文|互聯(lián)網(wǎng)深度點評
最近，“京東方被剔除蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”的消息頻傳。
據(jù)筆者查到的信息顯示，國內(nèi)消息的來源是一家韓國媒體The Elec。
據(jù)其在5月4日發(fā)布的文章顯示，京東方從2月份以來手機面板數(shù)量直線下降，早期猜測原因是顯示驅(qū)動IC的短缺，但消息人士稱僅憑這一點并不能解釋京東方產(chǎn)量急劇下降，最可能的原因是京東方改變了OLED面板的設(shè)計，更改了薄膜晶體管（TFT）的電路寬度，被蘋果發(fā)現(xiàn)，因此叫停了京東方的生產(chǎn)。
在5月20日，該媒體再次發(fā)布同一記者的文章，其中內(nèi)容顯示，據(jù)知情人士稱，京東方因為未經(jīng)允許擅自更改蘋果設(shè)定的屏幕規(guī)格，京東方或?qū)o法收到蘋果過于iPone14系列OLED訂單。
目前蘋果官方對此事并無回應(yīng)，京東方在投資者關(guān)系平臺上曾針對此事多次回應(yīng)稱：對于韓媒基于市場傳聞的報道不予置評。
京東方被剔除果鏈的消息真假難辨。
一是因為蘋果對于供應(yīng)鏈企業(yè)的保密要求極為嚴苛，很多供應(yīng)商只能以各種昵稱稱呼蘋果，以避免違反合同和財務(wù)處罰。2014年蘋果藍寶石玻璃供應(yīng)商GTAT在處理公司破產(chǎn)的一份法庭文件中，提到每一次違反保密協(xié)議，GTAT將向蘋果支付5000萬美元。所以如果蘋果不主動透露，很難獲取到準確的消息。
二是因為這則新聞信源單一，來自同一韓國媒體同一記者，而且在兩篇報道結(jié)尾，都曾提到三星、LG兩家韓國面板廠商，很難不讓人懷疑這兩則新聞是不是有意為之。
5月23日，京東方在投資者關(guān)系平臺上再次針對這一市場傳聞回應(yīng)“不予置評”，并表示“OLED領(lǐng)域的年度目標沒有變化，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展有序推進”，沒有多余的解釋。或許我們會在京東方的新一季財報中得到這一事件的真正答案，
不過，當下“京東方無緣iPhone14”的市場傳聞在輿論層面確實對京東方造成了一定的影響，甚至一部分人有些相信這則傳聞。而據(jù)二級資本市場數(shù)據(jù)顯示，京東方A股價自去年4月底就呈現(xiàn)下滑趨勢，為什么二級資本市場投資者對京東方的信心不足？
從籍籍無名的“追隨者”，到世界第一的“追隨者”
京東方成立于1993年4月，前身是中國一五計劃蘇聯(lián)援助的北京電子管廠，成功改制為北京東方電子股份有限公司，早期順利通過CRT彩色顯像管擺脫北京電子管廠時期的虧損。不過，國內(nèi)CRT技術(shù)雖然紅火，但國際上的技術(shù)替代已經(jīng)悄然發(fā)生。
日本于1991年實現(xiàn)了TFT-LCD的量產(chǎn)，并在90年代完成了第一代（300*400mm）生產(chǎn)線到第4.5代（730*920mm）生產(chǎn)線的發(fā)展，韓國、中國臺灣也在九十年代中期、九十年代末發(fā)力，形成早期面板行業(yè)三足鼎立的格局。
察覺到技術(shù)的更迭，京東方也有意進入TFT-LCD液晶面板行業(yè)。在考量之下，2003年京東方以收購代替自研的方式，收購了韓國現(xiàn)代的液晶面板業(yè)務(wù)，進入面板行業(yè)，后學(xué)習(xí)其中技術(shù)，開始自建生產(chǎn)線。
但剛進入面板行業(yè)的京東方2005年、2006年連續(xù)虧損，2007年扭虧為盈后，2008年又遇到了金融危機......
