記者 王玉

6月以來(lái)，受地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行提速、銀行信貸沖量、股市反彈等因素影響，同業(yè)存單利率出現(xiàn)顯著上升。

分析師表示，這種上升更多是短期波動(dòng)，實(shí)體融資需求并未顯著恢復(fù)，加上當(dāng)前貨幣寬松的整體環(huán)境未變，存單利率進(jìn)一步上行空間有限。

同業(yè)存單是商業(yè)銀行進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理的重要工具，類(lèi)似于銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期債券，其投資和交易主體為全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)成員、基金管理公司及基金類(lèi)產(chǎn)品。

截至6月10日中午收盤(pán)，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期AAA同業(yè)存單到期收益率分別為1.9059%、2.0366%、2.3546%，比5月20日分別高出14.3、11.1、11.6個(gè)基點(diǎn)（bp）。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研究報(bào)告中指出，近期傳統(tǒng)總量貨幣政策讓位于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與財(cái)政政策，疊加監(jiān)管部門(mén)對(duì)地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏的進(jìn)一步督促，6月流動(dòng)性壓力增大，資金利率上行，對(duì)應(yīng)同業(yè)存單利率上升。

根據(jù)財(cái)政部要求，今年3.65萬(wàn)億元新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券額度須在6月底前基本發(fā)行完畢。截至5月末，今年新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行近1.9萬(wàn)億元。 

國(guó)盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉表示，隨著年中臨近，銀行信貸沖量壓力下，負(fù)債端可能需要通過(guò)存單來(lái)改善監(jiān)管指標(biāo)。為了增加負(fù)債端的穩(wěn)定性，銀行1年存單占比明顯高于往年同期，發(fā)行期限拉長(zhǎng)導(dǎo)致長(zhǎng)久期存單利率上升。

與此同時(shí)，資產(chǎn)端對(duì)存單的配置意愿有所下降。楊業(yè)偉指出，存單配置力量減弱也是近期同業(yè)存單利率上升的原因之一，背后可能是股市反彈對(duì)資金供給產(chǎn)生的擠占。

截至6月10日收盤(pán)，上證綜指報(bào)3284.83，較上日上漲1.4%，和4月27日的近期低點(diǎn)2863.65相比漲幅達(dá)到13.8%。

楊業(yè)偉指出，由于股市上漲，近期理財(cái)資金在二級(jí)市場(chǎng)對(duì)同業(yè)存單增持放緩，凈買(mǎi)入金額在近三周持續(xù)下降，本周前3個(gè)交易日理財(cái)凈買(mǎi)入存單僅21億元。而作為存單另一大需求力量的貨幣市場(chǎng)基金增配存單速度也開(kāi)始放緩，上周凈賣(mài)出70億元。

除存單利率外，資金利率中樞5月下旬以來(lái)也一直在緩慢提升。銀行間存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率DR007從1.58%升至1.62%，漲幅為2.5%，1天期回購(gòu)利率DR001從1.32%升至1.41%，漲幅為6.8%。

信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽表示，盡管近期存單利率出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)，但非銀機(jī)構(gòu)對(duì)于存單的需求整體仍然處于相對(duì)旺盛的狀態(tài)，并未發(fā)生大的調(diào)整。這也意味著，如果央行流動(dòng)性整體寬松的環(huán)境不變，實(shí)體需求并未顯著恢復(fù)，那么存單利率大幅上行的空間仍然是有限的，趨勢(shì)性上行的拐點(diǎn)并未到來(lái)。

“如果資金利率短期能夠維持在當(dāng)前水平甚至略有回落，那么2.4%仍然有望作為一年期存單利率的中樞；如果資金利率后續(xù)繼續(xù)上行，那么存單利率可能還會(huì)有一定的上行壓力。但從目前的條件看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為前者的概率可能更大?！彼f(shuō)。

楊業(yè)偉也表示，近期存單利率上升更多是短期波動(dòng)，因?yàn)槠睋?jù)融資利率較低說(shuō)明真實(shí)融資需求不足。

“5月銀行拿票據(jù)沖信貸，但是票據(jù)利率看這不是真實(shí)的需求，因此還未到銀行需要使用大量存單補(bǔ)充負(fù)債端資金的時(shí)候。同時(shí)，沖量的信貸總體增量也有限，這意味著銀行比較容易完成流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，甚至不排除銀行提前調(diào)整，在本月初就完成季末指標(biāo)考核的可能?！彼f(shuō)。

不過(guò)，明明認(rèn)為，當(dāng)前同業(yè)存單利率的絕對(duì)水平以及和1年期中期借貸便利（MLF）的利差仍處于歷史低位，未來(lái)可能還有約30個(gè)基點(diǎn)的回升空間。

他指出，央行在2020年第三季度貨幣政策報(bào)告中提出市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，而1年期同業(yè)存單利率通常以MLF為錨。其團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了自2020年7月以來(lái)同業(yè)存單與MLF的利差情況，截至6月8日這一利差已經(jīng)達(dá)到-48個(gè)基點(diǎn)，處于自2020年7月以來(lái)歷史分位數(shù)5%的水平，從距離中位數(shù)-17個(gè)基點(diǎn)來(lái)看，還有大約30個(gè)基點(diǎn)的上漲空間。