文 | 聚美麗 謝耳朵
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5月5日，Giant Biogene Holding Co.Ltd（下文簡稱“巨子生物”）正式向港交所遞交招股說明書，擬H板掛牌上市，由高盛和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
截自披露易
據(jù)IPO早知道消息，在2021年年末（個別交割于今年年初），巨子生物完成一輪融資，投資方匯集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯(lián)資本、Mubadala Investment、星納赫資本、景林投資、鼎暉投資、中金資本、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創(chuàng)新資本等一眾一線機構(gòu)，以及三人行傳媒等MCN機構(gòu)。但未有任何一家股東持股超5%，其中CPE源峰持股4.33%，高瓴則是最大機構(gòu)投資方，持股4.99%。
手握兩大核心生物活性成分
官方資料顯示，巨子生物成立于2000年，是一家以基因工程、生物材料工程為主導(dǎo)的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)首個成功研發(fā)重組膠原蛋白并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的生產(chǎn)基地。
該成分是由中國第一位生物化工博士范代娣教授及團(tuán)隊引用基因工程技術(shù)高密度發(fā)酵成功研制的。同時重組原蛋白也是我國在這一領(lǐng)域自主創(chuàng)新的典型成果，2001年申請了國家專利。2016年，范代娣教授發(fā)明的《一種類人膠原蛋白及其生產(chǎn)方法》更是獲得中國專利金獎。
而巨子生物就是對范代娣教授的研究成果進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。2021年，巨子生物對重組膠原蛋白專利技術(shù)進(jìn)行了升級，升級后的Human-like 重組膠原蛋白仿生組合專利技術(shù)，具體包含：重組I型人膠原蛋白、重組III型人膠原蛋白、重組類人膠原蛋白、mini小分子重組膠原蛋白肽。通過不同的仿生組合，并按照不同的濃度添加，可滿足修復(fù)、抗衰老、亮膚等不同功效訴求。
根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按零售額計算，巨子生物是2021年中國第二大的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司，同時從2019年起連續(xù)三年一直是中國最大的膠原蛋白專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品公司。
除了較為知名的重組膠原蛋白外，巨子生物還擁有另一個核心生物活性成分人參皂苷。在招股書中指出，巨子生物是中國首家實現(xiàn)五種高純度稀有人參皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）每種均能以百公斤級規(guī)模量產(chǎn)的公司；同時按零售額計算，2021年巨子生物是中國第二大基于稀有人參皂苷技術(shù)的功能性食品公司，市場份額高達(dá)24.0%。
截自巨子生物招股書
圍繞這兩大核心成分，巨子生物從功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品三大方向，推出了可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷八大品牌，產(chǎn)品組合包括105項SKU。
2021年營收超15億、凈利潤超8億
招股書顯示，巨子生物近年來經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入15.52億元，較去年11.90億元同期增長了30%，經(jīng)調(diào)整凈利潤和凈利潤率分別為8.37億元和53.9%。
截自巨子生物招股書
而2019年-2021年，巨子生物的毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢。
目前，巨子生物客戶主要包括個人消費者、電商平臺、醫(yī)院、診所、連鎖藥房、化妝品連鎖店、連鎖超市及經(jīng)銷商。從銷售策略上來看，公司主要通過實行“醫(yī)療機構(gòu)+大眾消費者”的雙軌銷售策略，構(gòu)建了覆蓋全國的全渠道銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。
截自巨子生物招股書
其中在醫(yī)療機構(gòu)方面，公司產(chǎn)品銷售和經(jīng)銷至中國1000多家公立醫(yī)院、約1700家私立醫(yī)院和診所以及約300個連鎖藥房品牌。
而在大眾市場，巨子生物主要通過天貓、京東、抖音、小紅書、拼多多等電商平臺和社交媒體平臺上的DTC店鋪進(jìn)行銷售，以及向京東、唯品會等電商平臺的自營部門進(jìn)行銷售；同時在線下也覆蓋了屈臣氏、妍麗、調(diào)色師、華聯(lián)集團(tuán)、盒馬鮮生等化妝品連鎖店和連鎖超市的約2000家中國門店。
2019年至2021年，巨子生物線上直銷銷售額在同期總收入的占比分別為16.5%、25.8%和41.5%。值得一提的是，據(jù)招股書透露，2021年巨子生物約30.2%購買了可復(fù)美品牌醫(yī)用敷料的線上消費者都在此前收到過由專業(yè)人士的推薦。
