文|每日財報 楚風(fēng)
號稱“經(jīng)銷商聯(lián)盟”的京?；ヂ?lián)再次對格力電器大額減持，減持力度為持股以來最大。近日，格力電器發(fā)布公告稱，京?；ヂ?lián)于6月24日通過大宗交易方式共減持公司股份110,219,217股，占公司總股本的1.86%，持股比例降至6.47%。
剛結(jié)束“618”直播帶貨結(jié)束不到一周，格力電器就遭到京?；ヂ?lián)大幅減持，市場上不少聲音認為，地方經(jīng)銷商或與格力電器“分手”。在2020年“618”時，格力電器也被京?；ヂ?lián)大額減持，一度導(dǎo)致二級市場下挫。
《每日財報》注意到，格力電器股價跌跌不休，當(dāng)前價格較高點已“腰斬”。在家電三巨頭中，格力電器距離美的集團越來越遠，甚至市值也被海爾智家所超越。自2020年遭受疫情以來，格力電器業(yè)績反彈較弱。
在家電方面，格力電器難以挽回市場“霸主”地位，連空調(diào)市占率都被超越，如今越發(fā)向其他產(chǎn)業(yè)擴張，涉及新能源、再生資源、半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域。反觀美的集團和海爾智家，發(fā)展的主要方向仍聚焦在家電領(lǐng)域。
經(jīng)銷商欲與格力“分道揚鑣”？
在格力電器發(fā)展早期，獨有的區(qū)域代理制為其市場開拓貢獻了汗馬功勞。從2004年起，格力電器就全面自建銷售渠道，與各省市的經(jīng)銷商共同出資，成立股份制區(qū)域銷售公司，以資本將公司和經(jīng)銷商的利益捆綁在一起。
所謂“股份制區(qū)域銷售公司”，即格力電器與區(qū)域經(jīng)銷商共同建立一個地區(qū)性的、以格力電器為大股東的合資銷售公司。銷售公司充當(dāng)格力電器的分公司，用以管理當(dāng)?shù)氐匿N售市場，協(xié)調(diào)經(jīng)銷商的利益。
格力電器以統(tǒng)一價格向銷售公司發(fā)貨，一級經(jīng)銷商只能從銷售公司進貨，嚴禁跨省、市串貨。因此，格力電器對經(jīng)銷商保持強有力的控制，控制產(chǎn)品的終端銷售價格，維持銷售渠道穩(wěn)定，提供良好的售后服務(wù)，還可以通過銷售公司將區(qū)域市場做大做強。
然而在2020年疫情沖擊下，格力電器與區(qū)域經(jīng)銷商的關(guān)系聯(lián)盟似乎出現(xiàn)裂痕。彼時，格力電器業(yè)績大幅下降，一季度營收大降49.01%，上半年營收下降28.21%。為尋求突破，在2020年4月24日，董明珠在抖音直播賣貨。
據(jù)悉，僅在2020年，董明珠一共舉行了13場直播，賣貨金額達到476億元，占當(dāng)年格力電器營收的四分之一。在2020年“618”之際，格力電器通過直播賣貨帶來銷售額超百億元。
也正是在2020年“618”結(jié)束后，“經(jīng)銷商聯(lián)盟”京?；ヂ?lián)宣布減持格力電器的股票不超過4288.18萬股，占公司總股本的0.71%。而在2022年“618”結(jié)束后，京?；ヂ?lián)完成持股以來最大減持，共計減持1.10億股，占公司總股本1.86%。
京?；ヂ?lián)的股東共有10位，都是各地格力電器的銷售公司，其中持股超過10%的共有5家，分別位于河北、重慶、河南、浙江和山東。京海互聯(lián)對格力電器持股時長達15年，近幾年來減持動作不斷。
有不少市場聲音認為，格力電器直播賣貨觸犯了經(jīng)銷商的利益，兩者的利益關(guān)系不再深深捆綁。京海互聯(lián)的大額減持，也表現(xiàn)出兩者的關(guān)系面臨挑戰(zhàn)。
距離美的還差一個海爾？
格力電器直播賣貨事業(yè)進展得如火如荼，但業(yè)績增長始終較緩。2020年，經(jīng)過董明珠親自直播賣貨，格力電器依然未避免業(yè)績下滑，營收同比下降14.97%，凈利潤同比下降10.21%。2021年，其營收增速回升至11.24%，凈利潤增速為4.01%。
