文|投資界PEdaily
猝不及防，天圖投資要去IPO了。
5月19日，證監(jiān)會國際部披露了深圳市天圖投資管理股份有限公司提交的《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票派生的形式)審批》材料。投資界經(jīng)核實確認(rèn)，總部位于深圳的天圖投資已正式啟動赴港上市。
印象中，這是第一家主流人民幣VC基金正式?jīng)_刺IPO。在此之前，單偉建執(zhí)掌的美元PE太盟投資已向港交所遞交了招股書。如果成功上市，天圖投資將成為中國第一家實現(xiàn)“新三板+H股”上市的企業(yè)。
今年以來，美元PE上市潮正轟轟烈烈?；叵?021年，深圳市地方金融監(jiān)管局文件中罕見提及探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排。如今，天圖投資似乎打響了人民幣基金第一槍。
VC/PE圈震撼：天圖投資赴港IPO
在中國消費投資江湖，無人不識天圖。
成立于2002年，天圖投資由原南方基金管理公司副總經(jīng)理兼首席投資官王永華和畢業(yè)于清華MBA的馮衛(wèi)東一同創(chuàng)立。早年以PE起家，天圖投資曾經(jīng)是創(chuàng)投圈赫赫有名的“吃貨PE”，如今躍居國內(nèi)一線消費投資機構(gòu)。
追溯天圖投資的歷程，可以隱約看到一些本土創(chuàng)投的影子。最早階段，起步于深圳的天圖用自有資金做PE投資，以投資Pre-IPO階段為主，而項目的選擇都比較寬泛且傳統(tǒng)，比如曾投過如電子電氣、新疆種子等企業(yè)。
這一干就是十年。那是以深圳為代表的本土創(chuàng)投崛起時期，天圖團隊投出了一些賺錢的項目，聲名鵲起。直至2012年，全民PE時代到來，本土創(chuàng)投紛紛轉(zhuǎn)型，天圖內(nèi)部也進行了一輪策略調(diào)整，決定將投資戰(zhàn)線收縮到消費領(lǐng)域，成為中國最早一批專注消費賽道的創(chuàng)投機構(gòu)。
2015年，天圖投資迎來一個里程碑——正式在新三板掛牌上市。2017年，天圖PE基金內(nèi)部進行改革，分別成立了VC、PE和并購及控股投資事業(yè)部。其中VC基金由潘攀執(zhí)掌，1979年出生的他一舉成為天圖最年輕的管理合伙人。
天圖VC基金成立后投的第一個項目便是奈雪，至今累計投出了包括愛回收、百果園、茶顏悅色、三頓半咖啡、鮑師傅糕點、鐘薛高、wanderlab、寶寶饞了等約100家消費創(chuàng)業(yè)公司。
正如中國消費投資充滿爭議，外界關(guān)于天圖投資的質(zhì)疑也并不鮮見。今年4月28日，天圖投資發(fā)布了2021年年度報告，其中顯示，報告期內(nèi)天圖實現(xiàn)營收20.26億，實現(xiàn)凈利潤7.35億，毛利率29.51%。
過去一年里，中國消費投資經(jīng)歷了一個史無前例的轉(zhuǎn)折——2021上半年還是宛若盛世狂歡，下半年卻陡然剎車，投資數(shù)量斷崖式下跌。不過數(shù)據(jù)顯示，天圖投資全年通過在管基金以及自有資金共完成項目投資56個，較2020年增長51%，合計投資金額與上一年度基本持平。
今年以來，消費投資依然冷清，估值回調(diào)的一幕幕尤為明顯。當(dāng)然，這對于投資機構(gòu)而言并非壞事——行業(yè)漸漸回歸理性，估值趨于合理，大家才有出手的機會。從天圖的多次分享來看，團隊堅定看好中國品牌未來10年將開啟全球大航海時代，期待中國品牌在全球范圍內(nèi)的崛起。
此次天圖奔赴IPO，不禁令人想起了去年這一幕——
2021年1月，深圳市地方金融監(jiān)管局發(fā)布關(guān)于公開征求《關(guān)于促進深圳股權(quán)投資持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》的通知，公開向社會征求意見，其中罕見提到一條舉措——探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機構(gòu)上市制度安排。深圳歷來是本土創(chuàng)投的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)時公開提及創(chuàng)投機構(gòu)上市話題，轟動一時。
創(chuàng)投機構(gòu)為何追求上市？
天圖為何此時去赴港IPO？
“當(dāng)下無論人民幣還是美元募資情況不容樂觀，尤其消費投資機構(gòu)，更不受一些國資背景LP待見。此時上市，第一個原因可能是一種募資新探索?！北本┮晃徊辉妇呙南MVC合伙人分析。
事實上，國內(nèi)VC/PE對于創(chuàng)投公司上市討論已久，上市一直是一些創(chuàng)投機構(gòu)的追求。而通過資本市場募集長期資本，便是創(chuàng)投機構(gòu)追求上市的現(xiàn)實初衷之一。
深創(chuàng)投董事長倪澤望曾在公開演講時表示，私募基金是一個周期性的行業(yè)，上市募集的資金可以作為GP的長期核心資金帶動更多的LP資金，有助于形成長期資本，活躍資本市場的流動性。
