文｜邁點
一季度，國務院辦公廳印發(fā)了《“十四五”城鄉(xiāng)社區(qū)服務體系建設規(guī)劃》，優(yōu)先發(fā)展社區(qū)養(yǎng)老、托育等服務。鼓勵有條件的地方引進專業(yè)化物業(yè)服務，建立健全業(yè)主和物業(yè)服務企業(yè)雙向選擇機制。另外，《國務院辦公廳關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復的意見》發(fā)布，提出創(chuàng)新消費業(yè)態(tài)和模式，著力穩(wěn)住消費基本盤，市場經(jīng)濟有望逐步恢復。
今年以來，物企在2022年一季度整體經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)弱的背景下增長乏力。4月，新大正、特發(fā)服務、招商積余、南都物業(yè)等4家A股物企先后發(fā)布2022年一季度財報。2022年一季度的營收總額達到40.16億元，營收增速明顯下滑。
4月27日，由于上房服務向證監(jiān)會申請撤回申報材料，截至目前，A股上市物企仍然保持在現(xiàn)有的四家。本文將依據(jù)A股物企的財報數(shù)據(jù)以及網(wǎng)絡公開資料，從營收表現(xiàn)、管理規(guī)模和資本市場等方面分析物企在A股市場一季度的表現(xiàn)。
一季度物企營收表現(xiàn)：營收疲軟，凈利潤同比增速明顯下降
2022年一季度，4家物企累計營收總額達到40.16億元，同比上升18.31%；累計凈利潤達到2.61億元，同比上升25.65%。在行業(yè)整體營收增長的同時，物業(yè)企業(yè)之間的營收差距進一步拉大。
營收總量來看，招商積余穩(wěn)居第一。2022年一季度，招商積余營收為25.37億元，主要得益于基礎(chǔ)物業(yè)營收的增加。其中基礎(chǔ)物業(yè)管理收入占比最高，平臺增值業(yè)務收入增速最快。2022年一季度，招商積余基礎(chǔ)物業(yè)管理實現(xiàn)營業(yè)收入19.90億元，較上年同期增長15.42%；平臺增值業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.59億元，較上年同期增長422.85%；專業(yè)增值業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.55億元，較上年同期增長14.91%。
從營收同比來看，四家A股物企營收同比均值為21.81%，均呈現(xiàn)正增長。其中新大正同比增速最高，高達43.47%。這主要系新大正深入推進全國化的規(guī)模擴張模式和管理規(guī)模的增加所致。一季度，新大正新拓展項目中標總金額約3.73億元，新簽約合同年金額約2.23億元，較去年同期增長約70%，雖然新大正并未披露一季度的細分業(yè)態(tài)，但是截至2021年末，新大正營收20.88億元，其涉獵的五大業(yè)態(tài)包括航空物業(yè)、學校物業(yè)、公共物業(yè)、辦公物業(yè)和商住物業(yè)，可見營收主要來源于非住宅業(yè)態(tài)的增加。
從凈利潤和同比增速來看，四家A股物企凈利潤總額為2.61億元，同比增速均值為20.76%，均呈現(xiàn)正增長。其中招商積余在凈利潤總額和凈利潤增速方面領(lǐng)跑，以1.44億元的凈利潤和34.19%的增速位列第一，仍然占據(jù)絕對優(yōu)勢。
從一季度的營收數(shù)據(jù)來看，2020年一季度A股物企的營收總額為25.9億元，2021年一季度營收總額為33.94億元，2022年一季度營收總額為40.16億元。2022年一季度的營收總額最高但是同比最低。說明今年以來，受到整體經(jīng)濟低迷以及房地產(chǎn)行業(yè)下行的影響，物企增長乏力。
從過去兩年的營收同比均值來看，2020年營收同比均值為26.27%，2021年營收同比均值為36.52%，2022年4家物企一季度營收同比均值均低于2021年全年同比漲幅。物企在2021年迎來了疫后復蘇和高增長階段，但是2022年營收增速再次下探，仍然后勁不足。其中南都物業(yè)營收增速最低，營收漲幅接年下跌。這主要與其因收并購帶來的商譽減值風險和壞賬記提有關(guān)。在競爭激烈的資本市場環(huán)境下，獨立第三方物企面臨的挑戰(zhàn)或更加嚴峻。
一季度物企盈利表現(xiàn)：招商積余凈利率持續(xù)走低，利潤獲取成難題
凈利潤率是反映公司經(jīng)營效率是衡量公司盈利能力的一項重要指標。
2022年一季度，A股物企的平均凈利率為7.42%，同比上升0.04%；平均毛利率為17.60%，同比下降6.04%。
