文|DataEye研究院
在經(jīng)歷一輪高溫、降溫后，近期，元宇宙再度升溫。
從資本市場角度，近期元宇宙板塊熱度、股價飆升，Meta設(shè)立亞洲首座元宇宙XR基地，騰訊光子也宣布將打造自己的“元宇宙”——光子宇宙。昨日，天風(fēng)證券發(fā)布中手游個股推薦報(bào)告，報(bào)告指出中手游布局?jǐn)?shù)字藝術(shù)與元宇宙可以強(qiáng)化IP價值。
從各地官方政策角度，近期上海、無錫、武漢、合肥、三亞等地都開始著手布局元宇宙產(chǎn)業(yè)。上周，上海全球投資促進(jìn)大會發(fā)布元宇宙等四個“新賽道”投資促進(jìn)方案，力爭到 2025年全市元宇宙產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破 3500 億元。
從輿情的角度，最近元宇宙的輿論熱度再度大幅上升，科技財(cái)經(jīng)媒體出現(xiàn)“打卡式”報(bào)道風(fēng)潮。
這一次，元宇宙升溫卻與此前大為不同。
種種跡象表明，目前，元宇宙的發(fā)展“脫虛向?qū)崱壁厔菝黠@——即各方的關(guān)注點(diǎn)，逐漸擺脫概念、暢想、炒作，更傾向于實(shí)際的落地場景。
為什么這么說呢？“脫虛向?qū)崱本唧w有哪些表現(xiàn)？
01 資本市場層面：落地場景、結(jié)合程度、可行性成為元宇宙當(dāng)下關(guān)注點(diǎn)
1、市場整體表現(xiàn)：降溫后再升溫，逐漸恢復(fù)理性
市場層面，過去一年，元宇宙概念股呈現(xiàn)高溫→降溫→再升溫趨勢。理性投資逐漸成主流。不再為只炒概念、沒有實(shí)際成績的元宇宙概念股買單。
國內(nèi)A股元宇宙浪潮始于2021年9月，彼時中青寶、湯姆貓、昆侖萬維、寶通科技等游戲股，因沾上元宇宙概念股價紛紛暴漲。
但國內(nèi)元宇宙概念股的熱度，也是來得快去的也快。22年初，由于監(jiān)管層出手調(diào)控，元宇宙概念股普遍遭遇重挫。近期的逐漸回升，走勢更加平穩(wěn)、扎實(shí)。
圖：中青寶/湯姆貓/昆侖萬維最近3個月股價走勢（來源：雪球）
2、監(jiān)管動向：監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)走向健康發(fā)展
監(jiān)管層面，元宇宙監(jiān)管愈發(fā)趨嚴(yán)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自21年9月以來，監(jiān)管部門對元宇宙概念股共下發(fā)22封關(guān)注函，內(nèi)容主要是要求元宇宙概念股說明公司業(yè)務(wù)與元宇宙的關(guān)聯(lián)性、元宇宙業(yè)務(wù)的具體落地方案、有無蹭熱點(diǎn)等問題。
來源：wind；游戲財(cái)經(jīng)匯整理
進(jìn)入22年，有關(guān)部門更是出臺了一系列政策規(guī)范行業(yè)的健康發(fā)展。
22年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于防范以“元宇宙”名義進(jìn)行非法集資的風(fēng)險(xiǎn)提示》。同月，中國移聯(lián)元宇宙產(chǎn)委會發(fā)布《元宇宙產(chǎn)業(yè)自律公約》，提出元宇宙業(yè)務(wù)應(yīng)立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)決抵制利用元宇宙熱點(diǎn)概念進(jìn)行資本炒作，避免形成市場泡沫。
種種跡象表明，國家希望元宇宙行業(yè)健康穩(wěn)健發(fā)展，一批穩(wěn)扎穩(wěn)打，能落到實(shí)處的公司，有望受益。
3、機(jī)構(gòu)/投資人關(guān)注點(diǎn)：關(guān)注點(diǎn)走向?qū)嶋H的落地場景
從機(jī)構(gòu)投資人對元宇宙的關(guān)注度來看，21年11至22年1月達(dá)到高峰，隨后持續(xù)下滑，但近期有所回升。
