記者 | 王鑫

據(jù)“國家金融與發(fā)展實驗室”公眾號6月26日消息，中國社會科學(xué)院國家金融與發(fā)展實驗室與中國社會科學(xué)院金融研究所6月25日聯(lián)合召開全面注冊制改革研討會，專家學(xué)者和市場機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人共同總結(jié)前期股票發(fā)行注冊制改革試點(diǎn)經(jīng)驗，并為即將到來的全面注冊制改革諫言獻(xiàn)策。

多位與會專家認(rèn)為，注冊制改革試點(diǎn)精簡優(yōu)化了發(fā)行上市條件，提升了市場包容性和審核透明度，提高了信息披露質(zhì)量，加重了中介機(jī)構(gòu)在證券發(fā)行上市審核中的責(zé)任，發(fā)行定價的市場化程度明度提高，企業(yè)上市意愿增強(qiáng)，上市企業(yè)數(shù)量增加較多，以往的“炒殼”現(xiàn)象明顯減少。

“股票發(fā)行制度中容易改的已經(jīng)改完了，不容易改的才是注冊制的核心問題?！痹虾ＷC券交易所研究所所長、復(fù)旦大學(xué)中國金融法制研究院副院長施東輝教授認(rèn)為，全面注冊制改革要將以往一些還沒有取得明顯進(jìn)展的、仍有明顯阻力的改革任務(wù)通過市場化方式完成好，特別是要注意平衡好四個關(guān)鍵矛盾：一是審核理念上的行政主導(dǎo)與市場主導(dǎo)；二是審核內(nèi)容中的關(guān)鍵信息與冗余信息；三是審核方式上的實質(zhì)判斷與形式審核；四是審核節(jié)奏中的明確預(yù)期與相機(jī)抉擇。

中國社會科學(xué)院金融研究所研究員張躍文表示，前期改革試點(diǎn)中一些任務(wù)沒有完成，如形式審核沒有完全落地，市場化發(fā)行制度仍有欠缺，交易所自主權(quán)仍然不夠，資本市場分層出現(xiàn)模糊化傾向等。

“下一步改革需要繼續(xù)堅持以注冊制為引領(lǐng)的組合式改革思路，預(yù)設(shè)改革過渡期，將發(fā)行審核與上市審核相分離，劃清市場與監(jiān)管的行為邊界，完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，建立現(xiàn)代交易所制度和規(guī)范資本健康發(fā)展。在補(bǔ)齊體制機(jī)制短板的基礎(chǔ)上，確保股票發(fā)行注冊制真實、全面、按期落地實施?！睆堒S文指出。

中國政策科學(xué)研究會經(jīng)濟(jì)政策委員會副主任徐洪才認(rèn)為，全面實行注冊制改革的政策取向是促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升和公司治理效力的提升，因此監(jiān)管力量要更多地向事中、事后延伸，提高對中介機(jī)構(gòu)獎懲的效率。作為配套措施，為了防止注冊制改革以后市場出現(xiàn)大的波動，也需要提高交易制度的靈活性，如取消漲跌停板制度，允許T+0交易，增強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險對沖功能。

國信證券投行事業(yè)部董事總經(jīng)理于吉鑫認(rèn)為，下一步改革應(yīng)體現(xiàn)“寬進(jìn)嚴(yán)罰”的原則，繼續(xù)簡化發(fā)行審核程序，放寬審核標(biāo)準(zhǔn)，加快市場化發(fā)行體制改革，對于存在欺詐發(fā)行和其他違法違規(guī)行為的企業(yè)從嚴(yán)懲處，堅決退市。要繼續(xù)完善企業(yè)誠信制度，讓失信企業(yè)付出更大代價。同時，堅持“兩個毫不動搖”，在發(fā)行上市審核方面，國企、民企應(yīng)享有同等待遇。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興表示，從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地到現(xiàn)在，看到了一些積極效果，比如金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)不合理的問題得到了一定改善，PE/VC機(jī)構(gòu)通過IPO實現(xiàn)退出的案例明顯增加。關(guān)于全面注冊制改革，邵振興認(rèn)為應(yīng)當(dāng)明確保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)，處理好保薦與跟投的關(guān)系；建立吸引長期投資者機(jī)制，允許證券發(fā)行人主動選擇投資者；增加對未盈利企業(yè)和紅籌企業(yè)上市的支持。

北京德恒律師事務(wù)所合伙人、刑事專業(yè)委員會主任陳雄飛就如何有效適用欺詐發(fā)行證券罪從而為注冊制保駕護(hù)航做了發(fā)言。

他提出，欺詐發(fā)行證券行為在某些情形下可以同時構(gòu)成欺詐發(fā)行證券罪和詐騙類犯罪(如集資詐騙等)；欺詐發(fā)行證券罪的構(gòu)成要件不是通過欺詐實現(xiàn)發(fā)行，只需要發(fā)行中有欺詐行為即可；刑法上對于欺詐的解釋在范圍上不能小于民事司法解釋的虛假陳述；不能因為公司法上的人格混同就不認(rèn)定單位犯罪，要盡可能對企業(yè)和個人進(jìn)行雙罰制；如果對欺詐發(fā)行證券犯罪進(jìn)行涉案企業(yè)合規(guī)不起訴(或從寬)，最終驗收的標(biāo)準(zhǔn)之一必須是實現(xiàn)了被害人權(quán)益保護(hù)。

2019年7月，科創(chuàng)板作為“試驗田”實行股票發(fā)行注冊制，今年7月科創(chuàng)板將迎來開始三周年，目前科創(chuàng)板上市公司數(shù)量共428家，總市值近5.4萬億元。

2022年8月，創(chuàng)業(yè)板也將迎來注冊制改革試點(diǎn)兩周年，截至6月17日，共有329家創(chuàng)業(yè)板上市公司通過注冊制公開發(fā)行上市。

中國社會科學(xué)院國家金融與發(fā)展實驗室成立于2005年，原名為“中國社會科學(xué)院金融實驗室”，2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智庫型研究機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)上，更名為“國家金融與發(fā)展實驗室”。2015年11月，被批準(zhǔn)為首批25家國家高端智庫之一。