文|《港灣商業(yè)觀察》 喻夢(mèng)婷  李鐳

無(wú)論是2021年年報(bào)，還是今年一季報(bào)，“蘋果”產(chǎn)業(yè)鏈中的知名企業(yè)藍(lán)思科技（300433.SZ）都顯得壓力頗大。

對(duì)于藍(lán)思科技而言，當(dāng)前如何提振疲弱的財(cái)務(wù)指標(biāo)與業(yè)績(jī)表現(xiàn)，成為市場(chǎng)最關(guān)心的現(xiàn)實(shí)。與此同時(shí)，一個(gè)老生常談的問(wèn)題是，過(guò)于依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)其發(fā)展而言，顯然利弊各半。

如何擺脫“果鏈”依賴癥，藍(lán)思科技實(shí)際上也在為此進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。

01、2021年報(bào)與一季度業(yè)績(jī)壓力不小

4月23日，藍(lán)思科技公布了2021年年報(bào)以及今年一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

今年一季度，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為93.34億元，同比下降22.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4.11億元，比上年同期下降134.12%，同比由盈轉(zhuǎn)虧；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為-4.26億元，同比下降140.05%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為35.97億元，同比增加151.19%。

另外，一季度，公司的基本每股收益為-0.0828元，同比下降134.16%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-0.97%，同比下降3.79%。

正所謂禍不單行。藍(lán)思科技的2021年業(yè)績(jī)同樣雪上加霜。

2021年，藍(lán)思科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入452.68億元，同比增長(zhǎng)22.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.70億元，同比下降57.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)12.36億元，同比下降72.45%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為60.39億元，同比下降20.33%。

2021年，藍(lán)思科技的基本每股收益為0.42元，同比下降62.50%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.87%，同比下降14.55%。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，藍(lán)思科技2021年陷入“增收不增利”，且凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重；今年一季度，藍(lán)思科技“增收與增利”都大幅下滑的局面。換言之，2021年的頹勢(shì)尤其凈利潤(rùn)慘不忍睹，而今年一季度又比之更甚。

原因何在？

藍(lán)思科技在2021年年報(bào)中表示，2021年，盡管受人力成本上升、研發(fā)項(xiàng)目增加、新園區(qū)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈波動(dòng)、疫情、限電等綜合因素影響，以及公司基于謹(jǐn)慎性和一貫性會(huì)計(jì)原則所計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備有所增加，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)帶來(lái)了一定壓力和挑戰(zhàn)。

至于一季報(bào)，藍(lán)思科技指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、疫情等綜合因素影響，部分客戶終端市場(chǎng)需求減少，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降，效益減少；受新型冠狀病毒疫情影響，對(duì)產(chǎn)品交付、物流成本、采購(gòu)成本、防疫支出和相關(guān)費(fèi)用的管控等產(chǎn)生了一定影響；東莞藍(lán)思因防疫管控，園區(qū)停產(chǎn)約三周；由于薪資調(diào)整原因，2022年第一季度人力成本較去年同期增加；玻璃（大尺寸玻璃、UTG等）、金屬、智能穿戴（智能手表、AR/VR等）、智能汽車、光伏新能源等研發(fā)項(xiàng)目增加，研發(fā)費(fèi)用有所增長(zhǎng)；本期收到的政府補(bǔ)助較上年同期減少。

由此可見(jiàn)，藍(lán)思科技當(dāng)前所面臨的困境原因是多元化的，這也可以理解要想扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，也需要多元因素共同帶動(dòng)。

02、四個(gè)月股價(jià)下跌近六成，市值腰斬600億

毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于任何一家上市公司而言，年報(bào)信息都顯得更加詳細(xì)，以及對(duì)投資者而言具備投資判斷。

藍(lán)思科技似乎是把短期的艱難放眼至中長(zhǎng)期。藍(lán)思科技年報(bào)中談及，公司管理層果斷采取應(yīng)對(duì)措施，總體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，現(xiàn)有園區(qū)及泰州、湘潭、黃花三大新園區(qū)運(yùn)營(yíng)、建設(shè)有條不紊，在消費(fèi)電子金屬業(yè)務(wù)、智能終端整機(jī)組裝業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)等中長(zhǎng)期重要戰(zhàn)略布局方面取得了積極進(jìn)展，與核心客戶合作不斷深化，客戶支持愈發(fā)穩(wěn)固，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升，公司中長(zhǎng)期健康發(fā)展的根基依然牢固。

