文 | Juxtaposed Ideas

編譯 |華爾街大事件

英偉達(納斯達克: NVDA)預計將于2022年5月25日公布收益。不過，考慮到宏觀悲觀情緒，投資者不應急于玩收益游戲。此外，鑒于 NVDA 與挖礦密切相關，我們可能會預計銷售下降，看看整個市場在最近幾天損失了超過1美元的總價值。

然而，我們鼓勵 NVDA 的投資者忽略這些噪音，因為這只股票在未來十年仍然是一個穩(wěn)定的投資。盡管如此，請不要買入這種跌勢，因為我們預計，隨著市場受到宏觀悲觀情緒和加密崩盤的困擾，該股將在未來幾周內(nèi)反彈。

為什么 NVDA 失寵了？

凈收入，凈收入和毛利潤

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流感大流行前，NVDA 的收入和凈收入以16.44% 和18.9% 的穩(wěn)定復合年增長率增長。在過去的兩年里，由于在2019冠狀病毒疾病流感大流行期間增加了遠程工作/學習/娛樂的選擇，對個人設備的需求大量增加，這個數(shù)字顯然呈指數(shù)增長。

結(jié)果，NVDA 的收入以57.05% 的復合年增長率增長，而其凈收入的增長速度更快，復合年增長率達到86.94% 。該公司的毛利率也從2017財年的58.8% 穩(wěn)步提高到2022財年的64.9% 。

因此，很明顯 NVDA 的投資者已經(jīng)從其恒定的增長中獲益，因為在2021年末出現(xiàn)的急劇下降之前，股票在過去兩年已經(jīng)上漲了580% 。

NVDA 5Y EV/收入及市盈率估值

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然而，我們相信市場的調(diào)整是可以預期的，因為 NVDA 在其高峰時期的估值是荒謬的，3Y EV/Revenue 為28x，p/e 為72.98 x。這遠遠高于英特爾(Intel)過去三年3y EV/收入4.19倍和市盈率15.47倍的估值，甚至高于 AMD (AMD)分別為10.59倍和65.39倍的估值。事后看來，NVDA 顯然被高估了(可能高估了) ，因為它涉足多個市場領域，如人工智能技術、自動電動汽車、云計算服務器、挖礦和元宇宙等。

盡管如此，我們還是可以看到短期影響，因為 Meta 在 Reality Labs 的投資放緩，加密采礦業(yè)對 gpu 的需求減少。因此，考慮到這些不確定性，我們預計，隨著市場在未來幾個季度進行整合，痛苦將持續(xù)一段較長時間。

與此同時，我們鼓勵您閱讀我們先前關于 NVDA 的文章，這將幫助您更好地了解其在人工智能技術、汽車和數(shù)據(jù)中心行業(yè)的市場機會。

NVDA 仍在投資增長，盡管我們看到了短期影響

NVDA 現(xiàn)金/等價物，自由現(xiàn)金流量和自由現(xiàn)金流量保證金

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盡管如此，NVDA 一直是一個優(yōu)秀的自由現(xiàn)金流量(FCF)產(chǎn)生器，同時報告其在2022財年創(chuàng)紀錄的8.13億美元 FCF 和30.2% 的 FCF 利潤率。該公司今年年底還獲得了19.9億美元的現(xiàn)金和等價物，這將有助于其在過去五年中平均增長21.5% 的研發(fā)支出。

假設 NVDA 繼續(xù)進行再投資，我們預計公司在2023財年的研發(fā)支出將高達74億美元。作為一個投資者，我相信高增長的科技公司，比如 NVDA，應該建立他們未來的能力和產(chǎn)品創(chuàng)新，以保持他們在高度競爭的中東半導體產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢。

盡管如此，考慮到即將到來的經(jīng)濟衰退和利率上升，許多公司可能會在未來幾個季度放緩其資本支出投資，這也是內(nèi)在的風險。因此，NVDA 也可能減少其研發(fā)費用的短期內(nèi)，鑒于潛在的收入增長減速。

預計收入和凈利潤

在未來三年，NVDA 預計將報告令人印象深刻的收入和凈收入增長，復合年增長率分別為18.99% 和27.19% 。對于2023財年，市場普遍預計該公司將報告收入為347.7億美元，凈利潤為143.9億美元，同比增長率分別為29.2% 和47.5% 。

投資者將密切關注 NVDA 1’23的表現(xiàn)，其中它引導了81億美元的收入和65.2% 的毛利潤率。假設該公司成功地突破了自己和市場普遍預期的8.09億美元，我們可以肯定短期內(nèi)會出現(xiàn)復蘇。然而，同樣值得注意的是，由于收購 ARM 的失敗，預計 NVDA 本季度將一次性注銷13.6億美元。因此，我們預計 FQ1’23表現(xiàn)好壞參半，可能導致其股票表現(xiàn)進一步下滑。我們走著瞧。

那么，NVDA 股票是買入，賣出，還是持有？

NVDA 目前的市盈率為11.93倍，市盈率為30倍，低于其5y 平均值13.34倍和39.91倍。該股在2022年5月19日的交易價格為171.24美元，較52周高點346.47美元下跌了50% 。鑒于最近市場的悲觀情緒，該股有可能在未來幾天內(nèi)進一步回落至135.43美元的52周低點以下，然后在一個積極的催化劑，即2022年5月25日的1’23法郎盈利電話會議上回升。

即便如此，NVDA 的股票仍有可能在收益公布后停滯不前，與同行 AMD 類似。后者公布了其2022財年的收入，同時也提高了2022財年的業(yè)績預期。作為回應，該股于2022年5月3日從91.13美元上漲9% 至99.42美元，隨后兩周持平，于2022年5月19日達到96.67美元。

我們可以肯定，如果這樣一個樂觀的盈利電話會議發(fā)生在流感大流行的高度，AMD 的估值和股票價格將看到一個更加明顯的增長，類似于25% 的增長后，第三季度21盈利和15% 的增長后，第二季度21盈利。因此，感興趣的科技投資者必須意識到，我們正處于最大的痛苦之中。

鑒于上述不確定性和原因，我們可能期待 NVDA 的管理層也會發(fā)布更為溫和的 FQ2’23指引。盡管在目前的“低估”情況下，這只股票看起來很有吸引力，但考慮到它的增長潛力和前景，我們現(xiàn)在鼓勵謹慎行事。我們預計今后將有一個更具吸引力的切入點，此前該公司的財報電話會議(FQ1’23 earnings call)更為清晰。耐心的投資者將得到獎勵。