文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|許偉
作為電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車的雙料全球冠軍，九號(hào)公司在小米體系中頗為醒目。
日前，九號(hào)公司公告稱，2021年?duì)I業(yè)收入為91.46億元，同比增長(zhǎng)52.36%;凈利潤(rùn)為4.11億元，同比增長(zhǎng)458.84%。
業(yè)績(jī)不可謂不靚麗，卻對(duì)公司的市值幾乎未有提振作用。
復(fù)盤來(lái)看，九號(hào)公司2021年年初創(chuàng)下797.80億元的市值新高之后，就一路下滑，截至2022年5月8日，市值僅為255.19億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2020年10月29日上市第一天的336.96億元。
被譽(yù)為本土企業(yè)出海典范的九號(hào)公司，交出的成績(jī)單為何不被資本市場(chǎng)認(rèn)可?電動(dòng)兩輪車，能否撐起九號(hào)公司的“第二曲線”?機(jī)器人，會(huì)成為九號(hào)公司下一個(gè)“戰(zhàn)場(chǎng)”嗎?
“雙料冠軍”告別高增長(zhǎng)，陷入滯漲時(shí)刻
其實(shí)，九號(hào)公司的業(yè)績(jī)，喜中帶憂。
從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，2021年第四季度為19.44億元，環(huán)比下跌21.74%;到了2022年第一季度為19.17億元，環(huán)比下跌1.39%。
從凈利潤(rùn)來(lái)看，2021年第四季度為2230.91萬(wàn)元，而上個(gè)季度為1.34億元，環(huán)比下跌83.35%;到了2022年第一季度為3844.66萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)72.34%。
這意味著，九號(hào)公司營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，凈利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)季度疲軟。
對(duì)此，九號(hào)公司向鋅刻度如此解釋：“2022年受疫情反復(fù)影響，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)物流中斷，導(dǎo)致公司部分重要原材料、零部件和核心設(shè)備發(fā)生短缺、延遲交貨等對(duì)2022年第一季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但公司經(jīng)營(yíng)整體穩(wěn)健向好?！?/p>
不過，也有一種聲音認(rèn)為與疏遠(yuǎn)小米有莫大的關(guān)系。
東莞證券表示：“公司2022年第一季度的營(yíng)收端和利潤(rùn)端的同比增速都有所放緩，預(yù)計(jì)主要是受到小米定制產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)收入下滑的影響?！?/p>
事實(shí)上，2017年以來(lái)小米為九號(hào)公司貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比從73.76%一路下滑，如今這個(gè)趨勢(shì)有了加速的跡象：2022年第一季度，小米定制產(chǎn)品分銷收入為2.9億元，同比下降62%。
換而言之，九號(hào)公司渴望“去小米化”，同時(shí)又無(wú)法擺脫小米依賴癥。
九號(hào)公司之所以疏遠(yuǎn)小米，皆因起步階段依賴小米的知名度與成熟渠道，從而擁有了高起點(diǎn)，然而羽翼漸豐之后，則盤算著如何站在“巨人”肩上超過“巨人”，于是萌生了獨(dú)立做品牌、搭渠道的訴求。
詭異的是，九號(hào)公司2018年至2022年第一季度的銷售毛利率分別為28.86%、27.42%、27.69%、23.23%、22.03%，呈現(xiàn)逐年走低的勢(shì)態(tài)，這與獨(dú)走追求更高利潤(rùn)的初衷，似乎背道而馳。
更為關(guān)鍵的是，九號(hào)公司四大業(yè)務(wù)線2021年的毛利率均同比減少，這意味著其面臨的挑戰(zhàn)是全面的，而非單一產(chǎn)品的問題。
關(guān)于此，九號(hào)公司如此答復(fù)鋅刻度：“2021年繼續(xù)受新冠疫情影響，境外銷售產(chǎn)生的海運(yùn)費(fèi)用上升，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本比上年增加,進(jìn)而導(dǎo)致毛利率同比下降，這屬于大環(huán)境影響，不僅僅是我們一家公司受影響，不過公司也在積極解決海運(yùn)成本上漲問題，包括提高集裝箱裝載率(從 70%提高到 95%)，降低單臺(tái)運(yùn)輸成本，轉(zhuǎn)變物流供應(yīng)商選擇策略，從以全貨代(中間商)承運(yùn)模式，轉(zhuǎn)變成以船東為主貨代為輔的策略，通過減少貨運(yùn)中間環(huán)節(jié)，節(jié)約運(yùn)費(fèi)等?！?/p>
