文|面包財(cái)經(jīng)

證監(jiān)會(huì)近期先后發(fā)布或修訂了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》、《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》以及題為《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制 促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)等關(guān)于推動(dòng)公募基金行業(yè)發(fā)展的政策文件。

相關(guān)文件提出要對(duì)公募基金“新股發(fā)行報(bào)價(jià)明顯不合理”、“中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)表現(xiàn)差”、“風(fēng)格漂移”等問題加強(qiáng)監(jiān)管。

面包財(cái)經(jīng)近期將對(duì)標(biāo)相關(guān)政策，研究一些公募基金新股報(bào)價(jià)不合理的典型案例。

研究顯示，九泰基金在部分科創(chuàng)板新股上給出的報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)較為明顯，報(bào)價(jià)合理性存疑。

比如，九泰基金對(duì)百濟(jì)神州報(bào)出超300元/股的高報(bào)價(jià)，對(duì)中芯國(guó)際報(bào)1.00/股的超低報(bào)價(jià)。兩個(gè)明顯不合理的報(bào)價(jià)均被剔除有效報(bào)價(jià)區(qū)間。

部分高報(bào)價(jià)雖然成功獲配，但最終浮虧比例較大，如九泰基金獲配唯捷創(chuàng)芯以來后者股價(jià)持續(xù)下挫，或?qū)е鹿尽案√潯奔s15%。

不僅是九泰基金，其他公募如瑞達(dá)基金、鑫元基金同樣存在IPO報(bào)價(jià)不合理的情況。近期，買方機(jī)構(gòu)新股發(fā)行報(bào)價(jià)不合理問題持續(xù)受到監(jiān)管關(guān)注，公募基金或應(yīng)早日補(bǔ)齊新股定價(jià)能力短板，發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的功能作用。

百濟(jì)神州：報(bào)價(jià)高達(dá)318.56元/股，被剔除有效價(jià)格區(qū)間 

數(shù)據(jù)顯示，九泰基金在歷年IPO初步詢價(jià)中，報(bào)價(jià)最高的股票為百濟(jì)神州，申報(bào)價(jià)318.56元/股，申報(bào)溢價(jià)率達(dá)到1.65倍，報(bào)價(jià)被剔除有效價(jià)格區(qū)間。

根據(jù)百濟(jì)神州發(fā)行定價(jià)公告，在剔除無效報(bào)價(jià)后，百濟(jì)神州-U共收到355家網(wǎng)下投資者管理的7303個(gè)配售對(duì)象的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，報(bào)價(jià)區(qū)間為83.22元/股-318.56元/股。

圖1：百濟(jì)神州網(wǎng)下申購(gòu)信息看板

因百濟(jì)神州將擬申購(gòu)價(jià)格高于 234.50 元/股的配售對(duì)象全部剔除，九泰基金在本次IPO中無法參與網(wǎng)下申購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入百濟(jì)神州有效報(bào)價(jià)的基金公司報(bào)價(jià)中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)均不足200元/股，九泰基金的每股報(bào)價(jià)高于行業(yè)平均逾100元。

2021年12月，百濟(jì)神州在科創(chuàng)板上市，最終發(fā)行價(jià)定為192.6元/股。上市首日，百濟(jì)神州股價(jià)下跌16.42%，之后公司股價(jià)一路下探，最低跌至82元/股。目前，百濟(jì)神州股價(jià)仍在90元/股上下波動(dòng)，不到九泰基金初步報(bào)價(jià)的三分之一。

唯捷創(chuàng)芯：打新獲配后仍未脫離破發(fā)狀態(tài) 

唯捷創(chuàng)芯于2022年04月12日在科創(chuàng)板上市，九泰基金的申報(bào)價(jià)為81.61元/股，雖進(jìn)入有效報(bào)價(jià)區(qū)間，申報(bào)溢價(jià)率卻高達(dá)1.23倍。

資料顯示，唯捷創(chuàng)芯初步詢價(jià)收到的報(bào)價(jià)區(qū)間為7.50元/股-120.50 元/股，其中網(wǎng)下全部投資者的報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)為66.61元/股、基金管理公司的報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)為67.22元/股，九泰基金的報(bào)價(jià)顯著高于平均水平。

