文|野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯|武麗娟
美食的香味讓人欲罷不能，刺鼻的油煙對(duì)人體健康的威脅也是不容忽視的問(wèn)題。利用靜電吸附集塵的創(chuàng)新科技，可以使油煙瞬間轉(zhuǎn)換成清凈的空氣，很多餐飲店都安裝了這樣的設(shè)備。
保麗潔就是一家專(zhuān)注油煙廢氣治理的公司，還是麥當(dāng)勞、慶豐包子鋪等餐飲企業(yè)的油煙凈化設(shè)備供應(yīng)商。2021年末，歷經(jīng)四輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，保麗潔撤回深交所上市申請(qǐng)。停滯半年后，6月23日，保麗潔在北交所遞交《招股書(shū)》，計(jì)劃募資2.13億元，發(fā)行價(jià)格不低于16元/股。
然而大額應(yīng)收賬款壓頂，實(shí)控人還在上市之初就開(kāi)始給弟弟妹妹分股權(quán)。“著急分錢(qián)”的保麗潔能在北交所順利上市嗎？
服務(wù)麥當(dāng)勞、巴奴火鍋，市占率不到3%
保麗潔的上市征程始于2017年2月。彼時(shí)，保麗潔與廣發(fā)證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向深市創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。
保麗潔主營(yíng)業(yè)務(wù)為靜電式油煙廢氣治理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括靜電式商用油煙凈化設(shè)備、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備。
其中，保麗潔的靜電式商用油煙凈化設(shè)備客戶(hù)主要為商業(yè)綜合體、連鎖及社會(huì)餐飲、酒店、學(xué)校、企事業(yè)單位食堂等餐飲用戶(hù)，如麥當(dāng)勞、漢堡王、太二酸菜魚(yú)等；商業(yè)綜合體等知名終端用戶(hù)還有銀泰廣場(chǎng)、騰訊濱海大廈、京東大廈、南京南站等。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備客戶(hù)主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業(yè)用戶(hù)。紡織印染、化纖行業(yè)知名用戶(hù)包括恒力集團(tuán)、東方盛虹(000301.SZ)、真愛(ài)集團(tuán)、駿馬化纖等等。
據(jù)《招股書(shū)》顯示，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人類(lèi)在生產(chǎn)和生活中所排放的油煙量不斷增加。2020 年我國(guó)食用油年消費(fèi)量已達(dá)4071萬(wàn)噸，其中約6萬(wàn)噸會(huì)在烹飪過(guò)程中受熱揮發(fā)進(jìn)入空氣。工業(yè)方面，2020年我國(guó)的化纖產(chǎn)量達(dá)到了6025萬(wàn)噸，是全球最大的紡織印染、化纖生產(chǎn)國(guó)，在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)使用并揮發(fā)超過(guò)百萬(wàn)噸的有機(jī)油劑。
然而，在如此大的行業(yè)空間下，保麗潔的市場(chǎng)占有率并不高。2020年，其商業(yè)油煙凈化設(shè)備和工業(yè)油煙凈化設(shè)備的市占率分別是2.83%和2.7%，且都較2019年有小幅度下降。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
2020年11月16日，經(jīng)過(guò)三年多的上市輔導(dǎo)，保麗潔第一次在深市創(chuàng)業(yè)板遞交了《招股書(shū)》。排隊(duì)一年多，歷經(jīng)四輪的問(wèn)詢(xún)與回復(fù)，2021年12月15日，保麗潔申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，深交所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。
終止半年后，保麗潔如今轉(zhuǎn)向北交所，還有哪些未解的頑疾？
應(yīng)收賬款八成逾期，凈利潤(rùn)持續(xù)下滑
保麗潔的知名客戶(hù)不少，大客戶(hù)也并不集中。然而，貨交出去了，錢(qián)卻遲遲收不回來(lái)。
2019-2021年各期末，保麗潔的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2922.95萬(wàn)元、2838.64萬(wàn)元和 3544.18萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為9.05%、8.48%和9.98%。
而上述三年保麗潔的營(yíng)業(yè)收入分別為2.29億元、1.82億元和1.95億元，凈利潤(rùn)分別為 5854.39萬(wàn)元、4657.73萬(wàn)元和 3761.17萬(wàn)元。
可以發(fā)現(xiàn)，過(guò)往三年保麗潔應(yīng)收賬款占營(yíng)收的比例逐漸上升，分別是12.74%、15.6%、18.18%。其凈利潤(rùn)卻在逐年下滑，2021年的應(yīng)收賬款幾乎與凈利潤(rùn)持平。
“如果公司客戶(hù)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況或資信情況出現(xiàn)惡化，而推遲支付或無(wú)力支付款項(xiàng)，公司將面臨應(yīng)收賬款不能按期回收或無(wú)法收回從而發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”保麗潔在《招股書(shū)》中表示。