需要注意的是，九號(hào)公司電動(dòng)平衡車與電動(dòng)滑板車的營(yíng)收占比高達(dá)70%，而全國(guó)多個(gè)城市發(fā)布了限制相關(guān)產(chǎn)品上路的規(guī)定，其基本盤的前景并不樂觀。
對(duì)此，九號(hào)公司在2021年年報(bào)中也予以警示：“若未來(lái)各國(guó)家或地區(qū)的相關(guān)政策進(jìn)一步收緊，施行電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車禁止上路規(guī)定的國(guó)家或地區(qū)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，則可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的產(chǎn)品銷售以及持續(xù)經(jīng)營(yíng)造成一定不利影響?！?/p>
“雅迪們”圍攻，兩輪電動(dòng)車難撐第二曲線
此背景下，九號(hào)公司早早謀劃了Plan B，于2019年12月切入了兩輪電動(dòng)車賽道，渴望拉出“第二曲線”，以對(duì)沖未知的風(fēng)險(xiǎn)。
“九號(hào)公司之所以選擇兩輪電動(dòng)車行業(yè)，是因?yàn)樾聡?guó)標(biāo)落地，行業(yè)進(jìn)行洗牌，產(chǎn)生了較大的機(jī)會(huì)?！本盘?hào)公司董事長(zhǎng)高祿峰如是說(shuō)。
據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》于2019年4月15日正式實(shí)施，按照新規(guī)國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車將迎來(lái)以舊換新潮，這為后入者提供了彎道超車的機(jī)會(huì)。
由此可見，九號(hào)公司對(duì)兩輪電動(dòng)車抱以厚望。
不過，九號(hào)公司2021年兩輪電動(dòng)車銷量為42萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)了12億元的營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)收占比為13.12%，與電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車合計(jì)64.05億元的營(yíng)業(yè)收入仍然無(wú)法相提并論。
更為重要的是，九號(hào)公司的兩輪電動(dòng)車業(yè)務(wù)，當(dāng)下面臨三大挑戰(zhàn)。
首先，血海市場(chǎng)突圍難。
兩輪電動(dòng)車早已從紅海市場(chǎng)走向血海，九號(hào)公司既要與雅迪、愛瑪?shù)扰f勢(shì)力博弈，也要與小牛、哈羅等新勢(shì)力拼刺刀，廝殺頗為慘烈。
九號(hào)公司雖然祭出“智能+高端”的打法不斷攻城略地，一躍成為兩輪電動(dòng)車賽道最年輕的重要玩家，卻并沒有抹去對(duì)手們的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
譬如，行業(yè)第二梯隊(duì)的門檻為200萬(wàn)輛/年，九號(hào)公司距離這個(gè)門檻還比較遠(yuǎn)，更不用說(shuō)行業(yè)“一哥”雅迪的銷量為1386萬(wàn)輛/年。
再譬如，2021年雅迪的營(yíng)業(yè)收入為269.68億元、愛瑪?shù)臓I(yíng)業(yè)收入為153.99億元，小牛的營(yíng)業(yè)收入為37.05億元，九號(hào)公司與之的差距肉眼可見。
其次，護(hù)城河不夠?qū)挕?/p>
九號(hào)公司的底色是智能，其產(chǎn)品的智能化程度較高，售價(jià)也較高，可惜的是智能并非無(wú)法逾越的技術(shù)鴻溝，對(duì)手們也在努力對(duì)標(biāo)，加碼智能走高端路線，嘗試構(gòu)建“人—車—路—云”生態(tài)體系。
以雅迪為例，其中高端產(chǎn)品冠能系列也擁有了騎行導(dǎo)航、安全出行、無(wú)感解鎖、智能安防等功能，而高端的VFLY系列更是以“全場(chǎng)景AI智能系統(tǒng)”為賣點(diǎn)。
簡(jiǎn)而言之，對(duì)手們也在補(bǔ)短板。
對(duì)此，艾瑞咨詢表示：“新勢(shì)力品牌如小牛、九號(hào)以智能化車型為主，價(jià)格相對(duì)較高，市場(chǎng)銷售規(guī)模遠(yuǎn)不及低價(jià)段車型規(guī)模，未來(lái)價(jià)格相對(duì)適中、兼具性能與智能的車型市場(chǎng)空間會(huì)更大?！?/p>
再次，線下渠道較為薄弱。
九號(hào)公司基本盤的受眾與兩輪電動(dòng)車的重疊度不高，再疊加后者是一個(gè)對(duì)線下較為依賴的賽道，因而在門店布局上需要下很大的工夫。
目前，九號(hào)公司的國(guó)內(nèi)專賣店已擴(kuò)充至1700+，但與對(duì)手們動(dòng)輒數(shù)千家、上萬(wàn)家的體量仍相去較遠(yuǎn)。
服務(wù)機(jī)器人會(huì)成為“救命稻草”嗎?