早期的京東方在面板行業(yè)過的并不好，難以撼動日本、韓國在面板行業(yè)的地位，只能做一個行業(yè)追隨者。同時積極融資，建設(shè)生產(chǎn)線，在LCD領(lǐng)域積極布局，而這也讓京東方陷入拿政府投資虧錢的質(zhì)疑當中。
如今，經(jīng)過重資產(chǎn)布局，京東方也成為面板行業(yè)中不可忽視的一家企業(yè)。
據(jù)京東方公布的財報數(shù)據(jù)顯示，2021年營收突破2000億元，達到了2193.10億元；規(guī)模凈利潤同比漲幅412.96%，達到了258.31億元。去年可以說是京東方最賺錢的一年。
不僅業(yè)績出色，京東方在市場地位上也極為優(yōu)秀。
據(jù)Omdia數(shù)據(jù)報告顯示，自2018年起，京東方就一直占據(jù)全球電視面板出貨量第一的位置，到了2020年，又在出貨面積上取得全球第一。2021年京東方LCD出貨量8億片，占全球LCD出貨量的29%，穩(wěn)居全球第一。
另外，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)顯示，京東方在手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視等五大應(yīng)用領(lǐng)域市占率持續(xù)穩(wěn)居全球第一。CINNO Research報告顯示，2021年全球AMOLED智能手機面板6.68億片出貨量中，京東方占比9%，位居全球第二。
不過，分析人士普遍認為，京東方仍是一個追隨者。這是因為LCD是面板行業(yè)逐漸淘汰的技術(shù)似乎已經(jīng)成為行業(yè)共識，三星、LG等面板企業(yè)接連退出LCD技術(shù)生產(chǎn)，轉(zhuǎn)向重點發(fā)展顯示更清晰的OLED技術(shù)、MLED技術(shù)，終端廠商也在逐步淘汰LCD屏幕，轉(zhuǎn)向OLED。
在筆者看來，京東方的追隨，其實與中外面板行業(yè)發(fā)展階段不同有關(guān)。
國內(nèi)面板企業(yè)京東方起步較晚，而國外面板企業(yè)利用先發(fā)優(yōu)勢，不僅在早期形成對京東方的技術(shù)、市場壓制，在當下更是以技術(shù)路線的先發(fā)優(yōu)勢形成對京東方的路線壓制，導(dǎo)致京東方成為市場、技術(shù)以及技術(shù)路線方面的“追隨者”。
而京東方能在LCD方面取得優(yōu)勢，市場方面取得如今的領(lǐng)先地位，與京東方的逆勢投資也有關(guān)系。三星、LG等企業(yè)放棄LCD市場，不僅有技術(shù)迭代方面的原因，還有京東方、TCL華星等國內(nèi)企業(yè)逆勢建設(shè)生產(chǎn)線，增加LCD產(chǎn)能，三星、LG在價格戰(zhàn)中競爭不過國內(nèi)企業(yè)，只能放棄。
雖然受制于國外企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，一直是“追隨者”，但京東方能取得如今的市場地位，也實屬不易。
困于微笑曲線，陷于價格周期
據(jù)雪球網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，京東方靜態(tài)市盈率在5.8倍左右，很明顯處在被低估的區(qū)間。為什么已經(jīng)取得不錯市場地位的京東方，卻不被投資者看好呢？
1、困于微笑曲線
宏碁集團創(chuàng)始人施振榮曾經(jīng)提出了著名的微笑曲線理論，一端是產(chǎn)業(yè)鏈條上游的研發(fā)設(shè)計、另一端同樣是位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的品牌營銷，中間則是工業(yè)制造。
京東方一類的面板生產(chǎn)商正處于微笑曲線的中間，附加值最低，毛利率最低，產(chǎn)業(yè)鏈上游是高毛利的玻璃基板、光學(xué)膜材、背光模組、驅(qū)動IC等相關(guān)供應(yīng)商，產(chǎn)業(yè)鏈下游是高毛利的終端品牌商，低附加值的環(huán)節(jié)自然沒有高附加值的環(huán)節(jié)估值高。
而從京東方與蘋果的合作過程，也能看出低附加值的京東方，對于高附加值的蘋果并沒有太大的話語權(quán)。
2017年，京東方首現(xiàn)蘋果供應(yīng)商名單，不過最初只負責(zé)iPad、MacBook、Apple Watch等要求略低的產(chǎn)品訂單。直到2020年，京東方終于登上了蘋果核心產(chǎn)品iPhone12的供應(yīng)商名單。并在2021年，京東方獲得了供應(yīng)iPhone13的機會。
通過平衡供應(yīng)商訂單量，以更好地控制供應(yīng)商，是蘋果對供應(yīng)商的常見套路。2017年iPhoneX首次運用OLED屏僅有三星一家供應(yīng)商，后續(xù)蘋果有意引進LG、京東方，以增加與三星的競爭，提升蘋果的議價權(quán)。
這次很多人相信京東方的“果鏈危機”，也是因為京東方處在微笑曲線底部，如果真出現(xiàn)私自更改技術(shù)的情況，蘋果擁有更多的話語權(quán)，京東方在本就不占理的情況下更加被動。
2、陷于價格周期
面板行業(yè)具有一定的價格周期。
