文|價值星球Planet 喀戎
編輯|唐飛
起家于華強(qiáng)北的“數(shù)據(jù)線”公司綠聯(lián)也要沖擊IPO了。
深交所官網(wǎng)顯示，2022年6月2日，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱為“綠聯(lián)”）創(chuàng)業(yè)板IPO已獲受理。
圖源：綠聯(lián)招股書
招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)營收分別為20.45億元、27.38億元以及34.46億元，年均復(fù)合增速為29.80%。傲人的營收增速，不僅吸引了高瓴資本等機(jī)構(gòu)關(guān)注，也為綠聯(lián)沖擊IPO帶來底氣。
但是與亮眼的營收數(shù)據(jù)不同，2019年-2021年，綠聯(lián)的凈利潤分別為2.27億元、3.06億元以及3.05億元，同比增速分別為34.8%和-0.3%?？梢钥闯?，綠聯(lián)凈利潤增速不光斷崖式下跌，2021年凈利潤更是同比降低。
綠聯(lián)為何陷入“增收不增利”的怪圈？透過招股書來看，海外市場的不穩(wěn)定性增加，或許是主要原因之一。
01 海外貢獻(xiàn)半數(shù)營收
與大部分中國消費(fèi)電子品牌偏安于本土市場一隅不同的是，綠聯(lián)稱得上是一個“國際品牌”。
招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)主營業(yè)務(wù)境外銷售占比分別為 43.49%、47.38%以及46.09%，可以說海外市場幾乎貢獻(xiàn)了公司的半數(shù)收入。
相關(guān)人士透露，綠聯(lián)的產(chǎn)品以純硬件形式為主，不牽涉太多的數(shù)據(jù)、算法，相比于企業(yè)出海的軟件產(chǎn)品具備一定“審查”上的優(yōu)勢。
但綠聯(lián)之所以成功“出?！保钪饕倪€是因為搭上了中國的供應(yīng)鏈紅利以及海外電商的風(fēng)口。
千禧年后，因加入了世貿(mào)組織，中國得以通過發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)，以產(chǎn)品換資本。由于臨海，且有物流優(yōu)勢，再加上相關(guān)政策支持，深圳順勢成為中國重要的電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)帶。在此背景下，張清森在深圳市龍華區(qū)大浪創(chuàng)立綠聯(lián)科技。
2021年9月，綠聯(lián)總經(jīng)理何夢新表示：“龍華大浪工廠多，擁有多層次勞動力資源，且地理位置靠近東莞，非常適合供應(yīng)鏈布局……我們認(rèn)為綠聯(lián)在龍華大浪這個地方發(fā)展起來，是天時、地利、人和的體現(xiàn)?！?/p>
除了享受到中國的供應(yīng)鏈紅利外，綠聯(lián)在海外市場如魚得水的另一個關(guān)鍵因素還在于其緊緊抓住了海外電商的風(fēng)口。
2014年，在中國電商領(lǐng)域節(jié)節(jié)敗退的亞馬遜中國轉(zhuǎn)變策略，不再以中國買家為重點(diǎn)，而是聚焦中國賣家，幫助中國賣家做出口業(yè)務(wù)。比如，2014年6月，亞馬遜“全球開店”項目對中國賣家開放日本及加拿大站點(diǎn)，隨后又陸續(xù)開放了六個地區(qū)和國家的站點(diǎn)，至此，中國賣家可以借由亞馬遜的電商體系將產(chǎn)品賣到境外。
嗅到商機(jī)的綠聯(lián)迅速抱住亞馬遜“大腿”，據(jù)張清森透露，僅入駐亞馬遜半年時間，綠聯(lián)就“做到每天2萬多美金，而且還繼續(xù)高速增長?！?/p>
圖源：綠聯(lián)招股書
事實上，即使到今天，亞馬遜都是綠聯(lián)的主要銷售渠道之一。招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)來自亞馬云的營收金額分別為6.41億元、9.78億元和11.49億元，占營收的比重分別為31.39%、35.83%和33.41%。
