文 | 野馬財經 韓紫竹
編輯丨武麗娟
去年3月，深圳華強（000062.SZ）曾發(fā)布公告，宣布要將控股子公司華強電子網集團（下稱：華強電子網））分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，并于去年中旬開始正式推進IPO。不過因為因申報文件記載的財務資料過了有效期，華強電子網IPO曾短暫處于“中止”狀態(tài)。
近日，華強電子網集團再次更新了《招股書》。
值得一提的是，同樣多次被中止IPO的比亞迪半導體，在今年年初通過了上市委會議。深圳華強曾在2020年6月參股0.2%投資了比亞迪半導體，通過此次合作，加大了相互間的產業(yè)互動，包括為比亞迪半導體提供產品分銷、電子元器件采購等。
由此看來，比亞迪半導體IPO的進展，從一定程度上來說間接推動了華強電子網加速IPO。而深圳華強方也表示，此次分拆有利于上市公司突出授權分銷主業(yè)。
一年賺3億的“電子行業(yè)全球購”中間商
華強北商業(yè)圈，可以說是改革開放以來深圳最富含金量的金字招牌了，從工業(yè)區(qū)到電子交易市場、再到高新技術孵化區(qū)的轉變，衍生了許多知名企業(yè)，而深圳華強集團就是其中的一家。
1992年，華強集團旗下部分企業(yè)進行重組，深圳華強由此而來，在電子行業(yè)內名號更是響徹大江南北。1997年，深圳華強在深交所上市。
來源：深圳華強官網
而后隨著互聯網興起，國家鼓勵傳統行業(yè)與互聯網進行深度結合，針對國內全球電子市場貨源的分流、行業(yè)多樣化顯現等因素和未來行業(yè)發(fā)展趨勢，2015年，深圳華強收購了做現貨長尾需求服務的捷揚訊科。并于2019年，召開股東會將捷揚訊科改名為華強電子網。
華強電子網是一家面向電子元器件垂直產業(yè)鏈的互聯網B2B綜合服務商，通過線上與線下相結合的B端運營服務模式，為產業(yè)鏈參與者提供專業(yè)化的全球采購服務和綜合信息服務。
得益于華強集團的雄厚背書以及國家利好政策的扶持，近年來，抓住產業(yè)風口的華強電子網營業(yè)收入和凈利潤逐年增長?！墩泄蓵凤@示，2019年—2021年，營業(yè)收入分別為5.22億元、6.99億元和31.29億元。同期，凈利潤為0.41億元、0.65億元和2.94億元。
實際上，華強電子網是一家以輕資產運營的公司，其主營業(yè)務收入包括互聯網 B2B 綜合服務收入和授權分銷業(yè)務收入。2021年所有收入均來自互聯網 B2B 綜合服務收入，其中，主要包括全球采購服務和綜合信息服務兩種服務形式。
除了采購服務模式和信息服務模式，公司還通過華強云倉為電子元器件供應商提供產品寄售服務，以及通過華強云平臺提供線上商鋪運營管理等 SaaS 服務。不過，目前由于華強云倉和華強云平臺均屬于初始開拓階段，因此經營規(guī)模較小。
而2019年—2020年，華強電子網互聯網 B2B 綜合服務收入占比總營收的76.3% 和93.01%；授權分銷業(yè)務的占比則為23.7% 和6.99%，后者比重并不大。不過，因為授權分銷業(yè)務與深圳華強存在同業(yè)競爭，為了增強公司的獨立性， 2020 年華強電子網整體剝離了授權分銷業(yè)務到深圳華強半導體科技有限公司（深圳華強子公司）。
來源：《招股書》截圖
另外，由于近年來國家不斷加大對數字經濟的支持，持續(xù)推出陽光采購政策，與此同時云計算、物聯網、大數據等技術的深度應用，共同促進了B2B平臺的發(fā)展升級。因此，根據業(yè)務需求，華強電子網對現有系統和服務的補充和升級，增強了在行業(yè)內的核心競爭力。
報告期內，華強電子網的研發(fā)費用分別為2279萬元、2608萬元和5620 萬元，占營業(yè)收入的比重分別為4.36%、3.73%和1.8%。
