基建投資是第一選項？
4月26日召開的中央財經(jīng)委員會第十一次會議提出，研究全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題。這次會議被認(rèn)為釋放了全面加強基建的信號。
牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家胡東安和國研新經(jīng)濟研究院院長朱克力均認(rèn)為，當(dāng)前情況下，基建投資是穩(wěn)經(jīng)濟的第一選項。
胡東安對界面新聞表示，最優(yōu)先的應(yīng)該是增加基建投資，主要措施包括加快發(fā)行專項債、放松對地方融資平臺的限制、盡快批核基建投資項目等。
“按照過去的經(jīng)驗，基建投資是穩(wěn)定經(jīng)濟增長的有利抓手，這點不管是在2008年全球金融危機后，還是在2015至2016年增長放緩期間，都得到過證實。”他說，“發(fā)力基建投資既可以起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，穩(wěn)定市場預(yù)期，也有助于帶動上下游行業(yè)，發(fā)揮支持經(jīng)濟的作用?！?/span>
朱克力也表示，要加快政府主導(dǎo)的基建投資，在方向上，可以以新基建為重要依托。
“可以優(yōu)先布局對投資消費帶動強、乘數(shù)效應(yīng)更大的新型基建設(shè)施，比如5G、數(shù)據(jù)中心等帶動性強的項目。這類項目長期看可以滿足產(chǎn)業(yè)升級需求，短期看還能為線上消費等新消費提供硬件設(shè)備支撐，發(fā)揮投資對穩(wěn)增長的拉動作用。”他說。
地產(chǎn)是主要矛盾？
而在中銀國際證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高、財信研究院副院長伍超明看來，疫情防控是當(dāng)前的第一要務(wù)，再次就是穩(wěn)地產(chǎn)。
截至目前，房地產(chǎn)行業(yè)疲弱的表現(xiàn)并未改觀。從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，1-4月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑2.7%，比前3個月回落3.4個百分點；商品房銷售面積同比下降20.9%，比前3個月擴大7.1個百分點。
伍超明對界面新聞表示，從穩(wěn)增長和防風(fēng)險角度看，在堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段的同時，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場非常關(guān)鍵，因為房地產(chǎn)市場及與其相關(guān)的經(jīng)濟活動在中國GDP中占近三成比重。
徐高也認(rèn)為，疫情之外，地產(chǎn)是主要矛盾。他在一篇研究報告中稱，盡管疫情對經(jīng)濟的影響不小，但從高頻數(shù)據(jù)來看，疫情的沖擊程度可能已到峰值，最壞的時候很可能正在過去。那些受疫情影響比較大的經(jīng)濟活動，在疫情消退后反彈的動能也會比較大，而那些走弱的原因主要在疫情之外的經(jīng)濟指標(biāo)，則很難因為疫情的消退而明顯改觀。
他指出，地產(chǎn)行業(yè)的惡性循環(huán)仍未被打破，且情況又因疫情而進(jìn)一步惡化。季節(jié)調(diào)整之后，地產(chǎn)投資資金來源的絕對規(guī)模在4月顯著下滑，創(chuàng)下近5年的新低。如果不能化解地產(chǎn)開發(fā)商的系統(tǒng)性信用風(fēng)險，金融機構(gòu)和購房者對開發(fā)商的信心不能重建，地產(chǎn)行業(yè)就很難回歸正常狀態(tài)，反倒可能在惡性循環(huán)中越陷越深。
胡東安則表示，房地產(chǎn)應(yīng)該是繼基建投資外穩(wěn)經(jīng)濟的第二選擇。房地產(chǎn)的優(yōu)先級相對靠后，原因是 “三道紅線”、“房住不炒”還是會作為基本政策存在，減少中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴、調(diào)整房地產(chǎn)及其上下游行業(yè)占GDP的比重依然是政府中長期的戰(zhàn)略目標(biāo)。
近期，一些地方在放松地產(chǎn)調(diào)控的同時，又出現(xiàn)了新政“一日游”的現(xiàn)象，而這背后的主要邏輯還是在于“房住不炒”。比如，5月20日下午3時，南京房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會官方公眾號發(fā)布消息稱，為促進(jìn)剛需群體合理購房，自即日起，南京市戶籍和非南京市戶籍居民購買二手住房時，無需提供購房證明。這意味著南京此前執(zhí)行的二手房限購政策被全面取消。然而，“官宣”不到三小時，此條推文即被刪除。
胡東安還指出，這一輪房地產(chǎn)政策松綁的力度只會減輕房地產(chǎn)對經(jīng)濟帶來的拖累，起到穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。“政策更多著眼于避免房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)硬著陸，支持房企推進(jìn)已開工項目，避免出現(xiàn)嚴(yán)重債務(wù)違約等，而非直接像過往那樣大幅拉動經(jīng)濟增長。”他說。
眼下更應(yīng)該強調(diào)消費？