然而，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，藍(lán)思科技信心仍然顯得偏弱。

據(jù)《港灣商業(yè)觀察》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，藍(lán)思科技股價(jià)由1月4日的22.98元下跌至5月6日的9.61元，跌幅達(dá)58.18%。四個(gè)月的時(shí)間，藍(lán)思科技股價(jià)與市值可謂腰斬過(guò)半，市值也由今年年初的超1100億元，跌至目前的478億元。

（藍(lán)思科技2022年股價(jià)走勢(shì)圖，同花順）

短期業(yè)績(jī)強(qiáng)壓陣痛下，藍(lán)思科技該如何挽回信心？《港灣商業(yè)觀察》就公司2021年年報(bào)以及2022年發(fā)展等聯(lián)系藍(lán)思科技董秘辦及副總經(jīng)理倪志剛，未能收到回復(fù)。

光大證券在4月28日的研究報(bào)告中指出，由于手機(jī)行業(yè)景氣疲軟且公司處于擴(kuò)產(chǎn)周期和新產(chǎn)品研發(fā)周期，公司三費(fèi)高企，因此下調(diào)藍(lán)思科技2022-2023年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為30.29/36.90億元，較前次下調(diào)幅度為65.16%/66.36%，新增2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為47.08億元，對(duì)應(yīng)PE為15x、12x和10x。藍(lán)思科技是全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈巨頭企業(yè)，客戶包括蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來(lái)等，但考慮到公司短期業(yè)績(jī)承壓，將公司評(píng)級(jí)下調(diào)為"增持"評(píng)級(jí)。

藍(lán)思科技最被外界所熟知的莫過(guò)于“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”企業(yè)標(biāo)簽，官網(wǎng)顯示，“聚焦前沿，創(chuàng)新發(fā)展，打造電子行業(yè)精密制造平臺(tái)型企業(yè)?！?/p>

藍(lán)思科技目前主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及中高端智能手機(jī)、智能穿戴、平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、智能汽車、智能家居家電、光伏產(chǎn)品等領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋玻璃、金屬、藍(lán)寶石、陶瓷、塑膠等材質(zhì)的防護(hù)面板、觸控模組、生物識(shí)別等外觀結(jié)構(gòu)及功能組件，以及配套輔料、工裝夾具模具、生產(chǎn)設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備，和自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。

03、業(yè)務(wù)再平衡，蘋果依賴癥與押注智能穿戴

2021年年報(bào)來(lái)看，在業(yè)務(wù)占比中，中小尺寸外觀及功能組件占據(jù)營(yíng)收比重達(dá)七成，營(yíng)收金額達(dá)到316.43億元。

需要值得注意的是，藍(lán)思科技2021年各業(yè)務(wù)毛利率普遍呈下滑趨勢(shì)。

具體來(lái)看，中小尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑10.27%；大尺寸外觀及功能組件毛利率同比下滑1.09%；新材料及其他產(chǎn)品毛利率同比下滑10.12%。僅有一項(xiàng)占營(yíng)收比重僅1.96%的其他業(yè)務(wù)收入毛利率正增長(zhǎng)4.97%。且，無(wú)論是分地區(qū)，還是分銷售模式，毛利率也都下滑頗大。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向《港灣商業(yè)觀察》指出，顯而易見(jiàn)，此舉意味著作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，在缺乏核心技術(shù)情況下，毛利率下滑不可避免。毛利率下滑將會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力造成巨大負(fù)擔(dān)，公司應(yīng)通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新或其他方式來(lái)提振毛利率，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

對(duì)此，光大證券在藍(lán)思科技風(fēng)險(xiǎn)提示中也表示：客戶導(dǎo)入不及預(yù)期，5G建設(shè)不及預(yù)期，毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，藍(lán)思科技的大客戶依賴癥，尤其是蘋果依賴癥，歷來(lái)也是市場(chǎng)密切關(guān)注的非短期問(wèn)題。