目前華強電子網已有自己的研發(fā)團隊，有127 名技術人員，形成累計了 82 項軟件著作權。但截至 2021年12月31日，公司僅擁有3名核心技術人員。華強電子網在《招股書》中坦言，若不能及時跟進互聯網技術的更新迭代，推出更有創(chuàng)新力和客戶吸附力的產品，其經營業(yè)績勢必將會受到一定程度的影響，未來在同行業(yè)的競爭力也將會隨之下降。
IPO前與關聯方交易密切并成功“套現”1.4億
除了技術依賴少數核心人員之外，華強電子網還存在股權高度集中的問題。
據《招股書》顯示，截止目前，華強電子網的直接控股股東為華強電子世界發(fā)展，持股比例為57.46%。另外，深圳華強直接持有華強電子世界發(fā)展100%股權，并持有29.78%的華強電子網股權。
來源：愛企查
因此，深圳華強通過直接和間接持股方式，控制了華強電子網87.24%的股權，為華強電子網的間接控股股東。公司實際控制人為深圳華強集團的掌舵者梁光偉。
值得一提的是，在2018年-2019年期間，華強電子網為股東現金分紅的金額分別為3000萬元和1.4億元，共計1.7億元。拿2019年的1.4億元分紅來說，這筆錢基本相當于2019年4113.29萬元凈利潤的3倍還多。也就是說2019年公司還給股東們倒貼了9886.71萬元的分紅。
而本次IPO募集的4億資金，除了用于公司數據中臺項目與采購服務平臺、SaaS 服務平臺、信息服務平臺的項目升級之外，有1億元的資金將作為公司的補充流動資金。
另外，2019年-2020年期間，華強電子網向關聯方深圳華強集團財務有限公司分別存入3.97億元、6.25億元，同時又分別向其關聯方支取3.92億元、7.03億元；向間接控股股東深圳華強分別存入6.19億元、5.46億元，同時又分別向其支取7.13億元、5.89億元。
2020年，公司向深圳華強進行了1372.35萬元的短期借貸，借款期限為43天，年利率為6.22%。
對此，香頌資本董事沈萌表示，IPO前分紅并不少見，因為IPO的募集資金可以補充因分紅而減少的現金。但是與關聯方發(fā)生頻繁的存借交易，可能存在經營管理不規(guī)范的問題。
靠應收賬款維持周轉？
不僅如此，華強電子網的資產負債率也在逐年升高。2019年—2021年期間，公司的資產負債率分別為16.75%、23.73%和61.9%。并且，在2019年—2021年期間內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.43億元、0.14億元和-1.48億元，區(qū)間波動較大。因此，如果客戶出現不能按時結算或及時付款的情況，將會影響公司的資金周轉。
來源：華強電子網官網
另外，華強電子網的業(yè)務對流動資金的依賴程度也比較大。報告期內，公司流動資產分別為2.67億元、3.46億元和11.38億元，分別占總資產的85.5%、88.92%和95.23%。
其中，公司應收賬款分別為0.97億元、1.87億元和7.93億元，分別占流動資產的比例分別為36.43%、54.05%和69.69%。
對此，華強電子網表示，基于公司的業(yè)務模式需要視客戶的重要程度及信用情況，因此會給予重要客戶一定信用額度。但如果客戶出現資金周轉等問題，導致不能及時收回應收賬款，則會引發(fā)流動性風險，甚至將影響公司的正常經營。
沈萌則表示，企業(yè)現金流量凈額波動大，說明穩(wěn)定性較差，而應收賬款占比高，則說明回款風險高、不排除未來出現減值的可能。并且企業(yè)負債率不斷增加，也說明業(yè)務對資產負債結構的支撐能力不足，這對于IPO來說是一個障礙。因為應收賬款占比高，會存在業(yè)績基礎不可靠的嫌疑，即以應收賬款方式與下游合作，出現人為提高業(yè)績表現的情況。
盡管背靠深圳華強、一年賺3億，華強電子網要想獲得長遠發(fā)展，未來仍要面對互聯網行業(yè)不斷迭代與客戶穩(wěn)定性所帶來的巨大挑戰(zhàn)。
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