曾有本土創(chuàng)投大佬感嘆，目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金一般基金存續(xù)期為3+2年，最長為7年。而一般企業(yè)從成立到符合上市要求需要6—10 年的時間，這使得部分人民幣基金無法長期持有優(yōu)秀企業(yè)。而當(dāng)年，軟銀長期持有阿里巴巴14年才能收獲高達2500倍的回報；MIH持有騰訊十幾年才能收獲高達上千倍的回報。阿里巴巴和騰訊的高速成長卻跟中國的人民幣基金沒有關(guān)系，導(dǎo)致國人沒有分享到投資紅利。
當(dāng)然，上市也有利于創(chuàng)投機構(gòu)建立更加規(guī)范的公司治理體系，做大做強?！艾F(xiàn)在人民幣基金管理規(guī)模過千億的GP鳳毛麟角，而且基本是國有的。應(yīng)該利用資本市場，通過允許GP上市來做大做強，最后會產(chǎn)生一批在國際上具有競爭力的創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)，此外，還可以運用上市公司的多樣化激勵工具，吸引優(yōu)秀人才，并以優(yōu)質(zhì)上市GP為標(biāo)桿，對行業(yè)起到示范效應(yīng)，提升創(chuàng)投行業(yè)整體的專業(yè)管理和服務(wù)水平。”東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋曾向投資界分析。
但是，創(chuàng)投公司上市牽一發(fā)而動全身，需要全盤謹(jǐn)慎考慮。截至目前，尚未有一家創(chuàng)投機構(gòu)通過 IPO 進入A股市場。如今“創(chuàng)投第一股”魯信創(chuàng)投，是2010通過借殼方式成功上市。
北京某本土VC機構(gòu)合伙人梳理了目前質(zhì)疑國內(nèi)創(chuàng)投公司上市的意見：一是私募不能公募化；二是資本市場要支持實體經(jīng)濟，不能讓創(chuàng)投這樣的類金融機構(gòu)上市。從現(xiàn)實情況來看，創(chuàng)投機構(gòu)A股上市之路依然漫長。
因此，天圖投資這次選擇了港股?？陀^原因在于，只要是符合港交所上市規(guī)則要求的公司均可申請，并沒有任何行業(yè)限制。投資界從多方了解到，港交所歷來歡迎國內(nèi)VC/PE機構(gòu)赴港上市，甚至希望重點開拓打造一家極具典型的行業(yè)標(biāo)桿案例。
美元PE上市募資，浩浩蕩蕩，人民幣基金也來了？
天圖上市并非個例。2022年至今，海外創(chuàng)投圈最熱鬧的一幕便是美元PE大舉上市。
3月底，亞洲私募股權(quán)公司太盟投資集團公司（PAG）正式向港交所提交上市申請書，準(zhǔn)備在港交所主板上市。成立于2002年，太盟投資集團的掌門人之一是PE大佬單偉建，目前公司整體在管規(guī)模500億美金（約合人民幣3000億元）。鮮為人知的是，太盟投資與天圖投資也有淵源，雙方共同投了奈雪的茶。
更早之前，今年1月，TPG在納斯達克敲鐘上市，首日收盤漲15.25%，市值一度超過100億美元。創(chuàng)辦于1992年，TPG是世界最大的私募股權(quán)投資公司之一，如今管理規(guī)模超1000億美金。
還有歐洲PE豪門CVC資本，也要上市了。最新的細節(jié)是，CVC Capital計劃于2022年下半年在倫敦上市，將邀請高盛、摩根大通、摩根士丹利為IPO保駕護航。另外，消息稱聲名顯赫的普洛斯已經(jīng)以保密方式申請投資業(yè)務(wù)在美國進行IPO，募資金額約為20億美元。按計劃，普洛斯最早在今年上半年將旗下的基金管理業(yè)務(wù)上市成功。
為何海外PE巨頭幾乎同一時間追求上市？此前一位不愿具名的募資合伙人分析，如今美元募資環(huán)境充滿了許多不確定性，上市募資的效果顯而易見——正如年初TPG上市，輕松募集了10億美元；而根據(jù)此前公開信息，太盟此次IPO募資額可能達到20億美元。
上一輪PE上市潮還要追溯到2007年，黑石成功在納斯達克上市，成為美國當(dāng)時近5年里最大規(guī)模的IPO。緊隨其后，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。這是當(dāng)時國際私募股權(quán)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。
而在國內(nèi)，這樣的探索也曾發(fā)生過。最典型的是2015年前后的新三板私募機構(gòu)掛牌熱潮，一批私募機構(gòu)紛紛登陸新三板，在提高知名度和品牌影響力、增加融資、獲得更多投資機會方面曾經(jīng)產(chǎn)生過一些正面的效用。但同時，也出現(xiàn)了部分令人錯愕的現(xiàn)象，給市場帶來了不好的影響。
此次天圖選擇赴港上市，令創(chuàng)投同行震撼。但相比美元PE，天圖的VC色彩更為濃厚——須知道，很多PE機構(gòu)的業(yè)績具有波動性大的特征，抵御風(fēng)險的能力也較弱，所以二級市場一般不會對PE機構(gòu)給出太高的估值。沿著這一個邏輯，VC機構(gòu)的業(yè)績波動更大，所以全球尚未有一家主流VC機構(gòu)上市。
如果成功上市，天圖投資將成為國內(nèi)第一家“新三板+H”的創(chuàng)投機構(gòu)，有望開創(chuàng)行業(yè)先河。但是，目前只是邁出第一步，一切尚需取得證監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)核準(zhǔn)。