分季度看京東方的財報，2022年一季度營業(yè)收入504.76億元，調(diào)整后同比增長0.4%；歸母凈利潤43.89億元，調(diào)整后同比減少16.57%。而自2021年第三季度開始，京東方的歸母凈利潤增速就已經(jīng)開始下滑。
京東方的同行TCL科技近三個季度的下降更為明顯。據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，TCL科技最近三個季度（2021年第三季度-2022年第一季度）的歸母凈利潤分別為23.18億元、9.55億元、13.53億元，同比增長183.69%、-59.56%、-43.73%。
去年第三季度，顯示需求逐漸放緩，終端廠商備貨意愿下降，電視大尺寸面板價格下降，面板行業(yè)由此進入下行趨勢。價格周期的出現(xiàn)，與行業(yè)供需關(guān)系有關(guān)。產(chǎn)能富余，供給過多，就會導(dǎo)致面板價格下降，很多行業(yè)都有類似的價格周期。
例如牧原所在行業(yè)的豬周期，企業(yè)盈利受豬肉價格變化影響頗大，牧原希望通過自養(yǎng)、擴大規(guī)模的方式度過價格周期，可如今下降的毛利率說明這條道路并沒成功。
上半年行業(yè)的高景氣度幫助京東方造就了2021年最好的業(yè)績，而隨著行業(yè)下行，京東方恐短時間內(nèi)難以度過行業(yè)價格周期。
位于微笑曲線底部，又處在價格周期下行階段，資本市場投資者難以給京東方以高估值。
挑戰(zhàn)不斷，自強路長
除去面板行業(yè)本身毛利率低、具有價格周期等特點外，京東方還面臨許多挑戰(zhàn)。
一方面，面板行業(yè)產(chǎn)線建設(shè)成本高，折舊成本高，技術(shù)迭代快。上市以來，京東方融資超2000億，投資近4000億打造生產(chǎn)線，每條產(chǎn)線轉(zhuǎn)固后就會產(chǎn)生大量的折舊費，2022年對固定資本新計提折舊330.79億元。而技術(shù)迭代后，原有產(chǎn)品價格就會下跌。這些都是造成面板行業(yè)毛利率低的原因。
另一方面，LCD領(lǐng)域京東方雖然做到了第一，但正處于價格下行期。而京東方的LCD業(yè)務(wù)遠高于OLED業(yè)務(wù)，LCD銷售量是OLED銷售量的9倍有余。且被寄予厚望的OLED業(yè)務(wù)，仍未宣布盈利，且與三星的市占率相差較大，難以撼動三星的龍頭地位。
還有就是，行業(yè)需求正在下滑。在手機終端方面，據(jù)日經(jīng)新聞5月中旬報道，小米、OPPO、VIVO已通知供應(yīng)商，未來幾季將砍單約二成。在電視終端方面，電視作為必選消費品的時代已過，根據(jù)中怡康10全渠道數(shù)據(jù)，2021年中國市場TV行業(yè)整體零售量同比下降10.4%至3703萬臺。
天行健，君子以自強不息。京東方迎接挑戰(zhàn)的最好方式，就是自己變強。
一方面，京東方死磕技術(shù)，用高額的研發(fā)投入來保障自身的產(chǎn)品優(yōu)勢。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2021年京東方研發(fā)投入124.4億元，同比增長61.79%。不過，目前來看，京東方在技術(shù)方面依舊處于“追隨”狀態(tài)，不僅是在OLED技術(shù)方面的追隨，還有折疊屏、透明電視面板等新技術(shù)的追隨。
另一方面，京東方積極布局物聯(lián)網(wǎng)。基于顯示和傳感器，打造“1+4+N”發(fā)展架構(gòu)，“1”即顯示器件；“4”包括傳感器及解決方案事業(yè)、MLED事業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)和智慧醫(yī)工事業(yè)；“N”則是要融入物聯(lián)網(wǎng)場景的各項具體業(yè)務(wù)。
這些傳統(tǒng)LED業(yè)務(wù)的延伸，確實有一定的作用。畢竟在各個行業(yè)之間，也存在一定的需求差異，并不是都需要OLED技術(shù)。
不過，物聯(lián)網(wǎng)、智慧醫(yī)工、MLED等創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收占比僅有一成，難以擔(dān)當起京東方的營收大任。
京東方想要憑借技術(shù)積累與業(yè)務(wù)創(chuàng)新打破價格周期、微笑曲線，還需要很長的路要走。
結(jié)語
文章中提到，人們之所以會相信蘋果會剔除京東方是因為京東方話語權(quán)不如蘋果。而之所以會相信京東方會不通知蘋果修改技術(shù)，也是有原因的。
在為華為手機供貨時，京東方的屏幕像素排列方式是“周冬雨排列”，這類屏幕紅藍過多導(dǎo)致精致度下降，顯示度不如三星的“鉆石排列”。這一排列方式會出現(xiàn)的原因之一，是因為需要避免與三星的“鉆石排列”沖突。
而前兩年在經(jīng)蘋果檢驗時經(jīng)常有京東方OLED生產(chǎn)線良品率不足相關(guān)報道出現(xiàn)，有這些事件在前，也就有人相信京東方會私自修改技術(shù)提升良品率。
從籍籍無名到全球第一，京東方在面板行業(yè)取得了不錯的成績。但想要打破“果鏈危機”、微笑曲線、價格周期以及諸多挑戰(zhàn)，還需要繼續(xù)在技術(shù)上死磕，做到技術(shù)領(lǐng)先，流言自會不攻而破。