文|真探Alphaseeker 李新笛

今年以來，伴隨著美國(guó)通脹加劇與俄烏沖突疊加，全球經(jīng)濟(jì)受到不同程度影響，就連向來穩(wěn)健的美國(guó)零售巨頭沃爾瑪，也扛不住了。

5月17日美股盤前，沃爾瑪發(fā)布了截至2022年4月30日的2023財(cái)年第一財(cái)季業(yè)績(jī)：盡管沃爾瑪?shù)臓I(yíng)收達(dá)到1416億美元，遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的1390.9美元；但令市場(chǎng)大跌眼鏡的是，沃爾瑪?shù)慕?jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降了23%，其調(diào)整后的每股收益為1.30美元，同比下降23.1%，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.48美元。

與此同時(shí)，沃爾瑪還調(diào)低了2023財(cái)年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和每股收益業(yè)績(jī)指引。財(cái)報(bào)發(fā)布后，沃爾瑪收盤跌幅達(dá)到11.4%，創(chuàng)下自1987年以來的最大單日跌幅。

業(yè)務(wù)基本盤受沖擊

沃爾瑪將業(yè)務(wù)分為三個(gè)板塊：沃爾瑪美國(guó)（主要包括美國(guó)本土沃爾瑪大賣場(chǎng)和電商業(yè)務(wù)）、沃爾瑪國(guó)際（主要包括美國(guó)以外國(guó)家和地區(qū)的超市、大賣場(chǎng)、山姆會(huì)員店、電商等業(yè)務(wù)）、以及山姆會(huì)員店（主要包括美國(guó)和波多黎各的山姆會(huì)員店）。

其中，“沃爾瑪美國(guó)”及“山姆會(huì)員店”這兩個(gè)主要基于美國(guó)本土的業(yè)務(wù)都直接受到來自燃料成本上升導(dǎo)致的高通脹、以及供應(yīng)鏈成本飆升帶來的沖擊。

財(cái)報(bào)顯示，沃爾瑪美國(guó)門店在本財(cái)年一季度的銷售額為969億美元，同比增長(zhǎng)4.0%，同店銷售額增長(zhǎng)3.0%。

銷售增長(zhǎng)的同時(shí)，沃爾瑪?shù)拿释认陆?.38個(gè)百分點(diǎn)，這主要是因?yàn)榘ㄈ剂虾吐募s在內(nèi)的供應(yīng)鏈成本提高，以及商品降價(jià)幅度高于預(yù)期。疊加經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率的提升，沃爾瑪在該季度的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降18.2%，為45億美元。

在美國(guó)的山姆會(huì)員店的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與沃爾瑪門店類似。

一方面是銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，山姆會(huì)員店在該季度的銷售額為196億美元，同比上升17.5%，同店銷售額上升17%，增長(zhǎng)的來源主要是交易增長(zhǎng)以及通貨膨脹。

同時(shí)，得益于會(huì)員基本盤穩(wěn)固和滲透率的提升，山姆會(huì)員店的會(huì)員收入同比增長(zhǎng)10.5%。

山姆會(huì)員店的毛利率和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也呈下降趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，該季度山姆會(huì)員店的毛利率下滑2.16個(gè)百分點(diǎn)，原因也是供應(yīng)鏈成本上升、通脹、以及存貨積壓；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)降幅達(dá)到20%。

“沃爾瑪美國(guó)”和山姆會(huì)員店的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著相同的指向：市場(chǎng)對(duì)于食品雜貨和日用商品的需求是強(qiáng)勁的，但成本上升拖累了公司利潤(rùn)。此次財(cái)報(bào)中更新的業(yè)績(jī)指引顯示，沃爾瑪調(diào)低了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和每股收益的預(yù)期、同時(shí)調(diào)高了收入和同店銷售額的增長(zhǎng)預(yù)期，這在一定程度上反映了類似的狀況還將延續(xù)。

沃爾瑪方面在財(cái)報(bào)電話會(huì)中表示，除了燃料及供應(yīng)鏈成本增加以外，影響利潤(rùn)的因素還包括因通脹帶來的庫存增加，以及工資支出的增加——沃爾瑪原本雇傭了更多的員工以應(yīng)對(duì)奧密克戎造成的感染、以及員工休假，然而今年上半年病毒影響減弱，使得許多因病休假的員工更快地回歸崗位，讓公司的員工數(shù)量迅速增加。

沃爾瑪調(diào)整2023財(cái)年業(yè)績(jī)指引 圖源：公司財(cái)報(bào)

中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期

2020至2021年，沃爾瑪先后出售了阿根廷、英國(guó)和日本的業(yè)務(wù)，因此“沃爾瑪國(guó)際”在最近幾個(gè)季度的總收入有所下滑。

忽略業(yè)務(wù)收縮對(duì)營(yíng)收帶來的影響，“沃爾瑪國(guó)際”在幾個(gè)新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著。財(cái)報(bào)顯示，“沃爾瑪國(guó)際”在現(xiàn)有市場(chǎng)的業(yè)績(jī)?cè)龇鶠?.3%，固定匯率下增幅達(dá)到8%，這部分業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主要是因?yàn)槟鞲?、智利和加拿大市?chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

但是，沃爾瑪在財(cái)報(bào)中指出，由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)“低于預(yù)期”。

低于預(yù)期具體表現(xiàn)在，首先，中國(guó)市場(chǎng)毛利潤(rùn)下降，是“沃爾瑪國(guó)際”在現(xiàn)有市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下降14.7%的原因之一。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)的銷售額增速低于“墨西哥及中美洲國(guó)家”、同店銷售額增速在“沃爾瑪國(guó)際”現(xiàn)有市場(chǎng)中增速最慢，同店交易增速只有0.2%，遠(yuǎn)低于“墨西哥及中美洲國(guó)家”和加拿大6.2%和10.6%的增速。

