記者 | 管丟丟

編輯 | 宋佳楠

這是一個(gè)幸運(yùn)的投資人的故事。

26歲時(shí)，常斌加入今日資本，參與的第一個(gè)項(xiàng)目就是京東。七年之后，他從投資京東轉(zhuǎn)做京東投資人，成為京東戰(zhàn)投第一個(gè)掛帥之人。

無論今日資本還是京東戰(zhàn)投，都為常斌建立起重要的坐標(biāo)，讓他更了解商業(yè)和投資。在多個(gè)決策時(shí)刻，你能從他身上清晰地看到兩家公司的烙印。

但在2016年，常斌試圖走出徐新和劉強(qiáng)東的“影子”，選擇創(chuàng)立啟承資本，構(gòu)建屬于自己的投資方法論。

近兩年，原本不起眼的消費(fèi)賽道成為行業(yè)新風(fēng)口，海量熱錢涌入，就連關(guān)注TMT的投資人也想擠進(jìn)來?yè)寵C(jī)會(huì)。未料2021年年底，風(fēng)向突變，投資人逐漸對(duì)這一領(lǐng)域失去了信心，紛紛逃離，常斌算是為數(shù)不多的選擇留下來的那一個(gè)。

當(dāng)潮水退去，泡沫破裂，還有好的項(xiàng)目可以撈嗎？還能貫徹基金創(chuàng)立時(shí)就定下的策略嗎？改變還是堅(jiān)持不變？對(duì)于專注于消費(fèi)投資的常斌來說是一場(chǎng)大考。

今日資本的烙印

和今日資本創(chuàng)始人徐新的履歷相似，常斌剛開始做投資便迎來高光時(shí)刻。

徐新接觸的第一個(gè)項(xiàng)目是娃哈哈，資歷尚淺的她從宗慶后身上學(xué)到很多，而常斌的第一個(gè)的項(xiàng)目是京東，此外還參與了土豆、趕集網(wǎng)、螞蜂窩等的投資。

2006年底的一天，徐新交代常斌“研究一下京東多媒體這家公司”，此后便有了那個(gè)被熟知的故事——?jiǎng)?qiáng)東覺得200萬美元就夠了，徐新覺得不夠，給了1000萬美元。次年3月27日，京東獲得今日資本的A輪融資，估值1.5億美元。

常斌與劉強(qiáng)東接洽甚多，一直負(fù)責(zé)投后工作，不僅會(huì)商量業(yè)務(wù)目標(biāo)，也提供融資上的幫助。

有些投資人如果特別看好一家公司，甚至?xí)艞壨顿Y人角色，轉(zhuǎn)而加入自己的被投企業(yè)。正如俞永福與UC：時(shí)任聯(lián)想投資副總裁俞永福非?？春肬C，但該投資案在聯(lián)想投資決策會(huì)上以一票之差未被通過，俞永福便離開聯(lián)想加入U(xiǎn)C。如周受資與小米、字節(jié)：在DST時(shí)期周受資主導(dǎo)投資了兩家公司，2015年其受雷軍邀請(qǐng)加入小米，2021年又加入字節(jié)跳動(dòng)。

常斌也走了同樣的路，于2013年加入京東戰(zhàn)投部任負(fù)責(zé)人。

熟悉徐新的人都知道，她視巴菲特為偶像，就連投資風(fēng)格也一脈相承——一旦買入就長(zhǎng)期持有，讓復(fù)利滾起來，獲得最高收益。

1999年，徐新給丁磊投了500萬美元。2000年，網(wǎng)易登陸納斯達(dá)克，投時(shí)5美元一股，上市15美元，最高漲到了30美元。后來股價(jià)一落千丈，掉到了6.5美元，徐新也沒退出。但迫于基金的退出壓力，持有五年后，徐新從網(wǎng)易獲得8倍回報(bào)。

這也潛移默化地影響了常斌，常斌亦視巴菲特為偶像。他參加過兩次巴菲特年會(huì)，一次是2012年在今日資本時(shí)去的，一次是2015年巴菲特執(zhí)掌伯克希爾·哈撒韋的50周年。常斌形容見巴菲特就像去拜見祖師爺一樣，他還雙手合十做了一個(gè)拜見的動(dòng)作。