2021年，藍(lán)思科技對(duì)蘋果的銷售額為301億元，占年度銷售總額比重達(dá)66.49%，蘋果成為公司當(dāng)之無(wú)愧的最大客戶。

對(duì)比蘋果而言，藍(lán)思科技其他前四大客戶銷售額近乎可以忽略不計(jì)，普遍在十幾億到二十幾億。

市場(chǎng)經(jīng)常談及的是，藍(lán)思科技應(yīng)高度警惕遭蘋果剔除的類歐菲光風(fēng)險(xiǎn)。藍(lán)思科技在年報(bào)后坦言，公司主要客戶為全球消費(fèi)電子和新能源汽車的知名中高端終端品牌，客戶集中度相對(duì)較高。如果全球消費(fèi)電子和新能源汽車行業(yè)發(fā)展同時(shí)發(fā)生較大變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

有市場(chǎng)人士表示，“今年以來(lái)，多個(gè)區(qū)域疫情反復(fù)，或?qū)?duì)電子產(chǎn)業(yè)以及新能源汽車造成不小挑戰(zhàn)，這也意味著產(chǎn)業(yè)鏈上的藍(lán)思科技2022年挑戰(zhàn)或?qū)⒋笥?021年?！?/p>

宋清輝表示，作為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)，公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整拯救業(yè)績(jī)下滑困境，以走出“泥潭”。受新冠疫情、俄烏沖突和全球性通脹等因素影響，今年外部宏觀環(huán)境不太好，可能比2021年壓力更大，包括產(chǎn)業(yè)鏈層面。在此背景下，藍(lán)思科技今年面臨的挑戰(zhàn)或要更大于去年。

或許也意識(shí)到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)思科技近年來(lái)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上正進(jìn)行調(diào)整。

如前所述，藍(lán)思科技表示中長(zhǎng)期戰(zhàn)略是：消費(fèi)電子金屬業(yè)務(wù)、智能終端整機(jī)組裝業(yè)務(wù)以及新能源業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)加大投資也體現(xiàn)在2021年年報(bào)中。

藍(lán)思科技表示，下游客戶對(duì)新領(lǐng)域、新技術(shù)、新產(chǎn)品、新材料的研發(fā)需求旺盛，擁有廣闊的市場(chǎng)前景。2021年公司研發(fā)支出創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到21.34億元，較上年同期增長(zhǎng)47.97%，技術(shù)人員數(shù)量較上年增長(zhǎng)一倍，研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)。公司對(duì)手表、VR/AR等智能穿戴類新產(chǎn)品，中控屏、B柱、新型汽車玻璃、充電樁等汽車類新產(chǎn)品，智能手機(jī)中框等金屬合金產(chǎn)品，以及藍(lán)寶石、陶瓷等非金屬新材料，自動(dòng)化設(shè)備等相關(guān)的研發(fā)投入均有所增加。

不僅如此。今年4月7日，藍(lán)思科技發(fā)布《關(guān)于變更部分募集資金用途的公告》，擬將“長(zhǎng)沙（二）園智能穿戴和觸控功能面板建設(shè)項(xiàng)目”投資總額由原來(lái)的15.15億元增加至54.06億元。公告顯示，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底全部建成達(dá)產(chǎn)。

不難看出，募集額整整增加了近39億元，可見(jiàn)藍(lán)思科技對(duì)于智能穿戴領(lǐng)域的押注與看好。

不過(guò)，短期如何提振業(yè)績(jī)，與中長(zhǎng)期戰(zhàn)略在目標(biāo)協(xié)作方面，如何彼此兼顧，這對(duì)藍(lán)思科技而言，可謂壓力不小。

宋清輝認(rèn)為，對(duì)蘋果的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)及時(shí)調(diào)整規(guī)避，然后慢慢跳出“果鏈企業(yè)”標(biāo)簽，不然藍(lán)思科技很容易在蘋果一棵樹(shù)上“吊死”。藍(lán)思科技是嚴(yán)重依賴于蘋果而崛起的，這就決定其具有很強(qiáng)的“蘋果基因”，甚至其很難擺脫對(duì)蘋果的依賴癥，從某種意義上來(lái)看，時(shí)間差可能亦難以換回中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)穩(wěn)定局面，存在較大的不確定性。（港灣財(cái)經(jīng)出品）