在此前的問(wèn)詢(xún)與回復(fù)中，保麗潔還披露了2018年末-2021年6月30日的逾期應(yīng)收賬款情況，合計(jì)占應(yīng)收賬款的比例均超過(guò)80%。最新《招股書(shū)》中則未對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)表述。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出：“公司應(yīng)收賬款過(guò)多往往說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、議價(jià)能力弱而只能采取賒銷(xiāo)、放長(zhǎng)賬期等方式實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，不僅影響公司現(xiàn)金流，更是公司綜合經(jīng)營(yíng)水平低下的反應(yīng)?！?/p>
一方面競(jìng)爭(zhēng)力不足，另一方面，從其研發(fā)投入也并不能看出保麗潔提高競(jìng)爭(zhēng)力的決心。
2019年-2021年，保麗潔的研發(fā)費(fèi)用分別是911萬(wàn)元、877萬(wàn)元、1139萬(wàn)元。占營(yíng)收的比例分別為4.38%、4.82%、5.84%。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
與同行業(yè)可比其他公司相比，2019年、2020年，保麗潔的研發(fā)費(fèi)用率要低于行業(yè)平均水平，2021年有所上升，略超行業(yè)平均數(shù)。
保麗潔能否在未來(lái)拿到銷(xiāo)售的話語(yǔ)權(quán)，還要看公司后續(xù)的發(fā)展。
實(shí)控人半價(jià)轉(zhuǎn)讓股份，律師：或涉嫌變相利益輸送
開(kāi)啟上市輔導(dǎo)后的2017-2019年間，保麗杰內(nèi)部實(shí)行多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)惨虼吮簧罱凰鶈?wèn)詢(xún)。
錢(qián)振清、馮亞?wèn)|夫婦為保麗潔控股股東及實(shí)際控制人，從最新的《招股書(shū)》來(lái)看，二人分別直接持有保麗潔47.28%、27.65%股權(quán)，錢(qián)振清還通過(guò)保麗潔投資擁有公司7.4%的表決權(quán)；馮亞?wèn)|通過(guò)保麗潔企服擁有公司1.24%的表決權(quán)。夫婦二人合計(jì)擁有保麗潔83.57%的表決權(quán)。
據(jù)此前《招股書(shū)》披露，2017年7月，錢(qián)振清將260萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給外部引入的管理人才遲玉斌；2019年9月和 2020年4月，遲玉斌將全部持股分兩次轉(zhuǎn)回錢(qián)振清。
2017年7月，馮亞?wèn)|將100萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給弟弟馮賢，又將80萬(wàn)股股份轉(zhuǎn)讓給妹妹馮亞芳。
從轉(zhuǎn)讓價(jià)格來(lái)看，在相同的時(shí)間內(nèi)，前高管遲玉斌的受讓價(jià)格為8.3元/股，而實(shí)控人弟弟妹妹的受讓價(jià)格為4.15元/股。深交所也在問(wèn)詢(xún)中指出，報(bào)告期內(nèi)歷次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格差異較大。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
不但半價(jià)受讓了股份，馮賢、馮亞芳支付股票的一半資金也都來(lái)自姐姐——保麗潔的實(shí)控人之一馮亞?wèn)|。
據(jù)悉，馮亞?wèn)|向馮賢、馮亞芳轉(zhuǎn)讓股份的總對(duì)價(jià)分別為415萬(wàn)元、332萬(wàn)元。二人受讓馮亞?wèn)|股份的資金中，分別有215 萬(wàn)元和172萬(wàn)元為馮亞?wèn)|提供的借款。而從保麗潔最后一次回復(fù)問(wèn)詢(xún)來(lái)看，截至 2021年9月30日，馮賢還有125萬(wàn)元未還，馮亞芳還有80萬(wàn)元未還。
一邊低價(jià)受讓股份給弟弟妹妹，一邊還把買(mǎi)股的錢(qián)提前準(zhǔn)備好了，上海申倫律師事務(wù)所夏海龍律師指出：“上述行為可能涉嫌變相利益輸送。”
保麗潔則認(rèn)為，本次股份轉(zhuǎn)讓系家族成員內(nèi)部間股權(quán)調(diào)整，因此給予一定折扣，價(jià)格確定方式符合市場(chǎng)慣例，定價(jià)具有合理性。
此前在深交所遞表，保麗潔擬募資4.16億元，發(fā)行不超過(guò)1736.67萬(wàn)股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計(jì)算，公司在不考慮超額配售的情況下達(dá)到擬募資額的估值為16.64億元。馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396萬(wàn)元和1914萬(wàn)元。
如今創(chuàng)業(yè)板上市失敗，轉(zhuǎn)向北交所，保麗潔計(jì)劃募資2.13億元，考慮超額配售選擇權(quán)的情況下發(fā)行不超過(guò)955.07萬(wàn)股，比之前創(chuàng)業(yè)板縮水近半。
來(lái)源：保麗潔《招股書(shū)》
從最新《招股書(shū)》的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，馮賢、馮亞芳分別持有保麗潔1.92%和1.54%的股份，若北交所上市成功，即便估值低于此前，二人把姐姐的錢(qián)還了還是綽綽有余的。
IPO前大幅低價(jià)轉(zhuǎn)讓股份給親屬，經(jīng)營(yíng)存在隱患，做油煙凈化的保麗潔能成功登錄資本市場(chǎng)嗎？