文|投資界PEdaily
這是罕見的一幕：連續(xù)兩天，兩家PE巨頭宣布了新募資。
昨天（5月25日），全球四大PE之一——KKR宣布已募集完成首個亞洲信貸機(jī)遇基金，總額達(dá)11億美元，這是首個專注于信貸投資的最大型區(qū)域性基金，也是亞太地區(qū)最大且首次募集的區(qū)域性信貸基金之一。
無獨有偶，前一天，全球規(guī)模最大且歷史悠久的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一——安宏資本宣布募集250億美元，這是今年最大一筆募資，重點投向大中華市場。還有黑石、凱雷在全球經(jīng)濟(jì)低迷之際，大刀闊斧地買買買。其中，各大PE爭正在搶日本東芝的一幕，信號不言而喻。
現(xiàn)在到了抄底的時候嗎？正如股神巴菲特所說，“在別人恐懼時貪婪”，外資PE已經(jīng)行動了。無論是一級市場還是二級市場，估值都出現(xiàn)了大幅回調(diào)，再疊加疫情、戰(zhàn)爭、美元加息等宏觀因素，或許抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的最好時機(jī)已經(jīng)到來了。
PE補(bǔ)充彈藥，募集超260億美金，疫情下投向亞洲
KKR為何會在此時設(shè)立一個亞洲信貸基金？
KKR亞洲區(qū)信貸主管Brian Dillard解釋，在亞洲，每一美元的信貸資本有80美分來自于銀行資本，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于北美或歐洲市場。亞洲地區(qū)企業(yè)的融資需求和可用的融資之間存在不平衡現(xiàn)象。與此同時該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)蓬勃增長與繁榮，也促使借款人抓住機(jī)會尋求更靈活融資的解決方案。
當(dāng)然，這一切離不開當(dāng)下背景：自疫情爆發(fā)以來，各行各業(yè)都深受影響，不少企業(yè)現(xiàn)金流緊張，甚至估值處于歷史最低點。機(jī)遇難逢，美元大PE來了。
這樣的一幕對于經(jīng)歷無數(shù)經(jīng)濟(jì)周期的外資大機(jī)構(gòu)而言并不陌生。早在2004年，KKR就已建立信貸平臺，并在2005年完成首個非公開市場信貸投資項目。截至2022年第一季度末，KKR在全球管理的信貸資產(chǎn)約為1840億美元，是全球最大的非公開市場信貸平臺之一，擁有投資于資本結(jié)構(gòu)的各部分以及流動性各個階段的能力，并廣泛活躍于澳大利亞、大中華區(qū)、印度、韓國、馬來西亞、新加坡和越南市場。
2019年起，KKR在亞太地區(qū)已順利完成14筆信貸投資項目，其中約24億美元由KKR投資，交易總值達(dá)47億美元。其中包括了針對環(huán)境服務(wù)、房地產(chǎn)、教育、基礎(chǔ)設(shè)施和醫(yī)療等行業(yè)的企業(yè)與私募股權(quán)項目提供的收購融資和定制資本解決方案。
KKR亞太區(qū)負(fù)責(zé)人路明表示，“KKR的信貸策略與其亞洲的現(xiàn)有股權(quán)戰(zhàn)略高度互補(bǔ)。ACOF募資的圓滿完成是KKR亞太地區(qū)的重要里程碑，我們將繼續(xù)拓展跨資產(chǎn)類別的投資能力與資本解決方案。亞洲地區(qū)受益于有利的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢和長期增長，企業(yè)在快速增長的同時卻面臨有限的融資選擇。我們認(rèn)為，這些機(jī)遇為KKR等另類資產(chǎn)管理公司構(gòu)建了頗具吸引力的前景：比起傳統(tǒng)借貸，我們可提供更加靈活且具備差異化的信貸解決方案。”