支持消費的經(jīng)濟學(xué)家陣營似乎更加龐大，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院名譽院長林毅夫、中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷、北大國發(fā)院副院長黃益平等一批經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，目前要把提振消費當(dāng)做重點任務(wù)來抓。
李迅雷5月14日在清華大學(xué)五道口首席經(jīng)濟學(xué)家論壇上說，在拉動內(nèi)需方面，消費的作用比基建投資更大，因為基建投資面臨找好項目越來越難、投資回報率越來越低、現(xiàn)金流產(chǎn)生越來越難的問題。
黃益平在當(dāng)天的論壇上稱，現(xiàn)在已經(jīng)到了采取“不計一切代價政策”的時候。談及具體手段時，他表示，貨幣政策對于穩(wěn)增長固然重要，但應(yīng)該采取更多的直接措施作用于微觀層面，尤其是更大程度發(fā)揮財政政策的作用。除了降低利率、改善資產(chǎn)負(fù)債表、增加流動性外，促進(jìn)消費是穩(wěn)定社會、穩(wěn)定市場經(jīng)濟的一個很重要的措施。
林毅夫上周在其《中國與西方：全球經(jīng)濟的新觀察、思辨與應(yīng)對》新書分享發(fā)布會上說，雖然從中長期看，投資比消費對于拉動中國經(jīng)濟增長更重要，但眼下應(yīng)該更加強調(diào)消費。
“我個人不太贊成要把中國投資拉動的經(jīng)濟增長變成消費拉動的經(jīng)濟增長，這個觀點我在很多場合都說的，我還堅持這個觀點。但是針對今年的狀況，我認(rèn)為，在疫情防控當(dāng)中跟疫情防控之后的3個月（至）半年必須要有有效的措施來支持消費?！彼f。
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國社會消費品零售總額同比下降11.1%，比上月大幅下滑7.6%個百分點，創(chuàng)2020年4月以來最大跌幅。其中，餐飲收入2609億元，同比下降達(dá)到22.7%。
針對消費的大幅下跌，林毅夫和他的同事黃益平、姚洋等教授建議，給封控地區(qū)的每個家庭發(fā)1000元人民幣來支持消費。“這1000塊錢人民幣中500塊錢可以是消費券，針對他所在地的這些中小企業(yè)，哪個行業(yè)為主消費券就支持他們的消費，另外可以發(fā)500塊人民幣的現(xiàn)金，可以用數(shù)字人民幣來發(fā)，這樣也有利于我們來推廣數(shù)字人民幣?！绷忠惴蛘f。
供應(yīng)鏈?zhǔn)恰皵r路虎”？
盡管有“明星級”經(jīng)濟學(xué)家的支持，仍有一些分析師對促消費優(yōu)先持不同的看法。
中國民生銀行研究院高級研究員應(yīng)習(xí)文對界面新聞表示，消費一直是慢變量，不能指望通過發(fā)放消費券把消費或是經(jīng)濟很快拉起來，尤其是現(xiàn)在居民對未來預(yù)期不確定的背景下，消費很難有顯著提升。
“目前最主要的矛盾是疫情沖擊下供給停滯，沒有供給就沒有需求。設(shè)想如果居民失業(yè)了，或者封控在家，或者面臨家庭債務(wù)重?fù)?dān)，此時鼓勵消費政策基本屬于杯水車薪?！彼f。
因此，“還是要有效防控疫情、加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)、保市場主體和保住就業(yè)，這些基本矛盾解決后，促消費和穩(wěn)投資政策的效果會更好?！睉?yīng)習(xí)文表示。
浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任盤和林也認(rèn)為促消費的優(yōu)先級并不高。他表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟最大的問題或者說“攔路虎”其實不是內(nèi)需，而是在供應(yīng)鏈。
“疫情導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)不能全身心投入到生產(chǎn)中，不管怎么拉動（需求），基建也好，消費也罷，最終都是要把供給大門拉開才可以。”盤和林說。
“如果物流、工廠生產(chǎn)都沒有達(dá)到正常狀態(tài)，怎么拉動都不是直通病灶，目前最重要的是如何保證供應(yīng)鏈的穩(wěn)定，這是維持經(jīng)濟運行的基本秩序，也是當(dāng)前最需要考慮的。”
此外，經(jīng)濟學(xué)人智庫經(jīng)濟分析師徐天辰指出，目前消費券發(fā)放的總額并不大，和全國社零總額相比可以說是“毛毛雨”，而且使用范圍也比較嚴(yán)格，存在居民自付比例過高的問題，這些都會制約消費券刺激消費的效果。而且，在疫情嚴(yán)格管控的背景下，疫情較為嚴(yán)重地區(qū)也不具備發(fā)行消費券的條件。
值得注意的是，對于如何實施宏觀調(diào)控，李克強總理4月25日在國務(wù)院第五次廉政工作會議上講話時曾提到，如果僅僅依靠擴大投資、上大項目，不僅要花時間論證審批、見效慢，還會導(dǎo)致資金分配不科學(xué)、不公平；或者直接給居民發(fā)錢、拉動消費，這看似公平有效，但我們還是發(fā)展中國家，難以做到，做了也不可持續(xù)，而且地區(qū)之間發(fā)展不平衡、消費水平不一樣，也會產(chǎn)生不公平。
“我們貫徹新發(fā)展理念，堅持不搞‘大水漫灌’式強刺激，而是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，把宏觀政策著力點聚焦到市場主體這個經(jīng)濟發(fā)展的根基上，持續(xù)實施大規(guī)模減稅降費。實踐證明，減稅降費直接有效，公平普惠，把肥施到了根上。”他說。