文|港股解碼 李瑩
在近期風(fēng)電、光伏等新能源板塊顯著反彈的檔口，風(fēng)電主機(jī)廠商金風(fēng)科技拋出5億融資計劃。作為全球知名的風(fēng)電主機(jī)廠商，金風(fēng)科技持續(xù)投資風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大和穩(wěn)固已有的優(yōu)勢版圖。不過也要注意到，在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)投資下，因新冠疫情、行業(yè)競爭等眾多因素造成的業(yè)績疲軟。
拋5億融資計劃，債務(wù)問題受關(guān)注
5月19日晚，金風(fēng)科技公告，公司董事會審議通過《關(guān)于申請備案掛牌債權(quán)融資計劃的議案》，擬在北京金融資產(chǎn)交易所申請備案掛牌債權(quán)融資計劃不超過人民幣5億元。
根據(jù)公告，此次5億元債權(quán)融資計劃主要是償還融資人或下屬子公司的有息債務(wù)。
公告融資計劃次日，也就是5月20日收盤，金風(fēng)科技股價微漲0.49%。近五日公司股價仍然保持強勁上漲態(tài)勢。
金風(fēng)科技是風(fēng)電主機(jī)商，公司擁有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場投資與開發(fā)三大主營業(yè)務(wù)以及水務(wù)等其他業(yè)務(wù)，涉及風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈較廣。
公司在全球風(fēng)電市場擁有較高的地位。根據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計，2021年公司國內(nèi)新增裝機(jī)容量達(dá)11.38GW，國內(nèi)市場份額占比20%，連續(xù)十一年排名全國第一；全球新增裝機(jī)容量12.04GW，全球市場份額12.14%，全球排名第二位。
但作為風(fēng)電龍頭，金風(fēng)科技近年來資產(chǎn)負(fù)債率一直處于一個較高的水平，2021資產(chǎn)負(fù)債率已接近70%。
其中，公司長期借款從2021年初的約180.38億元，上升至2021年末的約243.74億元。截止2021年末，公司在手貨幣資金約85.77億元，比2021年初減少0.39個百分點。
而從今年一季度看，公司依然在加大銀行借貸。截止2022年3月31日，公司短期借款余額為13.53億元，較年初增加187.04%。
其實風(fēng)電主機(jī)廠本身就是以重資產(chǎn)運營為底盤，對比行業(yè)其他主機(jī)廠企業(yè)，2021年金風(fēng)科技的資產(chǎn)負(fù)債率要低于運達(dá)股份。
營收下滑，市場份額被蠶食?
金風(fēng)科技今年一季度營收表現(xiàn)不甚理想。
公司一季報顯示，金風(fēng)科技實現(xiàn)營收63.83億元，同降8.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.65億元，同增15.27%。
經(jīng)歷2020年的搶裝潮，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)在2021年雙碳推動下繼續(xù)保持高景氣。但就金風(fēng)科技的營收表現(xiàn)看，公司依然面臨較大的競爭壓力。
目前國內(nèi)風(fēng)電主機(jī)廠商還有運達(dá)股份、明陽智能、上海電氣等。對比今年一季度的業(yè)績，運達(dá)股份、明陽智能分別以約65%、約63%的營收增速領(lǐng)先金風(fēng)科技。營收規(guī)模較大的上海電氣今年一季度營收增速也小幅下滑2個百分點。
而從歸母凈利潤看，運達(dá)股份、明陽智能依然領(lǐng)先于金風(fēng)科技。兩家凈利潤增速均表現(xiàn)出眾，其中明陽智能歸母凈利潤更是高達(dá)近4倍。
可以看出，今年一季度風(fēng)電主機(jī)廠業(yè)績表現(xiàn)較為分化，雖然這里面有疫情對出貨的影響，但也一定程度上體現(xiàn)了行業(yè)公司的業(yè)績韌性。
其實這種業(yè)績分化在2021年就有所體現(xiàn)。
2021年，金風(fēng)科技營收同比下降超10%，去年同期明陽智能和運達(dá)股份卻分別增長20.93%和39.75%。
業(yè)績下滑之余，金風(fēng)科技市場份額也在被競爭伙伴逐漸蠶食，國內(nèi)市場份額從2018年的32%逐漸下降到2021年的20%。
對于公司業(yè)績下滑，一些市場人士認(rèn)為，在風(fēng)電平價趨勢下，風(fēng)電招標(biāo)項目陷入低價價格戰(zhàn)，但金風(fēng)科技并沒參與低價爭奪，也由此導(dǎo)致公司營收及市場份額的下降。
