文|侃見財經(jīng)

恰逢匯源果汁三十周年，這家公司終于守得云開見月明。

6月24日，匯源發(fā)布了一篇《感謝！北京匯源食品飲料有限公司重整通過》的公告，公告顯示，北京匯源食品飲料公司重整方案已經(jīng)獲得通過，并由北京市第一中級人民法院裁定批準(zhǔn)。

重組通過，讓匯源似乎迎來了一絲曙光，但匯源能否完全擺脫危機(jī)，目前還是一個未知之?dāng)?shù)，想要重現(xiàn)往日的輝煌，難度可能比當(dāng)年創(chuàng)業(yè)更為困難。猶如當(dāng)下的雨潤食品，雖然重組通過，但是相應(yīng)的對賭協(xié)議依然“苛刻”，想要達(dá)成目標(biāo)困難依舊重重。

在這份重整通過的公告當(dāng)中，北京匯源表示將繼續(xù)扎根北京，輻射全國。那么匯源的重組條件到底是什么？涉及的債務(wù)到底有多少呢？

2021年1月18日，匯源被港交所摘牌。而導(dǎo)致匯源被摘牌的主要原因是2018年對子公司的一筆42.75億的貸款，當(dāng)時這筆貸款既沒有簽署協(xié)議也沒對外披露，因而違反了港交所的上市規(guī)則，導(dǎo)致了股票停牌。

最終經(jīng)過兩年多的努力，匯源依舊沒能滿足復(fù)牌的條件所以被港交所摘牌。如果我們梳理一下匯源的發(fā)展史就會發(fā)現(xiàn)，匯源的敗局主要的誘因有兩個方面：

第一，可口可樂收購時埋在的隱患。2008年，可口可樂向匯源果汁拋出了橄欖枝，要以每股12.2港元的價格收購匯源，當(dāng)時朱新禮為了迎合可口可樂的收購，匯源將銷售渠道砍掉了三分之二。

在當(dāng)時那個網(wǎng)絡(luò)還不發(fā)達(dá)的年代，銷售渠道就是這些消費(fèi)類公司手中的王牌，格力電器如此，娃哈哈亦是如此。對于這些品牌而言，銷售渠道建立需要數(shù)十年，而毀掉它只需要幾個月。無奈的是，最終這筆收購案以“流產(chǎn)”告終。

200年之后，匯源果汁開始陷入“增收不增利”的怪圈，賣的越多虧的越多成了懸在匯源頭上的一個“魔咒”，更為讓人感覺到混亂的是，根據(jù)財報顯示2014年匯源還有17736名員工，而到了2016年匯源的員工總數(shù)就驟降至4266人。

第二，創(chuàng)始人朱新禮激進(jìn)、大膽的投資方式。根據(jù)匯源的財報顯示，2017年上半年匯源的凈利潤只有不到5000萬，而其債務(wù)規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了133億元，負(fù)債率高達(dá)52%。換句話說，匯源的凈利潤根本不足以支撐其各項(xiàng)借款產(chǎn)生的利息。

根據(jù)統(tǒng)計顯示，自2010年起匯源果汁的總負(fù)債就出現(xiàn)了一波比較明顯的上漲，在高達(dá)133億元的負(fù)債當(dāng)中，有100多億都是通過銀行、融資租賃、公司債券等方式獲得的，因此當(dāng)主業(yè)不能造血時，借新還舊就成了匯源的唯一的秘密武器。要知道當(dāng)時匯源一年的營收也只有50多億，而每年要償付銀行渠道的利息就在5億元以上。

2019年，朱新禮這種模式終于玩不轉(zhuǎn)了，其掌控的中國德源資本（香港）有限公司被法院查封，他的41.03億元人民幣也遭到凍結(jié)。此后朱新禮還各種被列為“被執(zhí)行人”，甚至被“限高”。

2020年2月，朱新禮以及女兒退出了匯源上市公司董事會。而此前，匯源也差點(diǎn)賣給了天地壹號，無奈因?yàn)閭鶆?wù)問題匯源將自己的商標(biāo)分給了很多企業(yè)，而天地壹號想獲得匯源的所有商標(biāo)非常困難，所以這場合作最終以失敗告終。

綜合而言，盡管匯源的重整方案已經(jīng)通過，但是由于之前龐大的債務(wù)問題，各方牽扯的利益依舊太多，單靠匯源自己還是比較困難，未來就要寄希望于匯源的掌舵者，看能否找到新的方向。但不管怎么說，匯源已經(jīng)走出了至暗時刻，跨出了未來的第一步。