以上可見，兩輪電動(dòng)車暫時(shí)無(wú)法撐起九號(hào)公司翹首以盼的“第二曲線”，亟需新的故事救場(chǎng)。
2021年4月20日，據(jù)集微網(wǎng)報(bào)道九號(hào)公司正加碼入局制造新能源汽車，其造車路徑更受市場(chǎng)認(rèn)可，可一年多過去了并無(wú)下文，卻等來(lái)了加碼機(jī)器人的消息：2022年4月26日，九號(hào)公司發(fā)布了兩款To B端的機(jī)器人，官方指導(dǎo)價(jià)格均為19999元起。
實(shí)際上，押注機(jī)器人遠(yuǎn)比造車更靠譜。
九號(hào)公司上市之初，曾想用“九號(hào)機(jī)器人”的名頭，不過由于機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比太小才不得不作罷。
高祿峰曾表示：“公司的早期創(chuàng)始人很多出自北京航空航天大學(xué)，都是做機(jī)器人出身的。整個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)其實(shí)對(duì)機(jī)器人都有一種特別的熱愛和情懷。”
據(jù)國(guó)際機(jī)器人聯(lián)合會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2016年~2020年，全球服務(wù)機(jī)器人銷售額從43億美元增長(zhǎng)至94.6億美元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為21.79%，預(yù)計(jì)到2023年將增長(zhǎng)至201.8億美元。
可惜的是，九號(hào)公司起個(gè)大早，卻趕了個(gè)晚集。
2015年下場(chǎng)以來(lái)，九號(hào)公司雖然多次在服務(wù)機(jī)器人賽道上加碼，卻并未激起多大的浪花，2021年機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2129.02萬(wàn)元，營(yíng)收占比不過0.23%，聊勝于無(wú)。
更不用說(shuō)，與云跡科技、擎朗智能、優(yōu)地科技、普渡科技、獵戶星空等To B端玩家對(duì)壘了。
據(jù)頭豹研究院發(fā)布《2022年中國(guó)餐飲配送機(jī)器人行業(yè)概覽》顯示，擎朗智能的市場(chǎng)占有率為51%，剩下的市場(chǎng)被普渡科技、獵戶星空等瓜分。
而據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，云跡科技在酒店招待機(jī)器人領(lǐng)域一家獨(dú)大，市場(chǎng)占有率超90%。
有業(yè)內(nèi)人士表示，九號(hào)公司無(wú)法與上述對(duì)手相提并論，這次加碼的兩個(gè)方向并不看好。
而一名私募人士告訴鋅刻度：“九號(hào)公司遲遲打不開局面，皆因高線城市競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)蛋糕幾乎瓜分殆盡，所幸這次將售價(jià)拉低至兩萬(wàn)元以下，以更低的價(jià)格破局，說(shuō)不定還可以在下沉市場(chǎng)尋求到一條生存之路?！?/p>
一言以蔽之，九號(hào)公司可能想以價(jià)格，而非創(chuàng)新取勝。
這點(diǎn)從研發(fā)投入占比可以得到側(cè)面印證，九號(hào)公司的2021年的研發(fā)投入占比為5.51%，同比下滑了2.19個(gè)百分點(diǎn);2022年第一季度的研發(fā)投入占比為6.05%，同比僅增長(zhǎng)了0.32個(gè)百分點(diǎn)。
問題在于，這個(gè)打法考驗(yàn)著九號(hào)公司現(xiàn)金流。
截至2022 年3月31日，其持有的貨幣資金為19.59億元，存貨價(jià)值25.07億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4348萬(wàn)億，這意味著九號(hào)公司的現(xiàn)金流并不輕松。
那么，繃緊的現(xiàn)金流何以支撐其在To B端打價(jià)格戰(zhàn)，則要打一個(gè)大大的問號(hào)。
對(duì)此，九號(hào)公司告訴鋅刻度：“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年同期減少，主要系本期末提前備貨，庫(kù)存增加，為鎖貨預(yù)付供應(yīng)商采購(gòu)款及應(yīng)收出口退稅增加，目前現(xiàn)金流健康。”
總而言之，九號(hào)公司渴望改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面推動(dòng)“去小米化”，卻面臨營(yíng)收“失速”的風(fēng)險(xiǎn)，另外一方面尋求“第二曲線”，但無(wú)論是兩輪電動(dòng)車或是服務(wù)機(jī)器人，現(xiàn)階段都難堪大用。
那么，資本市場(chǎng)不待見九號(hào)公司，也在情理之中。