記者 | 龐宇
迎來美的集團(tuán)（000333.SZ）入主的科陸電子（002121.SZ）已連續(xù)兩天一字漲停。
5月25日，科陸電子開盤即一字漲停，達(dá)成二連板。截至收盤，仍有55.42萬單等待買入。此前一天，公司也同樣收獲了一字漲停。
股價(jià)起飛的背后，是美的擬通過“定增+委托表決權(quán)”的方式，拿下科陸電子的控制權(quán)。
近年來，科陸電子業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，2018年-2021年，公司凈利潤(rùn)累計(jì)虧損逾40億元，曾一度在退市的“關(guān)口”徘徊。接棒后的美的集團(tuán)能否帶領(lǐng)科陸電子走出虧損泥潭？
上次易主距今不到一年時(shí)間
5月23日晚間，在發(fā)布終止2021年度定增事項(xiàng)公告的同時(shí)，科陸電子拋出2022年度定增預(yù)案，公司擬通過非公開方式向美的集團(tuán)發(fā)行A股股票，發(fā)行數(shù)量為募集資金總額（不超過13.86億元）除以本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格（3.28元/股），且不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%，即不超過4.23億股。
除了定增方式外，上市公司控股股東深圳市資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳資本集團(tuán)”)擬將其持有的科陸電子1.26億股股份（占當(dāng)前公司總股本的8.95%）以6.64元/股的價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓給美的集團(tuán)。過戶前標(biāo)的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)將按照《表決權(quán)委托協(xié)議》的約定委托給美的集團(tuán)。
截至本預(yù)案披露日，科陸電子的控股股東、實(shí)際控制人為深圳資本集團(tuán)，持有公司股份3.42億股，占公司總股本的24.26%。美的集團(tuán)未持有公司股份。按發(fā)行上限測(cè)算，本次發(fā)行完成后，美的集團(tuán)擁有公司表決權(quán)股份比例將達(dá)到29.96%，成為科陸電子的控股股東，公司的實(shí)際控制人將變更為何享健。
6.64元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，相對(duì)科陸電子停牌前5月16日的收盤價(jià)4.13元，溢價(jià)60%。3.28元的定增價(jià)格則較為劃算。初步估算，美的集團(tuán)最終拿下科陸電子29.96%的股份合計(jì)耗資約22億元。
值得注意的是，科陸電子上一次控制權(quán)易手距今還不到一年時(shí)間。2021年6月，在科陸電子原控股股東饒陸華提交《關(guān)于擬放棄控制權(quán)的告知函》的基礎(chǔ)上，科陸電子完成董事會(huì)改選，深圳資本集團(tuán)拿下半數(shù)以上席位，由此被認(rèn)定為科陸電子控股股東和實(shí)控人。而深圳資本集團(tuán)在這個(gè)位子上還未坐熱，科陸電子便再度“易主”。
不過，科陸電子“易主”美的被市場(chǎng)看作是一場(chǎng)多贏的局面。對(duì)于美的集團(tuán)而言，拿下科陸電子將充實(shí)美的集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)。美的集團(tuán)方面于5月24日在深交所互動(dòng)易平臺(tái)上用了千余字來回應(yīng)入主科陸電子這一問題，其中能源管理和B端業(yè)務(wù)為關(guān)鍵原因。
對(duì)科陸電子來說，美的集團(tuán)的入主有助于緩解公司面臨的資金壓力，降低資產(chǎn)負(fù)債率。
這筆交易帶來的想象空間使得科陸電子復(fù)牌后備受追捧。5月23日晚，科陸電子發(fā)布股票復(fù)牌公告。5月24日、5月25日，科陸電子連續(xù)兩日開盤即漲停。截至5月25日收盤，仍有55.42萬單等待買入，等待買入資金達(dá)2.77億元。
科陸電子資質(zhì)幾何？
此次定增的背后，是科陸電子背負(fù)著的較大債務(wù)壓力。按照計(jì)劃，科陸電子前述13.86億元募資扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于償還有息負(fù)債。
近年來，科陸電子資產(chǎn)負(fù)債率近年來始終處于高位。2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司合并報(bào)表口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.37%、82.34%、88.25%及88.91%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。