從標(biāo)題含“元宇宙”的研報(bào)數(shù)量來看，21年11月至22年1月，券商每個月發(fā)布的標(biāo)題含“元宇宙”的報(bào)告數(shù)量均超過200份，22年2月起，這一數(shù)量降至150份以下。
來源：wind；游戲財(cái)經(jīng)匯整理
從關(guān)注點(diǎn)來看，元宇宙概念剛推出時，國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)普遍偏樂觀，券商研報(bào)主要圍繞元宇宙概念解讀、元宇宙行業(yè)暢想、元宇宙相關(guān)技術(shù)等相對抽象、宏觀的角度。
而近半年，則風(fēng)向大變！
在元宇宙相關(guān)研報(bào)數(shù)量驟減的情況下，近期發(fā)布元宇宙相關(guān)的報(bào)告，都在關(guān)注啥？
答案是：經(jīng)營業(yè)績、布局進(jìn)展、底層技術(shù)。比如虛擬人、虛擬展覽、NFT、VR/AR等。
例如，天風(fēng)證券昨日發(fā)布的中手游個股推薦報(bào)告，重點(diǎn)關(guān)注中手游發(fā)布數(shù)字藝術(shù)品版權(quán)分發(fā)平臺“有魚藝術(shù)”。此外，中手游首款開放世界+國風(fēng)元宇宙游戲，也被該機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注。
天風(fēng)證券研究所指出，中手游布局?jǐn)?shù)字藝術(shù)品版權(quán)分發(fā)平臺在拓展平臺型業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同時，有助于進(jìn)一步釋放 IP 價值；而中手游打造的首個開放世界+國風(fēng)元宇宙游戲《仙劍奇?zhèn)b傳：世界》有望進(jìn)一步增強(qiáng)仙劍 IP 的滲透及競爭力，在游戲及泛文娛領(lǐng)域創(chuàng)造可觀的業(yè)務(wù)收益。
中信證券近期則更關(guān)注技術(shù)。中信證券最新報(bào)告認(rèn)為，元宇宙在未來3年將主要在以下方向積累并逐漸落地：（1）基于PC和手機(jī)的內(nèi)容創(chuàng)新（數(shù)字孿生、虛擬人、3D會議等）；（2）AR/VR等下一代科技硬件的漸進(jìn)式成長；（3）智能汽車、GPU等行業(yè)與元宇宙的融合與促進(jìn)。
從機(jī)構(gòu)/投資人的關(guān)注點(diǎn)來看，各方對元宇宙的關(guān)注點(diǎn)逐漸擺脫概念，開始走向?qū)嶋H的落地場景。
02 企業(yè)層面：穩(wěn)扎穩(wěn)打，加快商業(yè)化落地成為新趨勢
由于行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，目前大多數(shù)游戲公司對元宇宙概念保持謹(jǐn)慎，企業(yè)走向穩(wěn)扎穩(wěn)打。
作為布局元宇宙的重要內(nèi)容，移動游戲、VR游戲、虛擬展覽、虛擬人與數(shù)字藝術(shù)品，已經(jīng)逐漸從元宇宙概念的細(xì)分賽道，進(jìn)入到實(shí)際的商業(yè)布局階段。
游戲財(cái)經(jīng)匯認(rèn)為：元宇宙最可能的落地場景在于游戲。
而元宇宙+游戲的成功，面臨兩大問題：落地性、不確定性。
為了解決上述問題，游戲行業(yè)主要分為兩大方向。一類玩家如騰訊、字節(jié)跳動，主要通過投資來解決，還有一類玩家如網(wǎng)易、中手游，主要靠押注研發(fā)、IP來解決。以下我們以騰訊和中手游為具體案例。
1、騰訊：以投資對沖兩大難題。
作為國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)公司兼游戲界霸主，騰訊早早開啟了元宇宙領(lǐng)域的布局（騰訊更愿意將元宇宙稱之為“全真互聯(lián)網(wǎng)”）。騰訊主要通過投資來對沖兩大難題。
來源：公開資料
在底層技術(shù)層面，騰訊布局既“早”又“全面”。