成立于1976年，KKR素有“華爾街之狼”之稱，在中國創(chuàng)投圈也十分活躍，15余年來密集布局大中華地區(qū)，截至2020年已經(jīng)投出超60億美元（約合人民幣400億元），40余家企業(yè)。不久前，KKR更是在中國拿下了第一塊基金管理人牌照，未來或?qū)⒛弥鴩鴥?nèi)人民幣LP的錢進(jìn)行海外投資。
有趣的是，就在KKR官宣新亞洲基金的前一天，知名PE安宏資本剛剛締造了今年最大一筆募資——規(guī)模250億美元。至此，安宏資本總管理資產(chǎn)超1000億美元。根據(jù)公開的文件，安宏資本同樣強(qiáng)調(diào)了投資大中華區(qū)的重要性。
“我們致力于不斷發(fā)展大中華區(qū)市場?！卑埠曩Y本董事總經(jīng)理兼大中華區(qū)主管李晰安（Andrew Li）表示。在過去10年中，安宏資本在大中華區(qū)等市場投資了近100億元人民幣，重點關(guān)注零售和消費品、醫(yī)療健康以及商業(yè)服務(wù)行業(yè)，“過去三年，我們在該市場的投資速度加快，超過了此前七年的總投資額?！?/p>
與此同時，安宏資本的大中華本地團(tuán)隊規(guī)模在過去十年翻了一番多。李晰安直言，中國在全球經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，我們期待繼續(xù)踐行這一長期承諾，并計劃在未來幾年里，加大對大中華區(qū)市場的投資，擴(kuò)大本地團(tuán)隊規(guī)模。
從黑石到凱雷，全球PE開始大掃貨
如我們所見，全球PE正四處出擊。
先從坐擁萬億美元的宇宙第一大PE黑石集團(tuán)說起。最新消息是，黑石集團(tuán)打算與KKR聯(lián)合收購擁有146年歷史的日本工業(yè)集團(tuán)巨頭東芝。這是一塊誘人的“肥肉”，PE巨頭爭搶多年，現(xiàn)在還闖入了新的買家——彭博社5月25日報道稱，日本投資公司（JIC）正在考慮收購東芝公司。
至此，東芝身后已經(jīng)排起了長隊，幾乎清一色PE大鱷——黑石、KKR、貝恩資本、CVC資本等等，全都是赫赫有名。這里補(bǔ)充一下，美國知名PE貝恩資本正在準(zhǔn)備為最新一只專注于亞洲的基金籌資至少46.5億美元。
繼續(xù)說回黑石，公司掌門人蘇世民曾不止一次地在公開場合中說過：最好的投資機(jī)會在中國?；厥兹肴A十余年，黑石堪稱“中國房地產(chǎn)最積極投資者”，橫掃中國商業(yè)地產(chǎn)，至今投資總額超600億元，且大部分投資發(fā)生在2018年以后。
2021年，可以說是黑石出手中國最為闊綽的年度——5月，京東物流成功登陸港交所，市值一度超2800億港元， 而黑石作為其基石投資者也同樣分享著中國物流發(fā)展所帶來的紅利。6月，黑石以13億美元從泛海集團(tuán)手中拿下市場咨詢機(jī)構(gòu)IDG集團(tuán)，后者旗下數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和媒體業(yè)務(wù)赫赫有名。同時，霸氣的黑石也在掃貨中國物流資產(chǎn)，斥資超80億元全股權(quán)拿下了大灣區(qū)最大物流園——富力綜合物流園區(qū)，轟動一時。
還有凱雷投資也在加碼投資中國。彭博社上周報道稱，凱雷擬以10億美元收購中國彩妝包材商HCP，這一消息很快得到了后者旗下富祥塑膠制品有限公司負(fù)責(zé)人的確認(rèn)，但并未透露具體交易價格等信息。
這是一家誕生于中國臺灣的企業(yè)，主要生產(chǎn)口紅、粉盒、睫毛膏等彩妝包材和護(hù)膚包材。目前，HCP在中國共有5家工廠，其中在蘇州有1家，上海和淮安分別有2家，服務(wù)的品牌包含寶潔、歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等國際巨頭，以及完美日記、花西子等中國新銳頭部品牌。
