文｜翠鳥資本
上市5年后，新雷能（300593.SZ）終于按捺不住了。
今年1月27日，新雷能披露公告，擬定增募資不超過15.8億元。根據(jù)公司公告，募資將用于特種電源擴(kuò)產(chǎn)項目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。
日前，新雷能稱，定增申請已獲得深交所受理，擬非公開發(fā)行股票不超過7000 萬股，占發(fā)行前總股本的30%。
不過，新雷能的定增問詢函也隨之而到。
內(nèi)容顯示，深交所對公司定增關(guān)注點的第一個問題，就鎖定在新雷能的境外收入以及大客戶方面。
從2021年起，一家神秘的香港公司突然成為了公司的前五大客戶，并且采購金額規(guī)模不小，僅僅在2022年第一季度，金額就達(dá)到10.7億元。而查詢資料顯示，這家公司2020年成立，僅是一家個人股份公司。
這種現(xiàn)象也引起深交所關(guān)注，新雷能需要解釋說明Baytec Limited 實際控制人和核心人員是否與上市公司董監(jiān)高人員及關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或特殊關(guān)系，以及最近一年及一期公司境外收入及占比大幅增加的具體原因、合理性及可持續(xù)性。
毛利率大幅下降
新雷能成立于1997年，2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是研發(fā)制造功率微模組（芯片型電源）、模塊電源（含混合集成電路）、定制電源、大功率電源及供配電電源系統(tǒng)的國家高新技術(shù)企業(yè)。。
從業(yè)績來看，新雷能上市后保持增長態(tài)勢，營業(yè)收入和凈利潤近年來均有所增長。
2019年度、2020年度、2021年度及 2022年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為7.7億元、8.4億元、 14.8億元及4.7億元。
其中2020年度及2021年度分別較上一年度增長9.1%和75.37%，綜合毛利率分別為 41.28%、 48.27%、47.28%和 45.03%。
不過按產(chǎn)品分，作為公司營收一個重要組成部分，其中大功率電源及供配電電源系統(tǒng)毛利率卻下降較為明顯，報告期表現(xiàn)分別為32.87%、33.09%、34.78%和18.94%。
根據(jù)公司2021年報顯示，大功率電源及供配電電源系統(tǒng)占據(jù)公司收入比例的22.74%，達(dá)到3.36億元。
問詢函顯示，新雷能需要解釋最近一期大功率電源及供配電電源系統(tǒng)毛利率大幅下降的原因和合理性， 是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險。
公司對此解釋為：主要由于公司通信領(lǐng)域大功率電源產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)增長，公司航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域大功率電源產(chǎn)品受交付周期、春節(jié)假期等因素影響，驗收并確認(rèn)收入金額較小，故一季度航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域大功率產(chǎn)品收入占比下降，以致大功率電源產(chǎn)品綜合毛利率有所下降。
神秘大客戶是誰？
在深交所問詢函中，值得關(guān)注的點還有公司的境外大客戶。
根據(jù)新雷能披露，最近三年及一期，公司境外收入占營業(yè)收入比例分別為21.2%、8.29%、25.74%和 31.88%。
其中，Baytec Limited自2021年起成為公司前五大客戶，2021 年和 2022 年 1-3 月公司對其銷售金額分別為15.3億元和10.7億元，占比為10.36%和 22.81%。
資料顯示，Baytec Limited成立于2020年2月21日，負(fù)責(zé)人為QINGHUA ZENG，是一家注冊在香港的企業(yè)。
除此之外，這家神秘的企業(yè)并無其他公開資料可供查閱，甚至沒有官網(wǎng)可供查詢了解。
對此，深交所在審核問詢函中，要求新雷能結(jié)合Baytec Limited 的成立時間、 股東或核心團(tuán)隊情況人員情況、與公司開展合作的背景和過程、 所采購公司產(chǎn)品的具體內(nèi)容、最終銷售地域及客戶情況、毛利率及結(jié)算條款等是否與其他主要客戶存在重大差異、報告期各年的 應(yīng)收賬款金額及期后回款情況等因素，說明該客戶成立后第二年就能成為公司第一大客戶的原因及合理性，與公司的合作是否穩(wěn)定和具有可持續(xù)性，是否具有商業(yè)實質(zhì)。
同時，新雷能還需要說明Baytec Limited 實際控制人和核心人員是否與上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或特殊關(guān)系，以及最近一年及一期公司境外收入及占比大幅增加的具體原因、合理性及可持續(xù)性。
