文|新經(jīng)濟(jì)e線
6月10日晚間，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（中基協(xié)）在官網(wǎng)正式發(fā)布《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》（以下簡稱《指引》）。中基協(xié)稱，《指引》旨在規(guī)范基金管理公司績效考核與薪酬管理行為，健全公募基金行業(yè)長效激勵約束機制，促進(jìn)基金管理公司穩(wěn)健經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，今年來公募行業(yè)頂層架構(gòu)設(shè)計日趨完善。今年4月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《高質(zhì)量發(fā)展意見》），該文件系公募基金行業(yè)頂層設(shè)計文件，明確了公募基金行業(yè)的發(fā)展方向。隨后，證監(jiān)會亦于今年5月20日發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《管理人辦法》）及其配套規(guī)則。
其中，《管理人辦法》核心內(nèi)容與《高質(zhì)量發(fā)展意見》一脈相承，是制度和執(zhí)行層面進(jìn)一步落實《高質(zhì)量發(fā)展意見》的體現(xiàn)。而《指引》則是《管理人辦法》發(fā)布后，公募行業(yè)首個落地的實施細(xì)則。
統(tǒng)計表明，公募基金規(guī)模在2021年底突破25萬億元，在證監(jiān)會監(jiān)管下的資管業(yè)務(wù)中占比達(dá)到41%，創(chuàng)下新高。若算上公募基金的專戶以及子公司業(yè)務(wù)，規(guī)模突破32萬億元，已然成為全市場資管行業(yè)中規(guī)模占比最高的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。可以說，上述一系列監(jiān)管舉措在資管行業(yè)中具備里程碑式的重要意義。
據(jù)悉，《指引》自發(fā)布之日起施行，基金管理公司應(yīng)當(dāng)按照本指引的要求，在2022年12月20日前對現(xiàn)有績效考核和薪酬管理工作進(jìn)行調(diào)整和完善。
健全長效激勵約束機制
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，為健全公募行業(yè)長效激勵約束機制，《指引》明確基金管理人應(yīng)建立健全覆蓋經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工的長期考核機制，并要求基金管理人嚴(yán)格執(zhí)行薪酬遞延制度，建立完善經(jīng)營管理層和基金經(jīng)理等核心員工獎金跟投機制，實施違規(guī)責(zé)任人員獎金追索扣回制度，嚴(yán)禁短期激勵和過度激勵行為。總結(jié)下來，《指引》從三大制度予以規(guī)范，分別包括薪酬遞延制度、獎金跟投制度以及追索扣回制度。
來源：中基協(xié)官網(wǎng)
其中，在薪酬支付方面，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立實施績效薪酬遞延支付制度，明確適用人員范圍、期限和比例等。績效薪酬的遞延支付期限、遞延支付額度應(yīng)當(dāng)與基金份額持有人長期利益、業(yè)務(wù)風(fēng)險情況保持一致，遞延支付期限不少于3 年，遞延支付速度應(yīng)當(dāng)不快于等分比例。
績效薪酬遞延支付制度適用人員范圍包括但不限于董事長、高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人、分支機構(gòu)負(fù)責(zé)人和核心業(yè)務(wù)人員。其中，高級管理人員、基金經(jīng)理等關(guān)鍵崗位人員遞延支付的金額原則上不少于40%。
此外，在獎金跟投制度上，基金管理公司的高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將一定比例的績效薪酬購買本公司或者本人管理的公募基金，并需遵守基金從業(yè)人員投資基金的期限限制。
具體來講，高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績效薪酬的20%購買本公司管理的公募基金，其中購買權(quán)益類基金不得低于50%，但是公司無權(quán)益類基金等情形除外；基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，并應(yīng)當(dāng)優(yōu)先購買本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金處于封閉期等原因無法購買的除外?；鸾?jīng)理同時為高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人的，應(yīng)當(dāng)同時符合前述要求。
與此同時，在追索扣回制度方面，基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的問責(zé)機制增強薪酬管理的約束力，包括但不限于薪酬止付、追索與扣回等，明確相關(guān)人員未能勤勉盡責(zé)，對公司發(fā)生違法違規(guī)行為或經(jīng)營風(fēng)險負(fù)有責(zé)任的，公司按照制度的相關(guān)規(guī)定追究內(nèi)部經(jīng)濟(jì)責(zé)任，可以停止支付有關(guān)責(zé)任人員薪酬未支付部分，并要求其退還相關(guān)行為發(fā)生當(dāng)年相關(guān)獎金，或者停止對其實施長效激勵等。問責(zé)機制應(yīng)當(dāng)同樣適用于離職人員。
