文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠

同是涉足新冠檢測業(yè)務(wù)的企業(yè)，九安醫(yī)療就業(yè)績大增、股價(jià)飆漲?？勺鳛轭I(lǐng)域龍頭，華大基因的表現(xiàn)卻正好相反。近日，體外診斷(IVD)龍頭華大基因披露了2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)。

華大基因(300676.SZ)2021年實(shí)現(xiàn)營收67.66億元，同比下降19.42%;凈利潤為14.62億元，同比下降30.08%。值得注意的是，這是公司自2017年上市以來營收和凈利潤首次出現(xiàn)下滑趨勢，并且延續(xù)到了今年。

2022年一季度，華大基因?qū)崿F(xiàn)營收14.3億元，同比下降8.52%，凈利潤3.3億元，同比下滑37.06%。

對(duì)于業(yè)績下滑，華大基因表示，主要是因新冠業(yè)務(wù)市場競爭加劇，全球新冠核酸試劑盒檢測單價(jià)下降，以及部分國家和地區(qū)防疫策略的變化，公司主動(dòng)戰(zhàn)略性調(diào)整新冠相關(guān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與供應(yīng)鏈策略，基于新冠相關(guān)的利潤較2020年較高基數(shù)相比有所下降。

在資本市場方面，華大基因股價(jià)持續(xù)走低。股價(jià)自2021年1月高點(diǎn)179.65元/股一路下行，截至4月29日收盤價(jià)，市值已蒸發(fā)超六成，報(bào)62.96元/股。

主要核酸業(yè)務(wù)大降

華大基因是國內(nèi)領(lǐng)先的精準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)運(yùn)營商，核心業(yè)務(wù)基本涵蓋了當(dāng)前精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)的主要應(yīng)用。主要產(chǎn)品及業(yè)務(wù)為：生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)、感染防控基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)、多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案等五大板塊。

華大基因在年報(bào)中表示，感染防控基礎(chǔ)研究包括新冠病毒檢測系列。而精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案中包含“火眼”實(shí)驗(yàn)室一體化綜合解決方案，主要在機(jī)場為出入境人員提供檢測服務(wù)。

《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到，在2020年疫情第一時(shí)間，華大基因推出多款新冠病毒檢測試劑盒，同時(shí)還在全球多地區(qū)推出了“火眼”實(shí)驗(yàn)室一體化綜合解決方案。截至2020年年底，華大基因的新冠檢測產(chǎn)品覆蓋了全球超過180個(gè)國家和地區(qū);核酸檢測服務(wù)營收達(dá)51.42億元，一舉成為了第一大收入來源。

但也真可謂“得之疫情，也失之疫情”。由于疫情檢查的技術(shù)門檻不高，所以2021年此項(xiàng)業(yè)績大降。數(shù)據(jù)顯示，精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案去年收入同比爆減39.2%至33.82億元，其營收占比也由2020年的66.24%降至2021年的49.99%。

不言而喻，此業(yè)務(wù)收入萎縮就是造成該公司整體業(yè)績下滑的關(guān)鍵原因。

另外，2021年華大基因其他三大產(chǎn)品“生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”、“腫瘤防控及轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)類服務(wù)”和“多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)”分別實(shí)現(xiàn)營收11.92億元、3.79億元和6.42億元，分別同比增長1.24%、8.12%、2.5%，分別占總營收的17.62%、5.61%、9.48%。

分地域來看，2021年公司在中國大陸地區(qū)(不含港澳臺(tái))實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.85億元，同比微增3.08%。海外市場整體營業(yè)收入規(guī)模為38.82億元，較上年同期的55.99億元同比下降超過30%，變化顯著。

銷售費(fèi)用長期“領(lǐng)先研發(fā)”

《每日財(cái)報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，2021年華大基因的“生育健康基礎(chǔ)研究和臨床應(yīng)用服務(wù)”和“精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)檢測綜合解決方案”兩大業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下降，降幅分別為4.19%和1.13%。

事實(shí)上，在疫情之前華大基因的毛利率就不是非常理想。雖然，公司55%上下的毛利率相比很多行業(yè)，已經(jīng)很高，但在基因檢測行業(yè)卻并不靠前。

由此，華大基因的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用就變得格外引人關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，在公司營業(yè)收入下滑近20%的情況下，銷售費(fèi)用卻不降反升，2021年華大基因銷售費(fèi)用12.38億元，同比上漲了14.82%。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用比2020年有所下降。

與很多標(biāo)榜研發(fā)型醫(yī)藥企業(yè)10%以上的研發(fā)占比不同，2018年至2020年，華大基因研發(fā)費(fèi)用分別為2.61億元、3.17億元和6.2億元;銷售費(fèi)用分別為5.14億元、6.19億元和10.78億元?？梢?，華大基因的研發(fā)投入落后于公司的發(fā)展，其明顯更側(cè)重銷售。

客觀地說，華大基因號(hào)稱醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的高科技公司，最終憑借的依然是營銷與渠道優(yōu)勢搶占市場。這也意味著，華大基因雖然能一時(shí)占據(jù)市場先機(jī)，但在市場競爭逐漸激烈之后，便會(huì)失去產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，很可能被后來者趕上。

資本市場觀點(diǎn)有分歧

回憶2017年，華大基因在深圳證券交易所上市，曾連續(xù)收獲18個(gè)漲停，創(chuàng)下千億市值神話，一度被視為“基因界的獨(dú)角獸”。但此后一路下跌，2018年跌幅超過80%。這種頹勢一直持續(xù)到2019年年底。

目前，華大基因似乎又遇到了幾年前的情況，股價(jià)大幅下挫，業(yè)績前景遭遇質(zhì)疑。但回看上市以來的起起伏伏，對(duì)于一家想要在基因行業(yè)深耕的企業(yè)來說，資本市場大環(huán)境其實(shí)很難改變，只有扎扎實(shí)實(shí)做好自己的研發(fā)，才有可能把握住未來的機(jī)會(huì)。

估值方面，華大基因的動(dòng)態(tài)PE在20倍左右。市場觀點(diǎn)上，據(jù)此前報(bào)道，萬家基金的黃興亮對(duì)華大基因比較看好，其管理的多只產(chǎn)品中均配置了華大基因。黃興亮也是一位投資界老將，有著“長牛股獵手”之稱，長期聚焦高能科技賽道。

但是，市場中也有機(jī)構(gòu)對(duì)華大基因的態(tài)度有所保留，比如高瓴資本。去年一季度末，高瓴旗下二級(jí)投資平臺(tái)禮仁投資進(jìn)駐華大基因，但伴隨著股價(jià)下跌，高瓴資本的持股量從422萬股減至404萬股，截至去年三季度保持不變。

總體來說，華大基因作為國內(nèi)基因檢測領(lǐng)域的標(biāo)桿之一，其全產(chǎn)業(yè)鏈的布局和長期投入，讓公司在激烈的競爭中可以具備優(yōu)勢。但也要注意到，由于主營業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘仍不夠高，其面臨的競爭壓力不容小覷。