文|新熵 李哩哩
編輯|月見(jiàn)
6月15日，據(jù)路透社援引兩位知情人士的說(shuō)法，百度擁有愛(ài)奇藝53%的股份，持有90%以上的股東投票權(quán)，希望以70億美元的目標(biāo)估值出售愛(ài)奇藝，每股8.13美元，出售吸引了包括香港私募股權(quán)公司PAG和中國(guó)移動(dòng)的興趣。
這不是愛(ài)奇藝第一次被傳出售了，外界分析出售的原因看起來(lái)也是老生常談：百度想加強(qiáng)人工智能和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，因此出售作為其非核心資產(chǎn)的愛(ài)奇藝，專注硬科技部門研發(fā)。
再加上2022Q1季度財(cái)報(bào)愛(ài)奇藝首次實(shí)現(xiàn)盈利，此時(shí)拋售對(duì)百度來(lái)說(shuō)是天賜良機(jī)。愛(ài)奇藝很快辟謠稱“消息不實(shí)”，百度回復(fù)考究：“以愛(ài)奇藝口徑為準(zhǔn)”。
這個(gè)說(shuō)辭反映的還有多年來(lái)百度對(duì)愛(ài)奇藝的態(tài)度。相較于被阿里收購(gòu)后，五年換三帥的優(yōu)酷和“富二代”騰訊視頻以及“官二代”芒果TV，與百度協(xié)同業(yè)務(wù)日漸稀少，愛(ài)奇藝“單打獨(dú)斗”的風(fēng)格愈加明顯。
龔宇曾慨嘆，李彥宏非常優(yōu)秀，給我們錢、自由，然后給我們信任。但內(nèi)容生態(tài)的吊詭之處在于，離不了錢，又不能只有錢。就像騰訊之于騰訊視頻、阿里之于優(yōu)酷、芒果TV之于湖南廣電，如果真的分道揚(yáng)鑣，愛(ài)奇藝的下一個(gè)理想買主不能是只會(huì)掏錢的提款機(jī)了。
賣相最好的時(shí)刻，再?zèng)]有之一
連虧十二年，愛(ài)奇藝靠“降本”實(shí)現(xiàn)了首個(gè)季度的盈利。
2022年第一季度，愛(ài)奇藝實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.69億元，而此前，市場(chǎng)的預(yù)期是凈虧損6.7億元，去年同期虧損12.57億元。
「新熵」曾在《留給愛(ài)奇藝賺的錢不多了》一文中分析，愛(ài)奇藝盈利是否可持續(xù)還要看幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：會(huì)員、廣告和內(nèi)容成本。
結(jié)論是，會(huì)員數(shù)量增長(zhǎng)停滯、廣告營(yíng)收逐年下降，內(nèi)容成本短期可控、長(zhǎng)期不確定性提高，愛(ài)奇藝并非真的迎來(lái)了好日子，而是斷臂求生、割肉盈利。
但無(wú)論是“畢其功于一役”還是真的“未來(lái)可期”，盈利還是讓愛(ài)奇藝獲得了短暫的喘息機(jī)會(huì)，談判桌上的籌碼將會(huì)更多。
更重要的是，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻行業(yè)在燒掉1000億后，還是走向了抱團(tuán)取暖。從分庭抗禮到合縱連橫，各家如今的目標(biāo)一致：降本增效。尤其對(duì)于曾因?yàn)閮?nèi)容成本居高不下而導(dǎo)致虧損的愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，行業(yè)共識(shí)像是一場(chǎng)及時(shí)雨。
不再為版權(quán)、明星片酬支付不必要的高溢價(jià)，甚至為獨(dú)播爭(zhēng)得頭破血流之后，愛(ài)奇藝的內(nèi)容制作優(yōu)勢(shì)將會(huì)進(jìn)一步凸顯。
加上6月15日宣布漲價(jià)的優(yōu)酷，長(zhǎng)視頻網(wǎng)站全部完成了新一輪的漲價(jià)。這代表著在培育用戶習(xí)慣和提高行業(yè)價(jià)值上，長(zhǎng)視頻網(wǎng)站取得了一次“階段性勝利”。
用戶或許還是會(huì)隨內(nèi)容在各個(gè)平臺(tái)間反復(fù)橫跳，但沒(méi)有了價(jià)格比對(duì)，質(zhì)量倒逼生產(chǎn)的反饋路徑更加清晰，理論上是可以期待“良幣驅(qū)逐劣幣”的行業(yè)環(huán)境更快到來(lái)。
愛(ài)奇藝現(xiàn)階段的優(yōu)勢(shì)還在于會(huì)員規(guī)模穩(wěn)居頭部，《人世間》《警察榮譽(yù)》等現(xiàn)實(shí)主義劇集為愛(ài)奇藝積累了一批有粘性的用戶。隱患在于偶有爆款、長(zhǎng)期不穩(wěn)定的懸疑內(nèi)容，近期開播的《回廊亭》就因?yàn)閯∏楦木幭萑刖薮鬆?zhēng)議，手握眾多待播懸疑劇的愛(ài)奇藝面臨的考驗(yàn)更多。
