文|美股研究社
距離奈飛財報“爆雷”已經(jīng)過去了半個月，在四月底，谷歌、蘋果、Meta、微軟、亞馬遜接過了財報季的指揮棒，依舊給了投資者迎頭一擊。
盡管蘋果只是增速下滑，成績依然為正，微軟還展示了一些增長的韌性，然而，作為美股“發(fā)動機”，谷歌、Meta、亞馬遜的集體爆雷并非另外兩位同仁能抗住的，大盤熄火愈演愈烈。
5月5日，美聯(lián)儲排除了更大力度加息的可能性，帶著科技股盤中扭轉(zhuǎn)頹勢。但語言上的信心只能開個好頭，科技股會在所謂去泡沫的道路上越走越遠嗎？
科技股業(yè)績爆雷
截至5月5日，GAMMA的財報已盡數(shù)交卷，但“吹哨人”早已發(fā)聲。4月27日，高盛發(fā)布消息稱，過去一周美股科技股五巨頭的累計凈賣出量達到今年峰值，投資者顯然失去了堅守的勇氣。
而從另一個角度看，他們至少避過了亞馬遜這顆“大雷”，彼時，市場尚未想到兩天后，一向以穩(wěn)健著稱的亞馬遜會讓市場大跌眼鏡。
4月29日，亞馬遜公布了科技股巨頭中最差的一份財報，也是亞馬遜近幾年最差的一份財報。2022年Q1，亞馬遜實現(xiàn)凈銷售額1164.44億美元，同比增長僅7%，是亞馬遜自2001年以來的最低增速；因投資Rivian凈虧損38億美元，是2015年以來的首次季度虧損；每股虧損7.56美元，而市場預(yù)期每股正收益8.37美元。
市場預(yù)期了亞馬遜營收的低增長，但在保守態(tài)度下依然錯估了它的盈利能力。全球多市場銷售額下降、廣告業(yè)務(wù)增速從上季度的33%下滑至本季度的25%，訂閱服務(wù)、第三方服務(wù)增速同樣下滑。曾經(jīng)的救星AWS收入184.4億美元，37%的常態(tài)增速也僅僅與市場預(yù)期持平。
亞馬遜CEO Andy Jassy說：“業(yè)務(wù)的關(guān)鍵領(lǐng)域都朝著錯誤的方向發(fā)展?！彼\懇地預(yù)計二季度營收在1160億-1210億美元之間，不及市場預(yù)期的1255億美元。亞馬遜盤后隨之大跌超10%。
稍早發(fā)布財報谷歌和Meta則在廣告收入增長放緩上和亞馬遜遙相呼應(yīng)，但考慮到這兩者對廣告的強烈依賴，他們所受的沖擊甚至強于亞馬遜。
谷歌4月26日發(fā)布的2021財年Q4財報顯示，其實現(xiàn)總營收680.11億美元，同比增長23%，創(chuàng)近兩年最低記錄；核心廣告業(yè)務(wù)同比增長22%，環(huán)比下跌11%。凈利潤為164.36億美元，同比下降8.3%。
Meta4月27日發(fā)布的一季度財報顯示，其營業(yè)收入279.08億美元，同比增長7%，為2012年上市以來最低同比增速，低于分析師一致預(yù)期的282.4億美元，原因是廣告收入270億美元低于分析師預(yù)期的274.8億美元。不過，元宇宙領(lǐng)域的收入增長讓市場給了它一份“矮子里面拔高個”的短期看好。
蘋果和微軟一直是地位穩(wěn)固、增長亮眼的代表，但在本次財報季，兩者也有所分化。
蘋果4月29日發(fā)布的財報顯示，第二季度營收972.7億美元，超出市場939.8億美元預(yù)期，不過8.59%的同比增速為過去六個季度新低，且首次跌破兩位數(shù)；每股收益為1.52美元，超出市場預(yù)期的 1.43 美元。然而，蘋果CEO庫克在財報電話會議上讓市場保持謹慎，他坦承，疫情、供應(yīng)鏈危機和國際地緣因素將為蘋果帶來近80億美元損失。
相比之下，微軟成為GAMMA乃至整個科技股“最后的榮光”，核心指標全面超市場預(yù)期：季度內(nèi)營收493.6億美元，同比增長18%；利潤167億美元，同比增長8%；每股凈收益為2.22美元，高于分析師預(yù)期2.19美元；Azure和其它云服務(wù)增速46%，持平此前的高速增長。
并且，和蘋果無指引不同，微軟樂觀預(yù)計下季度各項業(yè)務(wù)都將有良好發(fā)展，營收528億美元持平市場預(yù)期，而微軟也在當天擔起了救市重任。
不過，雖然“你大哥還是你大哥”，但大盤已經(jīng)不是那個能坦然承受風險與壓力的大盤了。
大盤早已降速
投資管理機構(gòu)Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki日前警告稱，科技股泡沫依舊，而美股可能正處于暴跌開場。
至少對五大巨頭而言，這不是個好消息。剛剛過去的四月，谷歌、蘋果、Meta、微軟、亞馬遜股價分別下跌17.95%、9.71%、9.84%、9.99%、23.8%，其中Meta還是因為財報后的暴漲大幅抹去了月內(nèi)跌幅。對巨頭而言，跌得少就算成功。
四月，納斯達克綜合指數(shù)創(chuàng)下2008年金融危機以來最大月度跌幅，13.3%，較2021年11月高點已下跌近22%。