截至2022年一季度末，科陸電子資產(chǎn)負(fù)債率為88.91%，仍遠(yuǎn)高于國內(nèi)同行業(yè)可比上市公司36.58%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。在公司高達(dá)73.34億元的負(fù)債中，55%為有息負(fù)債，其中，短期借款26.77億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.71億元，應(yīng)付債券5.26億元。
債務(wù)高企的背后，科陸電子近年深陷虧損泥潭。
科陸電子早于2007年登陸資本市場(chǎng)，上市之初公司主要從事電工儀器儀表、電子式電能表和電力自動(dòng)化產(chǎn)品的研發(fā)。上市之后公司業(yè)績(jī)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并于2014年之后開啟大舉收購之路，將業(yè)務(wù)范圍延伸至電力電子、智慧城市、新能源汽車等行業(yè)，此外，公司還大舉投資光伏項(xiàng)目，涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域。
一系列的投資活動(dòng)使得科陸電子業(yè)務(wù)體量不斷擴(kuò)大的同時(shí)，給公司帶來較高的商譽(yù)，以及不斷堆積的債務(wù)，同時(shí)也為公司日后的衰退留下隱患。
2018年，科陸電子首次出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)虧損達(dá)12.20億元，虧損的原因除了毛利率下滑外，還有公司前期投資帶來的高額財(cái)務(wù)費(fèi)用，以及收購來的子公司業(yè)績(jī)大幅下滑出現(xiàn)虧損。
2019年，科陸電子再度巨虧23.76億元，虧損同樣受到此前收購留下的后遺癥影響。因連續(xù)兩年凈利潤(rùn)虧損，科陸電子股票被實(shí)施退市警示風(fēng)險(xiǎn)，首次“披星戴帽”。
2020年，科陸電子通過成本控制、變賣資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)年扣非后歸母凈利潤(rùn)依然虧損3.20億元。
科陸電子試圖借助國資紓困。2019年，深圳國資委控股的深圳資本集團(tuán)成為上市公司第一大股東。2021年6月，公司前任實(shí)控人饒陸華放棄行使其所持公司股份的對(duì)應(yīng)表決權(quán)，深圳資本集團(tuán)成為科陸電子控股股東和實(shí)控人。
不過，在深國資正式入主后，科陸電子業(yè)績(jī)表現(xiàn)未有起色。2021年及2022年一季度，公司分別虧損6.65億元、0.47億元。
在虧損陰云籠罩下，深圳資本集團(tuán)萌生“退意”。天眼查顯示，目前，深圳資本集團(tuán)旗下有建科院（300675.SZ）、科陸電子（002121.SZ）、深南電A（000037.SZ）3家上市公司，控股萬和證券、遠(yuǎn)致富海、遠(yuǎn)致瑞信、中開院等10余家企業(yè)。深圳資本集團(tuán)于2018年開始投資科陸電子，在控股不到一年之際選擇退出，接棒的美的集團(tuán)能否帶領(lǐng)科陸電子走出虧損泥潭？
目前，科陸電子主要從事智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、綜合能源管理及服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)。智能電網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)是公司的核心基礎(chǔ)，占公司收入比重近8成，主要包括標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表、智能電表等產(chǎn)品。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，科陸電子早于2009年便涉足儲(chǔ)能領(lǐng)域，但直到2017年該業(yè)務(wù)才出現(xiàn)在公司的收入構(gòu)成中，主要產(chǎn)品包括能量型儲(chǔ)能系統(tǒng)、功率型儲(chǔ)能系統(tǒng)、室內(nèi)型儲(chǔ)能系統(tǒng)等，應(yīng)用于火電廠聯(lián)合調(diào)頻、新能源配套儲(chǔ)能、電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰等場(chǎng)景。
美的斥資22億元拿下科陸電子控股權(quán)，看上的是科陸電子的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。不過梳理發(fā)現(xiàn)，科陸電子的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，在經(jīng)歷2017年-2019年收入大幅下滑，2020年的收入突增后，2021年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.33億元，同比下滑39.19%，占公司整體營收比重僅7.3%。