文|每日財報 楚鳶
隨著智能產品的不斷革新，3C數碼配件的應用日益廣泛，由此也催生了一些規(guī)模巨大的企業(yè)。
6月2日，中國證監(jiān)會官網披露了深圳市綠聯科技股份有限公司（下稱“綠聯科技”）首次公開發(fā)行股票的招股說明書（申報稿）。資料顯示，該公司此次擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，由華泰證券擔任主承銷商。
據《每日財報》了解，綠聯科技此次擬募資150371.29萬元，分別用于產品研發(fā)及產業(yè)化建設項目、智能倉儲物流建設項目、總部運營中心及品牌建設項目和補充流動資金。
經過多年發(fā)展，最初身處深圳華強北、以數據線代工業(yè)務起家的綠聯科技現已拓展出多元品類，在國內3C配件市場中占有一席之地?？梢咔橄律蠞q的運價、漸高的采購單價和高額平臺服務推廣費，都在向售價難提的綠聯科技施壓。
“平替潮”助推3C配件市場
據公開資料顯示，綠聯科技創(chuàng)始人——張清森曾在深圳得星科技有限公司里擔任外貿業(yè)務員一職，基于在工作中積累的外貿經驗，他將綠聯科技的初始業(yè)務設定為替來自歐美、日本等國家和地區(qū)的國際品牌做數據線代工。
2010年，智能手機、高清電視的國內市場空間迅速膨脹，3C配件的需求也隨之起飛。次年7月，張清森帶領公司暫別外貿代工業(yè)務，創(chuàng)立“UGREEN 綠聯”品牌，朝國內電商領域轉型，并啟動了綠聯數碼天貓店。
值得一提的是，在2014年和2018年，綠聯科技分別通過了蘋果的MFi（Made for iPhone/iPad/iPod）認證和華為的DFH（Design for HuaWei）認證并被授權為華為生產周邊產品。
2020年10月，蘋果以環(huán)保為由宣布新iPhone不再附贈充電頭和耳機。由此帶來了配件行業(yè)的“平替潮”，催生巨大的市場空間。
隨著5G、移動互聯網、物聯網等新興技術高速發(fā)展，全球消費電子產品創(chuàng)新層出不窮。Statista數據顯示，自2015年起，全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，至2020年已達10130億美元。受疫情影響，我國消費電子市場規(guī)模由2019年的2668億美元降至2020年的2603億美元。
作為與消費電子相輔相成的細分行業(yè)，產品迭代增速與消費者的多元化需求也使3C數碼配件產業(yè)處于快速發(fā)展期。
現如今，綠聯科技已憑借其差異化和品牌化策略，從一眾同業(yè)中殺出重圍，其產品主要涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類和存儲類五大系列。
招股書顯示，在2019年、2020年和2021年（下稱“報告期”）內，公司主營業(yè)務收入分別為204185.59萬元、273217萬元和343854.33萬元，2020年和2021年主業(yè)營收增長率分別為33.81%和25.85%，增速放緩。
具體來看，包括拓展塢、集線器、網卡等在內的，用于不同智能設備間的交互連接、數據傳輸的傳輸類產品的規(guī)模最大。其在報告期內的銷售收入分別為 73616.75萬元、100527.33萬元和123539.14萬元，分別同比增長36.55%和 22.89%，占公司主營業(yè)務收入的比重分別為36.05%、36.79%和35.93%。
此外，移動周邊類產品的銷售收入分別為18142.52萬元、24229.89萬元和33232.1萬元，同比增幅分別為33.55%與37.15%；存儲類產品的銷售收入分別為9278.78萬元、11935.22萬元和15905.54萬元，同比增幅分別為28.63%與33.27%，這兩類產品的收入增長較快。
盡管整體營收尚可，但其毛利率卻在逐年下滑，且公司凈利同比增速也從2020年的34.60%下降至-.037%。如此局面或許與線上銷售帶來的高額平臺服務推廣費和外協生產模式下的采購單價上漲有關。
毛利率逐年下滑
