文|伯虎財經(jīng) 李下
這個月,美國交友應(yīng)用Grindr準(zhǔn)備通過SPAC方式上市,估值21億美元,相當(dāng)于人民幣142億,這與17日昆侖萬維175億的市值相差無幾??上赡昵?,昆侖萬維用42億人民幣把Grindr賣出去了。
對于昆侖萬維,難以用一兩句話來概括它的業(yè)務(wù)。有投資者用萬字深文分析這家公司,最后說這是他遇到的最分裂、最難分析的公司。
不過,有一點可以確定的是,昆侖萬維在二級市場的表現(xiàn)非常差,作為一家互聯(lián)網(wǎng)平臺公司,上市7年,股票價格漲了不到兩倍,市盈率12不到,這一切都與亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)相去甚遠。
為什么大家會對這家公司敬而遠之?昆侖萬維真的埋有雷?
01 博愛的名字
雷軍說,創(chuàng)業(yè)公司名字起的好很重要,小米就是拼音的英文不好念,在國際化道路上比較吃虧。相比之下,昆侖萬維這個名字就很好的把中國與現(xiàn)代元素結(jié)合了起來,有一種宏大的神秘感。
而且就像這個包羅萬象的名字一樣,初看這個名字,沒人能猜到它的業(yè)務(wù)是什么,而且昆侖萬維也沒讓誰失望過,即使你看了它的財報,也很難對這家公司形成一個整體的印象。
昆侖萬維財報寫到,截至2021年底,昆侖萬維的業(yè)務(wù)已覆蓋了包括社交、娛樂、元宇宙、信息分發(fā)、搜索及游戲等在內(nèi)的多個領(lǐng)域。
具體來看,搜索引擎Opera,兼有元宇宙、游戲開發(fā)與游戲平臺的功能;音樂起步的娛樂平臺StarMaker,除了K歌、語音房、直播、游戲等娛樂場景,還能滿足基于地域、喜好的交友需求。
相比之下,移動游戲平臺Ark Games與閑徠互娛就好理解的多了,一個是游戲的研發(fā)、運營及海內(nèi)外游戲的代理,另一個是做麻將、斗地主等棋牌類游戲的休閑娛樂平臺。
2021年,昆侖萬維實現(xiàn)收入48.5億,增長4.75%。(這里有個小疑問,在2020年的業(yè)績報告里,2020年的營收是27.4億,在2021年的業(yè)績報告里,2020年的營收變成了46.3億。按照27.4億算,2021年不就增長77%了?)
(2020年業(yè)績報告截圖)
(2021年業(yè)績報告截圖)
其中,社交娛樂、廣告、搜索、游戲等分別貢獻了43.70%、20.17%、16.22%、16.04%的營收。按照昆侖萬維的說法,收入結(jié)構(gòu)相比5年前更為均衡。
5年前,也就是2016年。當(dāng)年財報顯示,昆侖萬維有4個業(yè)務(wù)板塊,昆侖游戲和閑徠互娛為核心的移動游戲平臺、1Mobile和Brothersoft為核心的海外軟件商店平臺、Opera新聞信息流為核心的社交媒體、以及交友社區(qū)Grindr。那年,移動游戲平臺中的昆侖游戲收入19.56億元,占營業(yè)總收入的80.66%。
確實,昆侖萬維更加均衡了,不過從中也看到一些其它的變化。
相比5年前,如今昆侖萬維的業(yè)務(wù)已經(jīng)是另一番模樣,有些產(chǎn)品已經(jīng)不見了,還存在的也已經(jīng)有了新的發(fā)展方向——比如搜索引擎Opera開始了元宇宙。
在昆侖萬維的財報里,它說,這是為了業(yè)務(wù)多元化。不過,說到多元化,就讓人想起那些互聯(lián)網(wǎng)巨頭。一般來說,只有一個業(yè)務(wù)達到行業(yè)天花板很難增長后,多元化才會衍生出來——主業(yè)砸錢支撐新業(yè)務(wù),快速在新領(lǐng)域生根發(fā)芽。
但是昆侖萬維所介入的領(lǐng)域,不管是游戲、娛樂、社交業(yè)務(wù),還是最為出名的搜索引擎Opera,都很難在行業(yè)內(nèi)排的上號。從近五年的營收可以看到,昆侖萬維收入最高的2021年,所有業(yè)務(wù)加起來48億,在每個行業(yè)分到的蛋糕很少。
究竟是什么支撐它的“多元化”?
02 投資反哺型公司?