2015年亞馬遜上線了針對企業(yè)采購市場的“企業(yè)購”業(yè)務(wù)，綠聯(lián)再次把握住了這個絕佳機(jī)會，第一時間開通了該業(yè)務(wù)，快速將消費(fèi)電子產(chǎn)品從C端用戶拓展到了B端企業(yè)采購用戶。
“在消費(fèi)電子行業(yè)，企業(yè)采購市場業(yè)務(wù)長期占據(jù)著整個市場的30%-50%。自開通亞馬遜企業(yè)購以來，綠聯(lián)在企業(yè)采購市場業(yè)務(wù)實現(xiàn)了迅猛增長。以2020年4月為例，來自企業(yè)端的訂單數(shù)達(dá)到了近8000單，同比大幅增長?！?綠聯(lián)運(yùn)營總監(jiān)雷杰在一次采訪中說。
綠聯(lián)的“華麗轉(zhuǎn)身”，是中國傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的縮影，更是中國制造企業(yè)在全球貿(mào)易鏈中自下向上升級的典范。
但值得注意的是，在亞馬遜Seller Rating的排名中，綠聯(lián)科技的主店鋪Ugreen幾乎在每個站點(diǎn)的排名都是和目前綜合排名第一的安克創(chuàng)新（Anker）是同一等級的。
安克創(chuàng)新也是國內(nèi)出海領(lǐng)域的翹楚，2020年8月在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。雖上市時間不同，但同屬消費(fèi)電子行業(yè)，又都是以跨境業(yè)務(wù)見長，未來綠聯(lián)科技與安克創(chuàng)新或注定有“一戰(zhàn)”。
02 海外市場的不確定性
雖然過去幾年，憑借類似“剪刀差”的方式，綠聯(lián)在海外市場混得風(fēng)生水起。但是隨著海外市場變化，綠聯(lián)的業(yè)務(wù)模式其實也存在一定風(fēng)險。
首先，從中國跨境電商行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，伴隨著中國智能制造轉(zhuǎn)型、勞動力紅利減少、防疫措施等因素影響，跨境電商企業(yè)很難再像此前一樣靠兩地存在的天然“勢差”賺取利潤。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1，中國跨境電商出口總額為3104億元，同比僅增長2.6%，再無往年50%以上的增速。再考慮到疫情對于深圳、上海等重要進(jìn)出口港口城市的影響，接下來一段時間，“綠聯(lián)們”的壓力不小。
其次，物流成本上漲也在一定程度上侵蝕了利潤空間。招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)的物流成本分別為 3.06億元、3.95億元以及 4.36 億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例一直徘徊在20%左右。
對于物流成本上漲，綠聯(lián)在招股書中表示：“未來若疫情出現(xiàn)反復(fù)或者全球航運(yùn)價格因宏觀經(jīng)濟(jì)、政治變化及燃油價格波動等方面原因增長，將進(jìn)一步導(dǎo)致運(yùn)輸成本上升，對公司的盈利水平產(chǎn)生不利影響?！?/p>
最后，綠聯(lián)主打的數(shù)據(jù)線、充電器、手機(jī)支架等產(chǎn)品并不是孤立存在的，而是需要依附于成熟的消費(fèi)電子類產(chǎn)品。比如，綠聯(lián)主打的USB-C多功能擴(kuò)展塢就主要服務(wù)于筆記本、平板電腦等產(chǎn)品。
圖源：Stackline
但所謂“皮之不存毛將焉附”，過去幾年消費(fèi)電子產(chǎn)品的整體增速并不樂觀。美國零售業(yè)調(diào)查公司Stackline發(fā)布的2020-2021年美國電商增長最快和下降最快的100個類目顯示，平板電腦配件是下降最快的類目，同比下降了67%。
從綠聯(lián)海外市場的營收增速，也可以看出需求放緩的趨勢。招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)來自境外的營收分別為8.88億元、12.94億元以及15.84億元，增速從45.72%下降到22.41%。
