文|志象網(wǎng)  謝小丹

編輯|王曉寒

為了避免被清盤的命運，新加坡初創(chuàng)公司Zilingo董事會批準向債權(quán)人償還4000萬美元貸款。這筆貸款償還后，Zilingo的處境難上加難。

然而，更大的問題在于，Zilingo未來的命運仍然懸而未決。此時，距離Zilingo的創(chuàng)始人兼CEO Ankiti Bose解雇已經(jīng)過去了數(shù)周，針對Zilingo財務(wù)問題的調(diào)查也尚未得出最終結(jié)論。

在過去的幾周，Zilingo的高層一直在爭論該公司是否還能繼續(xù)運營，紅杉印度和Koru等投資者提議清算該公司，另一聯(lián)合創(chuàng)始人Dhruv Kapoor則一直嘗試挽救Zilingo。

危機來臨前，Zilingo的估值已經(jīng)達到了9.7億美元，有消息稱，Zilingo正進行新一輪談判，若融資完成，便可躋身獨角獸俱樂部。丑聞之前，常為人樂道的是，Bose創(chuàng)業(yè)之前從供職于紅杉印度，是紅杉印度總經(jīng)理Shailendra Singh的愛將，甚至Bose構(gòu)思Zilingo的項目雛形時仍未從紅杉印度離職。

這本應(yīng)是千里馬遇伯樂的故事，然而現(xiàn)在卻走向了另一個方向，不僅Zilingo泥潭深陷，從冉冉上升的創(chuàng)業(yè)明星變?yōu)殡u毛一地，更將這家知名基金卷入了丑聞之中。

01 矛盾升級

2022年3月31日的一次會議上，包括紅杉資本印度公司總經(jīng)理Shailendra Singh在內(nèi)的三名董事會成員正式開始向創(chuàng)始人Bose發(fā)難，董事會表示，他們收到了一份正式投訴，要調(diào)查公司的會計違規(guī)行為。在Zilingo，紅杉擁有25%的股份，是該公司的最大股東。

會議后，Bose便被停職，等待公司主要投資者（包括淡馬錫）授權(quán)的內(nèi)部會計調(diào)查結(jié)果。之后，Shailendra Singh、淡馬錫控股的Xu Wei Yang和 Burda Principal Investments的Albert Shyy也相繼從董事會辭職。

5月20日，Bose被Zilingo解雇。該公司在聲明中表示，“決定有理由終止Ankiti Bose女士的工作，并保留采取適當法律行動的權(quán)利”。

事實上，Singh和Bose之間的矛盾至少已持續(xù)了一年之久，2021年1月，Singh第一次提出，讓Bose退位，由其他人接任。Singh認為，Bose在管理公司的董事會和業(yè)務(wù)方面做得并不好，而其他有經(jīng)驗的CEO可以做得更好。但Bose并不認可他的提議，表示Zilingo是她的孩子，她有信心把事情做完。

之后，Singh和Bose圍繞著這一問題還進行了多次討論。Singh還曾建議Myntra的前首席執(zhí)行官、目前Mensa Brands的創(chuàng)始人Ananth Narayanan擔(dān)任Zilingo的潛在首席執(zhí)行官，但Bose也拒絕了這一提議。

2022年年初，Singh和Bose再次出現(xiàn)矛盾。Singh建議將Zilingo與Moglix合并，后者是紅杉投資的一家經(jīng)營B2B工業(yè)品市場的公司，合并后的Zilingo和Moglix將于明年在美國以SPAC形式上市。

但 Bose并不感興趣，她認為，Zilingo有能力籌集資金。事實上，早于2021年底，Zilingo已聘請了高盛(Goldman Sachs)幫助其進行新一輪融資。在2022年1月，該公司還任命貝恩公司做盡職調(diào)查。

2022年2月，有消息稱，Zilingo正計劃在其最新一輪融資中籌集1.5億至2億美元。知情人士稱，Zilingo正在與高盛集團合作進行潛在的融資交易，估值將超過10億美元，談判工作正在進行籌資規(guī)模等細節(jié)可能會發(fā)生變化。