圖2：唯捷創(chuàng)芯網(wǎng)下申購(gòu)信息看板

唯捷創(chuàng)芯最終發(fā)行定價(jià)66.6元/股，上市首日跌幅達(dá)到36.04%，成為今年以來新股首日跌幅最大的上市公司。2022年6月6日，唯捷創(chuàng)芯收于56.31元/股，仍低于發(fā)行價(jià)。根據(jù)獲配股數(shù)推算，如果持有至今，九泰基金在本次打新或發(fā)生浮虧超26萬元，浮虧比例約15%。

打新中芯國(guó)際：給出“1元/股”報(bào)價(jià) 

除高溢價(jià)申報(bào)外，九泰基金也存在新股報(bào)價(jià)過低案例。

中芯國(guó)際在詢價(jià)期間共收到349家網(wǎng)下投資者管理的初步詢價(jià)報(bào)價(jià)信息，報(bào)價(jià)區(qū)間為1元/股-38.87元/股，擬申購(gòu)數(shù)量總和為1258.57億股。在剔除無效、高價(jià)報(bào)價(jià)后，入圍網(wǎng)下投資者的報(bào)價(jià)加權(quán)平均數(shù)為27.46元/股。

圖3：中芯國(guó)際網(wǎng)下申購(gòu)信息看板

九泰基金僅有一家配售對(duì)象參與本次詢價(jià)，報(bào)價(jià)1元/股，是所有報(bào)價(jià)中價(jià)格最低對(duì)象，申報(bào)折溢價(jià)比僅為0.04倍，被剔除有效報(bào)價(jià)。

中芯國(guó)際于2020年7月在科創(chuàng)板上市，最終確定發(fā)行價(jià)為27.46元/股，發(fā)行市盈率113.12倍，略高于行業(yè)平均靜態(tài)市盈率45.4倍。上市后，中芯國(guó)際股價(jià)快速?zèng)_高至95元/股，今年受大環(huán)境影響股價(jià)整體呈下跌趨勢(shì)，但未跌破發(fā)行價(jià)。

2022年6月6日，中芯國(guó)際收盤價(jià)為45.69元/股，與九泰基金的報(bào)價(jià)偏差較大。

瑞達(dá)基金、鑫元基金等同樣存在新股報(bào)價(jià)不合理情形 

九泰基金于2014年7月3日成立，目前在管基金總規(guī)模不足50億元，是一家小規(guī)?；鸸尽?/p>

經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，九泰基金在科創(chuàng)板的新股報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)30%的股票超過20只，且傾向于溢價(jià)申報(bào)。從具體股票來看，海創(chuàng)藥業(yè)、邁威生物的申報(bào)溢價(jià)率超過2倍，宏力達(dá)、艾迪藥業(yè)等股票的申報(bào)折溢價(jià)比不足0.6倍，這些股票最終因報(bào)價(jià)偏離被剔除有效價(jià)格區(qū)間。

圖4：九泰基金IPO申報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)30%以上的科創(chuàng)板新股

其他公募基金同樣存在IPO報(bào)價(jià)不合理的情況。經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，在科創(chuàng)板新股初步詢價(jià)中，民生加銀基金、摩根史丹利華鑫基金、東方基金對(duì)部分新股的申報(bào)溢價(jià)率超過3.5倍；鑫元基金、醇厚基金等機(jī)構(gòu)的部分新股申報(bào)溢價(jià)率低于0.1倍；瑞達(dá)基金、廣發(fā)基金多次出現(xiàn)在極端報(bào)價(jià)的名單中。

圖5：公募基金新股申報(bào)價(jià)大幅偏離發(fā)行價(jià)部分案例

以奕瑞科技為例，鑫元基金報(bào)出1.51元/股的價(jià)格，股票最終發(fā)行價(jià)定在119.6元/股，當(dāng)前股價(jià)更是超過400元/股。另外，迪哲醫(yī)藥以52.58元/股發(fā)行以來，最低跌至19.02元/股，遠(yuǎn)高于瑞達(dá)基金的IPO初步報(bào)價(jià)6元/股。

5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布名為《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制 促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的最新一期機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)，其中提到對(duì)符合定價(jià)能力弱、新股發(fā)行報(bào)價(jià)明顯不合理的基金管理人在法定注冊(cè)期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊(cè)機(jī)制、審慎評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)核查等審慎性措施。

作為IPO網(wǎng)下申購(gòu)和新股投資的重要參與者，公募基金或需提高投研、定價(jià)能力，引導(dǎo)新股定價(jià)回歸理性，發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的功能作用。