文｜投資界-解碼LP 劉一
我們先從最新的天津100億天使母基金說起。
投資界-解碼LP從天津獲悉，近日天津市科技局、財政局發(fā)布《天津市天使投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，設(shè)立天津市天使投資引導(dǎo)基金，目標(biāo)總規(guī)模100億元，首期40億元，將引導(dǎo)社會資本投早、投小、投“硬科技”，加快科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
這并非個例。自2021年以來，蘇州、常州、廣州等地紛紛設(shè)立天使母基金，這一幕到了今年更為熱鬧——從湖南、四川到河南、東北，紛紛出臺政策鼓勵天使投資、設(shè)立天使母基金。投小投早的苗頭，猶如星星之火般燎原，從南到北。
這次是天津：100億天使母基金
這是天津引導(dǎo)基金的一大新嘗試。
為落實《天津市國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》、《天津市科技創(chuàng)新“十四五”規(guī)劃》，推動打造自主創(chuàng)新重要源頭和原始創(chuàng)新主要策源地，引導(dǎo)社會資本投早、投小、投硬科技，加快科技成果轉(zhuǎn)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立天天津市天使母基金。為規(guī)范天津市天使母基金管理，特制定《辦法》。
值得注意的是，天津市天使母基金采用“1+N”模式——設(shè)立市、區(qū)兩級聯(lián)動的天使母基金群。
先來看看市級層面——成立天津市天使投資引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱：市級天使母基金）。市級天使母基金是海河產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金出資參與設(shè)立的一支特殊母基金，因此在海河產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金聯(lián)合相關(guān)區(qū)域設(shè)立的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)基金中，設(shè)定一定比例作為區(qū)級天使母基金額度（以下簡稱：區(qū)級天使母基金，區(qū)級天使母基金不再單獨設(shè)立企業(yè)主體），同時鼓勵相關(guān)區(qū)域采取其他方式設(shè)立天使母基金，市級天使母基金利息和回收資金滾動使用。
市級天使母基金委托天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司為市級天使母基金的管理機構(gòu)（簡稱：天使母基金管理公司），可設(shè)立跟投基金，可跟投市場化子基金投資的項目，也可直接或通過項目基金投資有利于天使母基金政策目標(biāo)實現(xiàn)、壯大基金實力的優(yōu)質(zhì)項目。
其中，市級天使母基金用于市場化跟投的資金不高于市級天使母基金實繳總額的15%，跟投基金對單個企業(yè)的累計投資額不超過跟投基金認(rèn)繳出資總額的20%。
市級天使母基金對單支子基金出資規(guī)模原則上不超過3億元人民幣；注冊在天津市的子基金，市級天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的40%；注冊在天津市以外的子基金，市級天使母基金的出資比例原則上不超過子基金認(rèn)繳出資總額的10%。
此外，向市級天使母基金出資的區(qū)域，市級天使母基金按照該區(qū)域出資額的1.4倍，支持該區(qū)域推薦的子基金管理機構(gòu)設(shè)立主要面向該區(qū)域的子基金。
《辦法》中還表示，鼓勵區(qū)域投資平臺共同支持高等學(xué)校、科研院所、大學(xué)科技園、海河實驗室、產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院、科技企業(yè)孵化器等機構(gòu)設(shè)立子基金。以下是《辦法》對子基金的幾點要求：
1、子基金認(rèn)繳出資總額原則上不低于3000萬元人民幣，高等學(xué)校、科研院所、大學(xué)科技園、海河實驗室、產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院、科技企業(yè)孵化器等機構(gòu)設(shè)立的子基金可適當(dāng)降低認(rèn)繳出資總額。
2、子基金對單個企業(yè)的累計投資額不超過子基金認(rèn)繳出資總額的20%；
3、子基金存續(xù)期一般不超過10年，其中投資期不超過5年。經(jīng)全體投資人協(xié)商一致，存續(xù)期最多可延長2年，存續(xù)期的延長期內(nèi)不再向子基金管理機構(gòu)支付管理費；
4、子基金主要投資于新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、高端裝備、節(jié)能環(huán)保、航空航天等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。重點支持產(chǎn)業(yè)鏈上具有創(chuàng)新引領(lǐng)效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)項目，提升本市重點產(chǎn)業(yè)鏈能級。