《指引》還稱，董事會對經(jīng)理層的考核，公司對投研、銷售等關(guān)鍵崗位的考核，應(yīng)當(dāng)結(jié)合長期投資業(yè)績、投資者長期投資收益、合規(guī)與風(fēng)險管理、職業(yè)道德水平等情況，不得將規(guī)模排名、管理費收入、短期業(yè)績等作為薪酬考核的主要依據(jù)。
實際上，在此之前，多數(shù)基金公司考核往往以當(dāng)年規(guī)模和一年業(yè)績?yōu)橹?，在監(jiān)管督促建立長期考核機制后，或?qū)⒏淖儾糠只鹱非蠖唐跇I(yè)績、規(guī)模排名、追熱點發(fā)產(chǎn)品等現(xiàn)象，有助于推動市場長期投資理念的形成。
基民賺錢納入績效考核
不僅如此，除去長期投資業(yè)績外，針對市場詬病的“基金賺錢、基民不賺錢”的現(xiàn)象，《指引》強調(diào)要將投資者實際盈利納入到績效考核中。具體的績效考核指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)、合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)和社會責(zé)任指標(biāo)。其中，經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)3 年以上長周期考核情況、投資者實際盈利情況、投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況。
所謂長期投資業(yè)績是指最近3 年或以上的投資收益情況?；鸸芾砉緫?yīng)當(dāng)根據(jù)投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等，并結(jié)合業(yè)績比較基準(zhǔn)，綜合考量風(fēng)險收益情況。相關(guān)考核應(yīng)當(dāng)避免使用單一指標(biāo)，且應(yīng)當(dāng)弱化相對排名。基金經(jīng)理管理基金年限不滿3 年的，可以通過適當(dāng)降低相關(guān)業(yè)績權(quán)重等方式弱化該基金投資業(yè)績在考核中的影響。
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，在《指引》首度將基民賺錢納入績效考核后，基金公司所面臨的沖擊波在所難免。但從長遠(yuǎn)來講，此舉將有助于改變公募行業(yè)的生態(tài)，提升基民獲得感。
截至2021年一季度末不同收益區(qū)間的客戶人數(shù)分布情況
另據(jù)景順長城基金、富國基金、交銀施羅德三家基金管理公司聯(lián)合研究制作、并攜手中國證券報聯(lián)合出品的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報告》顯示，截至2020 年12 月31 日以及2021 年3 月31 日，過去十五年，主動股票方向基金業(yè)績指數(shù)累計漲幅分別高達(dá)1100.79%、910.68%，年化收益率分別為18.02%、16.67%，而對應(yīng)時間節(jié)點，歷史全部個人客戶的平均收益率分別僅15.44%、8.85%，基民的收益相對基金的收益較低。
其中，超過60%的客戶盈虧集中在±10%之間，只有10%左右的客戶獲得了30%以上的收益，能夠獲得翻倍以上收益的客戶僅占比2.32%。同時，虧損超過30%的客戶也僅占1.01%。也就是說，購買基金獲得較大幅度盈利和虧損的比例均不高，基金賺錢、基民“不怎么賺錢”現(xiàn)象較為明顯。
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，在將投資研究等專業(yè)能力建設(shè)情況納入績效考核后，基金公司以往過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式也將面臨改寫?？梢灶A(yù)見，后續(xù)明星基金經(jīng)理的個人IP將被弱化，更看重基金公司的平臺建設(shè)。參考海外基金公司Capital Group的發(fā)展經(jīng)歷，該公司較早便實施多元投資人管理團(tuán)隊，強化所有權(quán)，淡化基金經(jīng)理個人的影響力，避免明星基金經(jīng)理離職對基金組合以及基民的影響。
從投資角度出發(fā)，前期大多數(shù)基金經(jīng)理的方法論是“自下而上”選股，部分公司在宏觀、策略、行業(yè)比較等研究中投入較少，基于中觀思維或者宏觀思維的基金經(jīng)理更是很少。在監(jiān)管指引下，未來這部分研究將得到加強，一方面可以豐富基金經(jīng)理的投資策略或者投資風(fēng)格，另一方面在原來“自下而上”選股理念的方法論上，能夠加以其他宏觀或者中觀的維度進(jìn)行輔助，提升組合的收益風(fēng)險比。
此外，就基金產(chǎn)品創(chuàng)新而言，蹭熱點、搶噱頭、賺規(guī)模的“偽創(chuàng)新”將遭到摒棄，而ETF、金融衍生品投資、個人零售債基、FOF/MOM 產(chǎn)品、中低波動型產(chǎn)品、浮動凈值型貨幣、ETF集合申購業(yè)務(wù)、公募REITs、養(yǎng)老投資產(chǎn)品、管理人合理讓利型產(chǎn)品等監(jiān)管倡導(dǎo)的創(chuàng)新產(chǎn)品有望成為市場主流。