文|港股解碼 毛婷
美版“微博”推特（TWTR.US）獲特斯拉（TSLA.US）老板馬斯克垂青，未見得能幫助同行大佬Facebook的母公司Meta Platform（FB.US）提升一下在華爾街投資者心中的形象。
宏觀經濟和地緣局勢的不確定性，讓華爾街投資者對于Meta的前景遲疑不決，所以當Meta公布了一份不見得有多漂亮，只是比大家的預測高了一點點的2022年第1季業(yè)績時，竟得到了祝福。
歐美用戶增長疲軟，全靠亞太和新興市場提振
2022年第1季，Facebook的日活躍用戶（DAU）同比增加4.37%（約合82百萬），或較上季增加1.61%（合31百萬），至19.6億。
上一季（2021年第1季），Facebook的日活首現下跌，引發(fā)市場對其用戶增長見頂的疑慮，最新一季的數據或多或少釋除了這一擔憂。
筆者留意到，Facebook于2022年第1季的用戶流失主要出現在歐洲區(qū)，或與當前的地緣局勢有關。不過需要注意的是，其每用戶價值（ARPU）最高的本土市場美國和加拿大，日活規(guī)模似乎已于2020年第2季到達1.98億的頂峰，自此之后一直維持在1.95億-1.96億之間，變化并不大，增長主要依靠每用戶價值（ARPU）較低的亞太及其他市場提振。
2022年第1季，美國和加拿大、歐洲、亞太區(qū)、世界其他地區(qū)四大分類部門的用戶按年增幅分別為1百萬、-2百萬、67百萬和16百萬，見下圖。
再參看下圖，從整體用戶規(guī)模來看，Facebook的變動已越來越小，即使是亞太區(qū)和其他地區(qū)，增速或也漸趨和緩。
ARPU較高的歐美用戶停滯不前，亞太和其他地區(qū)的用戶增長再快，恐怕也會拖其整體平均收入的后腿。
2022年第1季，美國和加拿大的Facebook平均用戶價值為48.29美元（按年增長0.54%，按季下降20.27%），是歐洲用戶價值15.35美元（按年下降0.9%，按季下降22%）的3倍，是亞太區(qū)用戶價值4.47美元（按年增長13.45%，按季下降8.59%）的10.8倍，是世界其他地區(qū)用戶價值3.14美元（按年增長18.94%，按季下降8.45%）15.38倍。見下圖。
試想歐美用戶見頂，整體平均用戶價值下降——事實上2022年第1季的Facebook全球用戶平均價值已較上季下降17.54%，Facebook的收入終將下降。
包括Facebook、圖片和視頻分享網站Instagram、即時通訊平臺Messenger以及WhatsApp在內的“全家桶”，日活為28.7億，同比增長5.51%（約合1.5億），按季增長1.77%（約合0.5億），日活與月活之比已達到79%，與上季及去年同期持平，顯示用戶黏度已相當高。
“全家桶”的2022年第1季每用戶價值同樣有所下降，按年下降0.39%，或按季下降17.78%，至7.72美元。
盈利倒退逾兩成，但仍高于市場預測
整體用戶增長疲憊，以及平均用戶價值下降，拖累了Meta的整體表現。
2022年第1季，Meta的總收入同比增長6.64%，按季下降17.12%，至279.08億美元，其中廣告收入按年增長6.13%，至269.98億美元，占總收入的96.74%；虛擬現實業(yè)務按年增長30.15%，至6.95億美元，占總收入的比重由去年同期的2.04%上升至2.49%。
收入增長放緩，而成本的增速卻加快。
2022年第1季，Meta的營業(yè)成本增加17.03%，主要因為核心基建投資、向合作伙伴付費和內容相關成本增加。所以其毛利率按年下降1.91個百分點（按季下降2.67個百分點），至78.48%。
此外，經營開支也大幅上升，其中研發(fā)增加48%，主要因為雇傭更多APP系列和虛擬現實方面的專家；營銷支出增加16%，主要因為員工支出和營銷支出增加；行政支出增加45%，主要因為法務相關成本和員工成本增加。
所以其季度經營溢利同比下降25.08%，至85.24億美元，經營利潤率由上年同期的43.48%和上一季的37.38%，大幅下降至30.54%。2022年第1季的普通股股東應占凈利潤則按年下降21.40%，至74.65億美元。
由此可見，Meta的2022年第1季業(yè)績實在說不上有多出彩，只不過其用戶增長幅度仍稍微好于市場較為悲觀的預期，凈利潤74.65億美元也高于華爾街一致預期的71億美元而已。
轉向短視頻的邏輯
Meta的CEO扎克伯格在業(yè)績發(fā)布會上表示：轉向短視頻的嘗試尚未成功變現，蘋果公司iOS隱私政策的變更繼續(xù)帶來負面影響。此外，宏觀經濟的其他挑戰(zhàn)還包括：電商增長放緩，地緣局勢的影響。
在疫情之初，電商發(fā)展加快為Meta帶來了超預期的高速增長，但這個趨勢正逐漸退潮。