獨(dú)樹一幟的內(nèi)容壁壘曾是視頻網(wǎng)站苦苦追求的護(hù)身符，芒果聚焦綜藝、騰訊聚焦IP改編、愛(ài)奇藝的迷霧劇場(chǎng)都是基于這個(gè)思路，在內(nèi)容特性未被稀釋之前，愛(ài)奇藝的窗口期稍縱即逝。
現(xiàn)階段還算豐富的劇集儲(chǔ)備也是愛(ài)奇藝“奇貨可居”的籌碼之一。根據(jù)各家最新釋放的劇綜片單，愛(ài)奇藝以119部劇集、20部綜藝名列榜首，其中自制劇占比達(dá)到近70%，已經(jīng)拍攝完成的項(xiàng)目達(dá)到80%以上，內(nèi)容儲(chǔ)備可以覆蓋至2024年。
總的來(lái)看，愛(ài)奇藝度過(guò)了最危險(xiǎn)的時(shí)刻，在可以想見(jiàn)的未來(lái)里，有能力維持一個(gè)一以貫之的平臺(tái)生態(tài)，問(wèn)題的關(guān)鍵落到百度的態(tài)度上。
對(duì)愛(ài)奇藝的“愛(ài)”，是累覺(jué)不愛(ài)的“愛(ài)”
百度對(duì)愛(ài)奇藝單一持股比例過(guò)高，現(xiàn)階段已經(jīng)成為彼此的掣肘。
于愛(ài)奇藝而言，更多資方的加入，無(wú)論從上游資源整合還是內(nèi)容長(zhǎng)尾效應(yīng)的釋放都是百利而無(wú)一害的。此次出售消息之前，業(yè)內(nèi)傳聞的愛(ài)奇藝新股東名單，已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)字節(jié)跳動(dòng)、小米、阿里以及中國(guó)移動(dòng)控股的咪咕視頻。
而無(wú)論是與騰訊視頻在IP資源池的聯(lián)合，還是補(bǔ)足字節(jié)跳動(dòng)長(zhǎng)視頻內(nèi)容上的短板，甚至與咪咕的體育板塊形成互補(bǔ)，以及順勢(shì)接受中國(guó)移動(dòng)的資金支持，都曾被市場(chǎng)看作是愛(ài)奇藝的救命稻草。
曾經(jīng)，以收購(gòu)愛(ài)奇藝為契機(jī)，百度和騰訊交叉聯(lián)姻被認(rèn)為是視頻平臺(tái)的“帕累托最優(yōu)”。騰訊入股可以為愛(ài)奇藝在內(nèi)容成本上帶來(lái)更多議價(jià)權(quán)，同時(shí)降低營(yíng)銷成本。
即使時(shí)過(guò)境遷，反壟斷大錘下，騰訊愛(ài)奇藝合并無(wú)望，但一個(gè)能給予資金和資源多重支持的大新股東還是愛(ài)奇藝拒絕不了的。
于百度而言，能為愛(ài)奇藝輸?shù)难呀?jīng)不多了。首先，利潤(rùn)下降，百度也要開始賺辛苦錢了。2022年第一季度財(cái)報(bào)顯示，百度一季度營(yíng)收284億元，同比增長(zhǎng)1%；凈利潤(rùn)39億元，同比下滑10%；核心業(yè)務(wù)廣告收入157億元，同比下滑4%。
其次，百度現(xiàn)金流面臨大考，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，百度不含愛(ài)奇藝自由現(xiàn)金流為15.96億元，環(huán)比第三季度的29億元繼續(xù)下降，相較于第二季度的69億元更是相距甚遠(yuǎn)。
同時(shí)，去年12月以來(lái)百度游戲、直播業(yè)務(wù)線裁員比例高達(dá)90%，教育業(yè)務(wù)也在裁撤之列。
在文娛領(lǐng)域，百度的布局已經(jīng)所剩無(wú)幾，重心轉(zhuǎn)向以智能駕駛、云計(jì)算為主的新業(yè)務(wù)后，新的增長(zhǎng)引擎需要不斷投入。今年一季度，百度研發(fā)支出為56億元（約8.85億美元），比上年同期增長(zhǎng)10%。
但這些也只能作為百度想要出售愛(ài)奇藝的充分不必要條件，因?yàn)橹钡饺ツ耆路?，百度還參與了愛(ài)奇藝新一輪定增，認(rèn)購(gòu)了約1億美元的增發(fā)股票。
有媒體測(cè)算，從2010年孵化愛(ài)奇藝到參與去年3月的定增，百度至少投入 8.15 億美元，如果按照傳聞的 70 億美元售價(jià)和2018年上市時(shí)套現(xiàn)的 2.59 億美元，百度賬面回報(bào)率約為 790%。
基于長(zhǎng)期以來(lái)的合作傾向綜合考量，有理由猜測(cè)百度大概率不會(huì)將股份全部拋售。
其一，全部清倉(cāng)有可能引起市場(chǎng)恐慌情緒，一年多來(lái)，愛(ài)奇藝股價(jià)持續(xù)走低，拋售消息傳開的15日應(yīng)聲微跌3%，百度若想兩全，不會(huì)看著愛(ài)奇藝?yán)^續(xù)下跌。