早在2012年，騰訊便以3.3億美元收購Epic Game 48.4%的股份，后者擁有打造虛擬世界所需的頂級引擎工具—UE4和UE5。2017年，騰訊斥資20億美元拿下了Snapchat公司12%的股份，Snapchat基于社交擴(kuò)展出的AR濾鏡、Bitmoji虛擬形象等產(chǎn)品，也貼近元宇宙世界。
在硬件入口領(lǐng)域，騰訊今年初收購了游戲手機(jī)公司黑鯊科技，收購?fù)瓿珊?，黑鯊科技的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將從游戲手機(jī)整體轉(zhuǎn)向VR設(shè)備，黑鯊科技也被認(rèn)為有可能成為騰訊進(jìn)入元宇宙生態(tài)的硬件入口。
至于如今大熱的數(shù)字藝術(shù)相關(guān)的平臺，騰訊也有布局。騰訊于2021年8月2日正式上線數(shù)字藝術(shù)相關(guān)的平臺幻核。
對于元宇宙游戲，騰訊暫時還沒有選擇親自下場。早在2020年2月，騰訊就曾入股Roblox，2021年10月，騰訊獨(dú)家代理Roblox中國版游戲《羅布樂思》上線。
總的來說，騰訊在元宇宙領(lǐng)域的投資布局側(cè)重于核心技術(shù)。
根據(jù)智慧芽最新數(shù)據(jù)顯示，騰訊在全球126個國家/地區(qū)中，共有2.4萬余件元宇宙領(lǐng)域的已公開專利申請，其中，發(fā)明專利占99.74%。騰訊在該領(lǐng)域的專利布局主要集中于數(shù)據(jù)處理、區(qū)塊鏈、服務(wù)器、人工智能、圖像處理、虛擬場景等專業(yè)技術(shù)領(lǐng)域。
通過“買買買”，騰訊構(gòu)筑了強(qiáng)大的元宇宙生態(tài)體系，其中不乏業(yè)內(nèi)各個細(xì)分領(lǐng)域的頂尖玩家，可謂是各類軟硬件一應(yīng)俱全，能夠極大地幫助騰訊對沖落地性和不確定性兩大難題。
2、中手游：以IP和完善布局解決兩大難題。
中手游是穩(wěn)扎穩(wěn)打布局元宇宙的代表。其對沖落地難題和不確定性的思路，在于：全面布局+IP游戲+研發(fā)投入。
（1）全面布局方面
中手游目前在元宇宙領(lǐng)域布局了數(shù)字藝術(shù)版權(quán)分發(fā)平臺、玩家共創(chuàng)社區(qū)和元宇宙游戲，前兩項(xiàng)已經(jīng)落地，第三項(xiàng)將于明年正式落地。
a.數(shù)字藝術(shù)品平臺
上周，中手游正式推出數(shù)字藝術(shù)版權(quán)分發(fā)平臺“有魚藝術(shù)”，該平臺為數(shù)字藝術(shù)品提供版權(quán)合法化確權(quán)、存儲、首發(fā)銷售和保護(hù)服務(wù)，支持用戶之間自由交易。據(jù)了解“有魚藝術(shù)”上線首日有58萬注冊用戶。
來源：中手游公眾號
“有魚藝術(shù)”平臺已與80多個知名IP版權(quán)方和藝術(shù)家達(dá)成合作，包括游戲IP仙劍奇?zhèn)b傳、大富翁、軒轅劍，動漫卡通IP流氓兔、喜羊羊與灰太狼、老夫子等。
b.玩家共創(chuàng)社區(qū)
近期，中手游還上線了首個仙劍社區(qū)平臺以及玩家UGC編輯器，玩家可以自由創(chuàng)作專屬于自己的內(nèi)容。而玩家在游戲內(nèi)與社區(qū)中的游戲行為與創(chuàng)作所產(chǎn)生的所有內(nèi)容價值，還都將轉(zhuǎn)化成為虛擬身份的“數(shù)字資產(chǎn)”。
元宇宙最重要的是玩家共創(chuàng)，仙劍社區(qū)能提供跨端交流、內(nèi)容共創(chuàng)和變現(xiàn)工具，成為“秈米”的粉絲聚集區(qū)，以及官方和用戶群之間的資源集散地。
按照中手游的設(shè)想，玩家共創(chuàng)內(nèi)容還有機(jī)會衍生成為音樂劇、劇本殺、潮玩手辦、大電影和電視網(wǎng)劇等文創(chuàng)作品。
c.全球一體化發(fā)行模式
中手游堅(jiān)持全球一體化發(fā)行模式，21年海外游戲收入突飛猛進(jìn)。21年中手游海外業(yè)務(wù)收入4.59億元，同比增長7260%，海外收入占比超過10%，中手游預(yù)計(jì)22年占比將達(dá)到30%，23年達(dá)到50%。
