文|斑馬消費 沈庹

渡遠戶外沖擊創(chuàng)業(yè)板上市，A股即將增加一支戶外運動概念股嗎？

其實，該公司核心業(yè)務是房車和游艇常用的小微型水泵，與戶外運動常用裝備距離甚遠。此前，公司名為“廈門匯力源進出口有限公司”，2020年12月才更名為“渡遠戶外”。

另外，報告期內，公司內控問題頻發(fā)，通過供應商或關聯(lián)方周轉貸款、向不具備資質的第三方進行票據(jù)貼現(xiàn)、資金拆借、通過第三方或個人收付款等。結合其重點依賴海外市場的特質，這些問題值得重點審視。

包裝成露營股

這幾年，什么休閑運動方式最火？應該沒有誰可以和露營PK。每逢節(jié)假期，各大城市的公園擠滿了帳篷。打開朋友圈，大家不是在露營，就是在去露營的路上。

在資本市場，戶外運動概念股遭遇爆炒。5月初，牧高笛、三夫戶外（002780）、浙江自然等相關上市公司連續(xù)拉出漲停。其中，最大的受益者牧高笛（603908.SH），股價在四五月份直接上漲了接近兩倍。

消費浪潮帶來的資本熱潮，吸引了更多人摩拳擦掌加入。探路者（300005.SZ）、牧高笛、三夫戶外老牌戶外三巨頭之后，浙江自然（605080.SH）也在2021年5月加入這個陣營，等待IPO的還包括沖擊上交所主板的金泉股份，以及港股的蕉下等。

如今，廈門渡遠戶外用品股份有限公司（簡稱“渡遠戶外”）也加入了排隊行列，6月8日披露IPO招股書，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

雖然公司名稱與戶外用品最為接近，但是，核心產品卻是小微型水泵，與戶外用品行業(yè)最主要的帳篷、睡袋等品類，相去甚遠。

在A股市場，蹭概念的情況屢見不鮮，動動嘴皮子就能包裝成白酒股，勞務外包被吹成華為概念股，搞海鮮批發(fā)的說自己是預制菜公司。但是，在IPO階段便堂而皇之地蹭概念，并不算多。

在此之前，渡遠戶外公司名為廈門匯力源進出口有限公司，2020年12月底才更名為廈門渡遠戶外用品股份有限公司。蹭概念之心，路人皆知。

產品多而不強

更名，也意味著渡遠戶外戰(zhàn)略重心的變化。

公司前身創(chuàng)立于2012年，以房車游艇配套產品和水上休閑運動產品為主營業(yè)務，一開始就主打海外市場。直到最近幾年，公司才慢慢通過增加研發(fā)投入來提升產品價值。

2019年-2021年，公司研發(fā)投入分別為487.53萬元、922.73萬元和1324.24萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.11%、4.78%和3.76%。

截至目前，渡遠戶外及子公司累計注冊了190項境內外專利，其中發(fā)明專利7項，實用新型專利49項，外觀設計專利134項。

公司還數(shù)次被評為“福建省科技小巨人企業(yè)”、“福建省‘專精特新’中小企業(yè)”、“福建省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應用標桿企業(yè)”等。

經過數(shù)年轉型，渡遠戶外的公司戰(zhàn)略從“貿工技”調整至“技工貿”。

在行業(yè)需求提升的背景下，業(yè)務價值提升對公司業(yè)績的拉動作用明顯。2019年-2021年，渡遠戶外營業(yè)收入分別為1.19億元、1.93億元、3.52億元，歸母凈利潤分別為1910.53萬元、5382.74萬元、7550.28萬元。報告期內收入年均復合增長率達到72%，凈利潤年均復合增長率接近99%。

但是，究其本質，渡遠戶外的產品競爭力仍然有限。公司旗下業(yè)務涉及數(shù)十個品類，大到水泵、便攜油桶、皮劃艇，小到壓力罐、魚餌泵、靠背墊。這種業(yè)務布局造成的影響是，產品多而不強。以公司核心業(yè)務小微型水泵為例，其2021年的銷售收入也僅為1.63億元。

業(yè)務發(fā)展的同時，存貨問題也接踵而至。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2395.38萬元、3262.90萬元和6595.18 萬元，占流動資產的比例分別為33.69%、27.66%和42.37%。最近3年，公司分別計提存貨跌價準備85.98萬元、139.25萬元、387.47萬元。

另外，公司接近一半業(yè)務來自OEM/ODM代工，影響了盈利能力。最近3年，自有品牌SEAFLO分部占公司營業(yè)收入從64.19%下降至55.79%。

公司還有相當一部分產品是直接對外采購，或部分采取委外加工的方式生產，其制造能力并沒有宣稱的那般強大。

同時，公司業(yè)績構成中，稅收優(yōu)惠和出口退稅占據(jù)相當一部分份額。這些因子受政策、貿易環(huán)境和匯率等因素的影響較大。

多起內控問題

海外市場撐起了渡遠戶外，特別是消費能力較強的北美、大洋洲和歐洲地區(qū)。2019年-2021年，公司境外銷售占當期主營業(yè)務的比例分別為79.58%、82.84%和82.37%。

雖然公司把生意做到了全世界，但目前仍然是一家家族企業(yè)。

1983年出生的林錫臻，直接持有公司53.60%的股份，合計控制63.60%的股份，為公司控股股東和實際控制人，擔任董事長兼總經理。

林錫臻的兩個妹妹林秋群、林春女，前者持有擬上市公司4.20%的股份，出任公司總經理助理，后者持股2.00%，在核心子公司福建愛的擔任銷售經理。

林錫臻堂兄林錫健是福建愛的的核心技術人員，持股0.50%。另外，實際控制人的堂姐夫林樂東持股0.50%，在福建愛的行政部工作，涉及到公司的多種“財務調度”之中。

報告期內，渡遠戶外存在多起內控不規(guī)范操作：通過供應商或關聯(lián)方周轉貸款近千萬，向不具備資質的第三方進行票據(jù)貼現(xiàn)數(shù)十萬，與關聯(lián)方或第三方直接進行資金拆借合計發(fā)生額近兩千萬元，通過第三方或個人收付款數(shù)百萬元……

內控問題頻發(fā)，再加上公司重倉海外市場導致的透明度低，讓公司在IPO的關鍵階段難免遭遇信任詰問。