事實上，綠聯(lián)的困境，也是大多數(shù)聚焦海外市場的中國消費(fèi)電子品牌需要面對的挑戰(zhàn)。
以被譽(yù)為“跨境電商一哥”的安克創(chuàng)新為例，財報顯示，2021年安克創(chuàng)新營收增速同比下降6個百分點(diǎn)，凈利潤增速也下跌了4個百分點(diǎn)。
安克創(chuàng)新股價。圖源：Google
二級市場上，安克創(chuàng)新的股價表現(xiàn)也波動下行。截止2022年6月8日收盤，安克創(chuàng)新股價僅為64.94元/股，相較于一年前170元/股左右的高點(diǎn)，下跌了61.8%。
03 苦練“內(nèi)功”穩(wěn)陣腳
面對一系列不確定性，綠聯(lián)選擇從內(nèi)部下手，希望通過優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)以及挖掘新的渠道紅利穩(wěn)住陣腳。
首先，綠聯(lián)決定改“代工模式”為“自建廠”。
招股書顯示，綠聯(lián)產(chǎn)品生產(chǎn)以外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔。2019年-2021年，綠聯(lián)外協(xié)生產(chǎn)占比分別為75.78%、76.10%以及75.62%。
依仗外協(xié)雖然能做到高效率的出貨，但是在一定程度上卻降低了綠聯(lián)的議價權(quán)。以充電類成品為例，2020年，綠聯(lián)的采購單價為16.12元，到了2021年，這一價格就漲至19.52元，漲幅達(dá)21.09%。
圖源：綠聯(lián)招股書
于是綠聯(lián)希望用上市募集的資金擴(kuò)大自主產(chǎn)能，招股書顯示，公司募資的36.57%都將用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目。
此外，綠聯(lián)還希望降低物流方面的成本，計劃投資1.1億元用于智能倉儲物流建設(shè)項目。
其次，綠聯(lián)還主動“開源”，拓展新的銷售渠道。
招股書顯示，2019年-2021年，綠聯(lián)境外線下渠道的營收占比從7.75%提升到了10.77%；境內(nèi)線下渠道的營收占比從25.16%提升到了31.34%。
綠聯(lián)方面稱，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃，公司積極調(diào)整線上與線下銷售渠道布局，線下銷售占主營業(yè)務(wù)收入的比重由2019年度的17.59%上升到2021年度的21.86%，其中以經(jīng)銷商模式為主，直銷為輔。
誠然調(diào)整供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)、降低物流成本、開拓新的銷售渠道可以在一定程度上緩解綠聯(lián)的焦慮，但是作為一家科技制造企業(yè)，產(chǎn)品本身的競爭力才是致勝關(guān)鍵。
2019年 - 2021 年，公司的研發(fā)投入分別為 6488.53 萬元、9512.70 萬元和 1.57 億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為 3.17%、3.47% 和 4.54%，呈逐年上升趨勢。盡管如此，這個比例還是低于可比同行上市公司的平均值。
截止招股書簽署日，綠聯(lián)及其子公司擁有境內(nèi)專利698項，這其中絕大多數(shù)都屬于外觀專利，發(fā)明專利僅有11項。一旦發(fā)生計算中樞式的消費(fèi)電子平臺遷移（類似功能手機(jī)過渡至智能手機(jī)），那么綠聯(lián)或許很難跟上時代的節(jié)奏。
此外，綠聯(lián)受到了多項行政處罰。如2020年10月29日，綠聯(lián)科技因生產(chǎn)銷售的PB132綠聯(lián)移動電源（20000mAh）不符合國家強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)，涉案產(chǎn)品貨值31255元，被監(jiān)管部門責(zé)令停止生產(chǎn)、銷售涉案產(chǎn)品，并沒收違法所得2099.16元、罰款93765元。