在設立之初，綠聯科技就采用自主品牌策略，不僅在國內主流電商平臺進行線上銷售，還發(fā)展了線下經銷網絡。在全球電商平臺興起、國際貿易和物流快速發(fā)展的背景下，公司以“UGREEN 綠聯”品牌為依托，入駐亞馬遜多國站點、速賣通、Shopee、Lazada等平臺，業(yè)務擴展至全球多個國家和地區(qū)，逐步形成了“線上+線下”和“境內+境外”的全方位布局。
據招股書顯示，在報告期內，公司通過線上電商平臺實現的收入占主營業(yè)務收入的比例分別為82.41%、82.35%和78.14%；線上平臺實現毛利占主營業(yè)務毛利的比例分別為91.20%、88.48%和84.31%。
其中，報告期內，亞馬遜平臺的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別高達31.39%、35.83%和33.41%。天貓和京東國內平臺的主營業(yè)務收入占比合計42.09%、38.07%和36.12%。
盡管線上渠道能極大降低公司的渠道搭建成本，但隨著各大電商平臺日益成熟，線上開店成本與鋪建線下渠道支出間的差距日益趨近，致使溢價能力偏弱的平價產品或難再享電商紅利。
據悉，在報告期內，綠聯科技的平臺服務費分別為12813.40萬元、19145.71萬元和23361.45萬元，占比最大，分別為20.97%、42.31%和40.09%；推廣費率次之，分別為23.16%、39.96%和35.64%。逐年增長的高額平臺服務及推廣費使公司毛利率整體呈下滑趨勢，分別為49.74%、38.10%和37.21%，遠高于同業(yè)均值。
還需要注意的是，綠聯科技的物流成本主要包括運輸費、快遞費及運費險。疫情暴發(fā)后，全球物流中轉效率下降導致運力緊張和運價上漲，進一步提升運輸成本，繼而壓縮境外毛利，對公司盈利水平產生不利影響。據悉，公司報告期內的物流成本分別為30682.80萬元、39512.32萬元和43680.98萬元，占主營業(yè)務成本比例較高。
產品掌控存風險
從行業(yè)特性來看，配件產品的迭代周期很短，需要通過時刻關注主流廠商的動向，來預測周邊產品性能。因此，市場敏感度、產品研發(fā)能力和迭代速度尤為重要。只要消費電子產品尚在不斷更新，3C配件市場就會有想象空間。
然而，從綠聯科技的生產模式可以發(fā)現，其以外協生產為主，自由產能薄弱。
外協生產是指當本單位因生產能力負荷、特殊零件無法自制或專業(yè)性不足，而向外求助的模式。招股書顯示，在報告期內，公司外協產品采購成本占主營業(yè)務成本的比重分別為74.91%、56.02%和58.22%。2021年，綠聯科技在外協模式下的產品數量占比高達78.28%。
無論是何原因，生產不自控都意味著綠聯科技不僅要分割部分利潤給其他廠商，同時還面臨供應商斷供的風險，由此降低了公司對供應商的議價能力。
就具體產品而言，充電類成品的采購單價由2020年的16.12元上漲至2021年的19.52元，漲幅達21.09%；存儲類成品的采購單價由2020年的37.40元上漲至2021年的44.33元，漲幅達18.53%；音視頻類成品的采購單價由2020年的19.50元上漲至2021年的22.58元，漲幅達15.77%。
所以未來，若供應商出現停工或提前終止雙方合作關系，則可能導致產品供應延遲，對公司經營業(yè)績和財務狀況造成不利影響。
此外，有限的研發(fā)投入也是公司進一步發(fā)展的掣肘之一。招股書顯示，報告期內，公司研發(fā)投入分別為6488.53萬元、9512.70萬元和15660.64萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.17%、3.47%和4.54%，雖有所增長，可對比同行，其研發(fā)費用率低于行業(yè)均值。
總體而言，盡管做數據線起家的綠聯科技搭上了電商紅利和品牌流量的“順風車”，依靠差異化和品牌化戰(zhàn)略，從一眾3C數碼配件企業(yè)中殺出重圍，可想要走得更遠，還需在自主產能擴建、研發(fā)投入和降費增利等方面多下苦功。