文｜新經(jīng)濟e線

5月18日，中原證券發(fā)布關于終止增資控股合煦智遠基金管理有限公司意向協(xié)議的公告稱，公司與合煦智遠基金及其股東于2021年6月9日簽署了《投資合作意向協(xié)議書》。該協(xié)議僅為雙方投資合作意愿及初步商洽的結果，不構成法律約束力。

自該協(xié)議簽署以來，公司積極與協(xié)議方溝通磋商，并對合煦智遠開展了盡職調(diào)查、審計評估等工作。由于外部因素發(fā)生變化，公司經(jīng)審慎考慮并與協(xié)議方協(xié)商一致，決定終止本協(xié)議。

據(jù)此前披露的意向協(xié)議，中原證券有意向以增資等方式成為合煦智遠的控股股東，擬持有合煦智遠50%以上的股權。不過，在決定是否借殼合煦智遠基金的關鍵時刻，中原證券最終還是選擇了拒當“接盤俠”。

新經(jīng)濟e線注意到，一個大的政策背景在于，證監(jiān)會今年4月26日發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（下稱《意見》）中明確指出，要壯大公募基金管理人隊伍，積極推進商業(yè)銀行、保險機構、證券公司等優(yōu)質(zhì)金融機構依法設立基金管理公司。

業(yè)內(nèi)預計，在監(jiān)管部門強化“扶優(yōu)限劣”的政策導向下，公募行業(yè)競爭格局將發(fā)生顯著變化。公募基金牌照或許不再擁有絕對性的優(yōu)勢，后續(xù)新成立的公募基金公司數(shù)量也會逐步增加。比如，券商資管子公司、保險資管、銀行理財子等公司也可以申請公募基金牌照，未來甚至有望看到同一集團下有多家基金公司的情形。

賣殼宣告擱淺

如今，時隔不到一年時間，合煦智遠賣殼已正式宣告擱淺，這一切徹底劃上了句號。

來源：公司公告

根據(jù)原來雙方簽定的意向協(xié)議，為完成擬議增資，中原證券可以聘請有關專業(yè)人員或指定的其他人員對合煦智遠進行法律、財務、資產(chǎn)價值等盡職調(diào)查、審計等，合煦智遠及其現(xiàn)有股東均應配合并有義務提供真實、詳盡的資料，并對提供資料的真實性負責。各方同意就擬議增資進行溝通并在各方達成一致的基礎上另行簽署正式的增資協(xié)議。

中原證券可以根據(jù)法律、財務、評估調(diào)查的結果，決定是否繼續(xù)推進擬議增資及另行與合煦智遠及其現(xiàn)有股東商議增資方案，如增資方案無法經(jīng)中國證監(jiān)會等主管機構審批通過或中原證券決定不進行本次擬議增資，則該意向協(xié)議自動終止。

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，中原證券之所以拒當“接盤俠”，或許與合煦智遠自身條件不夠亮麗不無關系。

公開資料表明，作為一家個人系公募基金公司，合煦智遠成立于2017年8月21日。公司原名為青松基金管理有限公司。2018年6月21日，公司更名為“合煦智遠基金管理有限公司”。公司五位創(chuàng)始股東分別是鄭旭、趙新宇、林琦、吳偉、梁濤，各持股31.29%、27.67%、26.72%、4.71%、4.71%。此外，珠海高瓴股權投資管理有限公司也出現(xiàn)在股東名單中，其持股比例為4.90%。

其中，公司董事長鄭旭歷任中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司投資銀行總部高級項目經(jīng)理，銀河證券固定收益證券總部高級分析師、QFII業(yè)務部銷售交易員，銀華基金市場部總監(jiān)助理、國際合作與產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)、公司總經(jīng)理助理等職。

值得關注的是，近年來公司已有三位創(chuàng)始合伙人相繼離任。2021年7月30日，原總經(jīng)理趙新宇因個人原因離任，由董事長鄭旭代行總經(jīng)理一職。時隔兩個月，即9月30日，副總經(jīng)理梁濤同樣因個人原因離任。

2022年1月19日，公司首席信息官林琦因工作安排原因離任。短短1個多月后，林琦因個人原因，繼續(xù)卸任公司督察長一職，暫由鄭旭接任。就在同一天，公司還宣布李驥出任公司總經(jīng)理一職。自2022年1月19日起，鄭旭不再代為履行總經(jīng)理職務。

李驥歷任嘉實基金宏觀策略部副總監(jiān)，長盛基金研究部副總監(jiān)（主持工作）、投委會委員，東方基金研究總監(jiān)、首席策略師、東方精選基金經(jīng)理、投委會委員，華融基金總經(jīng)理，投委會主席。