看昆侖萬維的財報,經(jīng)常會看到一些神奇的事情,比如2020年,營業(yè)收入是27.4億(下降25.7%),而凈利潤差不多50億(增長2.9倍),扣非凈利潤是21億(增長63%)。
(各項數(shù)據(jù)按照年報數(shù)據(jù)照抄 注意2021年與2020年營收)
一家公司能做到凈利潤碾壓收入,凈利潤和扣非凈利潤與收入兩頭奔跑,估計世界上很難找到第二家了。這就不得不提到昆侖萬維在互聯(lián)網(wǎng)之外的第二個屬性:投資公司。
2020年昆侖萬維作價42億出售了Grindr,在當(dāng)年的財報里,投資收益確認(rèn)為29億,并入業(yè)務(wù)四“科技股權(quán)投資”一項中,這項投資屬性的業(yè)務(wù)當(dāng)年確認(rèn)收益33.6億。
不過來到2021年,“科技股權(quán)投資”業(yè)務(wù)造成凈利潤減少15.7億。這年,昆侖萬維投資了腫瘤靶向藥物研發(fā)公司科賽睿生物、免疫疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)創(chuàng)響生物等,此外還參與投資了多家醫(yī)療領(lǐng)域的公司——如果不知道,還以為昆侖萬維是準(zhǔn)備做醫(yī)療了。
類似的事情發(fā)生在昆侖萬維剛剛上市后,不過,在這之前還需要簡單說下昆侖萬維起家的業(yè)務(wù):游戲。
昆侖萬維成立于2008年,一開始是一家做頁游的公司,為了避開國內(nèi)的游戲大廠,從2009年就大力拓展海外市場——從公布財報的2013年開始到2021年,不管業(yè)務(wù)怎么變化,境外營收一直占據(jù)昆侖萬維總營收7成。
除了頁游外,后來昆侖萬維也做過端游,2011年布局手游,隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā),昆侖萬維也成功突圍。2015年昆侖萬維收入17.9億,手游(移動網(wǎng)絡(luò)游戲)占比82%,這年昆侖萬維在深圳創(chuàng)業(yè)板上市,打通二級市場后,昆侖萬維開啟了一個不同的時代。
上市一年后,投資界有了昆侖萬維創(chuàng)始人、總經(jīng)理、董事長周亞輝的傳說,這一年周亞輝投出了5家獨角獸,包括趣分期、映客、達達等,這些公司要么獲得新融資,要么巨頭參股,估值翻番,周亞輝投資收益暴漲,獲得了“獨角獸挖掘機”“養(yǎng)獸人”的稱號。
不僅在國內(nèi),這個許多投資術(shù)語都是現(xiàn)學(xué)的投資人還在海外市場參與投資與收購,包括投資海外短視頻平臺 Musical.ly——后來被字節(jié)收購,并入Tik Tok——收購挪威老牌瀏覽器公司 Opera、音頻社交平臺Star Group(主打產(chǎn)品StarMaker)、社交平臺 Grindr。
正如財報所示,這些收購業(yè)務(wù)都并入了昆侖萬維的財務(wù)報表中,并貢獻了營收的主要部分,而昆侖萬維原來的主業(yè)“昆侖游戲”慢慢消失在被購業(yè)務(wù)中去。
作為一家游戲公司,為什么昆侖萬維上市后不在游戲研發(fā)上做投入呢?
在昆侖萬維的游戲還是主業(yè)的2013年到2015年,其游戲業(yè)務(wù)的主要收入來源是游戲代理,最高的時候占據(jù)近9成,自研游戲的比例不足。而游戲代理在業(yè)內(nèi)毛利率不高,此外那三年,昆侖萬維的毛利率從72%降到了61%。
(2016年公司債券(第一期)信用評級分析報告 截圖)
所以,昆侖萬維需要在主業(yè)之外尋找新的業(yè)務(wù),支撐自己未來的發(fā)展。
03 假想敵:頭條還是支付寶?
周亞輝個人的假想敵,一個是王興,另一個就是張一鳴,兩個都是流量玩得很明白的新一代互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家。不過要在國內(nèi)挑戰(zhàn)這兩個人有點難,所以周亞輝2018年辭任昆侖萬維總經(jīng)理,去了其控制的公司Opera。
如今,Opera孵化出了Opera News(歐朋新聞),在非洲占領(lǐng)統(tǒng)治地位,還在北美衍生了Apex News。目前Opera News已經(jīng)有了2億的用戶規(guī)模,正積極向歐洲擴張,如今它已被媒體稱為海外版“今日頭條”。
只不過這個“今日頭條”,不好賺錢。
當(dāng)然,新聞只是Opera孵化出來的業(yè)務(wù)之一,如今Opera在金融支付上也取得不俗的成績。
2018年,也就是在周亞輝辭任昆侖萬維總經(jīng)理、Opera納斯達克上市之際,Opera孵化了另外一個金融科技獨角獸OPay。周亞輝對這個業(yè)務(wù)尤其看中。
2020年昆侖萬維發(fā)布公告稱,周亞輝辭去昆侖萬維董事長職務(wù),要全職投入到Opay CEO的角色中。
目前Opay在非洲、東南亞、拉丁美洲這些發(fā)展中國家發(fā)展迅猛,已經(jīng)是非洲最大的移動支付公司之一,未來致力于打造非洲最大的電商和支付平臺。
是的,Opay是要做非洲的支付寶。
而且就像所有的金融科技公司一樣,隨著Opay支付的普及,也衍生了小額借貸產(chǎn)品,如尼日利亞的OPay,印度CashBean,肯尼亞的 OPesa。按照Opera的說法,最高年利率為 24%,不過做空機構(gòu) Hindenburg Research調(diào)查后發(fā)現(xiàn)實際年利率達到365%(尼日利亞)。
(數(shù)據(jù)來源:Hindenburg Research)
此外,Opera還是全球第一家內(nèi)置區(qū)塊鏈錢包的瀏覽器,在去年6月,歐朋公司又與區(qū)塊鏈金融平臺Celo宣布將在其加密錢包中集成Celo原生資產(chǎn)、穩(wěn)定幣Celo Dollar(cUSD)及Celo Euro(cEUR)。
作為曾經(jīng)的全球第三大瀏覽器,Opera如今承擔(dān)重任,除了上面提到的新聞、金融支付,還有社交、游戲、元宇宙,等等,這是昆侖萬維的“Opera+”戰(zhàn)略。
也許上市之初,昆侖萬維還是一家游戲公司,不過上市之后以及未來都不可能是一家純游戲公司。正像財報所示,多元化、收入結(jié)構(gòu)均衡是其關(guān)鍵詞。
參考來源:
1、虎嗅:“獨角獸挖掘機”周亞輝前傳:昆侖萬維是怎么起家的
2、差評:在中國人人喊打的現(xiàn)金貸,跑去賺非洲人的錢了