文|每日財報 蘇鋒
內(nèi)窺鏡及耗材是醫(yī)療器械細分領(lǐng)域中一個國產(chǎn)化率低、企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯、未來成長空間巨大的百億大市場，而南微醫(yī)學(xué)就是其中一個具備先發(fā)優(yōu)勢并且成功打入國際市場的稀缺標(biāo)的。
內(nèi)鏡王者
南微醫(yī)學(xué)科技股份有限公司創(chuàng)立于2000年，經(jīng)過二十年的發(fā)展，南微醫(yī)學(xué)已經(jīng)從單一的非血管介入產(chǎn)品發(fā)展成內(nèi)鏡診療、腫瘤消融、OCT（內(nèi)鏡式光學(xué)相干斷層掃描系統(tǒng)）等三大主要產(chǎn)品體系，也從一個貼牌生產(chǎn)商發(fā)展成具備自主研發(fā)創(chuàng)新能力的企業(yè)。
公司生產(chǎn)的內(nèi)鏡產(chǎn)品主要是配合內(nèi)鏡使用的專用診療器械，是公司的核心業(yè)務(wù)，約占公司總營收的90%。
從國內(nèi)已獲批的內(nèi)鏡耗材企業(yè)的產(chǎn)品類目對比可以看出，各企業(yè)的產(chǎn)品均橫跨不同品類，但就品種數(shù)量而言，安杰思、久虹和庫克的品類相對較少，作為該領(lǐng)域的本土龍頭，南微醫(yī)學(xué)和海外頭部企業(yè)波士頓科學(xué)、奧林巴斯品種較為豐富。
回顧南微醫(yī)學(xué)的發(fā)展歷程，大致可以分為三個階段。
2012年之前，由于技術(shù)薄弱和資金匱乏，公司產(chǎn)品較為單一，主要有活檢鉗、支架等，身份是歐美醫(yī)療器械企業(yè)的OEM/ODM供應(yīng)商，整體的競爭力和研發(fā)創(chuàng)新能力較弱。2012年—2015年，在技術(shù)支撐和資金的加持下，南微醫(yī)學(xué)開始擴張，并逐步建立了內(nèi)鏡診療領(lǐng)域的六大子產(chǎn)品系。2015年之后，南微醫(yī)學(xué)開始厚積薄發(fā)，進入了發(fā)展的加速期，先后創(chuàng)立了美國、歐洲子公司，邁入國內(nèi)國際市場雙輪驅(qū)動發(fā)展階段。
公司多年深耕消化內(nèi)鏡診療領(lǐng)域，早年間就建立起了覆蓋國內(nèi)外的廣泛的營銷網(wǎng)絡(luò)。目前，國內(nèi)已覆蓋6000多家醫(yī)院；國際已直接覆蓋國家和地區(qū)85個以上；美國已進入1000多家門診手術(shù)中心、200多家醫(yī)院。公司子公司MTU成為了美國最大的醫(yī)療器械集中采購組織之一的HPG的合格供應(yīng)商。
公司的業(yè)績水平是競爭力的直接反映，2013-2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入從 1.69 億元增長至13.26億元，CAGR為34.21%，歸母凈利潤從0.25億元增長至 2.61億元，CAGR為39.88%。公司整體毛利率逐年提升至2020年的66%。
國產(chǎn)替代與需求提升共振
南微醫(yī)學(xué)業(yè)績高速增長的背后有兩大推動因素：國產(chǎn)替代和內(nèi)需提升。
從整體上來看，國產(chǎn)醫(yī)療器械相對于國外明顯落后，內(nèi)鏡診療器械市場也不例外。競爭格局上呈現(xiàn)出高集中度的特征，且市場份額主要集中在海外企業(yè)。
根據(jù) Frost & Sullivan 和波士頓科學(xué)的預(yù)測數(shù)據(jù)，2017年全球內(nèi)鏡診療器械市場規(guī)模為50億美元，2021年預(yù)計達到61億美元，2017-2021年CAGR 約為 5%。波士頓科學(xué)的市場占有率為36%、奧林巴斯為 34%、庫克為13%，南微醫(yī)學(xué)在全球內(nèi)鏡診療市場占比約2.44%。