在此之前，凱雷已經(jīng)在中國多方位布局，在醫(yī)療行業(yè)投出了信立泰、和譽醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥等項目，在大消費賽道出手完美日記、怪獸充電等新經(jīng)濟(jì)公司，以及神策數(shù)據(jù)、安能物流、京東物流等等企業(yè)。截至2020年末，凱雷在中國的股本投資總額已超過100億美元，投資勢頭強(qiáng)勁。
最新的采訪中，凱雷集團(tuán)CEO李揆晟強(qiáng)調(diào)，懂得欣賞這種類型的機(jī)會和波動非常重要，因為它創(chuàng)造了機(jī)會，同時他也表達(dá)了對中國市場長期前景的看好，“經(jīng)歷過去幾個月的波動后，全球各行各業(yè)最優(yōu)秀的CEO和企業(yè)都開始思考有哪些機(jī)會由此涌現(xiàn)，凱雷也是這樣的心態(tài)?！?/p>
估值下行，抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時機(jī)到了？
“別人恐懼我貪婪”，外資機(jī)構(gòu)迎來了難得的抄底窗口期。沿著這條脈絡(luò)，我們看到了二級市場“抄底”中概股的忙碌一幕。
2022年以來，在國際環(huán)境、美元加息等多重事件的影響下，一二級市場迎來跌宕起伏的低迷形勢，估值跌至歷史低位。
上周，紅杉美國團(tuán)隊基于當(dāng)下的宏觀形勢以及各種壓力進(jìn)行了一次分享，引發(fā)轟動。紅杉美國以納斯達(dá)克為例表示：過去六個月里，科技市場蒸發(fā)了難以想象的市值，納斯達(dá)克從去年11月以來跌去了28%。
在此背景下，不少海外資管巨頭加碼掃貨，包括對中國科技公司的增持——本月中旬，全球最大對沖基金橋水向美國證券交易委員會提交了2022年一季度持倉報告。報告顯示，橋水繼續(xù)看好中國資產(chǎn)，阿里巴巴、拼多多、百度等中概股均獲增持。除橋水外，富達(dá)國際、摩根等也開始增持京東、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)股票。
5月初，巴菲特老友芒格回應(yīng)了“投資于中國”的問題，他強(qiáng)調(diào)，在中國投資的原因是，“能夠在那里以更低的價格買到更好的公司”。
道理顯而易見：當(dāng)標(biāo)的估值下行至低位，家底雄厚的大鱷們開始抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
壓力來到中國VC/PE這邊。眼下國內(nèi)VC/PE正來到極為嚴(yán)峻的時刻，昔日忙碌的投資人被迫按下了暫停鍵。我們從清科研究中心的數(shù)據(jù)，看到更為真實的狀態(tài)——今年一季度，中國股權(quán)投資市場節(jié)奏明顯放緩，投資案例數(shù)和金額分別同比下降27.5%和47.1%，換言之，今年投出的錢比去年同期少了近一半，堪稱腰斬。
出于對LP負(fù)責(zé)，即使手握余糧，GP們也不再輕易出手。究其原因，前幾年估值過高的后遺癥開始顯現(xiàn)——一二級市場倒掛愈演愈烈，大批公司IPO發(fā)行困難，身后的VC/PE退出受阻，有的甚至虧到了B輪。
此情此景，VC難掩失落。5月初，一位創(chuàng)投大佬在社交平臺直言，目前保持基本正常的投資機(jī)構(gòu)占比20%—30%，步伐明顯放緩的投資機(jī)構(gòu)占比50%—60%，剩下的10%—20%徹底躺平，“大市低迷，各位朋友，系好安全帶?！?/p>
但也有積極的一面：隨著泡沫褪去，價格回歸理性，我們能更清晰地識別基本面過硬的資產(chǎn)。
悲觀者正確，樂觀者賺錢。北京一位投資人感慨，每次危機(jī)來的時候，都是這個行業(yè)里面攻城略地最好的時候。
這一次寒冬或比想象中的更漫長，但動蕩市場往往蘊藏著帶來巨大回報的投資機(jī)會，正如Airbnb和Uber都誕生于蕭條的2008年。