文|面包財經(jīng)
證監(jiān)會此前下發(fā)的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提出，研究完善FOF、MOM等產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，開發(fā)適配個人養(yǎng)老金長期投資的基金產(chǎn)品。
2022年，是國內(nèi)FOF產(chǎn)品“面世”以來第五個年頭。作為平滑波動、分散組合風(fēng)險、個人養(yǎng)老投資的優(yōu)選，公募FOF發(fā)展迅速。面包財經(jīng)近期將對標相關(guān)政策，逐家研究公募FOF產(chǎn)品系列。
作為公募FOF基金的頭部“玩家”，興證全球基金一季度末FOF產(chǎn)品合計規(guī)模超200億元，在管規(guī)模僅次于交銀施羅德基金。其中，公司王牌產(chǎn)品興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF成立以來回報率為51.96%，在同類基金中排名第一。
然而，隨著今年上半年A股市場的深度震蕩，興證全球基金旗下備受市場矚目的多只明星FOF產(chǎn)品業(yè)績折戟。數(shù)據(jù)顯示，除4月份剛成立的興證全球優(yōu)選穩(wěn)健六個月持有A，興證全球基金旗下的7只公募FOF今年以來凈值均遭遇不同程度的回撤。
其中，2021年下半年成立的興證全球積極配置三年封閉運作A以11.53%的回撤幅度墊底公司旗下FOF業(yè)績排名榜。此外，公司養(yǎng)老產(chǎn)品興全安泰積極養(yǎng)老目標五年今年以來凈值回撤幅度也接近一成。
圖1：興證全球基金旗下FOF基金今年以來業(yè)績表現(xiàn)（截至2022年6月9日）
作為新生事物，F(xiàn)OF基金目前仍在發(fā)展初期。興證全球基金近年來已發(fā)行多只爆款FOF產(chǎn)品，部分產(chǎn)品名稱帶有“穩(wěn)健”、“養(yǎng)老”等關(guān)鍵詞。
然而，對于跟風(fēng)投資的持有人，也要警惕市場劇烈震蕩時，相關(guān)產(chǎn)品基金組合的風(fēng)控問題。在發(fā)售時以“穩(wěn)健”、“養(yǎng)老”、“平衡”等對投資者頗具吸引力的措辭展開營銷，興全基金旗下產(chǎn)品是否做足了風(fēng)險提示？養(yǎng)老屬性是否足夠突出？以養(yǎng)老、穩(wěn)健為目標的投資者是否真正能承受相關(guān)回撤風(fēng)險？
穩(wěn)健“養(yǎng)老”未必穩(wěn)健，部分產(chǎn)品凈值回撤明顯
截至一季度末，興證全球基金旗下FOF產(chǎn)品規(guī)模合計251.57億元（合并規(guī)模），其旗下7只FOF基金規(guī)模均超過10億元，在公募FOF基金管理人中處頭部梯隊。其中，公司旗下王牌產(chǎn)品興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF成立以來回報率為51.96%，年化收益率為13.19%，在同類基金中排名第一。
興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF權(quán)益類資產(chǎn)部分上的收益，是基金成立以來整體高回報表現(xiàn)的重要支撐。根據(jù)基金合同，興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF投資于權(quán)益類資產(chǎn)（股票、股票型基金、混合型基金）的戰(zhàn)略配置目標比例中樞為50%，投資比例范圍為基金資產(chǎn)的40%-55%。
今年以來，隨著權(quán)益市場的深度震蕩，興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF今年以來凈值下跌超7%，最大回撤也達到了12.41%。
圖2：興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF今年以來業(yè)績表現(xiàn)
除興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF外，興證全球基金旗下還有3只名稱包括“養(yǎng)老”的FOF基金。
其中，興證全球安悅穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有成立以來年化收益率為-0.75%，權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置中樞為70%的興全安泰積極養(yǎng)老目標五年成立以來年化收益率為-0.16%，今年以來最大回撤更是高達16.70%。截至5月數(shù)據(jù)，中國人民銀行1年定期存款利率為1.5%，3年定期存款利率為2.75%，相較之下，以養(yǎng)老、保本增值為目的的投資者是否真正能承受相關(guān)回撤風(fēng)險？
部分產(chǎn)品自產(chǎn)自銷、持有虧損
