文|港股解碼 燕十四

近日，“猴茅”昭衍新藥遇到的煩心事比較多，讓不少投資者為其擔(dān)憂。

最近30個(gè)交易日里，昭衍新藥A股股價(jià)好不容易借著股市大反彈的東風(fēng)，創(chuàng)出年內(nèi)新高125.34元/股（收盤價(jià)）。

現(xiàn)如今，先有一則公告把“猴茅”干崩了，A、H股齊挫10%；后有南下資金加速出逃，持股比例創(chuàng)出近一個(gè)月新低，股價(jià)5日均值直接拐頭向下，做多壓力之大不言而喻。

瘋狂“囤猴”，股價(jià)卻因一則消息暴跌

從消息面來(lái)看，昭衍新藥6月20日的暴跌是因?yàn)橄旅孢@則消息。

近日，市場(chǎng)監(jiān)管總局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家林草局聯(lián)合發(fā)布公告，決定從公告發(fā)布之日起停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》（2020年第4號(hào)）。

據(jù)悉，《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》是為了嚴(yán)防新冠肺炎疫情，阻斷可能的傳染源和傳播途徑，于2020年1月26日發(fā)布實(shí)施的。

為何這則消息會(huì)有如此大的威力，引動(dòng)昭衍新藥暴跌？

這是因?yàn)橛行┤苏J(rèn)為，上述消息或意味著實(shí)驗(yàn)猴開放進(jìn)口，相應(yīng)的實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下降，這對(duì)于擁有實(shí)驗(yàn)猴資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)是一大利空。

據(jù)國(guó)金證券，2022年一季度末以來(lái)，食蟹猴（實(shí)驗(yàn)猴的主要品種之一）的價(jià)格進(jìn)一步上漲至15萬(wàn)元/只左右。而在2019年下半年，這個(gè)價(jià)格才僅為1.5萬(wàn)元-2萬(wàn)元/只，更早一些的2014年則不足7,000元/只。

即便價(jià)格漲得如此厲害，實(shí)驗(yàn)猴市場(chǎng)目前仍處于“有價(jià)無(wú)猴”的狀態(tài)，足見其稀缺性。

而在4月28日，昭衍新藥發(fā)布了兩則收購(gòu)公告，公司擬以自有資金并結(jié)合H股募集資金收購(gòu)云南官房建筑集團(tuán)股份有限公司、協(xié)爾云康有限公司合計(jì)持有的廣西瑋美生物科技有限公司（簡(jiǎn)稱瑋美生物）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.75億元；收購(gòu)云南英茂集團(tuán)有限公司持有的云南英茂生物科技有限公司（簡(jiǎn)稱英茂生物）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.3億元。

值得注意的是，在這兩筆收購(gòu)中，昭衍新藥支付的對(duì)價(jià)均有比較高的溢價(jià)。

經(jīng)查詢，上述的標(biāo)的公司為實(shí)驗(yàn)動(dòng)物供應(yīng)商，其供應(yīng)的實(shí)驗(yàn)動(dòng)物就包括醫(yī)藥研發(fā)過程中所需的食蟹猴和恒河猴。

而除了上述的買買買之外，昭衍新藥還在加速建設(shè)自有廣西梧州猴場(chǎng)。

該公司也被一些人戲稱是在瘋狂“囤猴”，“猴茅”之稱不脛而走。

不過，“囤猴”的可不止昭衍新藥一家，同行業(yè)中的藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）近年也在大肆收購(gòu)實(shí)驗(yàn)猴相關(guān)資源。

例如，早在2019年11月，藥明康德就以8.04億元的價(jià)格拿下了廣東最大猴場(chǎng)之一的廣東春盛。

實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格究竟會(huì)不會(huì)被錘爆？

實(shí)驗(yàn)猴之所以引得昭衍新藥在內(nèi)的一些CXO公司大肆“囤猴”，主要原因是候選藥物在成為新藥前需要進(jìn)行包括藥物吸收、分布、代謝、排泄、功效和毒性研究在內(nèi)的臨床前研究，以證明其有效性和安全性，這個(gè)臨床過程中就需要用到動(dòng)物。

而猴子在形態(tài)和基因上與人類最為接近，因此是最適合做臨床前研究的動(dòng)物，也是目前安全評(píng)價(jià)用實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的主力軍之一。

再加上如今實(shí)驗(yàn)猴稀缺，價(jià)格飛漲，實(shí)驗(yàn)猴資源已經(jīng)被不少人視作是CXO企業(yè)極為重要的一條護(hù)城河。