常斌身上還有今日資本的其他烙印，2006年他創(chuàng)立啟承資本，和今日資本一樣，專注于消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

京東戰(zhàn)投有人評(píng)價(jià)常斌喜歡概括、歸納總結(jié)，這也得益于在今日資本的訓(xùn)練。今日資本擅長(zhǎng)通過研究公司建立商業(yè)模型，研究?jī)?nèi)容包含中國(guó)零售消費(fèi)的各個(gè)類目、品類，新舊渠道等。

常斌曾在2018年接受贏商網(wǎng)采訪時(shí)分享過自己的投資方法論，他喜歡研究偉大公司的發(fā)展史作為投資項(xiàng)目的參照，“在十幾年投資生涯里，我們深度研究了美國(guó)、日本、歐洲等全球市場(chǎng)，掌握了三四十個(gè)已經(jīng)被驗(yàn)證的偉大公司的商業(yè)模型。中國(guó)一定會(huì)誕生自己的優(yōu)衣庫(kù)、宜家、7-11、Costco、迪卡儂、Dollar Tree、卡夫、雀巢?！?/p>

京東戰(zhàn)投掛帥第一人

33歲那年，常斌進(jìn)入京東掌管戰(zhàn)投部。這時(shí)期京東戰(zhàn)投的主要任務(wù)，是對(duì)京東主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行查漏補(bǔ)缺，看每個(gè)品類缺什么能力，再通過投資、合作、并購(gòu)等方式找做得強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)者補(bǔ)齊。

常斌在一次采訪中提及，如果說財(cái)務(wù)型投資最大的風(fēng)險(xiǎn)是錯(cuò)過優(yōu)秀項(xiàng)目，戰(zhàn)略型投資則是沒有找到最好的解決方案和合作伙伴。這段話也是常斌對(duì)京東戰(zhàn)投的理解。

加入京東兩年后，常斌曾表示，部門大概10個(gè)人，幫公司花了20億美金，圍繞電商重點(diǎn)布局，投資項(xiàng)目包括途牛、金蝶、愛回收（萬物新生）、1號(hào)店、易車、永輝超市、達(dá)達(dá)集團(tuán)等。

2009年，常斌尚在今日資本時(shí)就接觸過途牛，對(duì)途牛并不陌生。2015年，京東投資途牛，欲布局線上旅游板塊。

做旅游，京東并不擅長(zhǎng)，因此選擇和成熟的玩家合作。途牛獲得了京東旅行-度假頻道網(wǎng)站和移動(dòng)端的5年免傭金獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)，在該頻道獨(dú)家銷售打包旅游產(chǎn)品、郵輪、景點(diǎn)等產(chǎn)品及服務(wù)。

途牛還得到京東提供的運(yùn)營(yíng)支持，包括大數(shù)據(jù)、金融服務(wù)、流量及其他經(jīng)營(yíng)資源等，但收效甚微，在線旅游業(yè)務(wù)依舊是攜程、美團(tuán)遙遙領(lǐng)先。

出于同樣的邏輯，京東欲布局二手電商，而二手手機(jī)是二手商品中最具市場(chǎng)交易需求的品類。

2015年8月，京東首次投資愛回收，隨后在愛回收2021年上市前的六輪融資中均參與投資。自首次投資后，愛回收就為京東提供回收和置換服務(wù)。2019年，愛回收收購(gòu)了京東旗下的拍拍，京東也繼續(xù)投資愛回收。

2018年到2020年以及2021年3月31日止的三個(gè)月，愛回收與京東合作的商品交易總額（GMV）分別為10億、13億、20億和6億元，拍拍平臺(tái)的商品交易總量占絕大部分。愛回收IPO前，京東持股34.7%。

2016年，京東投資永輝（2019年、2020年也曾持續(xù)追加投資）欲布局生鮮和O2O。

京東大倉(cāng)模式不適用于生鮮品類，因配送距離太遠(yuǎn)，必須跟超市合作，這也是京東看中永輝的原因。常斌形容這次投資，就像“中國(guó)的亞馬遜”和“中國(guó)的沃爾瑪”的合作。

