民生證券首席宏觀分析師周君芝表示，如果說(shuō)2020年和2021年市場(chǎng)低估中國(guó)出口，主要是低估了兩個(gè)因素，一是中國(guó)供應(yīng)鏈完備的重要性，二是海外刺激政策所開(kāi)啟的天量消費(fèi)品需求，那么低估2022年中國(guó)出口，可能是錯(cuò)誤評(píng)估了疫后全球經(jīng)濟(jì)的供需修復(fù)節(jié)奏。
她指出，疫后全球經(jīng)濟(jì)重啟，財(cái)政和貨幣政策退坡，但并未如預(yù)期所想的直接線性收縮，至少當(dāng)前全球汽車(chē)需求仍相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年5月，我國(guó)汽車(chē)出口同比增速46.7%，幾乎恢復(fù)至去年四季度水平，復(fù)合同比為47.5%，汽車(chē)零部件表現(xiàn)也同樣強(qiáng)勢(shì)，而其它耐用品，例如消費(fèi)電子、家具家電，5月出口同比大幅低于一季度。
周君芝認(rèn)為，汽車(chē)出口強(qiáng)勢(shì)的背后體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)鏈需求強(qiáng)于供給。“美國(guó)是海外最大的汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)，不論是汽車(chē)價(jià)格，還是汽車(chē)庫(kù)存，均顯示目前海外汽車(chē)需求非常旺盛。反觀汽車(chē)生產(chǎn)供給，海外供應(yīng)鏈不穩(wěn)定。截至目前，德美日三國(guó)的汽車(chē)月度生產(chǎn)和出口量均低于疫情之前水平?！?/p>
她還表示，雖然當(dāng)前海外耐用品需求正在逐步降溫，然而全球生產(chǎn)仍在修復(fù)進(jìn)程之中。中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈較完整，海外活躍的生產(chǎn)活動(dòng)同樣能夠帶動(dòng)資本品和中間品出口，進(jìn)而支撐我國(guó)出口的整體表現(xiàn)。
英大證券分析師鄭后成也表示，下半年中國(guó)出口增速雖會(huì)承壓但仍有韌性，而韌性的一大原因在于外需。
他指出，從庫(kù)存周期看，雖然美國(guó)零售商進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，但是應(yīng)該看到，美國(guó)制造商依舊處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。
“4月美國(guó)制造商銷售同比錄得14.01%，而4月美國(guó)制造商庫(kù)存同比錄得10.67%，與此同時(shí)，4月美國(guó)制造庫(kù)存銷售比錄得1.48%，雖然較前值小幅上行0.01個(gè)百分點(diǎn)，但是依舊處于本輪周期的底部區(qū)間。”鄭后成稱。
此外，他表示，從制造業(yè)景氣度看，5月，美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得56.1，依然位于55以上的高景氣區(qū)間，即使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息并啟動(dòng)縮表進(jìn)程，但是年內(nèi)美國(guó)ISM制造業(yè)PMI大概率還將位于榮枯線之上。
“當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊，我們可以預(yù)見(jiàn)本輪全球經(jīng)濟(jì)周期終將進(jìn)入下行階段。然而疫后全球經(jīng)濟(jì)供需之復(fù)雜，需要我們保持敬畏。不輕言美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，不輕言美債利率見(jiàn)頂，也不輕言中國(guó)出口動(dòng)能拐點(diǎn)向下?！敝芫?qiáng)調(diào)。
因素二：美或取消部分對(duì)華關(guān)稅
分析師表示，在美國(guó)面臨越來(lái)越大的通脹壓力的背景下，拜登政府正在研究取消前總統(tǒng)特朗普實(shí)施的部分對(duì)中國(guó)商品加征的關(guān)稅，這也將對(duì)下半年出口增速形成一定支撐。
太平洋證券首席宏觀分析師尤春野對(duì)界面新聞表示，近期美國(guó)多個(gè)官員都表示正在考慮取消對(duì)華加征的關(guān)稅，以緩解美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力。如果下半年美國(guó)對(duì)華削減關(guān)稅，也將對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的推動(dòng)作用。