拿下大筆實(shí)驗(yàn)猴資源的昭衍新藥在近半年多的股價(jià)表現(xiàn)上也要優(yōu)于同行。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年年初至6月19日期間，昭衍新藥累漲了8.59%，是A股正宗CXO板塊中漲得第二好的（亞太藥業(yè)的CXO業(yè)務(wù)占比極低）。

在停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》（2020年第4號(hào)）后，實(shí)驗(yàn)猴高企的價(jià)格究竟會(huì)不會(huì)如一些投資者擔(dān)憂的那樣直接被打下來(lái)？

其實(shí)，《關(guān)于禁止野生動(dòng)物交易的公告》的停止執(zhí)行并不會(huì)影響到當(dāng)下實(shí)驗(yàn)猴的市場(chǎng)供應(yīng)情況。這是因?yàn)閷?shí)驗(yàn)猴需要經(jīng)過特殊的人工培養(yǎng)（培養(yǎng)過程也比較講究），并不能使用野生品種。

而通過引進(jìn)種猴的方式，從而加速國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴的繁衍速度，的確可以緩解國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴稀缺的狀態(tài)。

不過，據(jù)了解，將一只猴子變成“商品”，需要兩代猴的努力，結(jié)合各項(xiàng)資料，這個(gè)時(shí)間可能需要8-10年。

可以說(shuō)，在短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)的實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格并不會(huì)被直接打下來(lái)，一些投資者有些多慮了。

據(jù)中證報(bào)，昭衍新藥內(nèi)部人士也回應(yīng)稱：“廢止是說(shuō)老百姓日常用的經(jīng)濟(jì)型動(dòng)物現(xiàn)在可以正常交易了，但是跟（實(shí)驗(yàn)）猴是完全不掛鉤的，什么時(shí)候（實(shí)驗(yàn)）猴可以進(jìn)口還要看未來(lái)的動(dòng)向。放開猴子進(jìn)口也是種群的進(jìn)口，不是普通實(shí)驗(yàn)用猴，短期內(nèi)對(duì)我們的供給沒有影響，本來(lái)我們自己的猴子還要從市場(chǎng)采購(gòu)”。

昭衍新藥的前景依然向好

至于昭衍新藥6月20日的股價(jià)暴跌更多是因?yàn)榇饲邦A(yù)期打滿導(dǎo)致估值偏高，一旦遭遇點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，很容易反應(yīng)過激，導(dǎo)致踩踏式出逃發(fā)生。

Wind數(shù)據(jù)顯示，昭衍新藥目前的動(dòng)態(tài)市盈率接近74倍（以下均指的是以A股股價(jià)計(jì)算），縱向比較已經(jīng)下降了不少，但是橫向比較，卻要高于藥明康德（約55倍）、康龍化成（約64倍）、泰格醫(yī)藥（30倍）等主要的CXO同行。

其實(shí)，該公司6月21日的股價(jià)表現(xiàn)也有那么一絲認(rèn)錯(cuò)的意味在里面。

展望未來(lái)，昭衍新藥的前景其實(shí)依然值得期待。

該公司隸屬于CXO行業(yè)，擁有臨床前CRO業(yè)務(wù)、臨床CRO業(yè)務(wù)及其他，其中臨床前CRO業(yè)務(wù)是其當(dāng)下的核心業(yè)務(wù)。

從近些年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2015-2021年，昭衍新藥的業(yè)績(jī)錄得持續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為39.41%和49.86%。

2022年一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元，同比增長(zhǎng)34.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)34.27%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)66.65%。

而從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，CXO產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景取決于藥企對(duì)新藥研發(fā)的投入。

華安證券研報(bào)顯示，全球藥物研發(fā)外包服務(wù)市場(chǎng)CRO市場(chǎng)規(guī)模由2015年的443億美元增至2019年的626億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9%，預(yù)期2024年將增至961億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.9%。

而2015年至2019年中國(guó)CRO行業(yè)整體復(fù)合增速是全球復(fù)合增速的兩倍以上，預(yù)計(jì)到2024年中國(guó)CRO市場(chǎng)將達(dá)到221億美元，復(fù)合增速達(dá)到26.5%，其中臨床階段占據(jù)最大份額達(dá)到137億美元。

總的來(lái)看，CXO行業(yè)尤其是國(guó)內(nèi)的CXO行業(yè)近些年處于高速增長(zhǎng)期，且長(zhǎng)期前景向好。昭衍新藥作為業(yè)內(nèi)一員，其業(yè)績(jī)有望隨著行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。