投資給京東帶來了豐厚的回報(bào)，在永輝的股價(jià)高點(diǎn)時(shí)，京東在這筆投資上的浮盈一度高達(dá)72.3億元人民幣。

投資達(dá)達(dá)則被認(rèn)為是京東歷史上最成功的一筆投資。

2016年初，常斌把達(dá)達(dá)創(chuàng)始人蒯佳祺推薦給劉強(qiáng)東。此前，在常斌的主導(dǎo)下京東到家和達(dá)達(dá)有過合作，一開始京東想要達(dá)達(dá)配送京東到家的一些訂單，后來又提出京東的配送員在空閑時(shí)間可以做達(dá)達(dá)眾包人員，要知道順豐曾下發(fā)過文件嚴(yán)禁快遞員成為達(dá)達(dá)眾包人員。對(duì)此，蒯佳祺感到很驚訝，由此促成雙方進(jìn)一步的合作。

2016年4月，達(dá)達(dá)與京東到家合并，同時(shí)獲得京東2億美元投資。2020年6月，達(dá)達(dá)在納斯達(dá)克上市，成為赴美上市“即時(shí)零售第一股”，京東是達(dá)達(dá)最大的股東和IPO的基石投資者，上市前持有其47.4%的股權(quán)。今年2月25日，京東以現(xiàn)金5.46億美元認(rèn)購(gòu)達(dá)達(dá)普通股以實(shí)現(xiàn)增持，目前京東已持有達(dá)達(dá)約52%的股份。

達(dá)達(dá)幫助京東擁有了最后一公里的物流配送能力，有人評(píng)價(jià)這筆交易，“搶下達(dá)達(dá)救了京東一命”。

常斌投資的永輝、愛回收、達(dá)達(dá)讓京東大賺，盡管在途牛等項(xiàng)目上虧過錢，但總體而言，常斌在任職內(nèi)的業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

第三次職業(yè)轉(zhuǎn)軌

關(guān)于常斌從京東離職，有人認(rèn)為是因?yàn)殄e(cuò)過拼多多。

在CVC里或VC里，錯(cuò)過某個(gè)項(xiàng)目是常態(tài)，不大可能因此全盤否定一個(gè)人的過往業(yè)績(jī)，這種言論更像是談資而非事實(shí)。

不過，也確實(shí)存在一種尷尬，字節(jié)、美團(tuán)、京東這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，企業(yè)創(chuàng)始人往往擁有絕對(duì)控制權(quán)。而戰(zhàn)投、財(cái)投的打法也不完全清晰，投什么不投什么，很難有明確的定論。在具體的執(zhí)行層面，還受制于公司的發(fā)展戰(zhàn)略。

因此，戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人很難成為職業(yè)的最后一站。以百度為例，2009年，李彥宏力邀湯和松加盟，讓他負(fù)責(zé)戰(zhàn)略投資并購(gòu)。湯和松主導(dǎo)和推動(dòng)了百度對(duì)去哪兒、愛奇藝的投資，以及對(duì)PPS、91無線、糯米網(wǎng)的并購(gòu)，交易涉及金額數(shù)十億美元，有些并購(gòu)案甚至創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)的歷史紀(jì)錄。

2014年，湯和松離開百度，于2016年成立襄禾資本，投資了愛奇藝、滿幫集團(tuán)、貨拉拉、VIPKID、作業(yè)幫、字節(jié)跳動(dòng)等。

無獨(dú)有偶，騰訊曾經(jīng)的戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人彭志堅(jiān)也是一樣的職業(yè)路徑。他曾將程維反鎖在辦公室，臨時(shí)將估值從4000萬提到6000萬美元，并說服程維接受投資，為騰訊投資滴滴立下汗馬功勞。他還主導(dǎo)投資了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、京東等項(xiàng)目。2015年，彭志堅(jiān)離開騰訊，創(chuàng)立元生資本，投資了小紅書、滿幫集團(tuán)、茶顏悅色、鐘薛高等。