數(shù)據(jù)顯示，2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦開(kāi)始以來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)行了數(shù)次關(guān)稅加征，針對(duì)的商品總規(guī)模分別為500億美元（分為340億美元和160億美元兩批次）、2000億美元和3000億美元（分為1400億美元和1600億美元兩批次）。迄今為止，500億美元清單和2000億美元清單的商品仍然加征了25%的關(guān)稅；3000億美元清單分為AB兩部分，A部分（1400億美元）加征了7.5%的關(guān)稅，B部分（1600億美元）沒(méi)有加征關(guān)稅。
根據(jù)尤春野對(duì)美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口商品的統(tǒng)計(jì)，他指出，各清單的關(guān)稅加征開(kāi)始之后，美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的該清單中的商品總額均出現(xiàn)了大幅下滑，同比最大跌幅接近50%。其中3000億美元清單A由于加征稅率較低，下滑幅度相對(duì)較低；而3000億美元清單B由于沒(méi)有加征關(guān)稅，所以沒(méi)有出現(xiàn)明顯的增速變化。
“這種結(jié)構(gòu)性差異表明美國(guó)對(duì)中國(guó)加征的關(guān)稅對(duì)中國(guó)相應(yīng)產(chǎn)品的出口確實(shí)造成了非常嚴(yán)重的負(fù)面影響。但同時(shí)也意味著，如果美國(guó)對(duì)中國(guó)取消部分或全部加征的關(guān)稅，對(duì)相應(yīng)的商品出口應(yīng)會(huì)有非常明顯的提振。”他說(shuō)。
鄭后成也持相同看法，他認(rèn)為若美國(guó)取消前總統(tǒng)特朗普實(shí)施的部分對(duì)中國(guó)商品加征的關(guān)稅，這將對(duì)下半年出口增速形成一定支撐。
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青表示，美國(guó)若全部取消或部分取消對(duì)華進(jìn)口商品關(guān)稅，確實(shí)會(huì)在一定程度上緩解下半年中國(guó)出口增速放緩勢(shì)頭，但整體作用不宜高估。
他指出，今年1-5月，我國(guó)對(duì)美出口商品金額2368.2億美元，占整體出口的16.9%，這一比重較中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的18-19%有所下降。若美國(guó)取消全部對(duì)華進(jìn)口商品加征的關(guān)稅，短期內(nèi)將帶動(dòng)我國(guó)對(duì)美出口每年增加400億-600億美元，相當(dāng)于整體出口增速加快1.2-1.8個(gè)百分點(diǎn)。
“這樣來(lái)看，若美國(guó)取消部分對(duì)華加征關(guān)稅措施最終落地，會(huì)在一定程度上緩解下半年出口增速放緩勢(shì)頭，但整體作用不宜高估?！彼f(shuō)。
因素三：新能源
周君芝指出，俄烏沖突雖然帶來(lái)傳統(tǒng)能源價(jià)格劇烈波動(dòng)，然而這在另一個(gè)層面或加速推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，至少不能低估歐洲發(fā)展新能源的決心。
根據(jù)民生證券的研究，今年第一季度，我國(guó)新能源零部件出口同比增速達(dá)到21.5%，甚至高于去年。
“在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的幾乎所有環(huán)節(jié)，中國(guó)產(chǎn)品都占有不可忽視的市場(chǎng)份額。以光伏產(chǎn)業(yè)鏈為例，2019年，中國(guó)硅片、電池片、組件占全球的產(chǎn)量占比都在8成以上。中國(guó)相關(guān)產(chǎn)品的出口基本就是海外新能源需求的同步指標(biāo)?！彼f(shuō)。
展望未來(lái)，尤春野表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)出口的增速的確趨于下行，但是短期之內(nèi)還能保持較強(qiáng)的韌性，而且在歐美發(fā)生實(shí)質(zhì)性衰退之前，即使下行也不會(huì)是斷崖式的。
周君芝則更為積極地表示，三季度中國(guó)出口可能依然維持強(qiáng)勢(shì)，出口拐點(diǎn)或許要三季度以后才會(huì)顯現(xiàn)。即便四季度，出口同比也未必為負(fù)，大概率維持在個(gè)位數(shù)的同比增速。
“畢竟汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈與新能源產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)中國(guó)總出口約4個(gè)百分點(diǎn)?！彼a(bǔ)充說(shuō)。