文｜翠鳥資本
近日，《中國好聲音》之父燦星文化再度沖擊港交所，不過這次換了個殼，這次上市公司的主體變更為重組之后的星空華文控股有限公司（以下簡稱“星空華文”）。
曾經(jīng)因是否具備可持續(xù)盈利能力而備受質(zhì)疑的星空華文，披上華麗外衣，能否走出一條“賺錢”的康莊大道呢？2021年公司可是虧損了3億多。二戰(zhàn)A股失敗之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，星空華文又為何急于上市？
還是那個做綜藝的
星空華文再次在港股遞交了招股書，這是繼2021年11月招股書失效之后再次遞表。此次IPO的聯(lián)席保薦人為中金公司和中信建投國際。
為了這次赴港上市，星空華文也是做足了準(zhǔn)備，2021年8月，燦星文化與星空華文傳媒電影完成重組，并改名為星空華文。
從招股書中可以看出，合并之后的星空華文的主營業(yè)務(wù)相比以前豐富了不少，主要包括綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)、音樂IP運(yùn)營及授權(quán)、電影及劇集IP運(yùn)營及授權(quán)和其他IP相關(guān)業(yè)務(wù)。
這也可以說，是在“面子”上改善了此前燦星文化對單一節(jié)目系列依賴較大的情況，依賴于《中國新歌聲》、《中國好聲音》系列作品，此前披露的招股書顯示，2017年、2018年及2019年，《中國新歌聲》、《中國好聲音》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為 32.33%、32.96%及 26.67%。
但撕掉華麗的外衣，這次沖擊上市的星空華文的“里子”還是燦星文化。
招股書顯示，在四大主營業(yè)務(wù)板塊中，占收入百分比最高的仍是綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)，2019年、2020年和2021年該部分收入分別為13.41億元、10.9億元和8.8億元，分別占總收入的比重為74.2%、69.9%和78%，綜藝節(jié)目正是燦星文化的拿手好戲，
大多數(shù)的IP都具有生命周期，走向衰落會是大部分IP的最終宿命，曾經(jīng)紅極一時(shí)的《中國好聲音》已進(jìn)入第十年，如今也已成為明日黃花，持續(xù)打造爆款I(lǐng)P的能力或許才是燦星決心去港股試一試的核心，但值得注意的是，近三年來，星空華文綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)的收入呈現(xiàn)下降趨勢。
錯過了最好的時(shí)候
“燦星還是有制作能力的，不只好聲音系列，《這！就是街舞》、《蒙面唱將》等內(nèi)容都不錯，但上市，燦星錯過了最好的時(shí)候”，業(yè)內(nèi)人士不禁感慨。
其實(shí)早在2015年，彼時(shí)的影視公司和游戲公司迎來了借殼上市狂潮，超高溢價(jià)也司空見慣，當(dāng)年9月，上市公司浙富控股斥資3億元收購了燦星文化6.0698%的股權(quán)，燦星文化的估值近50億元。
在此次重組“攜手”沖擊港股之前，燦星已經(jīng)兩度沖擊A股上市了。2018年、2020年，燦星文化先后兩次提交招股書，2020年5月，燦星文化擬登陸創(chuàng)業(yè)板，募資金額為15億元。
為何如此執(zhí)著于上市？
拋開燦星文化是否需要給一級市場的股東——如浙富控股和阿里創(chuàng)投等股東一個交代不說，就燦星文化自身的發(fā)展來說，此前收購夢響強(qiáng)音100%股權(quán)產(chǎn)生的19.68億元的商譽(yù)需要消化，在一定程度上會吞噬利潤，另外，由于在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)沒有那么強(qiáng)，應(yīng)收賬款高企，如果收不回來，這仍然會進(jìn)一步吞噬利潤。
無論是過去的燦星文化還是現(xiàn)在的星空華文，對于錢的渴求都顯性存在著。
此前，公司曾表示，部分客戶主要系國內(nèi)主要電視臺及視頻網(wǎng)站，而目前，前些年大開大合的愛奇藝已經(jīng)在經(jīng)歷過一輪大裁員之后逐漸沉寂，騰訊和優(yōu)酷等視頻平臺也都在瘦身控費(fèi)，這對于節(jié)目制作公司來說，并不是一個好消息?！敖鹬靼职帧卞X少了，公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)會更大，前期的制作費(fèi)用也會更少，加之制作行業(yè)本身的競爭加劇，在一定程度上，銷售費(fèi)用的占比會提高。
這也體現(xiàn)在了星空華文的招股書中。
2019年、2020年和2021年，星空華文的收入分別為18.07億元、15.6億元和11.27億元，呈下行趨勢，凈利潤分別為3.8億元、-2780萬元、-3.52億元。公司銷售費(fèi)用分別為11.02億元、9.73億元和8.52億元，銷售費(fèi)用占收入的比例分別為61%、62.3%和75.7%，占比呈不斷上漲趨勢，銷售費(fèi)用也主要用在了綜藝節(jié)目IP運(yùn)營及授權(quán)板塊。
截至2021年12月31日，星空華文的現(xiàn)金及銀行結(jié)余為5.47億元，流動負(fù)債為4.71億元，在疫情沖擊下，節(jié)目制作進(jìn)程受到了一定沖擊，星空華文只有繼續(xù)上市成功，才能拿錢解渴。