文|酒管財經(jīng)

編輯|阿鰍

從與君瀾酒店分拆、掛牌新三板、轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股、突擊修改三年財報，到成功上市之后臨時變更募集資金用途與君瀾再續(xù)前緣、業(yè)績逆勢增長、股價飆升……君亭酒店在資本市場掀起了一陣陣的洶涌波濤，看似魔幻卻又真實的劇情不停上演。

最新的動作是，君亭酒店近日開啟了新一輪的募資。6月7日，君亭酒店發(fā)布了新的募資公告，募集資金總額不超過5.17億元。有意思的是，該項資金仍將用于 “新增直營酒店投資開發(fā)項目”和“現(xiàn)有酒店裝修升級項目”。

上述資金用途基本與上市募資的資金用途非常相似。如此看來，君亭酒店是否回到了原點？

顯然并不是。其定增的背景是在“雙君合璧”助推下的股價飆升，截至其發(fā)布定增的6月7日收盤，君亭酒店的股價為51.67元/股，較12.24元/股的發(fā)行價翻了4倍有余。

再看如今的上市公司君亭酒店，不僅吞并了君瀾和景瀾，自身股價也得以激增，股價高位定增完成之后，仍能夠有資金去進行業(yè)務擴張。

站在當前回溯君亭酒店的上市之路可以發(fā)現(xiàn)，在這場自2015年就開始的資本騰挪當中，君亭酒店展現(xiàn)了令人驚嘆的技巧。

騰挪術(shù)之一：君亭的資本往事

關(guān)鍵詞：分拆 轉(zhuǎn)股 突擊修改財報

上市之前，君亭酒店在行業(yè)內(nèi)一直是以低調(diào)示人。上市之初，年逾古稀的創(chuàng)始人吳啟元率領一眾老兵成功登陸資本市場，一度成為行業(yè)佳話。盡管君亭酒店踏入A股僅半年多，但其對于資本市場的追尋，卻要從2015年開始說起。

2015年對于君亭酒店來說是極為關(guān)鍵的一年。當年5月，君亭與君瀾分拆，此舉被業(yè)內(nèi)人士廣泛認為是在為君亭酒店日后的資本化鋪路。而這也拉開了君亭酒店的資本運作大幕。

君亭酒店深耕中高端，并且以直營為主，布局在一二線核心地段，投資回報高。華美酒店顧問機構(gòu)首席知識官趙煥焱就曾表示，直營收入占比高是君亭酒店能夠順利登陸資本市場的重要原因之一。

不知吳啟元是否同樣是看中了君亭酒店的這一特點，總之在隨后的2015年9月，君亭酒店完成股份制改造，成立浙江君亭酒店管理股份有限公司，正式開啟資本化之路，并于2016年成功掛牌新三板。

不過，君亭酒店并沒有止步于此。2017年，君亭酒店就發(fā)布公告稱，擬申請首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并于境內(nèi)上市，并將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請暫停交易，開始籌備IPO。

2019年5月，君亭酒店申請創(chuàng)業(yè)板上市。也正是此時，發(fā)生了值得令人玩味的一幕。

當年5月17日，也就是君亭酒店IPO申請獲得證監(jiān)會受理的第二天，君亭酒店就突擊修改了過往三年即2016年、2017年、2018年的財報，涉及了眾多營收科目，包括前五大客戶的應收賬款、對前五大客戶的營業(yè)收入，更是憑空消失了7500萬元債務。

受此影響，質(zhì)疑之聲群起。有媒體當即指出，“很顯然，君亭酒店修改過往3年財報的目的，就是為了使過往財報與招股書中內(nèi)容一致，那么是否符合其當年實際業(yè)務營收情況，這里需要打個問號。”

在一片質(zhì)疑聲中，2021年8月18日證監(jiān)會同意IPO注冊申請。君亭酒店的上市夢，終于修成正果。

騰挪術(shù)之二：“雙君合璧”與二度募資

關(guān)鍵詞：籌劃已久 二度募資

上市目標達成之后，緊接著必然是規(guī)模擴張，君亭酒店上市募資的出發(fā)點也是如此。

在招股中，君亭酒店表示IPO募資金額將用于中高端酒店設計開發(fā)項目以及綜合管理平臺建設項目。

不過，不久之后，君亭酒店選擇擴張的方式卻陡然發(fā)生了改變。2022年1月，君亭酒店連發(fā)多條公告，“通知”投資者變更募集資金用途，斥資1.4億元收購浙江君瀾酒店管理有限公司79%股權(quán)、景瀾酒店投資管理有限公司70%股權(quán)、“君瀾”系列商標。