「沃爾瑪國(guó)際」各市場(chǎng)業(yè)績(jī)對(duì)比 圖源：公司財(cái)報(bào)

不過，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)也會(huì)發(fā)現(xiàn)，近幾年沃爾瑪門店在中國(guó)市場(chǎng)一直處于收縮狀態(tài)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)天下》周刊統(tǒng)計(jì)，僅2021年沃爾瑪中國(guó)區(qū)關(guān)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)。從2016年到2020年，沃爾瑪4年時(shí)間里在國(guó)內(nèi)關(guān)閉了80家門店。按照中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，沃爾瑪2020年的中國(guó)門店數(shù)目為429家，門店增漲率為-2.9%。

相比傳統(tǒng)沃爾瑪門店，沃爾瑪在中國(guó)市場(chǎng)的電商業(yè)務(wù)和山姆會(huì)員店業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相對(duì)亮眼得多，本季度財(cái)報(bào)中也明確指出了中國(guó)市場(chǎng)的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)“沃爾瑪國(guó)際”毛利率的貢獻(xiàn)。其中，電商業(yè)務(wù)方面，該季度中國(guó)市場(chǎng)的電商銷售增速為89%，按兩年計(jì)算增長(zhǎng)為149%。

山姆會(huì)員店業(yè)務(wù)方面，結(jié)合此前沃爾瑪公布的數(shù)據(jù)來看，山姆會(huì)員店2021年在中國(guó)的22個(gè)城市開了36家門店，會(huì)員數(shù)高達(dá)400萬人。同時(shí)，沃爾瑪曾計(jì)劃2022年在中國(guó)將山姆會(huì)員店增加至40至45家。

不放過任何新增長(zhǎng)

沃爾瑪一直在推進(jìn)各種規(guī)模較小、利潤(rùn)更高的業(yè)務(wù)，以獲得新的增長(zhǎng)。

沃爾瑪?shù)膹V告業(yè)務(wù)Walmart Connect的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，23財(cái)年一季度其廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過30%。

沃爾瑪這兩年在不遺余力發(fā)展其廣告業(yè)務(wù)，在去年推出了Walmart DSP，幫助廣告主們精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者、跟蹤投放效果的同時(shí)，也保護(hù)消費(fèi)者隱私。作為擁有大量消費(fèi)者一手?jǐn)?shù)據(jù)的零售巨頭，沃爾瑪在做廣告方面優(yōu)勢(shì)明顯。

沃爾瑪另一個(gè)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯的業(yè)務(wù)是電商，本季度，沃爾瑪電子商務(wù)銷售額同比增長(zhǎng)1%（按兩年計(jì)算增長(zhǎng)38%）。其中“沃爾瑪美國(guó)”、“沃爾瑪國(guó)際”以及山姆會(huì)員店業(yè)務(wù)的電子商務(wù)銷售額都在增長(zhǎng)，增速最明顯的是山姆會(huì)員店的電商銷售額增速——23財(cái)年Q1增幅達(dá)到22%。

沃爾瑪目前是美國(guó)市場(chǎng)中僅次于亞馬遜的第二電商平臺(tái)，但它離追上亞馬遜還有很長(zhǎng)一段距離。數(shù)據(jù)調(diào)研公司Statista發(fā)布的2021年10月美國(guó)電商平臺(tái)市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜以41%的市場(chǎng)份額領(lǐng)先，排名第二的沃爾瑪，市場(chǎng)份額僅為6.6%。

為了應(yīng)對(duì)亞馬遜的競(jìng)爭(zhēng)，沃爾瑪在2020年推出“Walmart+”會(huì)員服務(wù)來增強(qiáng)消費(fèi)者粘性。本季度，沃爾瑪將提高了Walmart+的燃料折扣，并將合作的加油站數(shù)量擴(kuò)大到1.4萬多個(gè)。

沃爾瑪?shù)牡谌绞袌?chǎng)和最后一英里配送服務(wù)GoLocal在本季度也快速發(fā)展，在美國(guó)市場(chǎng)的取貨點(diǎn)增加至超過1600個(gè)。同時(shí)，沃爾瑪供商家和供應(yīng)商分析消費(fèi)者行為及渠道銷售表現(xiàn)的Walmart Luminate，本季度環(huán)比增長(zhǎng)超過75%。

高速發(fā)展的沃爾瑪電商吸引了不少中國(guó)跨境大賣。據(jù)志象網(wǎng)報(bào)道，自去年4月亞馬遜爆發(fā)封號(hào)潮中，不少賣家就意識(shí)到不能“把雞蛋放進(jìn)一個(gè)籃子里”，因此開始進(jìn)入沃爾瑪。數(shù)據(jù)顯示，2021年3月以來，中國(guó)賣家陸續(xù)進(jìn)入沃爾瑪市場(chǎng)，到2021年12月，在沃爾瑪銷售產(chǎn)品的中國(guó)大賣增長(zhǎng)了超過6000家。

作為美國(guó)零售巨頭，沃爾瑪一直被市場(chǎng)寄予厚望，即便是美國(guó)通脹不斷擴(kuò)大的當(dāng)下，沃爾瑪也一度被認(rèn)為有足夠的能力以控制高企的成本。但通脹帶來的影響顯然比預(yù)期更大，沃爾瑪高層在財(cái)報(bào)電話會(huì)中不止一次提到：“通脹帶來的成本提升在本季度難以被消化”。