公司回復(fù)問詢函稱，雖然 Baytec 成立時間較短，但其核心團(tuán)隊具備通信行業(yè)經(jīng)驗及客戶資源積累。Baytec 自 2020 年開始與公司接觸，與公司溝通產(chǎn)品需求及技術(shù)指標(biāo)，并后續(xù)采購公司少量產(chǎn)品用于產(chǎn)品測試和驗證。通過測試驗證后，公司成為Baytec 的合格供應(yīng)商，并開始在 2021 年向其形成規(guī)模銷售。
“Baytec 亦在 2021 年成為科創(chuàng)板申報企業(yè)無錫市德科立光電子技術(shù)股份有限公司光收發(fā)模塊產(chǎn)品第三大客戶?！惫颈硎?。
“經(jīng)公司、公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及 Baytec 確認(rèn)，上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員及關(guān)聯(lián)方與 Baytec 及其實際控制人和核心人員不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或特殊關(guān)系?！惫具€表示。
應(yīng)收賬款上升
值得注意的是，新雷能的應(yīng)收賬款金額逐年上升，風(fēng)險積聚。
公司在定增公告中表示，受下游客戶結(jié)算方式及回款周期影響，報告期各期末，公司應(yīng)收款項金額較大，合計分別為4.39億元、5.26億元、8.1億元及8.6億元，占公司總資產(chǎn)比例分別為 30.99%、31.51%、31.56%及 31.95%。
此外，報告期各期末，公司存貨余額較大，分別為3億元、4.27億元、7.44億元和7.8億元。
公司表示，是基于客戶采購計劃及下游需求預(yù)期安排生產(chǎn)，對部分產(chǎn)品提前準(zhǔn)備安全庫存。報告期內(nèi)，結(jié)合對公司主要客戶采購需求規(guī)模的增長預(yù)期，公司擴(kuò)大提前生產(chǎn)備貨的規(guī)模，導(dǎo)致存貨余額增長。
新雷能提示，若公司未來庫存管理措施不力，或市場環(huán)境發(fā)生變化導(dǎo)致存貨跌價，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
定增是否有必要？
對于新雷能來說，這次募資的規(guī)模并不小。
截至2022年3月末，公司凈資產(chǎn)規(guī)模為14.34億元，貨幣資金余額為2.48億元。而公司本次募集資金總額為不超過15.8億元，已經(jīng)超出了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模。
根據(jù)新雷能2021年報顯示，公司航空、航天、船舶等特種領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能為73.73萬套，通信及網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)能為278.74萬套。
根據(jù)定增公告顯示，此次募資擬投向特種電源擴(kuò)產(chǎn)項目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金，項目總投資額為18.96億元。
其中特種電源擴(kuò)產(chǎn)項目、高可靠性SiP功率微系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項目、5G通信及服務(wù)器電源擴(kuò)產(chǎn)項目的投產(chǎn)產(chǎn)品的預(yù)測單價均高于公司對應(yīng)產(chǎn)品歷史平均單價，達(dá)產(chǎn)后測算的毛利率均低于公司對應(yīng)產(chǎn)品2021年毛利率水平。
因為本次募資規(guī)模超過發(fā)行人最近一期凈資產(chǎn)規(guī)模，公司需要說明進(jìn)行大額資金投入擴(kuò)產(chǎn)項目的原因及合理性，公司是否已具備相應(yīng)的資金、技術(shù)、人員儲備及同時實 施多個項目管理經(jīng)驗和能力。
公司回復(fù)問詢函稱，2019 年至2021 年營業(yè)收入由 77234.61 萬元增長至 147772.14 萬元，年復(fù)合增長率高達(dá)38.32%。
“公司作為國內(nèi)具有領(lǐng)先競爭優(yōu)勢的專業(yè)電源供應(yīng)商，需持續(xù)提升技術(shù)水平、增強(qiáng)創(chuàng)新能力和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以提升公司的業(yè)務(wù)發(fā)展能力，滿足市場需求和公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，在行業(yè)競爭加劇的情況下，保持競爭優(yōu)勢。因此，本次募投項目的實施是實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展布局和保障公司在市場競爭中的優(yōu)勢地位的重要舉措。”
作為一個上市五年多的企業(yè)，新雷能的股價目前在高位盤整，而此時推出定增背后的動機(jī)如何，以及神秘大客戶背后的鏈條，都值得關(guān)注。
畢竟，A股的投資者已經(jīng)吃過太多虧了。