文|滿投財(cái)經(jīng)

5月24日，水發(fā)興業(yè)能源（00750.HK）發(fā)布公告稱，公司全資附屬子公司與母公司水發(fā)能源集團(tuán)簽訂諒解備忘錄，預(yù)計(jì)將在1年內(nèi)完成有關(guān)吉林省白城市通榆縣向海蒙古族鄉(xiāng)的500MW風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目的收購(gòu)計(jì)劃。受利好消息影響，截至5月25日收盤，水發(fā)興業(yè)能源股價(jià)日內(nèi)上漲26%，報(bào)收1.26港元。

2020年開始的國(guó)企改革三年行動(dòng)方案已然步入收官之年，隨著目標(biāo)時(shí)間逼近，各大國(guó)企的資產(chǎn)注入、拆分節(jié)奏開始提速，國(guó)有上市公司業(yè)務(wù)的估值有望迎來(lái)重估。

01 國(guó)資重組步入加速期

上周，國(guó)資委召開“深化國(guó)有控股上市公司改革，爭(zhēng)做國(guó)企改革三年行動(dòng)表率”專題推進(jìn)會(huì)，會(huì)議指出要繼續(xù)加大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的力度，穩(wěn)妥探索符合條件的多板塊上市公司拆分上市、統(tǒng)籌優(yōu)化上市平臺(tái)布局、加大力度依規(guī)有序推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)等內(nèi)容。同時(shí)，會(huì)議指出，針對(duì)集團(tuán)公司缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、歷史遺留問(wèn)題久拖不決的上市平臺(tái)，應(yīng)調(diào)整退出或轉(zhuǎn)到更加適合發(fā)展的其他集團(tuán)公司。

并購(gòu)重組是企業(yè)進(jìn)行國(guó)企改革的重要一環(huán)，其目標(biāo)是對(duì)國(guó)企進(jìn)行專業(yè)化整合，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行橫向、縱向的整合，將非主營(yíng)業(yè)務(wù)剝離給有需要的央企，統(tǒng)合調(diào)整自身主營(yíng)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，達(dá)到擴(kuò)展自身產(chǎn)業(yè)鏈上下游，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目的。

作為在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)活躍多年的主題/風(fēng)口，并購(gòu)重組持續(xù)受到投資者的關(guān)注。短期而言，并購(gòu)重組有著較強(qiáng)的“事件驅(qū)動(dòng)”特性，在預(yù)案公布的數(shù)個(gè)交易日內(nèi)，個(gè)股估值容易隨利好而出現(xiàn)上漲。而從中長(zhǎng)期看，并購(gòu)重組的最終目標(biāo)在于幫助國(guó)有企業(yè)改善運(yùn)營(yíng)效率，提升盈利能力，其本身也是上市公司業(yè)績(jī)的利好因素，因此參與大規(guī)模并購(gòu)重組的企業(yè)，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期都具有投資的價(jià)值。

早年間，軍工企業(yè)是國(guó)企改革的主要抓手，以兵器工業(yè)集團(tuán)、兵器裝備集團(tuán)為首的部分軍工集團(tuán)缺乏上市平臺(tái)，有著較多的資產(chǎn)證券化需求，而中船系、中航系的資產(chǎn)整合也頗受關(guān)注。隨著在2021年“雙碳”政策綱領(lǐng)出臺(tái)后，有關(guān)低碳環(huán)保領(lǐng)域的央企國(guó)企改革開始受到重視，成為國(guó)企展開并購(gòu)重組的潛力軍。

02 低碳資產(chǎn)注入或成年內(nèi)風(fēng)口

央企國(guó)資平臺(tái)的存量資產(chǎn)整合正在加速，對(duì)其提質(zhì)增效、高效發(fā)展起到了明顯的提振作用，其中環(huán)保企業(yè)又因?yàn)椤半p碳”政策風(fēng)向而備受關(guān)注，諸如華電集團(tuán)、國(guó)家能源集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)等大型電力央企，皆有許多優(yōu)質(zhì)的新能源資產(chǎn)未被列入上市公司之中。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，債券募集說(shuō)明書、國(guó)信證券）

文章開頭提到的水發(fā)興業(yè)能源，就是山東省屬國(guó)企水發(fā)集團(tuán)的一級(jí)權(quán)屬企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為幕墻和綠色建筑的設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維等全流程系統(tǒng)化服務(wù)，及可再生能源項(xiàng)目（包括光伏建筑一體化、分布式及集中式光伏項(xiàng)目及風(fēng)電項(xiàng)目）的投資、建設(shè)和運(yùn)維管理。截至2021年，水發(fā)興業(yè)能源在年度全球新能源企業(yè)500強(qiáng)榜單中位居195位，同比上升86位；在中國(guó)建筑裝飾行業(yè)幕墻類綜合排名連續(xù)十年保持前十，2021年位列第7。

據(jù)悉，本次簽訂諒解備忘錄的買方水發(fā)興業(yè)能源的全資附屬公司主要從事光伏電站及風(fēng)電項(xiàng)目的投資和營(yíng)運(yùn)。自2021年起，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至風(fēng)能EPC，在風(fēng)電項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)方面積累了豐富的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，本次注入的資產(chǎn)與公司業(yè)務(wù)方向吻合，符合集團(tuán)的清潔能源業(yè)務(wù)及發(fā)展策略，預(yù)計(jì)將有助于集團(tuán)擴(kuò)充資產(chǎn)規(guī)模，提升盈利水平。

據(jù)公司管理層在投資者交流會(huì)上透露，控股股東計(jì)劃在2022年將1GW優(yōu)質(zhì)風(fēng)光電站資產(chǎn)注入水發(fā)興業(yè)能源，此次簽訂備忘錄預(yù)計(jì)收購(gòu)的項(xiàng)目為今年第一批啟動(dòng)注入的資產(chǎn)。截至2021年年底，公司已持有清潔能源資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到731MW，結(jié)合計(jì)劃在十四五末達(dá)到20GW的資產(chǎn)規(guī)模目標(biāo)，水發(fā)興業(yè)能源接下來(lái)或?qū)㈥懤m(xù)釋放利好消息。

在水發(fā)興業(yè)能源之外，同樣也有不少上市公司在籌劃資產(chǎn)重組的準(zhǔn)備。5月19日，中環(huán)裝備（3000140.SZ）發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組公告，公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買中國(guó)環(huán)境保護(hù)集團(tuán)持有的中節(jié)能環(huán)境科技100%股權(quán)，以及河北建投持有的中節(jié)能石家莊19%股權(quán)、中節(jié)能滄州19%股權(quán)、中節(jié)能保定項(xiàng)目19%股權(quán)、中節(jié)能秦皇島項(xiàng)目19%股權(quán)、承德環(huán)能熱電股權(quán)14%股權(quán)。

重大資產(chǎn)重組的推進(jìn)，有助于盤活國(guó)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，釋放更多市場(chǎng)價(jià)值并優(yōu)化上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

相較于民間企業(yè)，國(guó)企具備體制優(yōu)勢(shì)和現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，更適合從事建筑（裝配式建筑）、公用事業(yè)（光伏/風(fēng)電）、化工（煤化工/新能源材料）等需要較大資產(chǎn)規(guī)模、對(duì)融資能力有較高要求的行業(yè)。而2021年以來(lái)政策端的大力支持，也給予了企業(yè)自身謀求長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)會(huì)。

隨著2022年國(guó)企改革收官日期的到來(lái)，低碳轉(zhuǎn)型的國(guó)企有望通過(guò)資產(chǎn)注入來(lái)提升上市資產(chǎn)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)低碳目標(biāo)的加速前進(jìn)。