從營業(yè)支出來看，巨子生物其銷售及經(jīng)銷開支從2019年的9379萬大增至2021年的3.46億；2019-2021年公司研發(fā)成本則分別為1140萬、1338萬及2495萬元。
醫(yī)用敷料賽道暗潮涌動
招股書中指出，按零售額計算，巨子生物旗下重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復(fù)美分別是2021年中國專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)第三和第四暢銷品牌。
而作為巨子生物的核心品牌，可麗金和可復(fù)美也是公司的主要收入來源，且這個占比遠(yuǎn)超乎想象。據(jù)公司透露，2019年-2021年，這兩個品牌下的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司總收入80.6%、82.4%以及91.7%的銷售額。在招股書中的風(fēng)險因素公司也明確指出了其過于依賴有限的品牌的銷售。
截自巨子生物招股書
目前在醫(yī)用敷料領(lǐng)域，除了可麗金和可復(fù)美外，還有兩個占據(jù)主要市場份額的品牌：敷爾佳和創(chuàng)福康。兩個品牌所屬的母公司敷爾佳和創(chuàng)爾生物，分別在2021年和2020年都申請IPO上市。但其招股說明書中所透露的信息，也讓不少人對這個賽道“重營銷，輕研發(fā)”產(chǎn)生了質(zhì)疑。
其中敷爾佳在2021年9月申請創(chuàng)業(yè)板IPO，后因IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，需要補充提交，創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂?。今?月26日，敷爾佳完成招股說明書的更新，繼續(xù)創(chuàng)業(yè)板IPO之路。
據(jù)敷爾佳招股書顯示，截止至2021年3月31日，公司研發(fā)人員僅2名，占總員工數(shù)的0.69%。2018年-2021年第一季度，公司的研發(fā)投入分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元和13.2萬元，占營收比例分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，均不足千分之一，獨立研發(fā)能力存疑。
截自敷爾佳招股書
而更新后的招股說明書，研發(fā)人員數(shù)量從2人增加至6人，占比約合1.52%；碩士及以上的員工僅9人，占比約合2.27%。
創(chuàng)爾生物在2020年6月申請科創(chuàng)板IPO，在2021年年底則主動撤回上市申請。創(chuàng)爾生物公告顯示，上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》第五條（四）規(guī)定，需最近3年營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到20%，或者最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到3億元。而公司預(yù)計2021年度營業(yè)收入無法滿足上述規(guī)定，遂主動撤回申請。不過今年年初，創(chuàng)爾生物北交所上市輔導(dǎo)備案材料已獲受理。
據(jù)招股書顯示，創(chuàng)爾生物2017年-2020年1-6月，研發(fā)費用分別為765.6萬元、1100.44萬元、1421.7萬元和675.62萬元，分別占同期營業(yè)收入的5.67%、5.13%、4.7%和5.16%。
再對比巨子生物，2019年-2021年公司研發(fā)成本分別為1140萬、1338萬及2495萬元，占總收入的1.2%、1.1%及1.6%。
除此之外，這些品牌都面臨著一個共同的挑戰(zhàn)，就是國家對“械字號”的監(jiān)管。
去年年末，國家藥監(jiān)局發(fā)布“第一類醫(yī)療器械產(chǎn)品目錄的公告（2021年第158號）”，明確品名舉例方面刪除“醫(yī)用冷敷貼、醫(yī)用冷敷頭帶、醫(yī)用冷敷眼罩、冷敷凝膠”等。
雖然在第二類和第三類醫(yī)療器械中，企業(yè)仍可使用醫(yī)用冷敷貼的品名，但二類和三類醫(yī)療器械采取注冊制，拿證的時間和成本更高，門檻和監(jiān)管也更為嚴(yán)格，對于品牌在各方面的要求也將更加嚴(yán)苛。
2022年3月2日，國家藥監(jiān)局又發(fā)布了《關(guān)于第一類醫(yī)療器械備案有關(guān)事項的公告(征求意見稿)》，明確了第一類醫(yī)療器械備案人和備案部門的責(zé)任和義務(wù)?？梢钥闯鰢以谝徊讲矫鞔_和收緊這方面的監(jiān)管。
而巨子生物的招股書中也指出：“我們所經(jīng)營的行業(yè)在中國受到高度監(jiān)管且不斷發(fā)展。該監(jiān)管的變化可能會影響我們在研產(chǎn)品的審批和商業(yè)化或使我們受到新的或更嚴(yán)格的政策約束?！?/p>
IPO上市從來不意味著就一本萬利，同樣也面臨著更大的挑戰(zhàn)，財政數(shù)據(jù)的公開、市值的波動等，都會引起全方面的關(guān)注，品牌方更加需要謹(jǐn)慎。唯有建立起自己的技術(shù)壁壘和內(nèi)在硬核，才有生存的可能。