海外市場拓展能力將為中手游元宇宙業(yè)務(wù)海外布局奠定良好的基礎(chǔ)。據(jù)了解，《仙劍：世界》將在全球發(fā)行。
（2）IP游戲方面
《仙劍：世界》游戲?qū)儆谥鸌P改編，故中手游可以通過IP提高產(chǎn)品成功的“確定性”。
中手游最大的優(yōu)勢是已構(gòu)建強(qiáng)大的IP內(nèi)容體系。截至2021年底，中手游IP儲備共123個（包括55個授權(quán)IP及68個自有IP），IP儲備位列中國游戲行業(yè)第二名，僅次于騰訊。
中手游押注元宇宙的核心產(chǎn)品是《仙劍：世界》，產(chǎn)品預(yù)計(jì)于2022年Q3測試，2023年內(nèi)正式上線。
來源：中手游公眾號
（3）研發(fā)支撐方面
《仙劍：世界》研發(fā)時長超過2年半，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過150人并仍在擴(kuò)張，整體研發(fā)投入將達(dá)數(shù)億級別。從研發(fā)投入來看，《仙劍：世界》是目前市面上研發(fā)投入最高的元宇宙游戲。
通過對比市面上擁有數(shù)字藝術(shù)相關(guān)的平臺的上市公司的研發(fā)費(fèi)用增長率，我們發(fā)現(xiàn)中手游21年研發(fā)費(fèi)用增長率超30%，處于行業(yè)中等偏上水平。
與其他布局元宇宙的玩家相比，中手游對元宇宙游戲的理解相對深刻，對元宇宙領(lǐng)域的布局最為完善，基礎(chǔ)打的也最為牢固。
03 元宇宙+游戲趨勢預(yù)判
1、元宇宙大概率將繼續(xù)脫虛向?qū)?，國風(fēng)游戲+元宇宙很可能最先落地。
游戲很可能是元宇宙最先落地的場景，也是脫虛向?qū)嵉氖渍尽?/p>
今年以來，監(jiān)管部門對元宇宙的監(jiān)管再加碼，監(jiān)管，或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)元宇宙游戲最大影響因素！
在此背景之下，受政策支持的國風(fēng)題材游戲，特別是仙俠題材，在監(jiān)管之下更具優(yōu)勢。第一批上線的國風(fēng)元宇宙游戲，能夠享受窗口期紅利。
截至目前，國內(nèi)布局且有實(shí)力布局國風(fēng)元宇宙游戲的廠商，寥寥無幾，具有優(yōu)勢的如騰訊、網(wǎng)易、米哈游、中手游等。從產(chǎn)品角度來看，中手游旗下《仙劍：世界》立項(xiàng)時間最久，投入金額最高，完成度預(yù)計(jì)也較高，且即將開啟測試，值得期待。
2、元宇宙的落地離不開技術(shù)的支持，利好布局游戲底層技術(shù)的游戲公司。
元宇宙落地的大前提，是技術(shù)問題得到攻克。需要突破五大瓶頸：元宇宙基本框架的設(shè)計(jì)問題、數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)問題、應(yīng)用入口便捷化問題、生產(chǎn)端有效應(yīng)用問題、元宇宙的能源供給問題。
長期來看，具有核心技術(shù)實(shí)力的公司將掌握元宇宙行業(yè)的話語權(quán)。
3、元宇宙的落地離不開玩家共創(chuàng)、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，因此提前布局各類平臺尤為重要。
比如，玩家共創(chuàng)方面，玩家可以通過官方提供的UGC 編輯器自由創(chuàng)作玩法內(nèi)容，可以在游戲內(nèi)購買土地、建造房屋、出售數(shù)字資產(chǎn)等。這一切得以實(shí)現(xiàn)的大前提是內(nèi)部自成一套經(jīng)濟(jì)體系。
再如，提前布局?jǐn)?shù)字藝術(shù)相關(guān)的平臺也顯得尤為重要。目前，包括騰訊、阿里、湯姆貓、中手游、藍(lán)色光標(biāo)、瘋狂體育、中青寶在內(nèi)的20多家公司已經(jīng)推出了相關(guān)或者類似平臺。
總體而言，元宇宙確實(shí)朝著更穩(wěn)健、更落地、更務(wù)實(shí)的方向發(fā)展。游戲行業(yè)——特別是跨端移動游戲、特定優(yōu)勢題材的移動游戲——有望成為最先受益者。