2022年，我國內(nèi)窺鏡市場將達到49億元，2018-2022年復(fù)合增速約為 9.25%。與全球市場類似，四大進口公司仍占據(jù)大半江山，總占比達 57%，公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)占比約為 22%，常州久虹、杭州安瑞等其他國產(chǎn)企業(yè)占比約 21%，進口替代率仍處于較低水平。
客觀的來說，國內(nèi)內(nèi)窺鏡發(fā)展較晚，自主生產(chǎn)能力和研發(fā)技術(shù)水平與國外產(chǎn)品仍有一定差距，尤其在高端市場，醫(yī)療機構(gòu)、健康服務(wù)機構(gòu)等下游客戶主要還是依賴進口。
從國產(chǎn)化率情況看，基礎(chǔ)產(chǎn)品已經(jīng)大致實現(xiàn)國產(chǎn)替代，比如說組織夾和活檢鉗的國產(chǎn)化率都達到了40%以上，其中南微醫(yī)學(xué)的SureClip系列軟組織夾產(chǎn)品可以實現(xiàn)多次開閉和旋轉(zhuǎn)的功能，在性能和價格上都明顯優(yōu)于進口品牌 Olympus 和 Boston Scientific 的單次開閉產(chǎn)品，產(chǎn)品上市后快速放量，目前南微醫(yī)學(xué)軟組織夾市占率達到30%以上。
與此同時，高端產(chǎn)品市場仍由進口主導(dǎo)，但國內(nèi)廠商的優(yōu)勢是成本低，戰(zhàn)略上選擇從價格低、臨床使用量大的細分品類切入，與進口差距逐步縮小甚至完成反超。比如說ERCP類診療器械，ERCP 技術(shù)發(fā)源于歐美國家，在歐美發(fā)展更加成熟，波士頓科學(xué)等進口品牌技術(shù)更加先進，但價格昂貴，單次ERCP手術(shù)如果全部采用進口耗材，費用過萬元。而南微醫(yī)學(xué)推出的ERCP醫(yī)保包，全套6種診療器械價格只有2999元，約為進口品牌的1/4。
除了國產(chǎn)替代帶來的市場空間擴大，國內(nèi)內(nèi)鏡診療器械本身也是一個增量發(fā)展的行業(yè)。
消化內(nèi)鏡是當(dāng)前內(nèi)鏡臨床診療最主要的應(yīng)用方向之一，根據(jù)檢查部位不同可分為胃鏡、腸鏡、十二指腸鏡、小腸鏡、超聲內(nèi)鏡以及膠囊內(nèi)鏡等。
據(jù)世界衛(wèi)生組織國際癌癥研究機構(gòu)（IARC）發(fā)布的全球最新癌癥負擔(dān)數(shù)據(jù)顯示，2020年全球新發(fā)癌癥病例1929萬例，其中結(jié)直腸癌193萬，胃癌109萬，食管癌60 萬人。而我國新發(fā)癌癥病例457萬例，位列全球第一，其中結(jié)直腸56萬，胃癌48萬，食管癌32萬。不論我國還是國外，消化道癌癥的發(fā)病形式都較為嚴峻。對于消化道癌癥患者來說，盡早的發(fā)現(xiàn)和早期的治療至關(guān)重要，消化內(nèi)鏡檢查是目前公認對消化道癌癥最有效的檢查方法。
與此同時，和發(fā)達國家相比，中國內(nèi)鏡普及率明顯偏低。2012年的時候曾有機構(gòu)統(tǒng)計過，中國每10萬人胃鏡檢查開展人數(shù)為1663.51例，而美國在2009年就已達到2234.82 例，中國每10萬人腸鏡檢查開展率為435.98例，美國2009年就已達3724.70例，中國僅為美國的1/8。
事實上，對于生命健康的重視程度和人們的生活水平直接相關(guān)，這也就是為什么西方國家的醫(yī)療支出水平要遠遠高于中國。但隨著國內(nèi)生活水平的不斷提升，大健康產(chǎn)業(yè)必將迎來擴容時代。根據(jù)華泰證券的測算，2019年我國內(nèi)鏡診療總量達到1億例，這一數(shù)據(jù)大概率還在繼續(xù)增加。
總的來看，南微醫(yī)學(xué)的前景是非常值得關(guān)注的。