Zilingo創(chuàng)始人Bose / 圖片來源：RetailNews

不過，隨著Singh和Bose之間的矛盾公開化，這一籌資談判陷入僵局，整個公司也面臨著生存危機。

顯而易見，會計問題只是雙方矛盾升級后一個可供利用的理由而已。早在Singh不斷向Bose提出更換CEO建議的過程中，他便提出了Zilingo存在會計問題，而該公司曾告訴董事會，它正試圖在安永的協(xié)助下解決這個問題。而在此前的14個月中，紅杉團隊成員的Dikun Goh一直在Zilingo主持財務(wù)工作。

而自2019年以來，Zilingo一直沒有提交年度財務(wù)報表，而這不符合新加坡和印度對私營公司的監(jiān)管要求。該公司曾在2019年7月聘請了花旗集團的資深投資銀行家James Perry為其第一位首席財務(wù)官。然而，一年多后，Perry便辭職，回到了花旗集團。

之后，這一職位空缺了幾個月，直到2022年2月，才由Myntra的前首席財務(wù)官Ramesh Bafna接替了Perry的職位。5月21日，首席財務(wù)官Ramesh Bafna在任職三個月后也從Zilingo離開。

雪上加霜的是，5月13日，Zilingo的債權(quán)人、私人信貸公司Varde Partners和Indies Capital Partners收回了對該公司的4000萬美元貸款。一位熟悉Zilingo的人對海外媒體The Ken表示，“如果必須立即償還這些貸款，Zilingo就沒有現(xiàn)金了”。

而后，解雇Bose的三周后，Zilingo董事會批準向債權(quán)人償還4000萬貸款。

02 潛在的危機

在危機到來之前，Singh和Bose的關(guān)系則更讓人津津樂道。2015年，Zilingo創(chuàng)立，是一個面向消費者的時尚市場，并慢慢涉足庫存管理等B2B相關(guān)服務(wù)。當時，Bose年僅23歲，并借此成為了亞洲最年輕的女性CEO之一。

而創(chuàng)業(yè)之前，Bose便曾在紅杉資本印度公司工作，Singh正是她的導(dǎo)師。有紅杉前員工曾透露，關(guān)于Zilingo的最初構(gòu)想是在2014年或2015年左右在班加羅爾的晚餐談話中提出的。當時，Singh鼓勵Bose寫一份投資備忘錄，以便紅杉考慮為其提供資金。而之后，紅杉承諾對該企業(yè)進行投資，當時Bose還在紅杉任職。

Zilingo創(chuàng)立后，除了獲得了紅杉的投資外，還收獲了眾多資本的興趣。印尼的Venturra Capital、SIG、Wavemaker Partners、Digital Garage和Beenext都紛紛參與了對其的投資。到了2019年初，Zilingo的估值便達到了9.7億美元，當時該公司剛從印度紅杉資本和淡馬錫等投資者那獲得了2.26億美元投資。

2020年初，Bose則在一次采訪中透露，Zilingo在4年中實現(xiàn)了東南亞業(yè)務(wù)的12倍增長。關(guān)于Zilingo的核心業(yè)務(wù)，Bose表示，“我們把小商戶、面料商、紗線商、工廠和品牌聯(lián)系在一起，讓他們之間交易。用交易業(yè)務(wù)中的數(shù)據(jù)和發(fā)票來拓展金融服務(wù)、營銷服務(wù)、包裝服務(wù)等36項服務(wù)。當然，還有更高附加值的服務(wù)，像數(shù)據(jù)分析，如幫助小商戶分析應(yīng)該進什么貨、如何管理庫存等等這些問題，金融服務(wù)則需要一個獨立的結(jié)構(gòu)，因為它既需要提供金融機構(gòu)發(fā)放貸款和預(yù)付款的服務(wù)，又包括Zilingo自己發(fā)放信貸的服務(wù)。”

然而，危機很快便到來。疫情到來后，東南亞出現(xiàn)了供應(yīng)鏈和需求中斷情形。另一重打擊則來自于Zilingo進軍美國的嘗試，2019年10月Zilingo宣布將在紐約和洛杉磯設(shè)立辦事處。下一步計劃在美國投資1億美元，來擴大其銷售和產(chǎn)品團隊。然而受到疫情的影響，Zilingo便放棄了進軍美國的嘗試。

之后，Zilingo的業(yè)務(wù)危機始終沒能緩和，公司收入在2021財年下降了約三分之一，降至約 4000萬美元。Bose作為CEO減薪約30%，同時公司也開始裁員應(yīng)對危機。但Zilingo仍存有信心，他們預(yù)測，其核心凈收入將從2021財年的約4000萬美元上升到2022財年的約6000萬美元，而后2023財年將達到1億美元。

