波動或減少，甚至對財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
除此之外，盡管衛(wèi)龍所在的休閑食品這個市場的潛力確實不俗。根據(jù)商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進中心發(fā)布的《消費升級背景下零食行業(yè)發(fā)展報告》數(shù)據(jù)顯示，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)?？赡芙咏?萬億元。
但辣條在一些消費者的眼里被貼上了“不健康”的標簽，尤其是衛(wèi)生問題一直與企業(yè)命運相掛鉤。2005年12月，中央電視臺曝光了平江縣一家食品廠使用違禁添加劑富馬酸二甲酯，非法添加物加上骯臟不堪的生產(chǎn)環(huán)境，辣條"垃圾食品"之名甚囂塵上。
為了摘掉"垃圾食品"的帽子，2005年起，衛(wèi)龍食品便開始對工廠進行升級，投入上百萬元從歐洲買價格不菲的生產(chǎn)線，并把包裝機從半自動變?yōu)槿詣?，通過現(xiàn)代化的流程來確保對質(zhì)量管控。隨著衛(wèi)龍繼續(xù)擴張生產(chǎn)基地，資金壓力對企業(yè)來說也是一個較大的負擔。
目前，在花蝴蝶、鞋底辣片等一眾既有特色的品牌占據(jù)了地方市場；辣條王子、傻小子等企業(yè)也重回大眾視野；良品鋪子、三只松鼠、百草味等網(wǎng)紅零食品牌已經(jīng)將辣條加入了自己的產(chǎn)品矩陣，如何在紅海競爭中保持差異化是衛(wèi)龍沖擊上市的最后一道難關(guān)。
結(jié)語
在高瓴、阿里、騰訊資本的加持下，衛(wèi)龍上市頂著一些“光環(huán)”，但目前營收品類主要集中在辣條產(chǎn)品上也是有一些風(fēng)險。
目前來看，辣條品類雖在市場上反響較好，受益于產(chǎn)品的知名度，為衛(wèi)龍整體的業(yè)務(wù)發(fā)展提供了充足的動力，但隨著消費升級趨勢形成，僅靠單一品類不足以抓住消費者的心，這是衛(wèi)龍在未來需要努力改變的現(xiàn)狀。
其次是在于營銷推廣上如何觸及更多的用戶群體。消費升級的態(tài)勢，更多的圍繞在年輕用戶群體，衛(wèi)龍作為老牌食品，雖有童年濾鏡，但也有很多新銳辣條品牌殺入市場。衛(wèi)龍要想在這一消費時代脫穎而出，就需要提升抓住年輕消費者的能力。
開辟新的品類賽道，探尋新的增長曲線，這或許也是衛(wèi)龍尋求上市的重要考量因素。盡管困難重重，但在國貨崛起的年代下，“辣條第一股”衛(wèi)龍沖擊上市也還是值得期待。