從一季度的凈利率數(shù)據(jù)來看，2020年一季度A股物企的凈利率均值為7.34%，2021年一季度A股物企的凈利率為7.56%，2022年一季度凈利率均值為7.42%。2022年一季度的凈利率均值和同比快速下降，說明今年以來，物企實際盈利能力面臨巨大挑戰(zhàn)，后續(xù)盈利增長乏力。
從凈利潤和毛利率綜合來看，招商積余在凈利率和毛利率方面墊底，招商積余一季度凈利率為5.69%，毛利率為13.3%，遠低于一季度物企凈利率和毛利率均值。雖然招商積余營收能力強，但是面對遠低于行業(yè)均值的毛利率，說明其產(chǎn)品盈利低，亟需改善盈利結(jié)構(gòu)。究其原因，招商積余的住宅板塊盈利能力在行業(yè)內(nèi)偏低，而非住業(yè)態(tài)投入高且擴張不及預期，收并購進展緩慢以及國資企業(yè)員工福利高等都是其利潤偏低的因素。
一季度物企規(guī)模表現(xiàn)：規(guī)模持續(xù)擴張，新大正首次突破1億方
除了特發(fā)服務未披露管理面積外，根據(jù)已經(jīng)披露的3家物企管理規(guī)模數(shù)據(jù)，一季度總在管面積達4.71億㎡。其中招商積余管理面積達2.91億㎡，新大正在管面積突破1億㎡，南都物業(yè)簽約面積達0.8億㎡。隨著資本市場回歸理性，物企對于規(guī)模擴張有了新的布局。在規(guī)模之外，逐漸加強對經(jīng)營質(zhì)量、經(jīng)營坪效的重視度。比如，新大正在規(guī)模擴張的時候更加重視區(qū)域布局和城市深耕度；招商積余聚焦多業(yè)態(tài)物業(yè)發(fā)展等。
截至2022年3月31日，招商積余在管項目數(shù)量達到1754 個，覆蓋全國逾100個城市，管理面積達到2.91億㎡。一季度招商積余積極探索非住業(yè)態(tài)，拓展模式持續(xù)深化，在公共、園區(qū)、醫(yī)院等業(yè)態(tài)都取得了較好成績。在拓展項目方面，其拓展了阿里 IDC數(shù)據(jù)中心、中興通訊南研基地、廣州中醫(yī)藥大學深圳醫(yī)院等一批項目。在合作方面，重點聚焦多業(yè)態(tài)及城市空間服務，新成立濟南文旅合資公司，推進多項合資合作業(yè)務的洽談，未來市場空間潛力巨大。但招商積余的在管面積距離業(yè)內(nèi)第一梯隊的萬物云、碧桂園服務、雅生活、保利物業(yè)的在管面積還是有一定差距。
另外，新大正在管面積首次突破1億㎡。一季度，新大正在包括市場的全國化拓展、推動數(shù)字化建設、疫情防控等方面都加大了投入力度與成本，為長期發(fā)展夯實基礎(chǔ)。其中在重慶以外區(qū)域市場拓展量占比約80%，新中標中國銀保監(jiān)會、貴陽龍洞堡國際機場、包神鐵路運輸服務分公司等重大項目及多個軍隊業(yè)態(tài)項目。一季度市場拓展取得開門紅，為全年業(yè)績目標的實現(xiàn)奠定了良好基礎(chǔ)。
一季度物企投資回報表現(xiàn)：資產(chǎn)總值升高6.27%，平均資產(chǎn)負債率低于50%
凈資產(chǎn)收益率（ROE）反映了上市公司為股東創(chuàng)造收益率的能力，該指標較高則代表著企業(yè)的盈利能力較強。2022年一季度物企ROE均值為3.37%，同比去年同期上漲4.6%，位于近3年來一季度的高點。其中ROE最高為新大正4.3%，最低的為招商積余1.66%。
2020年-2022年，南都物業(yè)和新大正的凈資產(chǎn)收益率不相上下，特發(fā)服務在2020年中一度領(lǐng)先，一年后被南都物業(yè)和新大正反超，之后差距不斷拉大，直到2022年一季度，逐漸縮小差距，僅高于招商積余。而招商積余的凈資產(chǎn)收益率雖然隨行業(yè)的季度變化明顯，但是始終位于低位。
資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)的長期償債能力。2022年1季度，A股物企一季度資產(chǎn)總值為218.58億元，負債總值為101.8億元，資產(chǎn)負債率均值為41.63%。
從2022年1季度資產(chǎn)及同比來看，A股物企一季度資產(chǎn)總值為218.58億元，同比去年同期資產(chǎn)總值上升6.47%。同比增長較高的有特發(fā)服務和新大正，分別增長25.62%和21.15%；同比增長較低的有南都物業(yè)和招商積余，分別增長12.45%和3.88%。說明獨立第三方物企總資產(chǎn)基數(shù)小，資產(chǎn)增長較為靈活。
從2022年1季度負債情況來看，A股物企一季度負債總值為101.8億元，負債同比均值為30.46%。招商積余負債最多，總負債80.57億元；其他3家負債總值在15億元以下?？傌搨仍鲩L最高的是特發(fā)服務，總負債同比增長73.72%；同比增長最低的招商積余，為3.74%。