但重重挫折也加劇了Zilingo內(nèi)部的分歧。在Bose與Singh產(chǎn)生矛盾之前，Bose和另一位創(chuàng)始人、首席技術(shù)官Kapoor便開始爭吵，分歧主要圍繞角色分工、裁員和使企業(yè)重新崛起等問題。

03 惹人生疑的商業(yè)模式

但這似乎并不是Zilingo問題的全部。

根據(jù)The Ken的報道，隨著該平臺的運營，不少投資人開始對其業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生了懷疑。至少有三個Zilingo在早期向其投過資的地區(qū)投資者表示放棄了對該公司的投資，因為他們沒能了解其核心商業(yè)模式是什么。但他們也認為“業(yè)務(wù)中的一些資產(chǎn)”仍然可行，特別是該公司在2019年12月收購斯里蘭卡初創(chuàng)公司nCinga后進一步發(fā)展的SaaS業(yè)務(wù)。

上述投資者的觀點從墨騰創(chuàng)投早前的一篇文章中得到了印證。彼時，不少東南亞電商行業(yè)從業(yè)者都對其表示，已經(jīng)對Zilingo百思不得其解很久了。

仍待驗證的業(yè)務(wù)模式勢必增加了Zilingo的壓力?！拔艺J為投資者有相當大的壓力，要求增長、增長、增長。而且首席執(zhí)行官也可能對投資者作出了過高的承諾。美國業(yè)務(wù)實際上設(shè)法建立了一個潛在的訂單管道，但Zilingo的供應(yīng)商無法提供美國市場所需的貨物質(zhì)量?！币晃籞ilingo的離職員工對The Ken表示。

好在，Zilingo收購了斯里蘭卡的軟件公司nCinga。該制造執(zhí)行系統(tǒng)允許服裝制造廠跟蹤、優(yōu)化、數(shù)字化其制造過程，并具有實時可見性，以提高效率、質(zhì)量和減少浪費。

nCinga最終將形成Zilingo的最新核心業(yè)務(wù)——Z Factory。而這一業(yè)務(wù)為Zilingo貢獻了不少收入。對于2022年第一季度，Bose曾透露，Zilingo的大部分收入仍然來自中小企業(yè)的長尾B2B市場，盡管大部分利潤率來自SaaS和企業(yè)（服裝采購）垂直領(lǐng)域。

根據(jù)Bose的說法，Z Factory的價格是根據(jù)每條裝配線來確定的，“我們按每條裝配線每月收費。合同可以是1至3年的長度。這給了我們非常穩(wěn)定和經(jīng)常性的收入。毛利率也非常高，達到70-80%?！?/p>

“收購時，nCinga的規(guī)模雖然很小，但幾乎是盈利的，nCinga有一堆制造數(shù)據(jù)，這將補充Zilingo對工廠的推銷，但現(xiàn)在把這個SaaS解決方案作為核心業(yè)務(wù)，是非常奇怪的?！盳ilingo的離職員工表示。

"來自Zilingo的SaaS業(yè)務(wù)的收入應(yīng)該非常小。我沒有遇到過供應(yīng)鏈行業(yè)的任何人把Z Factory或其他Zilingo的軟件與其他產(chǎn)品相提并論。”一位投資者稱。

在Kapoor給Zilingo股東的郵件中，他指出目前有80多家工廠在使用Z Factory，保留率超過90%。而這或許就是Zilingo未來的希望所在。

過去幾周，Kapoor仍在嘗試挽救Zilingo。在給Zilingo股東的一封郵件中，他表示，清算并沒有意義，同時仍在爭取股東們的支持，表示公司明年只需要600萬美元到800萬美元，并透露正與有興趣合并或收購公司接洽。

Zilingo 的聯(lián)合創(chuàng)始人 Dhruv Kapoor / 圖片來源：Bizadda360

然而，不少Zilingo員工已經(jīng)離職，其中甚至包括其首席財務(wù)官和泰國負責(zé)人。Zilingo在印度尼西亞的一些業(yè)務(wù)也已經(jīng)停擺。對Kapoor而言，挽救Zilingo或許難上加難。