此外，從公司基金業(yè)績表現(xiàn)來看，截至5月17日，今年來公司旗下3只主動權益型基金凈值跌幅均超過兩位數(shù)。其中，合煦智遠國證香蜜湖金融科技指數(shù)（A/C分列）、合煦智遠嘉選（A/C分列）、合煦智遠消費主題（A/C分列）凈值回報率分別為-26.38%/-26.53%、-19.51%/-19.66%、-16.05%/-16.20%。

事實上，自成立至今，合煦智遠發(fā)展近乎停滯不前，基金資產(chǎn)規(guī)模在業(yè)內(nèi)長期處于墊底位置。Wind統(tǒng)計表明，截至今年一季度末，公司旗下基金產(chǎn)品僅有3只，合計基金資產(chǎn)凈值僅2.44億元，行業(yè)排名143/149。從產(chǎn)品發(fā)行來看，2018年至2020年三年間，公司每年各發(fā)行成立了一只基金。但自2021年至今，公司再無新基金發(fā)行。

牌照制度優(yōu)化

新經(jīng)濟e線獲悉，為支持公募機構差異化發(fā)展，優(yōu)化公募基金牌照制度，證監(jiān)會正抓緊制訂《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》。

公募基金規(guī)模（億元）以及產(chǎn)品數(shù)量

業(yè)內(nèi)認為，優(yōu)化基金管理人分類評價制度，有助于完善基金管理公司及子公司風險畫像與分類監(jiān)管機制，進一步強化扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導向。這一分類評價制度類似于《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，預計會對基金公司進行風險分類，扶優(yōu)限劣。未來采用“鼓勵性、審慎性和限制性措施”使得監(jiān)管的有效性大大增強。而經(jīng)營失敗的基金管理公司主動申請注銷公募基金管理資格或者通過并購重組等方式實現(xiàn)市場化退出，推動行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

此前，《意見》表示適度放寬同一主體下公募牌照數(shù)量限制，支持證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構依法申請公募基金牌照。支持對中國資本市場具有長期投資意愿的優(yōu)質(zhì)境外金融機構設立基金管理公司或擴大持股比例，鼓勵行業(yè)積極借鑒境外先進資產(chǎn)管理經(jīng)驗和有益業(yè)務模式。

可見，對于資質(zhì)優(yōu)良的機構投資者而言，監(jiān)管部門對其申請公募基金牌照總體上來看是持放開的態(tài)勢。與此同時，《意見》也強調(diào)，審慎有序核準自然人發(fā)起設立基金管理公司，嚴防行業(yè)無序競爭。一松一緊，態(tài)度十分明確。

中信證券研報稱，借鑒美國資管成功案例，公募基金提升核心競爭力要靠科技、制度、文化和品牌。圍繞客戶投資需求，美國資管公司不斷進化，優(yōu)秀的案例包括：圍繞風險管理需求，貝萊德打造了阿拉丁系統(tǒng)，以此提高風險管理和組合投資能力；圍繞主動投資能力，美國資本集團打造了資本系統(tǒng)，各領域?qū)＜夜餐芾砘?，打造主動權益投資精品店；圍繞另類投資，黑石集團打造了十分人才文化，建立全球另類資產(chǎn)領先品牌，從而帶來資產(chǎn)端和資金端的共振。通過科技、制度，以及文化和品牌，這些優(yōu)秀的資管公司不僅僅建立了機構層面的投資能力，而且投資能力隨著公司管理規(guī)模的擴大不斷提高。

就行業(yè)發(fā)展而言，中國公募基金市場很大，還處于發(fā)展階段早期，關鍵是明確定位、成為有真正投資能力的公司。從總量看，中國居民財富總量維持較快增長，現(xiàn)有儲蓄存款余額達110 萬億，年新增10 萬億左右。在資管新規(guī)、個人養(yǎng)老金等制度推動下，公募基金憑借凈值化投資能力，有望持續(xù)獲得巨大的增量。同時，從結構上看，居民將逐漸衍生出組合投資、指數(shù)投資、另類投資、跨境投資、量化投資、ESG 投資等需求。

對此，基金公司需要明確自身定位、綁定團隊、修煉內(nèi)功、從0到1打造解決方案。中國資管市場足夠大，無論精品店還是平臺型公司都有很大的生存空間，關鍵是成為有真正投資能力、且投資能力不斷提高的公司。也就是說，除了“大而全”的頭部基金公司外，一些專注于投資細分賽道的“小而精”的基金公司也有望實現(xiàn)差異化發(fā)展。