值得關(guān)注的是，興證全球旗下部分FOF產(chǎn)品存在“自產(chǎn)自銷”、持有虧損的現(xiàn)象。
興全優(yōu)選進取三個月A成立于2020年3月，今年以來基金凈值回撤高達11.09%，最大回撤達到19.53%。2021年報顯示，該基金十大重倉基金名列中，7只為興證全球基金旗下產(chǎn)品。根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，基金仍重倉持有半數(shù)自家公司旗下基金產(chǎn)品。
興全優(yōu)選進取三個月A重倉的同公司主動權(quán)益型基金今年以來凈值均出現(xiàn)回撤。其中，興全商業(yè)模式優(yōu)選今年以來凈值下跌22.73%，業(yè)績表現(xiàn)在同類基金中靠后。
圖3：一季度末興全優(yōu)選進取三個月A十大重倉基金
事實上，同樣重倉自家公司產(chǎn)品興全合宜A的興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF，今年也遭遇了業(yè)績“滑鐵盧”。數(shù)據(jù)顯示，興全合宜A是靈活配置型基金，今年以來凈值回撤達到19.42%。
除此之外，興全基金旗下FOF基金股票持倉也有諸多相似之處。公司FOF產(chǎn)品前十大持倉股中，佳禾智能、光環(huán)新網(wǎng)出現(xiàn)頻率極高，而這幾只股票今年以來均遭遇較大回撤。
對比相關(guān)FOF產(chǎn)品業(yè)績、持倉，似乎與基金合同中的表述以及產(chǎn)品名稱中所謂“優(yōu)選”難以匹配。如果從為投資者負責(zé)的角度出發(fā)所謂“優(yōu)選”難道不應(yīng)該是在全市場范圍內(nèi)進行選擇嗎？
FOF產(chǎn)品前十大持倉有7只為基金管理人自家產(chǎn)品，這是否合理？基金經(jīng)理是否勤勉盡責(zé)？是否損害了投資者權(quán)益？這是否存在利益輸送的可能性？相關(guān)FOF產(chǎn)品的投資決策流程是否合規(guī)？是否經(jīng)得起監(jiān)管部門的檢查？
作為公司合規(guī)事宜的責(zé)任人，興全基金的董事長、總經(jīng)理、督察長等高管是否對相關(guān)產(chǎn)品的合規(guī)運營予以足夠的重視？
造星做大規(guī)模，投研風(fēng)控力有不逮
數(shù)據(jù)顯示，興全FOF系列產(chǎn)品均由公司投資與金融工程部總監(jiān)林國懷掌舵。
在興全安泰平衡養(yǎng)老三年持有混合FOF“一炮而紅”之后，2021年下半年，林國懷又相繼發(fā)行了3只FOF基金，其中興證全球優(yōu)選平衡三個月持有首發(fā)當日認購規(guī)模突破150億元，創(chuàng)下首發(fā)公募FOF紀錄。但是從實際情況看，新發(fā)的3只產(chǎn)品成立以來回報均為負。
圖4：興證全球旗下2021年下半年成立FOF產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)
由于FOF非常適合養(yǎng)老投資雙重分散風(fēng)險的特征，2018年3月，證監(jiān)會發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金的指引》，鼓勵基金管理人設(shè)立基金中基金，以對接居民養(yǎng)老資金的養(yǎng)老需求。證監(jiān)會4月26日下發(fā)的《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》明確提出，研究完善FOF、MOM等產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，開發(fā)適配個人養(yǎng)老金長期投資的基金產(chǎn)品。同時，意見還提出堅決糾正基金經(jīng)理明星化、產(chǎn)品營銷娛樂化、基民投資粉絲化等不良風(fēng)氣。
興證全球基金近年來已發(fā)行多只爆款FOF產(chǎn)品，部分產(chǎn)品名稱帶有“穩(wěn)健”、“養(yǎng)老”等關(guān)鍵詞。然而，對于跟風(fēng)投資的持有人，也要警惕市場劇烈震蕩時，相關(guān)產(chǎn)品基金組合的風(fēng)控問題。
監(jiān)管部門相關(guān)政策鼓勵開發(fā)適配個人養(yǎng)老金長期投資的基金產(chǎn)品，但前提是合規(guī)運營，擯棄“規(guī)模情節(jié)”，不能為了管理費或“托舉”自家其他產(chǎn)品而損害投資者權(quán)益。
客觀來講，與其他基金公司相比，興全基金在FOF領(lǐng)域的表現(xiàn)并不算差，在“養(yǎng)老”FOF這一細分領(lǐng)域無論規(guī)模還是業(yè)績也處于行業(yè)上游。
但是，對于一家在官網(wǎng)明確宣示“自成立以來，公司始終以‘基金持有人利益最大化’為首要經(jīng)營原則的公募基金而言，相關(guān)FOF產(chǎn)品的運營合規(guī)性和持倉合理性值得推敲。
前十大持倉有7家是自家產(chǎn)品、業(yè)績欠佳，這是“基金持有人利益最大化”還是“基金管理人利益最大化？”