同樣受累于科技股表現(xiàn)的還有眾多基金，Baillie Gifford的蘇格蘭抵押貸款投資信托基金和Cathy Wood的旗艦產(chǎn)品方舟創(chuàng)新ETF從去年開始遭遇巨額虧損，華爾街日報稱老虎環(huán)球的旗艦對沖基金今年以來跌幅超過40%，而老虎環(huán)球?qū)ν獗硎荆骸?月，我們的公募基金2022年開局非常令人失望，鑒于宏觀經(jīng)濟情況，市場表現(xiàn)不佳，但我們不相信借口，所以也不會找任何借口?！?/p>
實際上，巨頭已經(jīng)可以稱得上是最后一批的“市場受害者”，因為成長股的下跌洗盤從去年開始就愈演愈烈，巨頭僅僅是帶著指數(shù)多支撐了些時日。
富國銀行股票策略主管Christopher Harvey說："（成長股）拋售都是'增長'問題，但不是說它們?nèi)狈υ鲩L。相反，是關(guān)于增長的風格、持續(xù)的錯誤估值以及有問題的風險偏好。"換句話說，當市場需要避險和穩(wěn)定，它們就會放棄對慣于虧損的成長股的等待與忍耐。奈飛連續(xù)大跌就是例子之一，而Shopify、Snowflake、Block等股票的關(guān)鍵詞已經(jīng)變成了“腰斬”。
巨頭也在失去穩(wěn)固地位，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)分化，正如它們的業(yè)績一樣。5月3日，由Sean Darby領(lǐng)導的 Jefferies 分析師重申他們在二月份給出的建議：投資者應(yīng)該避免全盤參與FAAMNG這樣的科技股巨頭組合，要把焦點放在MANG身上，Meta、亞馬遜和奈飛是有危險的，微軟、蘋果、英偉達和谷歌才是后市穩(wěn)定劑。
顯然，如果宏觀壓力不可控，那就要將更多目光放回企業(yè)基本面。對巨頭而言，增長卻不像以前一樣容易。
存量時代回歸基本面
毫無疑問，業(yè)績或估值都無法離開當前的宏觀形勢獨立評價，而因素也正如蘋果CEO庫克在財報電話會議上總結(jié)的那樣。這還會帶來連鎖效應(yīng)，例如廣告行業(yè)整體增長放緩，而TikTok還瓜分了一部分份額。Insider Intelligence預(yù)測，2022年TikTok的廣告收入規(guī)模有望達到110億美元，同比增長近175%。
很難說巨頭們目前的探索性動作能帶來多大收益。然而，這體現(xiàn)了一家公司如何押注自己的未來，側(cè)面形成了對它的考驗，正如Meta的元宇宙事業(yè)即使步伐緩慢，依然能因為頭顯設(shè)備銷量上升這些事件，博得市場的認可。今年Q1，Meta 的Reality Labs 營收6.95 億美元，同比增長30.15%。
5月5日，谷歌也在元宇宙上再進一步。谷歌硬件負責人Rick Osterloh今日證實，谷歌已經(jīng)收購了擁有Micro LED技術(shù)的初創(chuàng)企業(yè)Raxium，與谷歌的設(shè)備與服務(wù)團隊融合后，谷歌的XR頭顯設(shè)備將運用其技術(shù)。
同時，蘋果也在近期傳出消息，電動汽車的開發(fā)力度再次加強。彭博社5月3日報道，蘋果聘請了福特汽車高管烏杰卡舍維奇。在供應(yīng)鏈方面也有進展，LeaksApplePro的爆料顯示，蘋果汽車的開發(fā)正在進行當中，正式發(fā)布仍將在2025年或2024年底，而生產(chǎn)合作方之一為富士康，后者給予了否認。
相比之下，巨頭則或多或少面臨一個相同的問題：人力。
亞馬遜原本就十分依賴人力開展電商業(yè)務(wù)，但已經(jīng)長時間陷入員工關(guān)系漩渦，而人力成本也在水漲船高。Meta在5月4日表示：“我們會根據(jù)業(yè)務(wù)需求定期重新評估人才儲備，并根據(jù)本財報期間給出的支出指引，相應(yīng)地放緩招聘增長速度。”
蘋果的零售人員正準備效仿亞馬遜員工4月建立工會的舉動，成立蘋果內(nèi)部工會，爭取更高的薪資待遇。同時，微軟的財報顯示出研發(fā)和管理費用的明顯增長，其中人員薪資支出是主要原因。
科技股面臨內(nèi)外雙重考驗，后續(xù)的發(fā)展會有更多變數(shù)。
橋水基金創(chuàng)始人瑞·達利歐上周稱，后COVID時代史無前例的資金洪流沖擊市場，帶來了SPAC繁榮、IPO熱潮和期權(quán)活動大幅回升，而看似優(yōu)秀的流動性讓科技股走向泡沫破滅。
新興科技股“似乎不再處于泡沫中，但它們似乎也沒有大幅轉(zhuǎn)向相反的極端，因此現(xiàn)在不一定是買入它們的好時機，”他寫道，“泡沫可能需要很長時間才能解除，就像1929年和90年代后期。”
同樣看空的還有曾預(yù)見1987年美股崩盤的傳奇億萬富翁投資者Paul Tudor Jones，他認為當前投資者需要關(guān)注“保本”問題：“就金融資產(chǎn)而言，你想不出比現(xiàn)在更糟糕的環(huán)境。顯然，你不該擁有債券和股票?！?/p>
無論如何，科技股巨頭業(yè)績失落可能讓基本面的防線也不再穩(wěn)固。在一個動蕩的市場里，繼續(xù)做長期“價投”、退場保資金、風險操作博利益，都在投資者一念之間，但選好企業(yè)的規(guī)則是不變的。