5、子基金對本市科技型企業(yè)的投資額度不低于市級天使母基金實繳出資額的1.75倍。其中，對本市和外地招商引資的天使類項目的投資額度不低于市級天使母基金實繳出資額的1.2倍（包含子基金對已投資的天使類項目的后續(xù)追加投資）。向市級天使母基金出資的區(qū)域推薦設(shè)立的子基金，市級出資可作為區(qū)域要求返投的基數(shù)。
6、天使類項目一般須滿足以下規(guī)定：一是子基金的投資須為其首兩輪外部機構(gòu)投資或子基金投資決策時企業(yè)設(shè)立時間不超過5年；二是從業(yè)人數(shù)不超過200人，上一年度資產(chǎn)總額或銷售收入不超過3000萬元人民幣。
從南到北，國內(nèi)天使母基金井噴
中國創(chuàng)投行業(yè)迎來一個趨勢：天使母基金正在從南到北大爆發(fā)。
今年以來，天使母基金扎堆設(shè)立。4月12日，深圳市龍華區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局印發(fā)《深圳市龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金管理辦法》與《深圳市龍華區(qū)天使投資引導(dǎo)基金管理辦法》，在進(jìn)一步規(guī)范龍華區(qū)政府投資引導(dǎo)基金的管理和運作的同時，擬設(shè)立首期規(guī)模為10億元人民幣的天使母基金。
據(jù)了解，龍華區(qū)天使母基金的管理費用最高可達(dá)3%，主要投向深圳市龍華區(qū)扶持和鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和重點發(fā)展的其他產(chǎn)業(yè)。
更早之前，深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司從2018年開始探索，憑借著100億成了國內(nèi)最大天使母基金，至今已經(jīng)成為中國早期投資的一面旗幟。
此后，全國各地掀起了一股天使母基金浪潮。僅僅今年，3月17日，成都高新區(qū)優(yōu)化營商環(huán)境大會發(fā)布的提到將設(shè)立總規(guī)模達(dá)100億元的天使母基金，首期出資15億元。重點投向以本區(qū)“3+3”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域為主要投資方向或研究培育方向，有行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗背景的投資人所管理的天使子基金。子基金主要投資于成都高新區(qū)扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向，包括電子信息、生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟(jì)等三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及先進(jìn)制造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等（“3+3”產(chǎn)業(yè)）。
此后，長沙高新區(qū)發(fā)起設(shè)立了天使母基金和種子基金，同步做強產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，總規(guī)模達(dá)200億元。不久前，高新區(qū)開始為天使子基金和產(chǎn)業(yè)子基金征集遴選第一批GP。
往北一看，北方城市也來了。4月11日，為更好支持區(qū)內(nèi)科技型企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，青島高新區(qū)設(shè)立天使母基金。子基金重點投資于新一代信息技術(shù)、智能制造、人工智能、醫(yī)療醫(yī)藥、康復(fù)等高新區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)。
就連“創(chuàng)投荒漠”的東北也不甘落后。5月18日，沈陽市分別出臺《促進(jìn)沈陽市投資基金業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》和《沈陽市天使基金投資管理辦法》，提出將由沈陽市投資基金發(fā)起設(shè)立總規(guī)模100億元的天使投資基金，首期規(guī)模20億元，按照市場化方式運作，用來支持種子期、初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。
這是東北迄今為數(shù)不多的百億天使母基金。
天使母基金爆發(fā)，締造了中國早期投資熱鬧一幕。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，從輪次分布來看，2022年Q1中國VC/PE投向A輪的案例數(shù)最多，位居全國第一；天使輪投資案例數(shù)超過B輪，位居全國第二，且天使輪平均投資金額自2020年以來持續(xù)上升。
不過理想很豐滿，但現(xiàn)實依舊骨感。正如廣大VC/PE們好奇：這些百億母基金錢從何來？又能否真正投出去？考驗才真正開始。