據(jù)界面新聞報道，2021年下半年以來，已有多家整機(jī)商發(fā)生風(fēng)機(jī)事故。而風(fēng)電企業(yè)的低價競爭被認(rèn)為是事故發(fā)生的誘因之一。
2022年以來，遠(yuǎn)景能源、山東中車、三一重能、東方電氣等眾多廠家紛紛擲出低價，一季度風(fēng)機(jī)價格跌破1400元/千瓦。界面新聞援引風(fēng)電分析人士分析，6兆瓦容量機(jī)組成本在1400-1800元/千瓦左右，機(jī)組中標(biāo)價格低于1500元/千瓦基本無法盈利。
也正是由于不想被卷進(jìn)這種低價競爭，金風(fēng)科技不愿參與低價拿單，導(dǎo)致市場份額被蠶食，而三一重能、運達(dá)股份、東方電氣、中車風(fēng)電等二、三梯隊通過低價提升了市場份額。
風(fēng)電平價應(yīng)該是由技術(shù)降本增效來積極引領(lǐng)，而非是低價競爭，或許行業(yè)已經(jīng)意識到問題，積極展開自救。
據(jù)風(fēng)電自媒體“風(fēng)芒能源”報道，4月16日，華潤電力第二批風(fēng)機(jī)采購（含塔筒）六個項目共計652兆瓦中標(biāo)候選公示，其中第四和第五標(biāo)段中標(biāo)單位均不在低價前三之內(nèi)。
華潤風(fēng)機(jī)招標(biāo)評標(biāo)辦法有所優(yōu)化，從技術(shù)評標(biāo)權(quán)重和價格評標(biāo)權(quán)重等從個角度評標(biāo)，有力帶動風(fēng)電整機(jī)價格也開始回暖。
風(fēng)電高景氣延續(xù)，投標(biāo)、投資兩不誤
進(jìn)入5月份，風(fēng)電行業(yè)利好頻出。
2022年一季度，全國新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量7.9GW，同比上升49%；截至2022年一季度末，國內(nèi)風(fēng)電累計并網(wǎng)裝機(jī)容量337GW，占電源總裝機(jī)比例為14.0%。
2022年1-3月，全國全社會用電量20423億千瓦時，同比增長5.0%；全國風(fēng)電利用小時數(shù)為555小時，比上年同期減少65小時；風(fēng)電利用率為96.8%。
另一方面，2022年一季度風(fēng)電項目招標(biāo)超預(yù)期，增加了風(fēng)電產(chǎn)業(yè)確定性的向好預(yù)期，同時也為資本市場帶來極大利好。
據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計，2022年1-3月，國內(nèi)公開招標(biāo)市場新增招標(biāo)量24.7GW，比去年同期增長了74%；按市場分類，陸上新增招標(biāo)容量19.3GW，海上新增招標(biāo)容量5.4GW。
2022年3月，全市場風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價為1876元/千瓦。一些惡性的低價競爭逐漸被關(guān)在門外。
目前看，金風(fēng)科技在手訂單較為充足。
截至2021年一季度末，公司在手訂單總量16.97GW，其中外部訂單合計16.5GW。外部訂單中，已中標(biāo)訂單2.9GW，已簽合同待執(zhí)行訂單13.6GW。公司外部在手訂單中，3/4S平臺機(jī)型訂單容量接近8.45GW，占比51.2%，是占比最大的平臺產(chǎn)品；MSPM（中速永磁）產(chǎn)品占比提升至33.0%。截至2022年3月31日，公司海外在手外部訂單共計2734MW。
近兩個月，公司還在批量發(fā)布預(yù)中標(biāo)利好，包括預(yù)中標(biāo)三峽能源內(nèi)蒙古包頭市可再生能源綜合應(yīng)用示范區(qū)1號50萬千瓦（二期30萬千瓦）風(fēng)電項目風(fēng)力發(fā)電機(jī)組采購，投標(biāo)價格約2.6億元。
在行業(yè)高景氣下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入如火如荼地投資建設(shè)中，行業(yè)企業(yè)紛紛加碼擴(kuò)產(chǎn)。
2022年5月，金風(fēng)科技還參與電投能源阿右旗200MW風(fēng)儲一體化項目，項目建設(shè)總?cè)萘?00MW，新建一座220kV升壓站送至阿拉騰敖包220kV變電站。項目工程動態(tài)總投資13.64億元，其中儲能設(shè)施投資1.81億元。
整體來看，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)從搶裝潮，到平價后的穩(wěn)增長，行業(yè)驅(qū)動也由政策驅(qū)動，變成技術(shù)進(jìn)步、降本增效帶來的企業(yè)實力競爭驅(qū)動，在這種長期競爭環(huán)境里，像金風(fēng)科技這類龍頭，即使不屑于低價競爭，但也要打造自身技術(shù)優(yōu)勢，并最終引領(lǐng)行業(yè)變革，才能實現(xiàn)企業(yè)終極價值，并不懼被后起之秀趕超。