記者 | 錢(qián)伯彥

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月15日，新一輪超級(jí)央行周的最大靴子落地。

美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束了為期兩天的議息會(huì)議之后宣布一次性加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間提升至1.5%-1.75%。此舉不僅是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)連續(xù)第三次加息，其加息幅度亦是1994年以來(lái)首次。

美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的聲明中明確表示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將堅(jiān)定致力于將通脹率恢復(fù)到2%。

在今年3月16日與5月4日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)已宣布分別加息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)。

1980年代以來(lái)最激進(jìn)加息周期

此次75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度，既在意料之外，又在情理之中。

一方面，根據(jù)5月議息會(huì)議的紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員彼時(shí)已經(jīng)達(dá)成了于6月15日和7月27日分別再次加息50個(gè)基點(diǎn)的共識(shí)。另一方面，6月10日勞工部公布的8.6%通脹數(shù)字不僅刷新了1981年以來(lái)的通脹紀(jì)錄，更是打破了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，并給美聯(lián)儲(chǔ)帶來(lái)了巨大的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在上個(gè)月的新聞發(fā)布會(huì)上曾經(jīng)表示：“作為央行，既需要保持靈活性，也要努力避免增加不確定性”。外界曾普遍將“不確定性”理解為，鮑威爾不愿意在此次議息會(huì)議上以超預(yù)期的加息幅度來(lái)造成市場(chǎng)波動(dòng)。

不過(guò)在巨大的通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)放棄保守的50個(gè)基點(diǎn)加息幅度其實(shí)早已做出了判斷。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員根據(jù)慣例在議息會(huì)議召開(kāi)之前會(huì)進(jìn)入靜默期，并拒絕就貨幣政策對(duì)外發(fā)聲，但是美股投資者在過(guò)去四個(gè)交易日內(nèi)已經(jīng)“用腳投票”押注了美聯(lián)儲(chǔ)將超預(yù)期加息，并在本周一將標(biāo)普500指數(shù)拉入技術(shù)性熊市。芝加哥商品交易所周二的期貨交易市場(chǎng)就預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)選擇50個(gè)基點(diǎn)以上的概率超過(guò)八成，而以巴克萊銀行和投行杰弗瑞（Jefferies）為代表的部分金融機(jī)構(gòu)也明確作出了75個(gè)基點(diǎn)加息的預(yù)測(cè)。

事實(shí)上，美股在美聯(lián)儲(chǔ)公布加息決議后表現(xiàn)穩(wěn)定。三大股指甚至在利空出盡之后均出現(xiàn)了反彈，其中道瓊斯指數(shù)上漲1.0%，報(bào)收30688點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)上漲1.46%，報(bào)收3790點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)上漲2.5%，報(bào)收11099點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)的聲明也印證了市場(chǎng)嗅覺(jué)的敏銳性。在由12人構(gòu)成的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)之中，75個(gè)基點(diǎn)的加息幅度得到了10票支持、1票反對(duì)（不計(jì)算聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾）的壓倒性多數(shù)認(rèn)同，唯有堪薩斯城地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)仍堅(jiān)持5月時(shí)制定的50個(gè)基點(diǎn)加息幅度。

鮑威爾在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上也再次重申了聲明中堅(jiān)定致力于通脹回落的決心，同時(shí)預(yù)告了美聯(lián)儲(chǔ)將在下半年繼續(xù)加息步伐。鮑威爾雖然“預(yù)計(jì)該規(guī)模的加息不具備普遍性”，但7月27日下次議息會(huì)議的加息幅度已從此前的50個(gè)基點(diǎn)調(diào)整成了“在50個(gè)和75個(gè)基點(diǎn)中二選其一”。

至于9月、11月以及12月的三次議息會(huì)議，此次與會(huì)的18名聯(lián)儲(chǔ)官員則在會(huì)議之后的經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)報(bào)告之中表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)將至少繼續(xù)加息300個(gè)基點(diǎn)。該數(shù)字不僅比今年3月俄烏沖突之后聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)的全年187.5個(gè)基點(diǎn)的加息幅度幾乎翻了一倍，更意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今年剩余的四次議息會(huì)議還需要至少再加息175個(gè)基點(diǎn)，年底之前的聯(lián)邦基金利率區(qū)間也將上升至3.25%-3.5%。

如此密集的加息頻次也意味著，這將是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來(lái)最激進(jìn)的加息周期。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)加息周期將在2023年步入尾聲，而2023年底的聯(lián)邦基金利率預(yù)測(cè)值則為3.75%。

美國(guó)距離經(jīng)濟(jì)衰退還有多遠(yuǎn)

伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息而來(lái)的則是美債收益率近日的全面飆升。其中10年期美國(guó)國(guó)債收益率自上周四以來(lái)上升了27個(gè)基點(diǎn)至3.31%，受到利率波動(dòng)影響更大的2年期美債收益率更是上升近40個(gè)基點(diǎn)至3.22%，均創(chuàng)下10年來(lái)新高。

6月14日，財(cái)政部的國(guó)債拍賣(mài)數(shù)據(jù)也顯示了更高收益的國(guó)債正在得到更多投資者的關(guān)注，其中52周期國(guó)債得標(biāo)利率3.020%（前次2.100%）和投標(biāo)倍數(shù)3.14（前次3.12）均出現(xiàn)上漲；而6月13日拍賣(mài)的三個(gè)月期國(guó)債得標(biāo)利率1.640%（前次1.230%）與投標(biāo)倍數(shù)2.27（前次2.98）以及六個(gè)月期國(guó)債的得標(biāo)利率2.160%（前次1.710%）與投標(biāo)倍數(shù)3.26（前次2.87）同樣出現(xiàn)大幅度上漲。

值得注意的是，5年期美債在過(guò)去一周內(nèi)已經(jīng)多次出現(xiàn)對(duì)10年期國(guó)債和30年期國(guó)債的利率倒掛。利率倒掛也被視為經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的明確信號(hào)。

在避免經(jīng)濟(jì)衰退與控制通脹之間走鋼絲，一直以來(lái)都是美聯(lián)儲(chǔ)最艱難的任務(wù)。在超預(yù)期加息的背景下，即便是鮑威爾也在新聞發(fā)布會(huì)上表示，若想將經(jīng)濟(jì)放緩至足以降低通脹、又不出現(xiàn)衰退的軟著陸并不容易。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)仍然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性保持了相當(dāng)?shù)臉?lè)觀(guān)。在當(dāng)天利率決議聲明的開(kāi)頭，美聯(lián)儲(chǔ)就表示：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了第一季度的小幅下滑之后整體有所回升”。連續(xù)幾個(gè)月就業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)給予了美聯(lián)儲(chǔ)足夠的信心，正如鮑威爾所言“美國(guó)經(jīng)濟(jì)有能力應(yīng)對(duì)緊縮的金融政策”。

在經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)報(bào)告中，美聯(lián)儲(chǔ)官員則將今年與明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從3月預(yù)估的2.8%和2.2%下調(diào)至1.7%，失業(yè)率則預(yù)計(jì)將從目前的3.6%上升至年底的3.7%，并在2024年攀升至4.1%。

這些相對(duì)樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)并非沒(méi)有反對(duì)的聲音。

富國(guó)銀行首席執(zhí)行官Charlie Scharf在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)曾表示“某種程度的衰退難以避免”?；ㄆ煦y行總裁Jane Fraser則表示歐洲將難以避免經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)有可能幸免于難。摩根士丹利首席執(zhí)行官James Gorman則押注美國(guó)有五成概率面臨經(jīng)濟(jì)衰退。高盛首席執(zhí)行官David Solomon也在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示，關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退的懷疑是合理的。

與各方對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)衰退意見(jiàn)不一相類(lèi)似的，則是令人喜憂(yōu)參半、似乎又互相矛盾的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

除了被美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)常引用的、正處于近40年低位的失業(yè)率數(shù)據(jù)之外，支撐美聯(lián)儲(chǔ)看好經(jīng)濟(jì)的數(shù)字還包括持續(xù)堅(jiān)挺、一季度同比增長(zhǎng)近20%的美國(guó)房屋凈值以及通脹似乎將再次見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。

6月14日勞工部發(fā)布的5月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同比上漲10.8%，環(huán)比上漲0.8%。雖然這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第23個(gè)月上漲，但已經(jīng)較4月數(shù)據(jù)略微下降了0.1%。

而在另一方面，密歇根大學(xué)公布的6月消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)下歷史新低。商務(wù)部的5月零售支出環(huán)比下降3%，為今年以來(lái)首次環(huán)比下滑。美國(guó)房屋建筑商協(xié)會(huì)的報(bào)告亦顯示行業(yè)信心已經(jīng)六個(gè)月連續(xù)下降。

至于最核心的通脹問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)依然維持著此前通脹短期高企、中期回落的判斷。美聯(lián)儲(chǔ)官員將排除食品和能源價(jià)格的全年核心個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)（Core PCE）從此前的4.1%上調(diào)至4.3%，并預(yù)計(jì)將于2024年回落至2%-3%區(qū)間。

具體到6月15日的利率決議聲明之中，美聯(lián)儲(chǔ)刪去了“預(yù)計(jì)通脹率將回到2%”，而換成了“堅(jiān)定致力于將通脹率恢復(fù)至2%”。