反觀美的集團和海爾智家，兩家業(yè)績穩(wěn)定增長。2020年，美的集團和海爾智家的營收增速分別為2.27%、4.46%，凈利潤增速分別為12.44%、8.25%。2021年，美的集團和海爾智家營收增速分別為20.18%、8.50%，凈利潤增速分別為4.96%、47.10%。
海爾智家在2021年“降本增效”效果顯著，營收增速雖然為個位數(shù)，但凈利潤增速明顯突出，市場也對其給予更高的市盈率。截至6月17日，海爾智家市盈率（TTM）為19.06倍。對比之下，格力電器和美的集團市盈率（TTM）分別為8.32倍、14.12倍。
在家電三巨頭中，格力電器市盈率最低，背后是股價跌跌不休，較高點已“腰斬”。在2020年11月份，格力電器股價創(chuàng)出歷史新高，最高達到65.79元/股，后續(xù)就波動下跌，至今報價為33.25元/股（前復(fù)權(quán)）。
截至6月27日，格力電器總市值已跌破2000億元，目前總市值為1967億元，甚至還被曾經(jīng)的“老三”海爾智家超越。當(dāng)前，海爾智家總市值為2579億元，美的集團總市值為4135億元，格力電器與美的集團的市值距離，將近海爾智家的總市值。
《每日財報》注意到，格力電器引以為傲的家用空調(diào)業(yè)務(wù)，線上和線下市場市占率都被美的集團超越。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，以銷售額排名，2021年線下和線上市場，美的集團家用空調(diào)市占率分別為36.0%、34.6%，均位列行業(yè)第一。
格力多元化發(fā)展，未必在家電行業(yè)
格力電器業(yè)績主要依賴空調(diào)銷售，業(yè)務(wù)單一被資本市場詬病已久。2021年，格力電器空調(diào)銷售收入占營收比重達到70.11%，相比2020年增加1.40個百分點；其他生活電器銷售收入占營收比重為2.6%。
事實上，格力電器也一直在進行多元化發(fā)展，但方向不都是在家電行業(yè)。早些年，格力電器就擴張家電以外的新業(yè)務(wù)，涉及智能裝備、精密模具、再生資源等，近兩年又進軍新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康等行業(yè)。截至2021年末，這些新業(yè)務(wù)對格力電器業(yè)績影響都非常小，收入貢獻最高不足2%。
2021年10月，格力電器斥資18.3億元收購格力鈦30.47%股權(quán)，從而布局新能源產(chǎn)業(yè)，新增鋰離子電池、新能源商用車、專用車等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。自收購日至年末，格力鈦營收6.94億元，虧損4.17億元。
格力電器表示，購買日前，受格力鈦原控股股東涉嫌侵占格力鈦利益等違法行為導(dǎo)致的公司治理問題影響，格力鈦融 資受限，產(chǎn)能未完全釋放，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。
跟格力電器不同，美的集團和海爾智家業(yè)務(wù)主要還是聚焦電器及相關(guān)領(lǐng)域。美的集團業(yè)務(wù)涉及三大行業(yè)，分別為家用電器行業(yè)、機器人與自動化行業(yè)和智慧樓宇行業(yè)。海爾智家強調(diào)家電智能化和物聯(lián)網(wǎng)，主要產(chǎn)品涉及冰箱、洗衣機、空調(diào)、廚電和水家電等。
空調(diào)難給業(yè)績帶來強有力的支撐，格力電器嘗試“多點發(fā)展”，擴張未必集中在家電領(lǐng)域，涉及業(yè)務(wù)多而雜，且多個業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性不高，缺少協(xié)同效應(yīng)。相比聚焦家電的美的集團和海爾智家，格力電器此舉更像是對家電行業(yè)妥協(xié)。