對此，君亭酒店在公告中解釋稱，“鑒于原募投項目建設與回報周期相對較長，為進一步提高募集資金使用效率，提高公司抗風險能力，快速適應復雜多變的市場需求?！钡]有更多實質(zhì)性的解釋。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，君亭和君瀾又再度合體，而此時君亭酒店上市僅三個月。這么短的時間內(nèi)就改變募集資金用途，很難讓人不懷疑拿回君瀾酒店是不是籌劃已久。

盡管君亭酒店此舉收到了深交所和外界的拷問，但從結(jié)果看，這種方式也確實在一定程度上能夠使君亭旗下酒店數(shù)量得到大規(guī)模的提升。

根據(jù)公告，君瀾品牌累計投資管理超過180家酒店。景瀾酒店投資管理有限公司累計投資管理酒店75家，均多于君亭現(xiàn)有酒店數(shù)量。如若不考慮其中羈絆，僅從表面上看，這根本就是一場“蛇吞象”式并購。

據(jù)中國飯店協(xié)會出具的《2021中國酒店集團TOP50報告》，截至2021年1月1日，君亭酒店以6345間客房排名第49，但若算上君瀾酒店集團的33415間客房數(shù)，兩者合計將達到39760間客房，這個數(shù)字僅次于排名第11的鳳悅酒店。

因此，“雙君合璧”成為了君亭酒店的股價助推器。2022年以來，君亭酒店股價漲幅近130%。

有意思的是，在股價成功較發(fā)行價翻了4倍有余之時，君亭酒店又再一次募集資金不超過5.17億元，用于“新增直營酒店投資開發(fā)項目”和“現(xiàn)有酒店裝修升級項目”。

由此，這場自2015年開始的資本騰挪術(shù)，或許將告一段落。從結(jié)果來看，君亭酒店成功登陸A股，并與君瀾再度合體，好像從沒有分開過；上市公司規(guī)模激增，并進一步促使股價飆升；股價高位二度募資，獲得再次擴張的資本，并且有助于業(yè)績增長。

公司預計，該募資項目建成后，將新增客房2384間，全部達產(chǎn)后，新增年均收入4.02億元、年均凈利潤超過7000萬元。

不過，也有聲音指出，在近期股價連續(xù)處于高位的情況下，如何定價成為本次定增的一大考驗，畢竟此前IPO募資就曾遭遇大量棄購。

君亭的快與慢

實際上，君亭酒店的“慢”是刻在骨子里的。

君亭酒店成立于2007年，14年經(jīng)營下僅開業(yè)43家酒店，14年的GAGR僅為31%，相比于同行“跑馬圈地”式的擴張（14年的GAGR，首旅：59%；錦江：57%；華?。?5%），其開店速度緩慢。并且，君亭酒店的門店多集中在上海及浙江省等華東地區(qū)，尚未向全國范圍拓展。

其在招股書中也曾提到，“浙江省區(qū)域若出現(xiàn)競爭加劇、業(yè)務模式飽和或地區(qū)監(jiān)管政策及經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化時，將會對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>

外部環(huán)境也促使著君亭不得不快起來，其固守的中高檔領域已經(jīng)成為兵家必爭之地。錦江酒店和華住酒店的中高檔酒店早已突破了千家，亞朵酒店也已經(jīng)開出了600余家中高檔酒店。就算君亭酒店的并購項目整合完畢，酒店規(guī)模也難以在短時間內(nèi)追趕上。

不過據(jù)了解，若此次定增順利完成，君亭擬于未來3年內(nèi)，在杭州、北京、深圳、無錫等全國各大核心城市分三批次建設15家酒店，均為公司直營中高端精選服務酒店?？傮w來看，君亭希望借疫情背景，爭取一些優(yōu)勢卡位，助力直營規(guī)模擴張。

另一方面，君亭一直以來都具有“超前思維”，一系列超前的理念，的確是走在了市場的前沿——比如在經(jīng)濟型酒店大熱下，投身中高端酒店；在西方文化占上風時，以東方文化為底色；在休閑旅游仍是山野“特權(quán)”時，首創(chuàng)“城市休閑”……

這都是君亭的特色，也是其混跡酒店江湖多年的拿手功夫，也正是基于“一店一品”的策劃設計，君亭酒店才能打造差異化的競爭優(yōu)勢。這是急不來的慢功夫。

盡管目前君亭酒店在規(guī)模和資金上，都有了更充足的想象空間，但是未來發(fā)展的快與慢，仍需要像其資本騰挪術(shù)那樣，做好側(cè)重。