從資產(chǎn)負債率來看，A股物企一季度資產(chǎn)負債率均值為41.63%。其中南都物業(yè)資產(chǎn)負債率最高，為54.6%，其次是招商積余和特發(fā)服務。資產(chǎn)負債率最低的是新大正，為28.7%。一般而言，物企的資產(chǎn)負債率以60%為一個警戒值，一季度4家物企的負債率相對合理。這與物企的規(guī)模擴張、增值服務、提供貸款給關(guān)聯(lián)方有關(guān)。近期，南都物業(yè)回應負債率高于50%的主要原因在于：一是公司服務項目中多業(yè)主項目居多，由此產(chǎn)生的預收款（合同負債）和其他應付款中的代收代付水電費、公共能耗費較多；二是2021年執(zhí)行新租賃準則確認租賃負債，未來公司將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負債情況。
一季度物企資本市場變化：物企市值下降，招商積余市值跌破200億元
從4家A股上市物企市值來看，受到物企市值整體回落的影響，物業(yè)上市股總市值從2021年一季度的350億元下跌到2022年一季度的334億元，同比下滑4.6%。其中招商積余總市值187.15億元，在A股中位列第一，另外3家物企市值在30億元-60億元之間。
市值下跌公司中，新大正從2021年一季度的74.15億元市值下跌至2022年一季度的58.9億元市值，同比減少20.56%，市值下跌幅度最大。新大正在二級市場表現(xiàn)欠佳，一方面是因為新大正作為獨立第三方物業(yè)公司，缺乏地產(chǎn)母公司穩(wěn)定的住宅物業(yè)項目輸血；另一方面，原始股東和享受股權(quán)激勵的高管頻繁減持導致市場信心不足。新大正的第四大股東羅渝陵曾持有新大正450.51萬股，占總股本比例4.19%，在多次減持后，持股占比一度下降至3.34%。2022年5月11日，公司控股股東、實際控制人王宣質(zhì)押77萬股用來個人消費。據(jù)統(tǒng)計，王宣及其一致行動人直接及間接共計持有新大正7900.27萬股，占新大正總股本的48.55%。截至5月11日已累計質(zhì)押股份77萬股，占其持股數(shù)量的0.97%，占公司總股本的0.47%。
招商積余在2021年一季度市值達到209.42億元市值，成為首只破200億元市值的A股公司，到2022年一季度末又跌破200億元市值，同比下跌10.63%至187.15億元市值。招商積余作為A股最大的物企上市公司，一直受到資本市場的關(guān)注。但是自2020年招商積余在資產(chǎn)重組后發(fā)布首個半年度報告以來，雖然在營收等財務數(shù)據(jù)上都有增長，但毛利率、凈利率等關(guān)鍵盈利數(shù)據(jù)遠低于行業(yè)平均水平，導致招商積余股價一路下滑。2022年，招商積余的董事長是聶黎明表示，招商積余將深化數(shù)字化運營，提升經(jīng)營管理效率，達到降本增效的目的。
上漲公司中，市值上漲幅度最大的是特發(fā)服務，從2021年一季度末的38.91億元市值上升到2022年一季度的57.45億元市值，同比增長近48%。而南都物業(yè)從27.87億元市值上漲到30.74億元市值。特發(fā)服務的市值增長主要來源于主業(yè)營收的大幅增加給市場帶來的信心。尤其是2021年，特發(fā)服務第一大收入來源綜合物業(yè)管理服務收入為14.18億元，占比達83.86%，漲幅都超過50%。特發(fā)服務表示將繼續(xù)堅持“深耕主業(yè)與多元開拓并行”的戰(zhàn)略布局。
市盈率亦稱本益比，是股票的價格和每股收益的比率。該比值是估量某股票的投資價值的重要指標。
截至2022年一季度末，物業(yè)板塊PE普遍下降，2022年一季度末物業(yè)板塊PE均值僅為33.08倍，相較于2021年一季度末（38.29倍）降幅達13.61%。其中，市盈率最高的特發(fā)服務，為45.39倍，較去年同期上升28.07%，得益于收入的不斷增長對市盈率的有效推動；其他三個物企均呈現(xiàn)下降趨勢，其中市盈率最低的是南都物業(yè)，為20.42倍，較去年同期下滑3.39%。市盈率變化趨勢基本與市值變化保持一致，顯示出資本市場對物企給予較低的估值。
小結(jié)
一季度，雖然物企受到各種不確定因素的影響，財務數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)欠佳。但是隨著外部環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)、國家經(jīng)濟刺激政策的陸續(xù)發(fā)布、房地產(chǎn)行業(yè)形勢緩和，相信A股物企有望進入估值修復期。
另外，在物企積極拓展多業(yè)態(tài)物業(yè)發(fā)展、深化多城市多區(qū)域的探索下，物企的規(guī)模將持續(xù)擴張，經(jīng)營質(zhì)量也亟需提升，獨立第三方物企或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)。