2016年，常斌在京東的支持下，籌備了以京東為L(zhǎng)P的獨(dú)立基金啟承資本。彼時(shí)，常斌還想兼顧京東戰(zhàn)投和啟承資本。

常斌篤信，“只投錢已經(jīng)無法構(gòu)成行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和門檻，獨(dú)特的資源可以轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵母?jìng)爭(zhēng)力。”

他認(rèn)為CVC才是一種更好的方式，“VC的玩法只有放錢投資才能繼續(xù)往下看牌——看創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目能不能成功，而京東作為戰(zhàn)略投資方，不用放錢就可以一直看牌。”

遺憾的是，2018年，常斌沒有機(jī)會(huì)再實(shí)踐這套方法論，卸任交棒給了京東首席戰(zhàn)略官廖建文。

保守型投資人

投資人總是將自己比作副駕駛，除了給錢外還希望提供別的增值服務(wù)。

人們津津樂道于快手早期的融資故事。當(dāng)時(shí)五源資本的合伙人張斐不但投資還幫著程一笑成立公司，還拉來了宿華。一系列運(yùn)作，才讓快手有幸成長(zhǎng)為今日的快手。

這更是很多戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人轉(zhuǎn)做VC投資人之后的渴望，能為自己的被投公司做戰(zhàn)略指導(dǎo)，他們自恃看得多、經(jīng)歷得多，總有些經(jīng)驗(yàn)?zāi)苡玫蒙稀?/p>

但對(duì)一家VC來說，重要的是要找到投資的手感。真正建立自己的根據(jù)地需要些時(shí)間，有人很幸運(yùn)，趕上了，可想要活得久又要活得好，就需要建立一套機(jī)制。這套機(jī)制能保證無論何時(shí)都可以投到不錯(cuò)的項(xiàng)目，順利實(shí)現(xiàn)退出，下次還能成功募資。

2017年8月，常斌曾在GGV紀(jì)源資本的一次活動(dòng)上以啟承資本創(chuàng)始合伙人的身份進(jìn)行分享，他說VC不是投消費(fèi)最好的形態(tài)，重要的是賦能，而不是只給錢。

若論投資風(fēng)格，常斌顯然偏保守，啟承資本成立一年時(shí)，只投了六七個(gè)項(xiàng)目。截至目前，也只有二十七個(gè)項(xiàng)目，包括十月稻田、錢大媽、鍋圈食匯、M Stand、海馬體等，看好的會(huì)繼續(xù)追投。

錢大媽是啟承資本三次參與投資的項(xiàng)目，2017年第一次投資，2018年、2019年繼續(xù)追投。2021年，錢大媽被報(bào)道即將完成Pre-IPO融資，募集20億元，投后估值約250億元，預(yù)計(jì)將于2021年底IPO，募資約5億美元。

錢大媽被寄予厚望，很可能成為啟承資本第一個(gè)IPO退出的項(xiàng)目，但今年這家公司負(fù)面消息纏身，在北京市場(chǎng)潰敗，還遭遇青島加盟商反水等，預(yù)計(jì)今年IPO無望。

常斌還有一個(gè)殺手锏，就是投資初期不輕易曝光項(xiàng)目，十月稻田便是一個(gè)典型的例子。十月稻田是一個(gè)以優(yōu)質(zhì)東北大米、雜糧、干貨為主營(yíng)的農(nóng)業(yè)品牌。

2020年，市場(chǎng)無人知曉十月稻田，也沒有任何有關(guān)它的新聞報(bào)道。那年疫情期間，啟承資本赴東北調(diào)研，最終成為該公司的第一個(gè)投資人，3億元投資十月稻田A輪。2021年5月，十月稻田宣布完成B輪14.5億人民幣融資，由紅杉中國(guó)和云鋒基金聯(lián)合領(lǐng)投，CMC資本、泰合資本跟投，老股東啟承資本超額跟投。十月稻田兩次融資合計(jì)17.5億元，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)近五年基礎(chǔ)食材領(lǐng)域融資金額的最高紀(jì)錄。

資本市場(chǎng)過去對(duì)農(nóng)業(yè)類型的公司非常謹(jǐn)慎，但十月稻田卻受到了追捧。這次，常斌賭對(duì)了。