在2021年收入強勁增長的時候，Meta展開了多項需要多年時間進行的投資計劃，涉及AI基建、商業(yè)平臺和虛擬現實方面。扎克伯格仍然相信這些投資對于Meta未來的發(fā)展和成功至關重要，但是考慮到當前的業(yè)務增長水平，該公司正計劃放緩投資步伐。
扎克伯格表示未來將在三個方面發(fā)力：Reels、廣告和元宇宙，其中Reels占據了較長的篇幅，也是其迫切進行改進的業(yè)務。
Reels是一款類似于TikTok的短視頻應用。Meta發(fā)展短視頻的邏輯是基于兩個關鍵趨勢：
（1）短視頻的普及。近年，手機網絡速度越來越快，視頻已經成為人們體驗線上內容的主要方式，短視頻應運而生，而且發(fā)展非常迅速。
整體而言，視頻占了Facebook使用時長的50%，其中發(fā)展迅猛的Reels占據了Instagram用戶超過20%的使用市場。
（2）AI推薦的升級：已不再拘泥于好友或你關注用戶的信息推送，AI的升級讓用戶解鎖所有可能感興趣的內容。
扎克伯格認為，其正在打造的AI不僅僅是短視頻的推薦系統，還是一個發(fā)現引擎（Discovery Engine），可以向你展示平臺上最有趣的內容。
那說到底，為什么要發(fā)展短視頻？筆者認為有雙重原因：
（1）面對最火的短視頻平臺TikTok的競爭，Meta只能將自己變成對手；
（2）正如前文分析，Meta目前的流量紅利已經見頂，只能從提升每用戶價值方面做文章，通過短視頻來多樣化用戶體驗、提升用戶使用時長或可改善其收入價值。
Meta已經做好以現有APP系列利潤來對元宇宙進行投資的準備，鞏固和提升APP系列的收入和利潤自然成為重中之重，短視頻的發(fā)展或是其突破之舉。
扎克伯格也提到：“虛擬現實方面，我們正在進行巨額投資，以創(chuàng)建一個我認為對我們的使命和業(yè)務無比重要的新一代平臺……我也知道成本高昂，在未來的幾年，我們的財務目標是由APP系列推動經營溢利的增長，提供充裕的資金，進行虛擬現實的投資，同時繼續(xù)提升整體盈利能力?！?/p>
但是在面對短期財務目標與長遠發(fā)展戰(zhàn)略相抵觸時，其需要進行取舍，短視頻或是機會成本相對較小的投資選擇。
廣告方面，Meta的首席營運官（COO）提到，Meta將聚焦于三大要務：
（1）加快視頻變現，尤其短視頻例如Reels，將參考“限時動態(tài)（stories）”廣告的變現模式；
（2）變革廣告系統，以更少的數據做更多的事，目前正專注于為新一代定制化廣告解決方案鋪路，短期而言，會與廣告商緊密合作幫助它們尋找新的機遇；
（3）投資AI和機器學習，以鞏固廣告業(yè)務的底層建筑。
由此可見，短視頻成為Meta提升廣告業(yè)務收入的一個關鍵，但需要注意的是，短視頻的變現效率低于信息動態(tài)或“限時動態(tài)（stories）”，短期或令其盈利能力承壓。
元宇宙方面，Meta正通過Horizon建造元宇宙社交平臺?，F在尚處于發(fā)展初期，但其已在創(chuàng)建體驗，下一個重點將是構建社區(qū)。Meta計劃在今年稍后推出Horizon的網頁版，讓用戶能更輕易地從更多平臺進入元宇宙，甚至無需借助頭戴設備。
此外，Meta對Horizon的發(fā)展重點還包括建立元宇宙的變現模式，幫助開發(fā)者在元宇宙構建有效的收入模式。
扎克伯格認為最佳體驗是通過虛擬平臺和增強實境平臺——尤其在其Quest平臺登入。
在硬件方面，Meta Quest 2仍是領先的虛擬現實頭戴設備。今年稍后，Meta將發(fā)布更高端的頭戴設備，代號為Project Cambria，專注于辦公領域，最終將替代臺式電腦和工作站。
總結
整體來看，Meta的2022年第1季業(yè)績實在說不上優(yōu)秀，只能說沒有預期差而已。
該公司預計2022年第2季總收入將介于280-300億美元，基于第1季收入增長表現（包括地緣局勢影響），以及匯率前景（預期會對年增幅有大約3%的負面影響）的假設。
預計2022年總開支將介于870-920億美元之間，低于其之前預測的900億美元-950億美元，或反映APP系列業(yè)務和虛擬現實業(yè)務支出增加的影響。
從第2季收入預期來看，Meta的短期前景仍未走出陰霾，相較2021年第2季收入290.77億美元而言，其預期收入增幅或最多不超過3.2%，甚至可能下降3.7%。
2022年預期總開支下調，或是一個利好信號，但是相對于2021年的總開支711.76億美元來說，仍是一個不低的水平。
連騰訊(00700.HK)都因為短視頻的內卷而開始從長視頻發(fā)力，面對來自TikTok的有力競爭，Meta的短視頻發(fā)展恐怕難以像過去那樣為其帶來顛覆性的增長，只能期待對短視頻、虛擬現實等的投入能值回票。