其二，疊加出售換取現(xiàn)金流的需要，百度象征性保留個(gè)位數(shù)股本是上乘之選。參考騰訊減持京東，也是將持股比例降至2.3%。雖然兩者動(dòng)因不同，但從投資角度看，思路可以是一致的。
龔宇不會(huì)是下一個(gè)古永鏘
處于收購(gòu)議題中心、并能產(chǎn)生重要影響的還有愛(ài)奇藝的靈魂人物龔宇。
2009年，龔宇從搜狐出走，面對(duì)百度和李彥宏拋來(lái)的橄欖枝幾乎沒(méi)有猶豫，將愛(ài)奇藝視為人生最后一次創(chuàng)業(yè)。十余年間，百度文娛業(yè)務(wù)越來(lái)越邊緣，龔宇在愛(ài)奇藝的地位卻越來(lái)越確定。
從中文互聯(lián)網(wǎng)的蠻荒時(shí)代穩(wěn)扎穩(wěn)打出來(lái)，無(wú)論是論資排輩還是對(duì)行業(yè)的理解能力，龔宇都是佼佼者。這意味著，在收購(gòu)談判的過(guò)程中，龔宇不會(huì)甘心“拿錢走人”，而是會(huì)保證內(nèi)部的話語(yǔ)權(quán)。
要知道，幾家視頻網(wǎng)站里，愛(ài)奇藝受龔宇的個(gè)人特質(zhì)影響頗深，這與當(dāng)初賣身阿里的優(yōu)酷并不完全相同。
2015年阿里45億美元現(xiàn)金買下優(yōu)酷，時(shí)任優(yōu)酷董事長(zhǎng)的古永鏘加入阿里。一年后，優(yōu)酷從行業(yè)第一掉隊(duì)到行業(yè)第三，古永鏘出局。
有古永鏘的前車之鑒在前，龔宇想要使愛(ài)奇藝不重蹈優(yōu)酷的覆轍，寄生在阿里的生態(tài)里，就需要找到足夠強(qiáng)的靠山和足夠大的空間。
但去年國(guó)內(nèi)反壟斷大錘落下，斗魚虎牙合并被叫停、騰訊減持京東、阿里巴巴清倉(cāng)芒果超媒股票，一連串釋放的信號(hào)表示，能夠收購(gòu)愛(ài)奇藝的大概率不會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)公司。
今年上半年，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司大多陷入增長(zhǎng)停滯、邊緣業(yè)務(wù)裁撤的泥淖，市面上曾經(jīng)能吃下愛(ài)奇藝的互聯(lián)網(wǎng)公司，逐漸進(jìn)入了收縮階段。新興科技巨頭也沒(méi)有足夠動(dòng)力收購(gòu)一家發(fā)展成熟的內(nèi)容產(chǎn)品。市場(chǎng)一度猜測(cè)，愛(ài)奇藝將花落國(guó)資。
此次傳出的收購(gòu)方中國(guó)移動(dòng)，賬面現(xiàn)金流充沛，是接盤愛(ài)奇藝的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者。2021年，中國(guó)移動(dòng)光是銀行存款就有3623億，而銀行理財(cái)還有1282億。同時(shí)中國(guó)移動(dòng)控股咪咕體育、持股芒果超媒，如果收購(gòu)?fù)瓿?，將是雙方各取所需的合作。
在奈飛會(huì)員增長(zhǎng)停滯，股價(jià)“跌跌不休”之后，資本市場(chǎng)開始重新考慮以“科技股”估測(cè)流媒體的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是否言過(guò)其實(shí)，美股上市的愛(ài)奇藝也面臨同樣的審視。
阿里收購(gòu)優(yōu)酷時(shí)，一并完成了優(yōu)酷的私有化退市，如果愛(ài)奇藝沒(méi)有在美股摘牌的打算，龔宇如今還要考慮資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，而不只是“專心做內(nèi)容”一件事。
視頻行業(yè)的短期平衡是由于互聯(lián)網(wǎng)人口紅利封頂，存量競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)下，守城比攻城更重要。
當(dāng)規(guī)模效應(yīng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，燒錢換規(guī)模的邊際效益是遞減的。而視頻網(wǎng)站用戶隨內(nèi)容遷徙，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模效益，越來(lái)越難在流媒體賽道上顯現(xiàn)。
愛(ài)奇藝是條船，百度是條河，如今水流湍急，船過(guò)險(xiǎn)灘，接下來(lái)該何去何從，大家都需要早做打算。